美国正在输掉对中国发起的科技战

中美关系

摘要:

试图通过科技战遏制中国已经为时已晚。美国必须更加重视在科技研发、产业政策上的投入，否则将会输掉21世纪科技霸权的竞赛。

绝大多数西方媒体忽视了中国在工业自动化领域推出的一系列令人瞩目的试点产品（pilot products），这些产品主要由全世界最大的电信基础设施供应商、遭到美国全方位打压的华为公司主导推进。全自动化的工厂、矿山、港口和仓库已经投入运营，全球首个无人驾驶出租车服务也在北京启动。华为公司代表称，已在中国签署一万份私有5G网络建设合同，其中6000份是与工厂签订。华为的云计算部门刚刚推出了一个软件平台，旨在帮助中国企业利用自己的数据建立专有的人工智能系统。

没有迹象表明，拜登政府在高端芯片与芯片制造软件和设备方面的限制，减缓了中国对主导所谓“第四次工业革命”——将人工智能应用到制造业、采矿业、农业和物流业——的追求。虽然科技战争的迷雾意味着很难精确评估中国目前的进展，但现有信息显示，中国在努力绕开美国科技限制方面的进展之快令人惊讶。

三种潜在结果

中国一心一意期盼的目标就是引领下一轮工业技术浪潮。前世界银行首席经济学家、现任北京大学教授与国务院参事林毅夫在他2021年的书中写道：

“中国的5G技术已经成为新一轮工业革命的全球领跑者。过去几年来美国故技重施，动用全部国家资源、毫无理由地打压中国企业。如果美国在新一轮工业革命中以技术封锁的方式成功压制中国，则中国将无法实现“两个一百年”的目标。中国如何突破美国的封锁？只有靠努力引领新一轮工业革命。”

中国在人工智能应用、通过高速宽带提升企业生产力方面处于领先地位。这将导致以下三种结果之一：

1.美国与盟友通力协作并反超中国，重新夺回工业技术领域的主导地位；

2.美国与欧洲采用中国的工业技术并成为追随者，就像一代人之前的中国是西方发达市场的追随者。

3.美国继续失去工业领域的市场份额，并增加对进口的依赖，走上英国的工业衰落之路。

实现第一种结果要求出台某种形式的产业政策。美国已通过《芯片法案》等立法启动了转向，根据美国半导体行业协会的说法，该法案预计将带动约2000亿美元的半导体生产投资。《芯片法案》有关研发投入部分的效果如何还有待观察。无论该立法存在哪些优缺点，从国家安全角度出发，在美国建立芯片工厂有其合理性，但却不一定有助于提高其它产业的生产力。相反：美国可以从中国台湾与韩国进口更便宜、质量相同（甚至更好）的芯片。据报道，台积电（TSMC）公司在美国生产的同类芯片，售价要比在台湾生产的高出30%。除了芯片以外，美国还没有开始研究制定更广泛领域的产业政策，更不必说付诸实践了。

图：台积电本月宣布，在美国亚利桑那州凤凰城的工厂将推迟投产

某种程度来说，第二种结果——接受中国技术——已经在逐步成为现实。如下文所述，只有那些已经在中国拥有大规模制造业务的美国公司采用了人工智能/5G方面的应用，包括整个汽车制造与配套产业。

至于第三种结果，持续的去工业化，对美国来说是不可接受的。

中国在芯片领域的优势与美国技术限制的失败

西方分析人士高估了美国科技出口管制对中国的影响，低估了中国绕开管制的能力。外界未能清楚地认识到最新一代计算机芯片的重要性，它们的栅极宽度非常窄，可以在单个芯片中容纳更多晶体管。举例来说，最新一代苹果智能手机采用的芯片包含130亿个晶体管；1969年“阿波罗11号”任务登月舱使用的计算机仅有约6.4万个晶体管。

拥有更快处理速度与更高能效的新一代芯片是5G手机不可或缺的一部分。英伟达（Nvidia）与超威（AMD）公司生产的图形处理器（GPU）可以充分处理如ChatGPT这类大型语言模型（LLM）所需要的庞大数据集。但更早推出的芯片，无论是单独还是并行使用，都足以处理绝大多数商业化人工智能应用。比原始芯片速度更重要的是正确数据的可用性，快速便捷地传输数据的能力，以及整体系统架构。

自特朗普政府2020年禁止向华为销售美国高端芯片后，西方媒体预测中国的5G推广速度将趋于停滞。比如，《日经亚洲评论》当时写道：“据本报获悉，中国两家最大的电信设备供应商华为技术公司与中兴通讯，已经放缓了在国内建设5G基站的脚步，这显示华盛顿为遏制中国科技野心而不断升级的努力正在产生效果。”

事实恰恰相反：2021年，中国5G基站的数量翻了一番，达到143万个，2022年增长到231万个，而全球基站总数只有300万个。华为只需要成熟芯片（栅极宽度28纳米，而不是被华盛顿禁售的7纳米芯片）就可以建造5G基站。虽然能耗不算最理想，但整个系统仍能正常工作。由于无法获得更新的芯片，华为的手机业务——在2020年第二季度还是全球最大——此后急速萎缩。因为5G手机需要功能更强大、能效更高的处理器。

