西方所谓“中国+N”计划脱离现实

中美关系

摘要:

随着美方不断鼓噪“友案外包”“多岸外包”，“+1”发展成“+N”，相关动向也演变成部分市场人士眼中的所谓“中国+N”计划。

过去几年来，在新冠疫情以及美国加大对华遏压等复杂因素影响下，西方一些跨国公司开始寻求将部分生产从中国转移到其他国家，这种转变一开始被称为“中国+1”。随着美方不断鼓噪“友案外包”“多岸外包”，“+1”发展成“+N”，相关动向也演变成部分市场人士眼中的所谓“中国+N”计划。

“中国+1”或“B计划”最初由日本在21世纪初提出，随着中国本土制造成本上涨加上中美经贸摩擦加剧以及疫情冲击等因素影响，美欧企业近年来开始跟进该计划。而从全球经济竞争和产业变迁的趋势来看，所谓“中国+1”或“中国+N”既不值得被跟风渲染也没必要大惊小怪，因为全球产业分工与发展有其自身演变规律，产业链和供应链的形成或打造同样有其自身规律，既不可拔苗助长也不能人为切割，否则要么欲速则不达，要么增加交易成本甚至影响全球产业链或供应链的稳定。

工业革命以来，真正称得上“世界工厂”的国家是英国、美国和中国，法国、德国、日本等则是一定范围内的“世界工厂”，这六个国家也是当今世界工业设计与制造能力最强的经济体。

从区域和全球制造业发展格局来看，作为最早发生工业革命的先行经济体和曾经的“日不落帝国”，英国自19世纪以来曾长期位居全球制造之巅，甚至在21世纪20年代的今天仍在全球高端制造业领域占有一席之地。工业革命稍晚于英国的法国，既是欧洲传统农业强国，也是欧洲乃至世界性的重要工业化国家之一。与英国有着千丝万缕联系的美国，早在1894年即成为全球第一工业大国。美国的工业实力与高科技竞争力特别是颠覆性创新能力，在二战期间以及战后工业革命史上表现得淋漓尽致。2022年美国制造业增加值高达2.79万亿美元，尽管总量低于中国的4.98万亿美元，但在全球高端制造业领域，美国仍是技术最领先的，占据着价值链最顶层。德国作为当今欧洲首屈一指的经济强国和制造业强国，不仅有着深厚的技术底蕴，也是工业文明高度发达、管理严谨的创新型国家。至于曾在上世纪七八十年代扮演全球产业和制造中枢角色的日本，尽管受到人口老龄化等因素影响而失去了以往气势，但仍是当今世界排名第三的制造业强国。

以中日韩为中心、东盟和印度为重要支撑的亚洲供应链，以美国为中心、加拿大和墨西哥为侧翼的北美供应链，以德国为中心、英法意等为支撑点的欧洲供应链，通过与周边国家和地区的产业分工与合作，结合各自跨国公司在全球的运营布局，形成当今世界各具特色和优势的“三大制造业中心”。其中中国在全球制造业中占据30%的份额，因而被誉为头号“世界工厂”。

从全球产业发展史来看，18世纪下半叶至20世纪80年代，由发达国家主导的“世界工厂”“世界制造中心”前后持续了200年左右。随着改革开放持续深化并以2001年加入WTO为标志深度融入全球产业链，中国在经济发展上获得三大红利——“入世”红利、全球制造业转移红利以及人口红利，经济规模连上台阶成为全球第二，并在2010年左右成为全球制造业产业链高、中、低段均比较完整的新兴经济体。

但一方面，也正是从奥巴马执政美国的2009年开始，以美国为代表的主要发达国家开始纷纷推出“再工业化”“制造业回流”等举措。中美2007年左右形成的“中国生产—美国消费”格局在持续10年之后，随着美方2018年单方面挑起对华经贸摩擦而出现一定程度上的断裂。另一方面，中国经济在入世15年后开始从高速增长步入中高速区间。2015年起，一些沿海发达地区的产业开始出现向外转移与继续吸收外资并存的局面，有些企业将生产线转移到东南亚地区。

