关税生效前夕，黄金能否重回历史高点？

美国国会新成立特别工作组，重新审视美联储利率决策

特朗普对美联储的“微词”

如果审查美联储，会带来什么影响

来源：清华金融评论

受国内需求强劲推动，加拿大经济在2024年第四季度实现稳健增长。

经济活动超出预期，2024年第四季度环比折年率达到2.6%，高于第三季度的2.2%。这一增速表明加拿大经济比此前预期更为强劲。

2024年，加拿大经济经季节性调整后增长1.5%。12月份月度GDP环比增长0.2%（经季节性调整），略低于预期，但较11月份的-0.2%有所改善。

商品生产行业环比增长0.3%，主要受采矿、采石和油气开采（环比增长0.8%）以及公用事业（环比增长4.7%）推动。服务业增长0.2%，其中零售贸易因商品及服务税/统一销售税（GST/HST）减免而大幅增长2.6%。

基于加拿大经济在2024年第四季度的超预期表现，美银经济学家将2025年增长预期从2.3%上调至2.4%。这一修正已考虑了美国可能征收关税对经济的部分影响。

然而，分析师指出，如果25%的永久性关税从2025年3月4日开始实施，预计经济增长将降至1%左右。若关税持续时间不超过六个月，增长可能降至1.5%。2026年的增长预期为2.2%。

美银分析师认为，鉴于消费和投资的强劲增长，加拿大央行（BoC）将维持当前立场。

但是，如果3月4日开始实施永久性关税，加拿大央行可能需要将利率降至2.25%-3.25%的中性区间以下，以帮助经济避免衰退。如果关税仅是短期性的，加拿大央行可能将利率降至2.50%。

来源: 英为财情

乌克兰总统泽连斯基的美国行“空手而归”后，欧洲正对他展开欢迎的臂膀。

2月28日火速离开美国白宫后，泽连斯基于3月1日抵达英国。在伦敦唐宁街10号，泽连斯基与英国首相斯塔默会面，双方签署了一份22.6亿英镑的贷款协议。此后，3月2日，英、法、德等多国欧洲领导人齐聚伦敦，商讨如何应对乌克兰危机的最新变化。6日，欧盟还将就乌克兰问题举行紧急峰会。

中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员张弘认为，近期美国不断释放出对俄乌局势的最新信号，使欧洲意识到传统依赖美国的安全保障体系已不足以应对当前挑战，“此次伦敦峰会的召开，是欧洲对自身安全架构进行重新调整的信号，也展示了欧洲不愿意在乌克兰危机的解决上被美国搁置在一边。”

据央视新闻报道，3月2日，美国总统国家安全事务助理华尔兹在接受采访时称，“美国寻求通过欧洲主导的安全保障来永久结束俄乌冲突。”

5天内两次紧急会晤

2日的会议由英国首相斯塔默召集。他在会后表示，与会各国同意英国、法国和其他国家与乌克兰合作制定一项结束俄乌冲突的计划，并将与美国讨论和推进这一计划，“为了实现和平并取得成功，必须得到美国的大力支持。”

据新华社报道，斯塔默说，根据峰会讨论结果，各方一致同意支持乌克兰的四个步骤，分别是继续向乌克兰提供军事支持，并对俄罗斯施加经济压力；实现持久和平必须确保乌克兰的主权和安全，乌克兰必须参与其中；达成和平协议后，继续加强乌克兰的防御能力，以阻止任何未来可能的安全威胁；建立一个致力于捍卫乌克兰和平协议并保证和平的联盟。

斯塔默表示，“我们正处于历史十字路口”，欧洲国家将增加军事开支，并组建一个“志愿联盟（coalition of the willing）”来捍卫在乌克兰宣布的任何和平。

此外，斯塔默还宣布，英国将允许乌克兰使用16亿英镑的英国出口融资购买约5000枚防空导弹，这些导弹将在英国制造。英国准备与其他国家一道，通过提供“地面部队和空中力量”来支持和平协议。这是欧洲对乌克兰的最新支援。

对于6日的会晤，法国总统马克龙在接受媒体采访时已勾勒重点。他表示，6日的欧盟特别峰会主要目标是加强对乌克兰的支持，并尽快授权欧盟委员会启动大规模融资，因为这关系到欧洲的安全。他还透露，这笔融资可能高达数千亿欧元。

欧盟委员会主席冯德莱恩也表示，欧洲现在迫切需要重新武装起来，欧洲国家需要更多的财政空间来大幅增加国防开支。为此，她计划在6日的峰会上向欧洲各国领导人提出一份“重新武装欧洲”的全面计划。

同济大学德国研究中心副主任伍慧萍此前表示，欧洲直到现在，无论是经济还是军事安全方面，都在坚持要继续援助乌克兰、坚持“乌克兰不能输”的理念，“在当前美欧关系、俄乌局势剧变之下，欧洲依旧维持过去的想法，后续感觉难以维系。”