如今，华为似乎已经能自主设计并在中国生产高端芯片。中国研究机构的报告称，华为将在2023年下半年重返5G手机市场。路透社7月12日的报道称，“三家关注中国智能手机行业的第三方科技研究公司告诉路透社，华为应该有能力利用该公司在芯片设计工具方面的进步、来自中芯国际（SMIC）的芯片制造技术，在国内采购5G芯片。”财新全球日报3月份报道称，华为与中国本土公司共同开发出了电子设计自动化软件，用于较旧的14纳米芯片。尚不清楚中芯国际是否能够生产出足够的7纳米芯片以满足华为公司需求，或者报道中提到的新5G芯片是否采用了其它技术，比如说，将两块14纳米芯片堆叠成一个“芯片组”，以实现7纳米（芯片）的性能。

不过，手机等消费端技术只是次要问题。企业生产力才是决定性的问题。华为和其他中国公司现在提供基于云计算的人工智能服务，以及培训和咨询业务，并正向数以千计的公司推广这项新技术。

7月7日，在上海第六届世界人工智能大会召开前，华为云CEO张平安宣布推出以商业为中心的人工智能系统，并在讲话中“暗示”ChatGPT：“盘古大模型不作诗，也没有时间作诗，因为它要深入到各行各业中去，让AI赋予各行各业价值。”张平安表示，与OpenAI的大型语言模型不同，华为入场的方式是为制造业、医药研发、矿业、铁路、金融等其他行业的客户训练人工智能系统。该平台得到了华为自研的鲲鹏与昇腾AI处理器支持。华为表示，盘古大模型与美国的大型语言模型一样，都可以自主编写计算机代码，但“盘古为行业而生，就要为行业着想。”张平安说。

上述内容大多数还处在萌芽发展阶段。但有了盘古大模型，华为云能够向客户提供“大规模行业开发工具包，通过对客户自有数据的二次训练，客户可以拥有专属的行业大模型。”华为公司表示。

张平安还提到，华为基于自己的鲲鹏和昇腾处理器搭建了AI云平台，支持一整套AI软件。虽然“训练中国大规模模型中最常见的图形处理器依然是英伟达的V100与A100，”一项最近的研究指出，“华为采用自己的昇腾910处理器”来训练盘古大模型。其次，尽管美国的制裁继续阻止华为从中国台湾地区获得用于智能手机的麒麟芯片组，但中国似乎已经有能力生产像昇腾这样的自主AI芯片。中国芯片制造商对制造能力方面的信息守口如瓶。

最重要的问题是，工业系统很少需要像ChatGPT写校园作文或情人节情诗时的复杂性或计算能力。中国无法进口七纳米及以下的速度最快、能效最高的芯片，更不必说制造这些芯片的设备。但中国可以用成本更高的工艺制造7纳米芯片；或者将旧芯片堆叠成所谓的“芯片组”，或者通过巧妙的系统架构对旧芯片应急改装，以接近最快速芯片的性能。

回想一下19世纪的铁路，它使在远离水运路线的地区大规模种植农作物变得有利可图。铁路释放出的连锁反应使美国一跃成为当时全球最大的经济体。相比对宏观经济的影响，火车在铁路上保持时速40英里或80英里并没有多大区别——重要的是火车能够跨越的距离。人工智能与高速宽带的结合打造了一条数据主干道，将改变大多数企业的运行方式。

中国在科技领域的不断进步显而易见

美国与中国对待人工智能的态度十分不同。美国大科技巨头那数万亿美元的市场估值主要来自消费娱乐。而中国，正如张平安所说，没有闲工夫吟诗作赋。中国不会去猜测机器何时具备自主意识，人工智能何时将取代人类，中国专注于自动化改造繁重的工作：比如检查工厂传送带上的零件，检查煤矿工作面附近的垃圾桶是否有异物，检测机器运转中的异常情况，或者将货轮上的集装箱装载到无人驾驶的卡车上等等。

中国计划在第四次工业革命——将人工智能应用于生产、物流和服务——中占据领先地位。该计划似乎已步入正轨。

除了已经在中国开展大规模业务的大型制造企业外，美国制造企业对第四次工业革命技术的投入甚少。据我所知，已经安装私有5G网络来支持工厂自动化生产的美国制造企业，只有通用汽车（2022年在中国的产能为230万辆）、福特（2022年在中国的产能为50万辆）以及约翰迪尔（今年2月在中国造出了第70000台拖拉机）。这些美国公司都与中国制造商建立了合资企业，可以说是中国工业的辅助部分。

问题在于，美国本土制造业在经历了2000年代以来的大衰退后，大多已经不具备实现人工智能应用效益所需的规模。私有5G网络的安装与人工智能应用也并非完全吻合；在某些工厂环境中，Wi-Fi与光纤同样能满足信息传输的需求。但在涉及高速移动的重型机械，尤其是密集使用机器人的制造业、矿山、港口和仓库等环境中，5G传输相比电缆通信具有明显的优势。

根据欧盟5G观察站（European 5G Observatory）统计，约60家工厂、港口和机场已经建立了私有5G网络，主要包括大众、保时捷、萨博和丰田等汽车制造企业。同样，这些运用了工业4.0技术的制造业和货运公司，大多数都在中国有重要存在。

5G在西方消费端技术的运用令人大失所望。正如《华尔街日报》在2023年1月的头条报道中承认：“不只有你这样认为：5G带来巨大的失望。”此外，美国5G网络下载速度约为每秒150兆比特（150mbps），只有中国的一半。美国部分5G网络的延迟甚至高于上一代4G网络，这令它们在自动驾驶汽车等应用中的作用大打折扣。由于在5G基础设施上的投入下降，爱立信公司（Ericsson）2023年第二季度陷入亏损状态。