以越南、印尼、印度等为代表的新兴经济体和发展中国家，目前尚不具备中国这样作为“头号世界工厂”的完整产业链配套、训练有素的产业工人、高效的供应链管理以及相应的产品包装设计、市场推广、信息咨询、售后服务与金融支持等体系化条件和能力。但它们普遍拥有较为充足而且年轻的劳动人口，基础设施条件正在逐步改善，产业承接与配套能力提升较快，未来有潜力成为全球产业链和供应链的重要支点。而对七国集团成员国的决策者而言，站在本国经济安全角度“反思”全球产业链和供应链的脆弱性，进而寻求在全球经济变局中的最优应对方案，本身可以理解。但当过多泛政治化因素和阵营对抗思维掺杂进来，这种“反思”和应对就明显脱离了正轨，结果适得其反。

面对这种形势，中国需要审慎应对以稳住在全球产业链和供应链中的基本盘与核心盘，但也不必过于担忧“中国+N”战略带来的冲击。当前，中国正在全力推进制造业转型与经济高质量发展，在全球产业链和供应链中的中枢地位有望在未来相当长时期内保持相对稳定。当然，真实世界的经济发展与产业变迁有时无法与一般的静态假定完全契合。随着中国制造业发展边际成本的提升以及国际新一轮产业转移、技术变革与贸易条件的变化，特别是贸易保护主义和技术霸权主义的抬头，中国需要通过内外循环的高度联动与相互支持，通过大力推动数字技术革命、关键核心技术的自主供给以及人力资本的提升来实现制造业的整体升级，以应对日趋激烈的国际竞争和外部战略围堵，为如期实现我们的远景规划目标奠定坚实基础。

文章来源：环球时报

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Alex

经济

其他国家通过加息收紧市场的流动性，来对抗通胀。土耳其则反其道而行之，它不仅不加息，反而要降息。

“所有东西都非常昂贵，在我买了必需品，付完账单后，就没有任何剩余。”居住在土耳其第一大城市伊斯坦布尔的穆斯塔法·卡法达尔，在接受英国《卫报》采访时大吐苦水。他说，“不能再涨了，我们真的买不起”。卡法达尔在卡辛帕萨（位于伊斯坦布尔的一个工薪阶层社区）的一家面包店工作。几年前，他就开始了自己的退休生活，但这一生活节奏，却被持续恶化的经济状况而打断。

卡法达尔的情况不是个例，在土耳其的各个城市，都能听到人们在抱怨高昂的物价让他们不堪重负。包括《卫报》在内的多家媒体报道指，土耳其人每天睡醒都能发现物价上涨，每个人都对自己的未来感到担忧。数据也证实了这点，自2021年下半年以来，土耳其通胀率一路飙升，2021年全年CPI上升超过21%。到2022年该数值更是一路狂飙，1月CPI同比上涨突然上窜到48.69％。到7月时，该数值进一步上涨到79.6%。到10月，该数值再度创出新高，达85.51%。为此，2022年年中，土耳其各地还爆发了多场示威活动，人们希望政府能够提高最低工资，以应对不断飙升的通胀。

事实上，自2021年起，深受通胀困扰的，并非土耳其一国，可以说是全球的一种大趋势。区别在于，其他国家是遵循着正统经济学的教义，通过央行加息，收紧市场的流动性，来对抗通胀。土耳其则反其道而行之，它不仅不加息，反而要降息，且是大刀阔斧，几百个基点的降。对于土耳其的骚操作，国际货币基金组织（IMF）表示完全看不懂，跨国投行和信用评级机构也看不懂，几乎所有的经济学家都表示看不懂。只有土耳其总统埃尔多安坚信，他找到了破解通胀难题的新密码。