英国牛津大学历史系教授玛格丽特·麦克米伦认为，马克龙和斯塔默的“底线”是希望美国不要撇下欧洲，但欧洲在意愿与能力之间能否取得平衡，也是决定欧洲能否在乌克兰危机中发挥决定性作用的关键，毕竟增加防务开支的背后考验欧洲的经济实力。

2024年欧洲经济恢复了温和增长，通胀持续放缓。但就今年而言，受经济长期结构性问题和地缘政治不确定性等因素影响，欧洲经济下行风险不容小觑，尤其是欧洲最大经济体德国经济的突然“熄火”和美欧贸易战的阴影，为后续欧洲经济的复苏增添了不确定性。

欧洲内部并非铁板一块

尽管英法德等主要欧洲国家领导人一直期望以一个“团结”的欧洲形象出现在国际舞台，但不可否认的是，就未来欧洲和乌克兰的长期安全如何获得保障，各国却无法就具体安全保障机制达成共识。

3月1日公开的一份匈牙利总理欧尔班给欧洲理事会主席科斯塔的信件显示。欧尔班强调，欧盟应该与俄罗斯进行直接接触，就实现俄乌停火以及可持续的和平展开讨论。欧尔班还在信中反对欧盟在对乌克兰提供安全保障、向乌克兰输送武器问题上的立场。他表示，欧盟内部在乌克兰问题上存在无法弥合的“战略分歧”。

同一天，斯洛伐克总理菲佐在社交媒体发帖，重申拒绝向乌克兰提供军事和财政支持。菲佐表示，斯洛伐克“不会在经济或军事上支持乌克兰继续冲突”，欧洲国家应增强自身防御能力”。

值得注意的是，匈牙利与斯洛伐克领导人均未出席2日的欧盟会议。

此外有分析认为，近些年来，欧洲内部一些极右翼势力不断抬头，其中一些主张和美国总统特朗普多有相似之处，即认为乌克兰危机不是欧洲的危机，只是乌俄之间的问题。因此，这意味着欧洲应该明哲保身，更多地将精力和资源用于解决自身的经济民生问题。

“3年来欧洲国家在乌克兰问题上的立场始终未能统一，一些欧洲国家也一直反对制裁俄罗斯，再加上当前对于乌克兰加入欧盟和北约一事，欧洲内部也有不同意见。这意味着，欧洲未来能给乌克兰提供什么还存在很大疑问。”伍慧萍分析道。

来源: 第一财经

周一（03月03日），欧元兑美元（EUR/USD）反弹至1.0450，日内上涨0.72%。此前，该货币对曾触及两周低点1.0360，但随着市场情绪转向，欧元全线走强。欧元的回升主要受益于欧洲领导人达成的乌克兰和平计划，以及市场对美联储（Fed）未来降息预期的升温。

近期市场关注的核心事件是欧洲领导人在伦敦高峰会议上达成的乌克兰和平框架。英国首相斯塔默表示，包括法国、乌克兰等国领导人已准备好制定一项结构化和平计划，并将其提交给美国，以确保华盛顿对基辅的安全承诺。市场普遍认为，欧盟国家推动停战，将有助于修复欧元区的供应链体系，从而增强欧元的基本面支撑。

此外，欧洲央行（ECB）将于本周四召开货币政策会议，市场普遍预期其将继续降息25个基点，使存款便利利率降至2.5%。若成真，这将是欧洲央行连续第五次降息。投资者对欧央行降息预期的升温，部分是由于对特朗普关税政策可能对欧洲经济构成打击的担忧。市场担心，若美国加征关税，欧元区通胀压力可能会持续低于欧洲央行2%的目标。

从最新通胀数据来看，欧元区2月HICP（调和消费者物价指数）同比增长2.4%，略高于市场预期的2.3%，但低于1月的2.5%。核心HICP（剔除食品和能源价格）同比增速则符合预期，从2.7%降至2.6%。尽管通胀仍高于目标水平，但下行趋势强化了市场对欧央行继续宽松的预期。

另一方面，美元近期承压，助推了欧元的反弹。美元指数（DXY）自上周五触及的两周高点107.65回落至107.30附近。市场风险情绪回暖的一个关键因素是美国总统特朗普关税言论的影响减弱。此前，美国商务部长卢特尼克在接受采访时表示，美国将对加拿大和墨西哥实施关税，但关税可能低于25%。这一表态缓解了市场对美墨加贸易摩擦升级的担忧，导致避险资金流出美元。

与此同时，美联储6月降息的可能性正在上升。美国1月个人支出（PCE）数据意外下滑，为2023年3月以来首次下降，这进一步增强了市场对美联储政策转向的押注。根据CME FedWatch工具，6月降息的概率已升至77%，高于一周前的63%。本周市场将重点关注美国2月非农就业（NFP）数据，这将为美联储的政策前景提供更清晰的指引。此外，美国ISM和S&P全球制造业PMI数据也将在周一晚些时候公布，预计将引发短期市场波动。