相反，中国将5G视作一种工业技术，并希望利用5G到业务（5G2B）来推动销售。比较西方公司与中国公司的股价能够体现一部分前瞻性的信息。作为中国最大的电信基础设施供应商，华为是一家私有（员工持股）公司，没有上市，因此无法从股价中一窥其内情。但中国第二大电信公司中兴通讯（ZTE）大致可以作为华为的参照。

图：中兴公司（红）与爱立信（蓝）、诺基亚（橙）公司股价变化比较

中兴的股价在过去五年内翻了一番，而全球排名第二和第三的电信公司，爱立信与诺基亚，同期大约损失了30%左右的市值（以美元计价的价格表现）。考虑到欧洲股市从2018年7月到2023年7月扩张了约23%，而同期中国股市（沪深300指数）基本没有变化，这是相当值得注意的现象。美国的施压将中国电信公司排除在美国与许多欧洲国家市场之外，但中国企业却主导着本国与绝大多数全球南方国家的市场。

因此，中国在5G宽带方面具有明显优势，这是实现商务自动化的关键要素。相比芯片速度，传输海量数据（比如，每分钟传输数千张工厂传送带照片，或者地下采矿作业的实时视频）的能力是更大的瓶颈。上个月，中国率先将6GHZ频段的频谱分配给5G和6G服务，以推动“5G/6G频谱资源全球或区域划分一致”，为“促进国内移动通信技术和产业创新发展”奠定基础。

相比移动宽带，美国的频谱分配更偏向于Wi-Fi，将几乎全部的6GHZ频段都分配给了“非授权使用”，也就是Wi-Fi。正如电信科技网站Lightreading的观察，“这一决定对有线电视行业与从苹果到思科（Cisco）等其他支持Wi-Fi的企业意味着一场胜利。但美国的5G网络运营商坚持强调，没有获得足够的频谱来提供如固定无线等高带宽服务——对他们而言，联邦通信委员会（FCC）的决定意味着一场挫折。”

换句话说，美国的相关政策依然偏袒面向消费者的大科技企业，而不是工业应用。

电信基础设施及相关应用也增加了中国对全球南方国家的出口。自2019年以来，中国对东盟的出口增长了50%，对巴西的出口接近翻了一番，对土耳其的出口增长了250%。对于非正规就业率较高的国家而言，宽带带来了变革性的影响。它将支付系统植入智能手机，为过去的社会边缘人群开通了银行与信贷业务，并为企业家提供了信息与销售机会。它降低了提供教育和医疗保健等服务的成本，并带动新产业的发展。

图：中国对全球南方国家的出口

由于上述所有努力，中国在2023年成为最大的制造业——汽车制造业的全球领头羊，销售额达到30亿美元。高科技制造业与规模经济将会进一步增加中国的优势。1908年，亨利·福特（Henry Ford）通过推出售价800美元（这是当时美国的人均GDP）的福特T型车，定义了人类进入大规模拥有私家车的时代。如今，中国生产的电动车具有充足的续航里程和动力，且售价在1.1万美元左右，略低于中国的人均GDP。中国廉价但功能齐全的电动车可能会主导欧洲低端汽车市场。大众曾经是中国最畅销的汽车品牌，如今在华市场份额已经下滑，2022年的年销量从新冠疫情前的420万下降到320万辆。因此，5G2B与人工智能带来了实实在在、看得见的好处：更便宜的工业产品、更高效的港口和自动驾驶汽车的应用，等等。

与此同时，在西方，尚不清楚大型语言模型将如何带来盈利。未来，生成式人工智能可能找到更多有利可图的运用，尤其是在软件自动化方面，但现有技术如何证明ChatGPT所催生数万亿美元额外股权估值的合理性，仍然是个谜。另一方面，OpenAI公司的ChatGPT模型作为大众好奇心对象的风头似乎已经过去，其6月份的网站访问量下降了10%。

至于当前的运用与预期，所描绘的情况显得过于乐观。《亚洲时报》的一项研究指出，在美国，用聊天机器人取代全部的服务台员工，每年仅能节省16亿美元；而取代收入最低的25%的程序员仅能节省25亿美元。

为什么美国的科技制裁失败了？

基于好几个理由，美国的制裁无法有效限制中国在人工智能领域的发展。

首先，如前文所述，中国在工业应用领域的本土设计具有竞争力，这些应用通常不需要大语言模型那种程度的计算能力，而中国产出的性能可能已经与英伟达与超威公司的产品相当。

其次，中芯国际有能力生产7纳米级芯片，尽管成本相对更高、效率更低。它显然能够满足中国军方对7纳米芯片的需求。正如兰德公司（Rand Corporation）2022年的一份研究中解释，这方面的需求可能相当小，绝大多数现成的军事装备系统使用更老的芯片，它们更加结实耐用。

第三，在中国可以通过第三方渠道，以更高的价格买到英伟达最先进的人工智能芯片。英伟达为符合美国政府指令而设计的较慢版本芯片依然在中国销售，虽然据称华盛顿未来可能也会禁止这类产品。