按照埃尔多安的说法，利率越高，通胀就会越高，经济反而会更糟糕。为此，他认为，应对高通胀的正确做法是降息，且得大幅降息。在他看来，唯有如此才能有投资，才能刺激经济。他为此大呼:“我们已经被西方经济学骗了很久了”，他认为是时候抛弃这套“陈朽”的理论了。欧美的经济学者都被埃尔多安的理论震惊了，他们得出一个重要结论：土耳其正在向经典经济学理论发起全面挑战。

埃尔多安的这套理论，不仅把欧美的经济学者给整懵了，就是土耳其自己的财经官员也是一脸茫然。对于他的主张，一开始土耳其财经部门的态度是拒不执行。当然，这对于拥有土耳其国至高无上权利的埃尔多安而言，根本就不算个事。他的解决方案简单且粗暴:不能贯彻我意志者，必须卷铺盖走人。反正，过去几年里，土耳其央行行长似走马灯一样地换人，财政部的官员也是换了一波又一波。为此有人打趣道:埃尔多安的做法是，经济学和土耳其经济之间，最后只能活一个。

但从目前来看，埃尔多安显然认怂了。虽然，他于今年再次当选土耳其总统，但在他主导土耳其经济的这几年里，土耳其不仅没能成功驯服通胀，反而是令其货币里拉对美元贬值了67%，土耳其外汇也几乎要花光了，这动摇了他的群众基础，以至于今年土耳其的大选变得如此扑朔迷离。如果再不解决土耳其的经济问题，也许下一个大选就没他什么事了。这于埃尔多安而言，是绝不能容忍的事。作为对策，埃尔多安低下了他高贵的头颅，只得再次将代表正统经济学思想的穆罕默德·希姆谢克请了回来。希姆谢克从政前是美林证券公司资深策略师，2009年开始，进入埃尔多安的内阁，曾任土耳其副总理兼财政部长，2018年离职。在他任内土耳其经济快速发展，帮助埃尔多安成功缔造了土耳其经济奇迹。但随着他的离职，土耳其经济也随之陷入了混乱。尤其是埃尔多安经济学主导期，更是如此。

希姆谢克再次出山前，向埃尔多安提出了三个条件：1、我在工作中有权作出自己的决定；2，由我牵头组建土耳其经济政策团队；3，给我足够时间来解决经济问题。对于这三个条件，已经无计可施的埃尔多安，也只能“爽快地”答应了。

6月4日，希姆谢克在土耳其首都安卡拉与前任努尔丁·内巴蒂正式交接时，对记者说：“透明、连贯、可预测以及遵从国际惯例将是我们实现增进社会福祉目标的基本原则……土耳其别无选择，必须回归理性基础。”希姆谢克说：“我们将优先考虑宏观金融稳定性……主要目标将是建立财政纪律、确保价格稳定，以实现可持续高增长。”希姆谢克还将遏制通胀列为另一优先事项：“中期内把通胀水平降至个位数……同时加速结构性改革以减少经常账户赤字，对我们的经济至关重要。”

作为对希姆谢克路线的呼应，由新任行长哈菲泽·盖伊·埃尔坎领导的土耳其央行在一份声明中说：“（货币政策）委员会决定开始货币紧缩进程，以尽快确立反通货膨胀路线，稳定通胀预期并控制定价行为方面的恶化。”随后，该行决定加息650个基点，直接将土耳其的政策利率上调至15%。

以撞南墙为代价的埃尔多安经济学给我们的教训及启示是:权力常常催生一种幻觉，以为权力可以肆意改写规律。但最终它又证实了，马克思主义经典作家的论述是对的:规律是客观的，它既不能被创造，也不能被消灭，它不以人的主观意志为转移。

文章来源：证券时报

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Cohen

经济

我们获悉，英国政府在本财年头三个月的借款规模低于官方预期，为英国财政大臣杰里米·亨特(Jeremy Hunt)提供了明年减税的潜在空间，以提振英国执政党保守党(Conservative Party)的支持率颓势。英国国家统计局周五表示，今年4月至6月的预算赤字为544亿英镑(大约701亿美元)，这一数据比去年同期增加了122亿英镑，但比英国政府部门在3月份的预算预期少了75亿英镑。

