特朗普能否振兴印太并夺回美国领导地位？

黄金直逼3000美元关口，分析师看向3200~3300美元

由于避险需求不断增加，金价保持在接近纪录的水平。

现货黄金周四今年迄今第十次创纪录新高，直逼3000美元关口。今日(2月21日)现货黄金价格继续在周四高位附近交易，即将录得连续第八周上涨。

屡创新高，将连续第八周录得上涨

周五(2月21日)亚市早盘，现货黄金窄幅震荡交投于2941.06美元/盎司附近。周四，现货黄金再度刷新了历史纪录高点，最高触及2954.72美元/盎司，为今年迄今创下的第十个纪录新高，年初以来已累计涨约12%。

伦敦交易所的黄金租赁利率已经显著上升，一个月期限的黄金租赁利率从接近0的水平飙升至4.7%，隔夜租赁利率甚至达到了12%。伦交所现货黄金周四突破2954美元/盎司大关的同时，纽约期金价格也突破2973美元/盎司关口，且两地的价差仍然没有缩小的势头。

市场再度担忧美国总统特朗普的关税威胁以及地缘政治风险持续刺激对黄金的避险需求。景顺首席全球市场策略师胡珀(Kristina Hooper)对一财记者表示，年初至今，黄金持续上涨并屡创新高，这是黄金价格长期涨势的延续，受到多个不同因素推动。

此外，美元和美债收益率下跌，也给金价提供冲高机会。最新数据显示，截至2月15日当周，经季节性调整后，美国初请州政府失业金的人数增加5000人，达到21.9万人，超出市场预期的21.5万人。截至2月8日当周，衡量招聘情况的续请失业金人数经季节性调整后增加2.4万人，至186.9万人。另一份报告显示，费城联储月度制造业指数从1月的44.3骤降26.2点，至2月的18.1，创近五年来最大降幅，这也对美元造成了压力。

“美国经济增长势头正在放缓，缺乏为美元提供支撑背景。”支付公司Convera全球宏观策略师卡维斯维克(Boris Kovacevic)称，“美联储的鹰派货币政策只能在一定程度上提振美元，而暂停加息已经完全被消化了。”

美元指数周四因此下跌0.78%，收报106.35，录得去年12月10日以来最低收盘价。美国国债收益率周四也走低，10年期美债收益率下跌 3.4 个基点，报 4.501%。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆(Alberto Musalem)周四表示，通胀预期上升和难以应对的滞胀这两大风险，凸显了美联储面临的潜在艰难选择。芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee) 同日表示，他预计美联储设定通胀目标的参考指标，不会像之前公布的消费者价格指数(CPI)数据那样“令人担忧”。

胡珀还对记者补充称，其他需求驱动因素还包括对美国过度财政支出的担忧、对金价并不敏感的央行买入行为，以及投资者购买黄金的工具增多。Blue Line Futures的首席市场策略师斯特勃(Phillip Streible)也称，“我们继续看到来自央行的买盘，今年迄今一直如此。这也是支撑金价的主要基本因素之一。我们还看到ETF资金连续三天流入黄金市场。”

分析师调高年底目标位

瑞银以及高盛本周纷纷调高了对黄金年底的目标位预期。

瑞银分析师特瓦丝(Joni Teves)对一财记者分析称，鉴于关税担忧和央行买盘，金价创下历史新高，交易价格高于我们长期以来预期的2850美元/盎司，“我们认为，在不确定性加剧、全球降息周期延长以及投资者和央行需求强劲的情况下，黄金将在全年继续受到支撑。”

其次，他称，地缘政治也仍存在不确定性，黄金仍具吸引力。再次，美联储仍走在降息道路上。“美联储自去年9月开始降息周期以来，上周首次维持利率不变，理由是通胀仍然高企，劳动力市场状况稳健。但我们预计，美联储将在今年稍晚恢复降息，通胀可能会在年中接近央行2%的目标。美联储主席鲍威尔还表示，目前的货币政策利率仍显著高于中性水平，给进一步降息留下了空间。利率下行应降低持有无息资产的机会成本，为投资黄金提供理据。“他称。

最后，各国央行的强劲需求应会继续支撑金价。“世界黄金协会2月5日发布的数据显示，2024年第四季度全球黄金总需求达到1277公吨，较2023年同期增长近12%。更具体地说，央行在该三个月的强劲买盘使全年购买量达到1045公吨，与前两年持平，是2011年至2021年间约500公吨平均水平的两倍。”他称，“我们预计多元化和去美元化趋势，会使全球央行对黄金需求在未来几年保持强劲。此外，美国联邦赤字扩大及其长期债务状况恶化，也会支撑黄金相对于美元的吸引力。”

综上，特瓦丝称，黄金将继续成为有效的投资组合对冲和多元化工具，投资者在平衡型美元投资组合中应配置约5%黄金。具体点位上，瑞银将未来12个月的金价预测上调至3000美元/盎司，预计今年稍晚金价将攀升至3200美元，随后缓慢回落，到2025年底稳定在3000美元。