美国的行业领袖认为，阻止中国公司通过云服务使用美国人工智能运算能力不会有太大成效。7月6日，美国消费者新闻与商业频道（CNBC）记者向亚马逊公司CEO安迪·贾西问到：“本届美国政府的想法是，中国公司将无法通过超大规模的云服务供应商（如亚马逊）获得人工智能级别的云计算资源。如果中国公司不能（从亚马逊网络服务）获得这些资源，你认为这对亚马逊会有什么影响？”贾西回答：“嗯，现实情况是中国国内有一些竞争力非常强的云服务供应商。中国的企业总有机会获得人工智能相关的能力，不管来自美国公司、欧洲公司还是中国的公司。”

要么严肃对待竞争，要么出局

美国对中国的技术出口限制似乎并没能阻止或减缓具有重大战略影响的人工智能应用推广。同时，对华销售限制减少了美国半导体公司的收入，并威胁到他们的研发预算。2019年12月，美国国防部一票否决了特朗普政府关于禁止向华为出售高端芯片的计划，理由是失去华为这个客户会影响美国芯片制造企业的持续研发能力。特朗普总统起初支持五角大楼的立场，但在新冠疫情全面暴发后，他在2020年年底改变了这一立场。

半导体行业研发需求的规模是独一无二的。2021年，全球半导体行业的研发预算为2000亿美元，而当年设定的销售额目标为6000亿美元（由于市场疲软，实际总额只有不到1600亿美元）。没有任何其他行业会将收入的三分之一用于研发。汽车制造业作为全球最大的产业，研发费用约占其行业总收入的十四分之一。高通（Qualcomm）公司三分之一的年收入来自中国，英伟达则是五分之一。美国《芯片法案》向它们提供的支持根本无法弥补因配合联邦监管而损失的（在华）收入。这些公司正在向拜登政府游说，希望放松对中国的出口管制，他们的理由很充分——事实上，正是五角大楼在2019年12月给出的理由。

限制对华技术出口充其量只是权宜之计。正如全球首屈一指的芯片光刻设备制造商阿斯麦尔（ASML）所说，凭借每年毕业工程师数量超过全球其他国家的总和，中国最终会发展出本国的替代产品。就算作为权宜之计，美国的管制措施也在失败。他们在多个方面给中国带来了高昂成本，但并没有阻碍第四次工业革命的到来。恰恰相反：美国工业在第四次工业革命技术上的有限应用，主要集中在那些大举投资中国的企业。

美国联邦科研投入占联邦预算（深色）与GDP（浅色）之比变化图

无论《芯片法案》有多少值得肯定之处，它都不能替代美国推进阿波罗登月计划，在20世纪70年代末、80年代初通过国防部高级研究计划局（DARPA）资助数字经济发明等方面的努力。1983年，美国投入1.2%的GDP、5%的联邦预算用于联邦科研开发。如今，美国联邦科研投入占GDP之比仅有可怜的0.6%，不到联邦政府预算的2%。

为了保持相对中国的科技领先，美国将不得不额外投资数千亿美元，培训一支技术水平极高的劳动力队伍，教育或者引进更多科学家与工程师，并为发展制造业提供更广泛的激励措施。现在试图压制中国科技发展已经为时已晚。我们根本无力做到这一点。美国有能力做的，就是恢复在科技领域曾经的优势地位。

文章来源：观察者网

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Cohen

加密货币

稳定币是升级和扩展数字时代支付系统千载难逢的机遇。然而，尽管世界各地的技术不断进步，数字经济中的客户需求不断增长，但最近的一些监管行动和立法提案将把加密支付工具硬塞到现有银行和证券框架中，这是一种倒退。

如果要使这一领域的立法工作继续向前推进，立法者应该关注三个关键目标：

• 为了解决美元稳定币用户面临的风险，立法可能要求美元稳定币的中心化发行人满足适当的风险管理标准。对于发行人声称按面值保证赎回的法币稳定币，发行人必须持有储备资产，证明它们与未偿还的稳定币余额匹配。储备资产可以由银行存款和短期国债组成，这些资产要与发行人的自有资产隔离，不受债权人程序的影响，并接受评估或审计。重要的是，这些发行人不必是银行，也不需要受到类似银行的监管。

• 为了促进增长和竞争，立法可以优先考虑稳定币和相关服务以及与现有银行之间的有序有效竞争。这包括设置明确的护栏，以确保稳定币监管框架以及传统支付基础设施法规具有客观的、基于风险的和公开披露的许可资格，从而允许银行和受监管的非银行实体在州和联邦政府层面公平地获得许可。终端用户（无论是企业还是个人）的访问权限也应该放开。

• 为了鼓励负责任的稳定币创新，立法可以为消费者和企业提供广泛的支付和相关服务。监管不应规定所有稳定币必须与美元挂钩，或禁止算法稳定币以及链上超额抵押稳定币，而应允许在消费者保护和与风险水平相称的附加规则内进行实验和创新。

背景

虽然最近美国国会关于稳定币的提案允许银行以外的主体发行，但围绕适当护栏的政策讨论往往主要关注银行监管的传统安全性和稳健性原则，例如资本要求或与证券相关的风险管理框架。

考虑到稳定币独特的风险和当前的使用案例，传统银行和证券法框架对于稳定币监管而言是有缺陷的。政策制定者应该制定一个比当前银行或证券框架更多地促进开放和竞争的新框架。