数据显示，仅6月份的缺口就达到185亿英镑，比经济学家们预测中值低35亿英镑。债务利息支付的下降幅度和税收收入的增加抵消了应对通胀危机的成本增加。

图：75亿英镑借贷差值增加了市场对于减税的期望

对在星期四举行的特别选举中失去两个议会席位的保守党来说，好于预期的预算数据是一个可喜的消息。这次选举失败引发了人们的疑问:英国首相苏纳克能否扭转他所在的政党的颓势。在全英民意调查中，该党以两位数的差距落后于反对党工党(Labour)。

最新的统计数据进一步证明，尽管利率上升和生活成本危机，英国经济比人们普遍认为的更具弹性。此外，4月和5月的赤字都被大幅下调。

6月份的税收收入创历史新高，比去年同期增长7.8%，比英国预算责任办公室(OBR)的预测高出29亿英镑。这一增长是由工资和物价上涨带来的所得税、公司税和增值税收入所推动。

政府支出则比去年增长了5.7%，比OBR的预测高出23亿英镑。超支的原因是公共部门员工成本增加了6.4%，福利支出增加了22.9%，为困难家庭提供的能源支持计划花费了约36亿英镑。

这被低于预期的利息支付所抵消，利息支付比官方预测的125亿英镑低15亿英镑，比去年同期则低75亿英镑。

这一改善使亨特更容易将整个财政年度的赤字控制在OBR预测的1316亿英镑。

对英国政府来说，这一数据为一周的经济利好消息画上句号。周五公布的另一项数据显示，6月份零售额增长超过预期，此前公布的6月通货膨胀率比预期的下降幅度更大，这使得人们对于英国通胀降温希望增加，即利率将在较低水平达到峰值，从而使英国免于陷入衰退。

在本财政年度剩下的9个月里，公共财政的压力也将得到缓解。在天然气和电力价格跌破政府担保价格后，能源补贴实际上于本月结束。

亨特曾暗示，今年晚些时候的秋季声明中可能不会有减税措施。他在一份声明中表示:“现在我们比以往任何时候都更需要在公共财政方面保持纪律。”“我们正处于关键时刻，需要避免不计后果的支出。”

英国政府几乎没有任何余地反对其规定，即五年内债务占GDP的比例应该下降。今年6月，债务达到GDP的100.8%。这是自20世纪60年代初以来，英国债务首次超过GDP的100%，此前几个月的数据被下调至低于这一门槛的水平。

至于长期债务，英国预算责任办公室的官员警告表示，目前在国防、气候和健康方面的支出需求如此之大，除非政府提高税收，否则到21世纪70年代，债务可能超过GDP的300%。

文章来源：智通财经

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Thomas

经济

紧随华尔街大行脚步，美国地区银行本周也陆续公布了第二季度财报。财报显示，地区银行普遍面临着储蓄下降且吸储成本上升的压力。

同时，为了应对即将推出的巴塞尔新规，地区银行二季度均开始收缩资产负债表，以提升资本和提高流动性。

此外，市场还担心地区银行在商业地产贷款领域的风险敞口。

吸储成本上升，挤压利息收入

一段时间以来，美联储为抑制通胀而采取的激进加息给地区银行的资产负债表两端均带来压力：更高的利率侵蚀了贷款和政府发行债券等固定收益资产的价值，同时增加了银行融资和其他负债的成本。双重压力下，今年稍早，美国数家地区银行倒闭。地区银行危机进一步增加了其他地区银行的吸储难度和成本，抵消了他们贷款收益率的增加。

这在许多地区银行的二季报中均得到体现。在周三发布财报的数家银行中，美国合众银行（U.S.Bancorp）、公民银行（Citizens）和M&T银行（M&T Bank Corp.）都表示，由于储户花费存款或将资金转移到收益率更高的替代品中，平均存款比上一季度有所下降。