从技术面来看，EUR/USD自1.0360的两周低点反弹，但仍受制于20日指数移动均线（EMA）1.0430附近的阻力。14日相对强弱指数（RSI）下行接近40.00，若跌破该水平，则可能引发新一轮抛售压力。下方支撑关注2月10日低点1.0285，而上方阻力位则在2月24日高点1.0530。

综合来看，欧元短线走势受乌克兰和平进展和欧央行政策预期推动，但未来仍面临美联储降息预期变化和美国经济数据表现的影响。交易者需关注本周欧央行会议及美国非农数据对市场情绪的进一步塑造。

来源: 英为财情

近期，围绕美国经济可能陷入滞胀的担忧逐渐升温。多位顶级分析师本周表示，美国可能面临高通胀和低经济增长并存的局面。

滞胀在20世纪70年代曾重创美国，经济学家表示，这对政策制定者来说比衰退更难解决。虽然美联储通常会通过降息来应对经济增长放缓，但高通胀将使其不愿进一步放松金融环境，从而在两个方面都束手无策。美联储官员和经济学家都指出滞胀的风险。

堪萨斯城联储主席施密德表示，这种情况已经在他的关注范围内。他上周在弗吉尼亚州的一次活动中表示：“虽然通胀风险似乎在上行，但与我所在地区的联系人讨论以及一些最新数据表明，高度的不确定性可能会拖累经济增长。这表明美联储可能不得不在通胀风险和增长担忧之间取得平衡。”

与此同时，阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）上周也告诉彭博电视台，他认为滞胀的要素可能已经出现。他指出，全球贸易更加碎片化、全球移民增加以及其他国家的工业政策限制了竞争，所有这些都可能导致价格上涨。

斯洛克表示：“在许多不同的方面，你可能会同时得到更高的通胀和更弱的增长，这就是滞胀的定义。当你看到通胀上升和增长放缓时，这就是滞胀冲击。而这恰好是我们目前在市场上讨论的背景。”

在从数十年高点回落后，通胀在最近几个月显示出重新加速的迹象。1月份消费者价格同比上涨3%，增速高于12月份的2.9%。美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）通胀率在1月份略微下降至2.5%，但仍远高于2%的目标。

与此同时，近年来经济增长似乎有所放缓。根据亚特兰大联储（Atlanta Fed）最新的GDPNow预测，本季度GDP预计下降1.5%，而此前为增长2.3%。

BCA Research首席策略师达瓦尔·乔希（Dhaval Joshi）告诉商业内幕网（Business Insider），他认为美国最早可能在今年第二季度陷入“迷你滞胀”。乔希表示，通胀看起来已经“卡在”美联储2%的目标之上。更高的价格将使美联储不愿在今年进一步降息，这可能会加剧经济增长放缓。他补充道，“我认为这可能很快就会发生。”

Stifel董事总经理兼首席股票策略师巴里·班尼斯特（Barry Bannister）本月告诉商业内幕网，他预计美国将在2025年下半年陷入温和的滞胀局面，他认为这种情况可能导致美股下跌10%。

班尼斯特等人都指出，特朗普对美国主要贸易伙伴征收高额关税的计划将进一步造成通胀影响。自大选以来，经济学家一直认为，特朗普保护主义贸易政策的成本最终将由消费者承担。

“在我看来，人们认为通胀率会回落到2%是愚蠢的。如果不出现经济衰退，通胀不会回落到2%。”他说。

来源: 金十数据

周一（3月3日）欧盘时段，美元/日元盘中报150.940/947，涨幅0.25%。

上周，受避险情绪和新增关税担忧的推动，美元整体走强。与此同时，美国经济数据表现疲软，而通胀预期则创下新高。

在3月美联储（FOMC）决议前，美国将公布非农就业报告（NFP）和消费者价格指数（CPI），届时市场还将获得经济预测摘要（SEP）及点阵图，这些因素可能对美元走势产生影响。此外，美国前总统特朗普在上周四重申，对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日正式生效，并计划对中国额外加征10%关税。

日元方面，尽管基本面未发生显著变化，但受避险情绪及美国国债收益率下滑的支撑，日元整体走强。不过，上周五公布的东京CPI数据不及预期，导致市场削减了对日本央行年内第三次加息的押注，令日元短暂走软。

美元/日元技术分析

在日线图上，美元/日元在148.60支撑位反弹，并回升至150.93阻力位附近。目前，该水平可能成为空头入场的重要位置，若跌破148.60，空头或将进一步加码。另一方面，多头则希望价格突破150.93，并延续反弹走势至趋势线关键阻力区域。

技术分析4小时级别

在4小时图上，美元/日元的回调行情更加明显，目前价格在阻力区间内横盘震荡。短期来看，空头可能会在此积聚力量，目标仍指向148.60支撑位。而多头则试图推动价格突破阻力，以延续涨势并测试长期趋势线。

本周重要事件（市场催化剂）

周一：美国ISM制造业PMI

周二：特朗普对墨西哥、加拿大和中国的关税生效期限

周三：美国ADP就业数据和ISM服务业PMI

周四：美国初请失业金人数

周五：美国非农就业报告（NFP）

来源: 英为财情