具体来说，虽然确保解决审慎风险和市场风险至关重要，但我们认为监管框架必须允许支付稳定币发挥作用并蓬勃发展。监管护栏可以帮助保持人们对稳定币作为货币形式的信心，并确保我们货币体系的权力不会落入少数市场参与者手中。

什么是稳定币？

稳定币是在公开、无需许可的区块链上发行的数字美元。由于区块链的特性，它们能够显着改善数字支付生态系统。

• 可靠、共享的基础设施。公共区块链是数据和网络基础设施，具有更开放的访问权限和较长的正常运行时间，用于支付和代币化所需的前期资本支出非常有限。

• 可编程性。得益于智能合约，大多数公共区块链都具有可编程性，可以根据用户设置的任意条件透明地执行复杂的代码。

• 可组合性。基于公共区块链构建的应用程序和协议可以相互组合使用以创建新功能。

这些功能使得设计新一代电子支付系统成为可能，它可以显着减少银行资产负债表的中介，并为支付的有效流动创建新的路径。使用不同机制来维持稳定性，稳定币对银行系统和资产负债表中介的依赖更少。

同时，信任和信心是货币的基本特征。维持稳定币的信任和信心的监管基础设施可以帮助稳定币蓬勃发展。然而，如果稳定币被硬塞进不适合银行或货币市场基金的监管框架中，它们最终将看起来像银行或货币市场基金，它们将与现有金融服务一样效率低下。

从风险角度来看，稳定币不是银行存款

银行在金融体系和更广泛的经济中发挥着核心作用。它们的账簿上保存着无数家庭和企业的储蓄。除了吸收存款外，它们还向个人、企业、政府实体和一系列其他客户提供贷款。如果企业只能自筹资金，或者个人只能使用手头现金购买房屋或汽车等，那么商业活动将受到严重限制。

银行业务也可能具有高风险。银行吸纳客户存款（客户可以随时提取存款），并发放贷款或投资于债券或其他长期资产（进行所谓的期限转换）。这个过程中，银行可能因判断失误而遭受损失。如果银行的所有客户都集中提款，而银行手中可能没有足够的资产，这可能会导致恐慌、银行挤兑和贱卖。如果银行管理不善，因不良贷款或不良投资而遭受损失，那么也会影响其偿还客户存款的能力。

稳定币本质上与银行面临着不同风险。美元稳定币（根据其条款，可以按需按面值赎回）的发行人，可能会持有储备资产来应对客户赎回。这些储备资产可能与发行的稳定币相匹配，由央行负债或短期国债组成，它们与发行人的自有资产隔离，不受债权人程序的影响，并接受评估或审计。根据新立法实施的联邦法规可能需要加入特定的保障措施。如果是这样，那么与银行存款不同，短期负债（稳定币持有者可以随时按面值赎回）与长期或风险资产之间不存在期限错配。

更一般地说，即使对于不与美元挂钩或不承诺按面值赎回的稳定币，发行人本质上也不会像银行那样参与期限转换。在这里，还可以采取保障措施来确保消费者受到保护并维持金融稳定。这些护栏可能包括信息披露、第三方审计，甚至是针对向客户提供或推广此类稳定币的中心化服务商的基本消费者保护规则。

从本质上讲，适用于稳定币的风险管理框架应旨在管理与稳定币相关的独特风险，这些风险有别于传统银行业。

稳定币在实践中与MMF不同

包括SEC在内的监管机构表示，某些稳定币类似于货币市场基金（MMF），特别是当它们持有政府证券和现金等各种资产作为储备以维持其价值稳定时。因此，这些稳定币应该作为货币市场基金(MMF)进行监管。我们认为这是一种不适当的监管方式，因为MMF与稳定币的实际市场使用不一样。

MMF是受证券法监管的开放式管理投资公司。他们投资于高质量的短期债务工具，例如商业票据、国库券和回购协议。它们支付的利息反映了现行的短期利率，可按需赎回，并根据SEC规则MMF要求保持稳定的每股资产净值，通常为每股1.00美元。与其他共同基金一样，它们在SEC注册并受1940年《投资公司法》监管。MMF是通过证券中介机构（例如有资格在交易所交易的经纪人或银行）购买和交易的公开上市的投资。

多年来，市场上已经推出了多种类型的货币市场基金，以满足具有不同投资目标和风险承受能力的投资者的不同需求。正如美国证券交易委员会近十年前的分类，大多数投资者都投资于优质货币市场基金，这些货币基金通常持有企业和银行发行的各种短期债务，以及回购协议和资产支持商业票据。相比之下，政府货币市场基金主要持有美国政府的债务，包括美国财政部的债务，以及以政府证券为抵押的回购协议。与优质基金相比，政府货币市场基金通常提供更高的本金安全性，但收益率更低。

货币市场基金提供的本金稳定性、流动性和短期收益率的组合与美元稳定币有一些相似之处。但重要的是，稳定币在实践中的用途与货币市场基金截然不同，如果将稳定币作为货币市场基金进行监管，大多数稳定币将失去其效用。

在实践中，稳定币主要用作加密交易中的支付手段，而不是作为投资选择或现金管理工具。美元稳定币持有者不会因为其储备获得任何回报。相反，稳定币被用作现金等价物。美元稳定币持有者通常不会寻求从发行人处赎回其持有的稳定币的价值，然后将所得收益用于加密货币交易。他们只需将稳定币本身转移为加密货币交易中的美元支付部分。如果稳定币按照货币市场基金(MMF)进行监管，并且要求持有者通过经纪商或银行进行出售，这将是不可能或不切实际的。

