美联储有高官预计今年还能降息两次，超鸽派高官对关税感到担忧

世界第三大经济体德国本周日将迎来提前大选，由现任总理奥拉夫·朔尔茨领导的中左翼社民党、绿党和自由民主党组成的三方执政联盟经过数月内讧后，于去年11月瓦解。民调显示社民党可能在此次大选中遭遇二战以来最差战绩，基民盟候选人弗里德里希·默茨有望胜选。

能源危机和基建老化等久而未决的问题已使德国经济连续两年萎缩，财富差异扩大，福利系统捉襟见肘，而传统政党明显力不从心，部分选民因此倒向极右翼德国另类选择党，其最终表现将成为关注重点。外界还将关注新政府如何重振经济，是否会通过调整严格的财政规定以创造更多的回旋空间，美俄关系出现微妙变化后德国又将如何应对等。

主要政党

中右翼基民盟（CDU）/基社盟（CSU）阵营：代表该阵营的默茨最有可能接替朔尔茨成为总理，但需要一个或多个党派支持来组建执政联盟；

中左翼社民党（SPD）：恐遭遇二战以来最糟糕的表现。与基民盟相比，社民党对通过举债来为国家投资提供资金，以及相对慷慨的社会福利持更加开放的态度；

极右翼德国另类选择党（AfD）：该党在民调中领先社民党，得票数料将翻番，一跃成为议会第二大党。该党得到美国亿万富豪马斯克的拥戴，称其能够“拯救德国”；

绿党：力争实现经济去碳化、应对气候变化，与社民党一样，也希望增加债务融资支出。

注：朔尔茨（左上）、德国另类选择党联合领导人Alice Weidel（右上）、默茨（左下）和绿党主要候选人Robert Habeck（右下）

选举与结盟

投票制度改革后，下届联邦议院有630个议席虚位以待，远低于当前席位数。德国选举制度的设置使单一政党难以独立组阁，政党结盟可确保有序。此外，各党派必须获得至少5%的选票才能进入议会，以防止政党格局割裂，避免政府组建复杂化。

二战以来的所有德国总理或是来自基民盟，亦或来自社民党，两党一般依赖自由民主党或绿党以取得多数地位。但近年来，党派分化严重，建制派渐失民心，而极端势力日渐抬头。本届大选结果难料，最终磋商组阁的时间也可能相当漫长。组建执政联盟的可能性如下：

基民盟-社民党：二战以来，德国有过四次这样的“大联盟政府”，其中三次是在默克尔执政时期。随着默茨领导基民盟右倾，这一次找到共识的难度可能更大；

基民盟-绿党：两者虽曾在州一级有过共事经历，但从未在联邦层面结盟。近期基民盟领导层批评绿党候选人Habeck和他作为经济部长时期的表现，或加大结盟谈判的难度；

基民盟-社民党-绿党：在政党分化的背景下，有再次出现三党组阁的可能性。朔尔茨领导的社民党-绿党-自由民主党联盟是上世纪50年代以来的首次三党联盟，但执政期内耗费大量精力内斗，失去了众多选民的支持。

极右翼崛起

战后大部分时间里，无论是保守派阵营还是社民党，都得以在一个较小党派的支持下轻松取得多数，很好地保证了政府的正常运转。但近年来另类选择党借助选民对主流政党的不满与焦虑迅速崛起。

由于其他党派都拒绝与另类选择党联手，因此其掌权的可能性微乎其微。但该党在大选中表现越强，其他党派也将越难组建牢固的执政联盟。另类选择党的主要主张包括：大规模驱逐无证移民，取消对俄罗斯的制裁，撤销对乌克兰的军事支持，以及停用欧元等。

潜在市场影响

若基民盟/基社盟与社民党或绿党结盟，可能是最利好市场的结果，而若另类选择党势头强劲，则可能对市场产生冲击。

若基民盟/基社盟牵头组建“大联盟政府”，并推动财政政策调整、激发经济增长预期，料使欧元/美元多头获提振，但是否会出现这一情景存在不确定性。

上月美银的一项调查显示，财政刺激预期使德国股市成为欧洲最受投资者青睐的股票市场。基准DAX指数相对强弱指标显示其已经处于超买区域，因此如果大选结果出乎意料，恐引发抛售。