作为资产规模最大的地区银行，美国合众银行平均存款较第一季度下滑2.6%，至4973亿美元，低于此前市场预期的5032亿美元。其中，无息存款下降幅度更大，下跌12%；公民银行也表示，平均存款较第一季度下降近1%，至1732亿美元，而利息支出总额则跃升至9.43亿美元，存款和短期和长期融资成本也大幅上涨。这导致其净利息收入（NII）同比下降5.5%。该行预计2023年全年的净利息收入将下降4%。M&T银行的平均存款总额为1594亿美元，较上年同期下降了9%。

另两家周四发布财报的主要地区银行KeyCorp和Truist Financial的二季度利润亦均未达市场预期。

美国第三大地区银行的Truist表示，平均存款总额连续第二个季度下降2%，因为客户继续寻求更高收益的替代品以获得更好的回报。与去年同期相比，第二季度存款总额更下降了5.7%。总存款的平均成本也增加了39个基点，达到1.51%，与长期和短期借款相关的费用也有所增加。该行还下调了全年营收指引，其股价应声下跌4.1%。KeyCorp也报告称，平均存款下降，且这些存款的成本上升，侵蚀了其利润和净利息收入，预计本季度净利息收入环比下降4%~6%。

同日发布财报的Fifth Third Bancorp盈利超出华尔街预期，期末存款总额比第一季度增长1%，达到1641.3亿美元。但该行利息支出也从去年第二季度的1.25亿美元增至9.13亿美元。该行预计今年剩余时间内，对存款的激烈竞争仍将持续，并下调了全年净利息收入的增长预测。

摩根士丹利分析师戈萨利亚（Manan Gosalia）称：“本次财报季中，市场的注意力从存款水平转移至存款成本以及净利息收入。而这些指标正向着错误的方向发展。”他表示，由于面临信任危机，许多地区银行被迫依赖成本更高或黏性更低的资金来源，这会持续损害其盈利能力。“银行正在使用成本更高的工具，比如大额存单来补充存款。”他称，对部分银行来说，这些成本直到本季度末才开始上升，意味着投资者还没有完全看到成本上升的前景，“存款成本的加速，而非存款外流的加速，是未来几个季度盈利的最大阻力”。

更严厉的监管风险

地区银行的另一个风险点在于即将于7月27日公布的巴塞尔新规。该新规的监管对象还将囊括资产规模1000亿及以上的银行，许多最严格的标准均将以此门槛为界。这意味着，数十家美国地区银行可能也必须遵守新标准。其中一项很重要的规定即要求银行持有更多资本以抵御经济动荡。

地区银行的二季度财报显示，他们正在缩减资产负债表，以加强资本和提高流动性，为预期的监管收紧做准备。

美国合众银行表示，第二季度将普通股权一级资本比率(CET1)比一季度提高了60个基点，同时还进行了定向资产出售和汽车贷款证券化，以降低资产负债表风险。该行首席财务官Terry Dolan称，该行的累计资本率和CET1比率表明，它将能够应对更严格的监管。公民银行也拨出约140亿美元的贷款，作为“强化资产负债表优化工作”的一部分。最极端的是西部联盟银行（Western Alliance Bancorp）。该行表示，出售了约40亿美元的资产，包括35亿美元与住房、商业地产和商业借贷相关的贷款，以提高资本和流动性。

彭博资讯的分析师陈（Herman Chan）称：“这一切都是为了在更严格的监管之前提高流动性和资本。由于融资成本更高，这些措施也关乎改善资产负债表。这些措施也给银行盈利增长设置了更高的门槛，也因此，公民银行等部分区域银行退出了一些利润较低的领域。”

分析师还将密切关注地区银行的商业地产贷款风险敞口。根据惠誉的数据，资产低于1000亿美元的银行更容易受到商业地产不利因素的影响，因为商业地产贷款在其资产和总资本中占比更高。沃尔夫称：“目前阶段，（商业地产贷款对地区银行的威胁）更像是警旗已经升起，但警钟还没有敲响，因为影响需要一段时间才能显现。”