我们认为，强制将稳定币纳入MMF监管框架是错误的，特别是在立法有机会创建一个更适合的框架的情况下。事实上，最高法院拒绝将SEC的权力范围扩大到此类工具。

换句话说，正如货币市场基金因结构和目的不同而受到与其他投资公司不同的监管一样，稳定币也应受到与其独特结构和目的一致的监管。

结论

我们认为，将稳定币局限于现有银行和证券法框架之内会忽视关键的支付系统原则，特别是有关公平和开放准入的原则。支付系统的独特之处在于网络效应的动态性，即用户从系统中获得的利益随着系统用户数量的增加而增加。再加上进入壁垒，包括对稳定币发行人过度繁重和严格的银行式监管，这些因素往往会限制竞争，并将市场权力集中于少数主导方。如果不加以控制，这可能会导致客户服务水平下降、价格上涨或风险管理系统投资不足。

这种权力的集中也将是对加密货币的选择自由和权力下放的诅咒。具有中心化市场权力的稳定币发行者或服务提供商可能会为公共区块链做出治理决策，并且还可以影响其他参与者之间的竞争平衡。它可以选择通过限制访问来使某些参与者（及其客户）处于不利地位，同时以优惠待遇奖励其他受青睐的加密服务提供商，从而增强其自身的市场力量。

出于这些原因，我们敦促国会立即采取行动颁布立法，以解决稳定币带来的风险，同时仍然允许支付稳定币发挥作用并继续创新。根据这些原则，此类立法将解决关键问题，同时仍然允许稳定币的可操作性：

1、通过为中心化服务商设定合理的风险管理要求来保护稳定币用户；

2、通过确保联邦和州一级的非银行发行人有可行的途径来公平参与竞争；

3、只要满足消费者保护基准并适当管理风险，稳定币可以采取多种模式，从而促进创新。

文章来源：“BTC知识圈”微信公众号

风险提示及免责条款

John Adams

央行

经济

当地时间7月27日，欧洲央行如预期加息25个基点，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别上调至4.25%、4.50%和3.75%。

值得注意的是，欧洲央行前瞻指引意外转鸽。欧洲央行强调，未来的决定将确保欧洲央行的关键利率“设定”在足够严格的水平，而6月的表述是：利率“将被调至”足够严格的水平。这也意味着9月是否加息悬念重重。

与此呼应的是，在利率决议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，这是欧洲央行连续第9次加息，但也有可能是最后一次。9月可能加息，也可能暂停加息，但不会降息。

对于接下来的货币政策，欧洲央行在声明中表示：“管委会未来的决定将确保欧洲央行的关键利率在必要长的时间内设定在足够限制性的水平，以实现通胀及时回落至2%的中期目标。管委会将继续采用依赖数据的方法来确定适当的限制水平和持续时间。”

但不管9月加息与否，欧洲央行的加息之路已经走到尾声，接下来可能只是不加息或再加息25基点的区别。随着投资者预计欧洲央行紧缩周期接近尾声，欧股走高，欧元区公债收益率和欧元走低。

欧洲央行为何“转鸽”？

自一年前开启加息进程以来，欧洲央行已连续九次加息，累计加息425个基点，欧洲央行“继续加息”的措辞曾是常态。

而如今欧洲央行迎来关键转变。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者表示，相比之前的口径，最新的欧洲央行声明显得有些“模棱两可”，和本周美联储议息会议会后的声明基本一致：“9月可能会加息，也可能暂停”。这和市场之前预期欧洲央行结束加息时点将晚于美联储有些出入，故被解读为偏鸽派。

欧洲央行为何“转鸽”？中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，欧洲央行前瞻指引意外转鸽，反映了政策制定的难度在加大。虽然通胀仍然维持在高位，但已开始回落，加息对需求和通胀的抑制作用还将持续显现。

另一方面，对欧元区经济陷入衰退的担忧正逐渐被数据验证，欧元区环比增速已连续两个季度负增长，德国和法国等主要经济体经济增速也开始下滑，制造业PMI 指数处于低位，服务业消费增速开始回落。在王有鑫看来，由于担心加息以及过于紧缩的预期可能会进一步加剧经济下行压力，欧洲央行不得不逐渐调整政策立场，而且从美国经验看，在高基数和大宗商品价格下行推动下，整体通胀在未来几个月可能将快速下行，继续加息的经济代价将提高。

经济趋软是欧洲央行转鸽的关键原因。王昕杰分析称，近期欧元区经济增长继续放缓，PMI数据显示6月和7月经济活动有所收缩。此外，银行贷款调查（BLS）数据显示，第二季度银行进一步收紧了信贷标准，同时企业的贷款净需求大幅下降。欧洲央行管理委员会对欧元区的经济前景将更加悲观。在加息周期尾声，经济衰退概率也在上升，货币政策需要愈发小心，之前抗通胀的强硬措施必要性降低。实际上，这种市场感受到的“意外”正是根据经济数据和增长趋势做调节的结果。