来源: 新浪财经

2月20日，美元指数全天单边下行，最终失守107关口，回落至两月新低；离岸人民币兑美元盘中涨超500点，突破7.24关口，创近三个月新高。

具体数据显示，北美交易时段，在岸人民币兑美元涨近400点报7.2386；离岸人民币兑美元维持0.5%的涨幅，逼近去年11月29日顶部7.2298。

2025年开年至今，离岸人民币兑美元累计上涨1027个基点，在岸人民币兑美元上涨372个基点，人民币对美元中间价维持在7.20强方。

消息面上，据人民银行20日消息，2月17日-18日，中国人民银行召开2025年宏观审慎工作会议，要求推进人民币跨境使用，增强跨境支付、计价、投融资等功能，进一步促进贸易投融资便利化。发展人民币离岸市场，发挥货币互换和人民币清算行作用，加快建设上海国际金融中心，巩固提升香港国际金融中心地位。人民银行披露，截至2024年末，人民币位列全球第四位支付货币、第三位贸易融资货币，人民币国际化水平稳步提升。

环球银行金融电信协会（Swift）最新公布数据显示，中国1月Swift人民币在全球支付中占比3.79%，前值3.75%。

2月18日，人民银行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行的2025年第二期和第三期中央银行票据，已经进入起息日。

国际市场方面，美联储最新公布的货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧，希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。这一不确定性使得美联储在短期内降息的可能性降低。

中金公司外汇研究首席分析师李刘阳介绍，近期金融市场风险情绪有所提升。国内方面，受DeepSeek等因素提振，股市表现较好，跨境资金流动形势有所改善，对人民币汇率也有一定的支撑作用；国外方面，美元明显走弱，中外利差压力边际缓解，稳汇率政策也继续发力，共同推动人民币汇率小幅升值。

中银证券全球首席经济学家管涛分析，2025年开年以来，部分经济数据表现较好，如1月CPI数据回升、假期文旅消费亮眼、DeepSeek“出圈”等，均在边际上改善了市场对中国经济前景的预期，对人民币汇率起到了支撑作用。

中金固收报告称，基于把握利率和汇率内外均衡的定调，短期内，央行可能会更加侧重于稳汇率，尤其是在美元延续强势、人民币仍面临一定压力的背景下，对应增量政策落地可能会靠后，时点上更有可能在2025年3月或第二季度初。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，考虑到美国新政府关税政策给全球外汇市场带来很大的不确定性，加之我国外部经贸环境变数加大，今年金融监管部门愈加重视人民币汇率的稳定性。当前稳定人民币汇率，首先能够稳定国内市场信心，也有助于我国有效应对贸易战风险，稳定外贸企业预期。在外汇市场汇率调控上，金融监管部门政策工具充足，能够起到有效引导市场预期、防范汇率超调风险的作用。

来源: 中国金融信息网

来源：FT中文网

越南政府的“瘦身计划”正式敲定。

据新华社报道，越南第十五届国会第九次特别会议2月18日通过政府机构改革相关决议，并批准任命2名副总理。根据决议，越南政府机构经过精简后由国防部、公安部、外交部、内务部、司法部、财政部等17个部门组成。

相较改革前，越南中央政府减少了5个部委。在经济领域最引人关注的是越南企业国家资产管理委员会（以下简称“越南国资委”）被直接裁撤，停止运行，同时计划投资部被并入财政部。

上海国际问题研究院东南亚研究中心主任周士新向第一财经记者表示，越南精简机构的目的在于提高效率和降低成本，以适应经济发展的新需求，从中长期来看将促进国家的发展。

瘦身计划

2月18日上午，越南国会召开全体会议，表决通过了《政府组织法》（修正案）。此前，越南政府的改革已在进行，此次得到了国会的正式确认。

越共中央总书记苏林在参加国会讨论时对政府改革做了解释，他说：“国家机器精简这项工作，节省开支只是其中一部分，更重要的是提升国家机器的效率、效力、效果，推进国家向上发展，这才是最期盼的。”

越南的政府机构改革将部委和政府机构的人员规模缩减约20%，越南副总理阮和平表示改革可能使10万个公务员岗位受影响。这是越南自1986年革新开放以来对政府结构最大规模的改革。

其中越南国资委的裁撤最引发关注。越南国资委本是越南政府中最年轻的部级机构，2018年作为上一轮政府体系改革的成果而诞生，掌控着越南19家超大型国企。如今解散后，旗下国企将大多数交由越南财政部管辖。

越南政府机构改革并不止于中央层面，根据越南政府的指示，胡志明市和河内市可以设立不超过15个政府部门，其余越南省市只能设置14个部门，各省市的具体精简方案基本与中央精简方式相对应。

越南政府机构改革是苏林去年7月上任后，提出“越南崛起新时代”宏伟愿景的关键改革之一，目标是在2045年成为高收入国家。此次会议还通过了越南2025年国内生产总值（GDP）需要实现8%以上的增长目标。

瘦身影响

1月15日零点过后，越南之声电视台（VOV TV）正式停播，电视屏幕上显示出“感谢大家收看”的文字，作为政府机构改革的一部分，越南至少关停国营电视台的16个频道。