房产投资机构Arkhouse的首席执行官兼联合创始人Gavriel Kahane称，就房地产领域而言，地区银行面临的风险与其说是价值风险或信贷风险，不如说是评级风险。就流动性需求而言，地区银行将需要从这些长期资产中变现，以满足短期负债和储户提取存款的压力，而这可能真的会演变成一个大问题。

文章来源：第一财经

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Cohen

俄乌冲突

大宗商品

围绕黑海粮食协议的地缘政治局势继续发酵。

俄罗斯国防部本周三宣布，所有驶往乌克兰黑海港口的船只都将被视为潜在的军用货物运输工具，船只悬挂船旗所代表的国家也将被视为卷入了俄乌冲突。美国政治新闻网站Politico称，这似乎是对乌克兰总统泽连斯基最新评论的回应。在俄罗斯宣布退出黑海粮食协议后，泽连斯基曾表示将继续通过敖德萨港运送谷物。

周一，俄罗斯宣布不再参与黑海粮食协议。去年7月，该协议在联合国和土耳其的斡旋下达成，以确保乌克兰粮食安全地通过三个黑海港口运往全球市场。不过，俄罗斯多次抱怨己方的化肥出口等诉求没有得到满足，此前已多次威胁退出。

在俄罗斯宣布退出后，乌克兰在黑海的敖德萨港口遭遇轰炸。乌克兰官员称，周一和周二晚的导弹轰炸摧毁了百万吨粮食，并在关键港口基础设施内引发火灾，导致其“严重受损”。乌克兰农业部长索尔斯基表示，“相当数量”的粮食出口基础设施已经停止运行。另据CNN称，敖德萨周三晚也遭遇袭击，已连续三天被空袭。

俄罗斯国防部称对敖德萨的空袭是“大规模报复性打击”。周一，在俄罗斯宣布退出黑海粮食协议前，连接克里米亚的俄罗斯刻赤大桥遭遇无人机袭击，导致桥梁部分损毁、一对俄罗斯夫妇身亡。

黑海粮食协议破裂的影响波及全球粮食价格。在俄方宣布退出之后的两天，芝加哥上市小麦合约指数上涨超过12%。不过，分析人士认为，它对全球粮食价格的影响将是短期的，预计市场将在未来几天或几周内恢复稳定。

专注于俄罗斯和乌克兰的黑海农业市场研究公司SovEcon的负责人西佐夫 (Andrey Sizov) 表示，市场最初对俄罗斯退出协议的决定反应缓慢，因为交易员似乎在观望莫斯科这次的决定是否是认真的。俄罗斯此前已多次威胁退出，不过均在最后时刻续签。“从莫斯科发出的信号来看，他们这一次似乎是认真的。”他说。

国际粮食政策研究所高级研究员、美国农业部前首席经济学格劳伯（Joe Glauber）表示，该事件带来的直接价格上涨将是“轻微的”。但从长远来看，这场战争给乌克兰农民和托运人造成的损失将在未来数年内波及全球市场。

不过，即使是短期或小幅的食品价格上涨，对脆弱国家来说也是难以承受的。德国外交部网站引用数据称，全球粮食价格每上涨1%，就会有额外100万人陷入绝对贫困。东非预计将受到最严重的影响。例如，俄乌冲突爆发后，索马里首都摩加迪沙的小麦价格翻了一番，但黑海协议签署后下跌了四分之一。

世界粮食计划署（WFP）对德国广播电台表示，黑海粮食协议的破裂意味着全球粮食出口的大动脉已被切断。该机构东非主任邓福德（Michael Dunford）表示，它将会加剧脆弱国家本已糟糕的局势。他指出，全球70多个国家的大量人口处于饥饿状态，其中许多在非洲。