高盛大宗商品策略师汤玛斯(Lina Thomas)本周也将黄金今年底的目标位从2890美元/盎司上调至3100美元/盎司，称中央银行的收购将是一个关键驱动力。“我们估计，到年底，更高的央行结构需求将使金价上涨9%。”他补充称，“如果政策不确定性(包括关税担忧)居高不下，长期较高的投机头寸甚至可能会在年底前将金价推高至3300美元/盎司。”

胡珀称，“如果接下来央行开始减少购买，或乌克兰和平协议取得成果，金价可能会有所下降。但在我看来，黄金价格的走势很可能还会向上，因为美俄之间单独达成的任何和平协议都会让欧盟感到紧张，有关地缘政治风险的看法甚至会进一步上升。”

来源: 中新经纬

细分市场，中国品牌获俄消费者青睐

因势制导，产业嵌入市场角色

来源：新华财经

欧元区2月份的商业活动几乎没有增长，这加剧了人们对欧元区经济仍深陷困境的担忧。周五公布的数据显示，欧元区2月SPGI综合PMI初值为50.2，与前值一致，低于经济学家预期的50.5。具体来看，欧元区2月SPGI制造业PMI初值为47.3，高于前值46.6和经济学家预期的47;欧元区2月SPGI服务业PMI初值为50.7，低于前值51.3和经济学家预期的51.5。

汉堡商业银行的经济学家Cyrus de la Rubia在一份声明中表示：“服务业几乎不引人注目的增长抵消了制造业略微温和的衰退。”他补充称，这些数据并不表明经济正在复苏。

在欧元区经济持续低迷之际，投资者加大了对欧洲央行降息的押注。货币市场目前预计，欧洲央行将在今年降息78个基点，高于周四预期的74个基点。欧元维持了早些时候的跌势，截至发稿，欧元兑美元汇率跌0.29%，至1欧元兑1.047美元。欧元区债券维持涨势，德国十年期国债收益率跌3个基点，至2.50%。

制造业萎靡不振、德法两大经济体面临政治动荡、俄乌冲突带来的不确定性加剧，以及美国持续的贸易关税威胁都拖累了欧洲的经济增长。最新的冲击来自美国总统特朗普，他暗示未来对欧洲防务的支持将大大减弱，这意味着欧洲本身需要大幅提高军费开支，并减少用于其他方面的开支。

欧元区经济学家David Powell表示：“欧元区2月PMI数据显示，特朗普关税威胁造成的不确定性上升对欧元区经济的打击是温和的。但由于特朗普提出的关税措施的细节仍然模糊不清，情况还远未明朗。无论如何，抛开贸易政策不谈，欧元区经济的扩张一段时间以来一直乏力，但仍可能受益于欧洲央行进一步放松货币政策。”

自去年6月以来，欧元区PMI一直在荣枯线50左右波动。欧洲央行自去年6月以来的一系列降息有助于防止经济萎缩。然而，期待已久的消费者需求和企业支出反弹未能实现，尽管今年的欧元区通胀率似乎将重返2%。

在周日的选举到来之前，德国经济似乎展现出好转的迹象，人们希望可能成为下一任总理的保守派Friedrich Merz能够减少繁文缛节、重振投资。数据显示，德国2月SPGI综合PMI初值升至51，高于前值50.5和经济学家预期的50.8。

Cyrus de la Rubia对德国经济的前景持乐观态度，称下一届德国政府可能“能够在选举后采取行动，这也将为整个欧元区提供积极的推动力”。

相比之下，法国的经济前景令人担忧。数据显示，法国2月SPGI综合PMI初值为44.5，低于前值47.6和经济学家预期的48。其中，服务业PMI初值和制造业PMI初值均位于荣枯线以下。

值得一提的是，欧元区服务业整体指标仍处于高位。Cyrus de la Rubia表示：“距离欧洲央行政策会议只有两周时间，物价方面传来坏消息。这在一定程度上是由于薪资增长继续高于平均水平。”

欧洲央行越来越确信，未来几个月通胀将回到2%的目标水平，从而使他们能够继续降低借贷成本并支持经济。然而，欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel警告称，自去年6月以来，欧洲央行已经进行了五次降息，目前正接近暂停或停止降息的时刻。她此前还警告称，欧洲央行降息并不能解决欧元区经济面临的结构性挑战。她指出，目前欧元区的经济增长只能算是温和的，而贸易不确定性“急剧”上升，放松货币政策提供的帮助有限，“降息可以缓解经济疲软，但无法解决结构性危机，包括能源价格高企、竞争力丧失和劳动力短缺”。

特朗普关税威胁下，欧洲经济增长前景令人担忧

与此同时，欧洲经济还面临着特朗普关税“大棒”的威胁。特朗普曾在多个场合抱怨美国对欧贸易逆差，并威胁将对欧盟商品征收关税。当地时间2月10日，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。