至此，越南最大电视台越南电视台（VTV）成为唯一有全国频道的电视台，除越南之声电视台外，国有的越南多媒体通讯公司（VTC）旗下的13个频道和人民电视台（Nhan Dan TV）等全国性电视台被裁撤，与此同时还有大量报纸和杂志停刊。

越南政府表示，这些改革的目的是减少繁文缛节和削减开支，不过也有民众担心获取信息的渠道减少。

目前，越南大约70%的国家预算用于支付公务员薪水和常规国家开支。苏林在去年10月说：“如果我们只用这些钱养活自己，就没法发展关键基础设施。”

值得注意的是，在越南通过《政府组织法》（修正案）后，国会在19日批准投资建设老街—河内—海防铁路项目。中国河口至越南老街隔河相望，这条铁路将与中国铁路网相连接，进一步促进两国互联互通和贸易往来。

新加坡尤索夫伊萨东南亚研究院研究员潘春勇表示，重组越南政府体系潜在收益大，不仅能减少庞大的薪资支出，还能将资源重新投入到国家发展关键领域之中，“这个决策有望提高政府效率，减少腐败现象。这些变革将增强越南的竞争力，在吸引外资方面更具优势”。

不过，大规模公务员的失业被认为在短期内可能会扰乱越南的经济，推高失业率，让家庭消费承压，并加剧就业市场的压力。越南内政部说，需要约130万亿越南盾（约合370亿元人民币）的遣散费，来帮助公务员面对失业困境。

越南经济学家阮智孝(Nguyen Tri Hieu)也补充道，公务员裁撤在实施之初可能造成国家运作的负荷，因为剩余在岗的公务员需要承担更多工作，他们可能会缺乏相应的知识和经验。

来源: 第一财经

根据Bybit分析师的观点，作为全球外汇市场的主要策略之一，日元套息交易可能面临挑战，因为日本经济形势和日本央行（BoJ）政策的转变可能影响其有效性。分析师建议交易者考虑分散货币敞口，采用动态风险管理方法来应对不断变化的环境。

历史上，日元套息交易得益于日本的超宽松货币政策，低利率使日元（JPY）成为具有吸引力的融资货币。

然而，日本通胀和工资增长的上升，加上市场对日本央行可能调整政策的猜测，正促使投资者重新评估日元的角色。如果日本央行为应对持续通胀而收紧政策，可能会引发全球外汇市场动态的转变。

套息交易的成功具有周期性，深受全球货币政策和风险情绪的影响。例如，2008年金融危机就展示了套息交易相关的风险，当时风险偏好突然崩溃导致日元大幅升值。

当前的宏观经济因素，包括日本的后疫情复苏，正在重塑套息交易格局，通胀持续超过日本央行2%的目标。

据Bybit分析师在报告中指出，随着日元作为融资货币的传统角色受到审视，其他高收益货币正在成为潜在的替代选择。

墨西哥比索（MXN）、南非兰特（ZAR）和土耳其里拉（TRY）等货币由于具有有利的利率差异而提供了诱人的机会。但这些替代选择也带来了自身的风险，如对外部经济周期和政治稳定性的敏感度。

展望2025年，日元套息交易的前景取决于多个因素，包括日本央行货币政策的方向和全球经济状况。主要央行之间的政策分歧可能导致日元作为融资货币的吸引力下降。

瑞士法郎（CHF）和欧元（EUR）正在成为潜在的融资货币，这取决于全球利率走势和各央行立场。

来源: 英为财情

近日，美国总统特朗普签署备忘录，要求相关部门确定与每个国外贸易伙伴的“对等关税”，特朗普表示，“为了公平起见，我决定征收‘对等关税’，这意味着无论其他国家向美国征收多少关税，我们也将向他们征收相同的关税，不多不少”。

该备忘录说，美国的政策是要“减少庞大且持续的商品贸易逆差”，并解决与外国贸易伙伴之间“其他不公平和不平衡的贸易问题”。备忘录并未就“对等关税”征收时间进行具体说明。

欧盟、德国等美国盟友对此表示反对，认为上述关税措施将破坏多边贸易体制，阻碍世界经济发展，美国及其贸易伙伴都将因此遭受巨大损失。

欧盟委员会称将采取措施保护欧盟经济利益，但具体措施在特朗普政府的关税政策更加明朗之前不会明确。欧委会首席发言人葆拉·皮尼奥表示，提高关税以匹配其他国家的关税政策不合理，欧委会将采取措施维护欧盟经济利益，保护欧洲企业、工人和消费者不受不合理关税侵害。欧委会主席冯德莱恩此前已表达了对美国加征钢铁和铝进口关税的遗憾，并承诺采取反制措施。她强调欧盟将对任何不公平或任意对欧盟商品征收关税的贸易伙伴作出“坚决且迅速”的回应。冯德莱恩表示，27个欧盟成员国将团结一致，共同应对美政府的关税威胁，这不仅是为了保护欧盟的经济利益，也是为了在国际贸易谈判中展现一致立场。