国际货币基金组织（IMF）也警告，黑海粮食协议的破裂使粮食安全前景恶化，并有可能加剧全球粮食通胀，特别是对低收入国家而言。

联合国表示将努力让俄罗斯重返谈判桌。该组织在一份声明中称，秘书长古特雷斯将继续探索一切可能的途径，以确保乌克兰谷物或俄罗斯谷物和俄罗斯化肥进入全球市场，目前有很多想法正在酝酿之中。

黑海粮食协议的另一斡旋方土耳其也没有放弃希望。总统埃尔多安表示，他相信普京希望黑海粮食协议继续下去，他将在8月的会面中与普京进行讨论。

与此同时，美国官员也正在与土耳其、乌克兰和其他外国官员进行商谈，寻找增加乌克兰粮食出口的新方法。其中包括进一步扩大从乌克兰领土出发的陆路航线。

俄乌冲突爆发后，为了减少乌克兰对黑海港口的依赖，西方国家一直在帮助乌克兰建设通过欧洲大陆的陆路运粮路线。但这条路线上的乌克兰粮食滞留在沿线部分国家，冲击当地市场，几个月前曾引发波兰、罗马尼亚等周边国家农民的抗议。

美国国务卿布林肯表示，俄罗斯退出黑海粮食协议，犯下了“持续将粮食武器化”的罪行，将伤害全世界数百万弱势群体。而俄罗斯总统普京则指责西方利用粮食协议进行“政治勒索”。普京重申，只有俄罗斯被许诺的诉求得到充分履行，才会考虑重返协议。

文章来源：界面新闻

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Samantha Luan

央行

我们获悉，根据一项调查，经济学家并不相信，欧洲央行能够坚持将利率在较长一段时间内维持在最终峰值水平的计划；经济学家认为该计划仅在六个月后就会开始瓦解。调查显示，多数受访者预计存款利率将在9月份最后一次上调至4%，然后欧洲央行在明年3月份开始降息。后续举措的不确定性逐渐增加，经济学家预计2024年底的借贷成本在2%至4%之间。受访者一致认为，下周将加息25个基点。

降息预期浮现！经济学家：欧洲央行9月将“最后一加”，明年3月将“首降”_1

观点的分歧凸显了经济学家也难以预测通胀率何时会从现在的5.5%回到2%的目标。不仅顽固的价格压力和举步维艰的欧元区经济给未来的道路蒙上了阴影，而且官员们仍不确定，随着货币政策滞后效应的显现，去年7月以来史无前例加息400个基点的紧缩政策将如何打击经济活动。

Dekabank经济学家Kristian Toedtmann表示：“欧洲央行必须找到一个理由，在近期内停止加息，同时保持可信的紧缩倾向。”Toedtmann预计利率将在本月见顶，并在高位水平一直维持到明年9月。Toedtmann称：“风险在于，市场将这种暂停解读为降息即将到来的信号。”

降息预期浮现！经济学家：欧洲央行9月将“最后一加”，明年3月将“首降”_2

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)预计将在7月27日宣布政策后发表讲话时试图打压有关短期内削减借贷成本的预期。拉加德的责任在于传达利率在更长时间内保持限制性的预期——尤其是在本周公布的数据显示，欧元区6月份的核心通胀出现上行趋势之后。

彭博欧元区高级经济学家David Powell称：“虽然我们预计拉加德不会就暂停加息何时到来提供太多指引，但她似乎确实专注于明确表示，欧洲央行不太可能在短期内降息。”

经济学家仍认为，通胀是经济面临的最大风险，而其他地区的政策溢出效应排在影响因素的第二位，超过了俄乌战争的影响。市场目前预计，美联储将于下周宣布本轮紧缩周期的最后一次加息。交易员们押注美国最早将于明年春季进行首次降息。

降息预期浮现！经济学家：欧洲央行9月将“最后一加”，明年3月将“首降”_3

尽管面临挑战，但受访者对欧洲央行有信心，认为它有能力找到合适的紧缩力度来抑制通胀，同时又不会让经济跌入悬崖。超过三分之二的人认为，欧洲央行官员们不会走得太远，九成受访者预计，他们也不会过早停止加息。