美国是欧洲商品最重要的出口市场。特朗普的关税政策可能令本就脆弱的欧洲经济雪上加霜。惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿表示，特朗普的关税政策无疑会带来负面影响，尤其在欧洲经济面临内部增长挑战的背景下。他指出，最受影响的欧洲经济体之一可能是德国，主要因为德国是一个非常开放的经济体，出口占其GDP的比重非常高，而美国又是其重要的贸易伙伴之一;即便在关税调整之前，德国的出口已面临一定压力，特别是在汽车行业等领域，因此这一影响无疑是负面的。

惠誉评级在其最新的全球经济展望中已下调了欧元区的增长预测，部分原因是基于欧盟进口商品可能被征收10%的关税这一假设。布莱恩·库尔顿指出，虽然这对欧洲的负面影响没有对墨西哥和加拿大那么大，但依然是一个实质性的负面冲击，尤其是在欧洲内部经济表现疲软的情况下。

荷兰国际集团首席经济学家贝尔特·科莱恩表示，从短期来看，欧洲经济仍处于低迷状态，预计在这个冬季不会走出困境;初步迹象表明，2025年第一季度经济增长仍将为零。他预计，今年年内，需求可能会推动欧洲经济出现一些增长。

欧洲央行预计，2025年欧元区经济增长仅为1.1%，2026年增长1.4%。在欧盟统计局的初步预测中，欧元区制造业仍处于收缩状态，而服务业活动正在扩张，消费者信心依然脆弱，家庭尚未因实际收入的增长而显著增加支出。

来源: 智通财经

五大支柱各有特色

业内：合规成本、市场竞争和监管要求将全面升级

来源：界面新闻

周五（2月21日）欧洲交易时段，澳元/美元略微走低，主要受到Judo银行发布的采购经理人指数（PMI）影响。交易员关注即将发布的美国S&P全球采购经理人指数（PMI）初值，这可能对市场情绪和汇率走势产生进一步影响。

澳大利亚Judo银行发布的2月制造业PMI上升至50.6，较1月的50.2有所改善。服务业PMI从51.2上升至51.4，综合PMI则微幅上涨至51.2，较前值的51.1略有提高。虽然澳大利亚经济的部分数据表现积极，但澳洲联储主席米歇尔·布洛克（Michele Bullock）强调，过快或过度的宽松货币政策可能会使得通胀难以回落，以及保持在目标区间之上。布洛克的言论表明，澳洲联储依然保持谨慎，虽有降息可能，但政策将基于数据和风险评估做出。

在这种背景下，澳元/美元汇率维持在0.6380附近，并在一个上升通道内交易。

技术面分析师解读：

结论

来源: 英为财情

美国总统特朗普接连宣布加征关税，各国出台“报复性关税”的动向日益活跃。日本虽然在《关税定率法》中存在规定，但缺乏进行可单独实施关税的相关立法。日本对报复本身采取谨慎态度。

如果伙伴国对出口产品采取不正当措施，日本可根据世界贸易组织（WTO）规则进行应对。据日本财务省表示，日本的报复性关税制度是，如果世贸组织认定违规，可以在同等金额范围内征收关税。

这种情况需要在相当于世贸组织争端解决过程一审的小委员会（专家组）进行审议，如果对结果不服，可向二审的高级委员会上诉。不过，目前由于美国的反对，高级委员会委员的遴选程序停滞，在出现空缺的情况下陷入了功能紊乱。

特朗普签署了对所有进口钢铁和铝制品适用25%的额外关税的行政令。对所有来自中国的进口商品加征10%的关税。另一方面，各国根据本国的法律，通过宣布报复性关税等，立即作出了回应。

例如，中国宣布对从美国进口的煤炭和液化天然气（LNG）加征最高15%的关税。欧盟主席冯德莱恩2月11日发表声明称，对于不正当的关税，将采取“坚决的相应反制措施”，表示不惜征收报复性关税。

另一方面，日本政府不仅对报复性关税比较慎重，而且对于向世贸组织起诉也持谨慎态度。日本经济产业相武藤容治12日表示，已向美国政府提出将日本产品排除在加征关税之外。

对于是否要求根据世贸组织规则完全取消加征关税的提问，武藤没有明确表态。特朗普在第一个总统任期内对钢铁等加征关税时，欧盟向世贸组织提起诉讼，而日本则没有起诉。

近年来，中国对日本的经济压力也越来越大，包括启动用于纯电动汽车（EV）电池等的石墨的出口管理以及日本水产品的禁运等。

在通商产业省（现在的经济产业省）工作时期曾负责日美贸易谈判的日本明星大学的教授细川昌彦表示，“不仅要呼吁美国豁免关税，还要与加拿大和欧盟等国家和地区采取共同步调，推进向世贸组织起诉等应对措施”。他还呼吁称考虑到中美双方，日本需要推进有关修改《外汇及外国贸易法》等反制措施的立法，以作为最低限度的威慑力。

来源: 日经中文网