9月是否加息悬念重重

在欧洲央行利率决议公布后，货币市场预计欧洲央行9月份有50%的可能性再次加息25个基点。

整体而言，欧洲央行9月是否加息悬念重重。拉加德强调，欧洲央行将对是否需要采取更多紧缩措施持开放态度，具体情况还要看数据。

王昕杰表示，预计欧洲央行9月会将存款利率调升25基点至4%，但这将是一个艰难的决定，市场目前预计加息13个基点。除了经济因素，未来欧洲央行采取政策的关键决定因素仍然是通胀，特别是核心通胀如何变化。欧元区6月核心CPI上涨，尽管仅上涨0.1个百分点，但仍让欧洲央行鹰派人士担忧不已。在9月议息会议之前仍有两份通胀数据发布，这将成为欧洲央行政策方向的关键。

尽管9月是否加息悬念重重，但距离加息之路终结已为时不远。王有鑫告诉记者，从目前欧元区经济走势和通胀压力看，随着经济下行压力的加剧，加息周期可能已接近尾声。欧元区经济表现和韧性弱于美国，经济主体和市场部门对于加息的承受能力也相对较低。因此，加息节奏可能会与美国保持一致，9月议息会议不管是否加息，在之后可能都会结束本轮加息周期。而9月政策如何选择将主要取决于经济数据和形势的变化。

加息之路走到尾声也得到了官方的认可。欧洲央行管理委员会成员Yannis Stournaras表示，如果9月份再加息一次，将是本轮紧缩周期中的最后一次，看起来我们非常接近加息的尾声。

利率峰值近在眼前

鉴于欧洲通胀比美国更高，市场原本预计欧洲央行结束加息的时间点会比美联储更迟，如今却趋于同步，两大央行利率峰值都近在眼前。

不同环境下欧洲央行和美联储为何做出相似的抉择？在王昕杰看来，欧洲的问题比美国更严重一些，美国经历了从输入性通胀到内生通胀的过程，证明了国内的需求仍然较强，经济增长在消费和劳工数据的支撑下韧性仍强。而且近几个月美国通胀大幅下降，使得美联储未来加息的步伐放缓。但是反观欧洲，通胀粘性仍然很强，叠加经济增速不断放缓，暂缓加息主要是为支持经济考虑。

欧元区的经济正在衰退边缘徘徊。根据修正数据，欧元区经济暂时避免了技术性衰退，在今年一季度停滞不前。欧盟统计局7月20日公布的数据显示，欧元区第一季度产出持平，高于之前的-0.1%，去年第四季度欧元区经济萎缩0.1%。

此外，欧元区7月制造业PMI初值从6月的43.4降至42.7，远低于预期的43.5，续创2020年6月以来新低。服务业PMI初值从6月的52降至51.1，低于预期的51.6。综合PMI初值则从6月的49.9降至48.9，也低于预期的49.7。

在经济压力下，欧洲央行利率峰值已近在眼前。欧洲央行管理委员会成员Gediminas Simkus称，在连续九次加息后，欧洲央行利率“接近峰值或处于峰值”，他预计利率会在一段时间内保持高位。

一个好的趋势是，近几个月来大西洋两岸的通胀率都在下降。美国6月份的通胀率降至3%，欧元区则降至5.5%，预计7月31日公布的欧元区7月CPI数据将进一步下滑。

虽然美联储和欧洲央行都表示9月可能不再加息，但鉴于欧元区通胀比美国更高，欧洲央行9月加息的概率高于美联储。

资产管理公司Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示，总体来讲，欧洲央行9月份加息的可能性比美联储更大。“未来两个月，欧元区可能需要经济活动数据进一步显著走弱，才能改善潜在的通胀状况，也只有这样才能说服欧洲央行停止加息。”

展望未来，王昕杰告诉记者，考虑到欧洲央行转鸽的背后并非通胀的大幅下降，而可能是经济增速的放缓，这种政策影响可能较为短期。从更长期的角度来看，欧洲央行仍要观察未来欧元区通胀是否持续下降。

文章来源：21世纪经济报道

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Thomas

经济

图：中国与“一带一路”国家贸易增速明显高于整体进出口水平

过去十年，“一带一路”倡议久久为功，通过有效提升沿线区域基础设施品质，明显降低了区内贸易的交易成本，进而对整体经济增长做出了积极贡献，并创造性地丰富了全球化的时代内涵。在此过程中，“一带一路”倡议通过优化资源配置，不仅没有恶化债务风险，反而潜在提振了沿线国家的偿债能力。

首先，通过抬升“一带一路”沿线交通基建品质可有效降低贸易成本。关于如何降低交易成本，主流经济学围绕资讯成本、制度成本和交通运输成本三个方面提出了具体的政策建议。基于“一带一路”倡议，笔者的研究主要围绕交通运输成本，认为基础设施建设的完善能够在四个方面最终降低交易成本：

（1）基建服务自由化和便捷化能够直接和间接降低贸易活动中的资讯成本；

（2）基建完善将显著节省物流时间成本；

（3）基建品质提升可以降低货物及服务贸易运输过程中的额外风险；

（4）基建便利化将增强贸易国之间的经济联动性和紧密性。

过线性（OSL）模型估计，发现当“一带一路”沿线贸易国双方的交通基础设施平均品质提高1个百分点，可使得沿线双边贸易国间的贸易成本下降0.20个百分点。通过非线性（ML）模型估计，发现当“一带一路”沿线贸易国双方的交通基础设施平均品质提高1个百分点，可使得沿线双边贸易国间的贸易成本下降0.22个百分点。结合实际情况，根据世界银行（2023）的综合基建质量数据，2014年至2022年，“一带一路”沿线国家基建综合品质增长了2.5个百分点，因此我们的模型估计沿线双边贸易成本平均下降0.55个百分点左右。