上周，欧盟27个成员国负责贸易事务的部长召开视频会议，商讨应对美国关税的措施。他们普遍认为，谈判是最佳选择，可通过谈判在美国关税措施正式实施前达成“停战”协议。欧盟称已准备好与美政府讨论可能的妥协方案，包括进口更多美国液化天然气、降低美国汽车进口关税或增加国防开支以进口更多美国军火产品等。欧洲议会贸易委员会主席贝恩德·朗格表示：“我们可以在成本增加和关税升级之前尝试达成协议。”他表示欧盟愿意将其对美国汽车的进口关税从当前的10%，降至与美国持平的2.5%，从而避免贸易摩擦升级。

欧盟方面也寻求与美国对话，希望借此主动缓和紧张局势、避免与美国爆发全面贸易战。据悉，冯德莱恩办公室主任塞伯特近日曾前往华盛顿，与特朗普政府核心圈子就关税问题举行“秘密会谈”。对此葆拉·皮尼奥表示，相关会晤是“与美国新政府持续接触的一部分”，参加会面的美方官员包括美国国家安全委员会及美国国家经济委员会的成员。此外，欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什·谢夫乔维奇也于2月17日前往华盛顿与美方展开会谈，以应对一触即发的美欧贸易战。他此前在慕尼黑安全会议上指出，欧盟愿意就贸易逆差、汽车、大豆、液化天然气等一切可在谈判桌上解决的问题与美方展开讨论，并将继续致力于建设性对话，随时准备进行谈判，努力找到解决方案。

欧盟也通过强化与其他经济体的合作来化解来自美国的单边压力。去年12月，尽管遭到部分成员国反对，欧盟依然与南方共同市场达成自贸协定，以期对冲美国贸易政策的不确定性，实现贸易关系多元化。本月，加拿大总理特鲁多造访布鲁塞尔，欧加双方同意加强贸易和投资往来。

另外，欧盟对谈判留有后手，一旦谈判无果，欧盟仍可能通过加征报复性关税、动用反胁迫工具，以及加强对美科技巨头的监管等措施进行反制。贝恩德·朗格表示，欧盟可以与美国就“对等关税”政策进行谈判，但不会放弃其在税收和数字平台等领域的监管权力。德国总理朔尔茨此前表示，如果美国实施新的关税政策，欧盟将在一小时内采取反击措施。他提到欧盟已经准备了一份“残酷清单”，对美国可能征收关税的产品清单进行反制。朔尔茨表示，欧盟是一个强大的经济区，有能力用关税政策回应美国的关税政策。朔尔茨还提到，欧盟仍在等待美国关于新关税的正式通知，但任何不合理关税政策都将受到反制。

被誉为“欧洲经济火车头”的德国经济已经连续两年衰退。今年1月，德国政府将2025年经济增长预期从1.1%下调至0.3%。美国的关税措施可能导致德国出口下降，进一步冲击德国经济。目前德国政府对特朗普政府的新关税政策表现出高度警惕。德国央行行长、欧洲央行管理委员会成员约阿希姆·纳格尔2月17日在法兰克福参加一场财经活动时表示，美国关税政策将给德国经济增长带来“重大风险”。德国是出口导向型国家，美国政策转变将令德国经济遭受巨大损失。纳格尔援引德国央行预测指出，若德国陷入对美贸易战，将导致德国2027年经济产出增速比预期低1.5个百分点。纳格尔说，在此情境下，“通货膨胀率也可能被推高，尽管程度尚不确定”。

德国总理候选人、基民盟主席默茨表示，对于美国新关税不应反征报复性关税，而应积极寻求与美国就自贸协定展开新的谈判，避免关税风险螺旋式上升。德国财政部长库基斯表示，应将关税视为谈判的开始，而不是结束，表明德国在策略上保持灵活性。据悉，未来德国将寻求最大程度保护自身经济利益，并将与欧盟及成员国协调统一行动。

美国的保护主义措施可能明显抑制其自身经济。专家表示，保护主义措施带来的全球市场需求疲软、原材料和半成品价格增高，将抵消关税为美国产品带来的竞争优势，此外，关税措施可能使美国通胀率进一步走高。纳格尔表示，保护主义将给所有相关国家造成损害，“推行保护主义没有赢家”。

来源: 央视网