由于下周的加息行动看起来已成定局，野村证券经济学家Andrzej Szczepaniak认为，最大的问题是欧洲央行是否会在下次会议上再次提前承诺加息。他表示：“如果果真如此，市场对10月份的定价可能会变得更加明确，因为预计9月至10月会议期间的宏观数据将基本保持不变。”

不过，官员们也有理由保留他们的选择余地。DWS经济学家Ulrike Kastens表示：“我认为拉加德不会对9月会议的结果给出任何暗示，他们会强调对数据的依赖，等待9月份的预测。”

欧洲央行上个月上调了到2025年的通胀预期，并表示前景仍然“高度不确定”。此后，几乎管理委员会的26名成员都发表了自己的观点，这暗示着那些怀疑是否已经做得足够多的官员与那些考虑做得更多的官员之间的分歧越来越大。

这种意见分歧将使达成妥协变得更加困难。据了解官员想法的人士透露，官员们已经感觉到，在表达他们的意图时使用正确的语气是他们面临的最大障碍。

荷兰国际集团经济学家Carsten Brzeski表示：“7月会议是一个'不需要动脑筋'的决定:加息25个基点，并为9月再次加息敞开大门，但将没有给出何时何地达到最终利率的任何指引。所以，也许唯一的挑战就是坚持那首常青歌：沉默是金。”

文章来源：智通财经

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Devin

大宗商品

周五（7月21日）亚欧时段，美原油震荡上涨，目前交投于76.35美元/桶附近，因6月中国石油进口同比猛增近50%，石油输出国组织(OPEC)和国际能源署(IEA)表示，预计今年下半年中国的需求将继续增长，并仍将是全球增长的主要驱动力。另外，之前美国原油库存下降，俄罗斯继续空袭乌克兰港口，也给油价提供支撑。

目前来看，短线多头士气有所增强，油价存在震荡冲高的机会。

本交易日需要留意美国原油钻井数据的变动和俄乌地缘局势的相关消息。

日线级别：震荡；MACD金叉良好运行，KDJ死叉信号有所减弱，10日均线给油价提供良好支撑，而且油价基本守在5月5日-7月10的震荡区间上方，基本确定有效突破，若能顶破200日均线76.75附近阻力，则有望打开新的上涨空间，进一步阻力参考上周高点77.31附近位置，4月26日高点阻力在77.90附近，4月24日高点阻力在79.15附近，然后是80整数关口；中线目标有望看向4月份高点83.51附近。

在顶破200日均线前，仍需提防空头反扑，下方10日均线支撑目前在75.36附近，6月5日高点支撑在74.31附近，100日均线支撑在73.46附近，若失守该支撑，则增加短线看空信号；进一步支撑参考21日均线72.78附近位置，55日均线支撑目前在71.86附近，如果进一步失守该支撑，则增加中线看空信号。

阻力：76.75；77.31；77.90；79.15；

支撑：74.31；73.46；72.78；71.86；

短线操作建议：保守者观望；激进者逢低谨慎做多。

文章来源：汇通网

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西方所谓“中国+N”计划脱离现实

文章来源：环球时报

埃尔多安最终还是败给了经济学

文章来源：证券时报

英国预算赤字意外降温，明年减税预期被点燃

图：75亿英镑借贷差值增加了市场对于减税的期望

文章来源：智通财经

美国地区银行公布二季度财报：吸储成本上升挤压净利息收入

吸储成本上升，挤压利息收入

更严厉的监管风险

文章来源：第一财经

粮食协议破裂后，黑海局势再度紧张

文章来源：界面新闻

降息预期浮现！经济学家：欧洲央行9月将“最后一加”，明年3月将“首降”

文章来源：智通财经

美原油交易策略：需求预期向好，多头士气回升

文章来源：汇通网

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