其次，贸易成本降低将带动沿线整体经济增长。基建品质的提升有效降低贸易成本，将进一步推动“一带一路”沿线国家的经济增速。贸易成本的显著降低，最直接的影响是对企业（特别是出口企业）出口竞争力的直接推动作用。当企业的出口竞争力得到提升，企业出口获利增强，出口型企业整体利润优势提升，带动整体贸易额提升。结合实际情况，2014年至2022年以来，“一带一路”沿线国家基建综合品质增长了2.5个百分点，沿线双边贸易成本下降0.55个百分点，这将提高发达经济体国内生产总值（GDP）增速0.50个百分点，提高新兴市场GDP增速0.41个百分点，提高发展中国家GDP增速0.61个百分点。

除了对沿线国家之间双边贸易成本下降对经济增长的影响外，笔者进一步研究了中国与“一带一路”沿线国家和地区之间的贸易成本降低0.2个百分点时，对不同区域的GDP增速影响。

总体来说，东亚、东南亚及非洲南部国家将是贸易成本实现下降后的最大受益地区。对于中国本身来说，通过“一带一路”倡议强化双边贸易合作，贸易成本降低对经济增速的推动的作用仍然显著（若中国与“一带一路”沿线国家双边贸易平均降低0.2个百分点，中国GDP增速将增长0.2个百分点）。

“债务陷阱”子虚乌有

最后，“一带一路”专案并未导致“债务陷阱”。基于2022年的资料来看，“一带一路”沿线国家或地区对中国债务占其GDP的平均值约为2%，低于60%的国际债务警戒线。当前与中国合作的每一个国家和地区中，没有任何国家对中国的外债负担超过30%。受到全球央行加息、财政紧缩及过去三年疫情冲击影响，多个新兴市场国家和发展中国家陷入严重债务危机。以巴基斯坦和斯里兰卡为例，巴基斯坦当前正面临严重收支平衡危机和外汇储备下降问题，但来自中国的贷款的比重仍低于巴基斯坦总外债的30%。斯里兰卡同样深陷债务危机之中，但该国对中国外债债务占比低于15%，且2/3都是优惠贷款。

进一步，笔者对“一带一路”倡议是否带来实质性债务风险进行了实证研究。基于固定效应下的双重差分模型，笔者发现“一带一路”倡议对沿线国家债务增长的影响并不显著。结合贸易成本降低对沿线国家经济增速的提振，笔者认为“一带一路”倡议不仅不会加剧沿线国家的债务风险，而且长期将有利于提高沿线国家的偿债能力。

文章来源：大公报，作者：程实

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

John Adams

央行

经济

美国商务部周五公布的数据显示，美国6月PCE物价指数同比上升 3%，与预期一致，前值3.80%。美国6月核心PCE物价指数同比上升 4.1%，预期4.20%，前值4.60%，为2021年9月以来最小增幅。数据显示，美国主要通胀指标继续降温，6月份消费者支出回升，在第三季度到来之前增强了经济增长势头。

报告中的另一个好消息来自美联储官员密切关注的核心服务成本指标。6月份，不包括住房和能源在内的服务业通胀指数环比上升0.22%，同比上升4.13%，是自2022年年中以来的最小增幅。核心服务业通胀在很大程度上停留在高位，尽管它已滑落至粘性区间的低端。商品价格环比下降了0.1%，食品价格环比下跌0.1%，能源价格环比上涨0.6%。而服务价格环比上涨了0.3%，同比上涨4.9%。

美国6月消费支出强劲

与此同时，随着通胀降温，有弹性的劳动力市场正在支撑经济，越来越多的经济学家正在重新考虑他们对近期经济衰退的预测，甚至越来越相信美国能够完全避开衰退。尽管金融环境趋紧、物价仍在上涨，但强劲的劳动力市场继续为美国人提供消费的动力。工资增长已经开始超过通货膨胀，减轻了成本上升的负担。

美国6月个人收入环比增长0.3%(弱于预期的0.5%)，而支出增速超过收入增速(环比增长0.5%，好于预期的0.1%)。按同比计算，美国6月个人收入和支出增长基本相等。

扣除通货膨胀因素后，美国6月份实际个人消费支出连续第三个月增长，同比上升2.4%;环比上升0.4%，是自1月份以来的最大增幅，预期0.30%，5月为保持不变。

经通胀调整后，商品支出环比上升0.9%，为年初以来最大增幅。服务业支出环比上升0.1%。作为消费者支出主要支撑的实际可支配收入上升0.2%。未经价格变动调整的工资和薪金增长0.6%，为年初以来的最大涨幅。因此，支出的增长意味着储蓄的放缓，储蓄率降至4.3%，这是自1月份以来的最低水平。

与此同时，根据周五公布的另一份政府数据，一项同样受到美联储密切关注的季度就业成本指标在第二季度以两年来最慢的速度增长。尽管年通胀率仍高于美联储的目标，但过去一年物价和工资增长的急剧放缓，增加了人们对美联储能够在不引发经济衰退的情况下抑制通胀的希望。

美国劳动统计局周五公布的数据显示，衡量工资和福利的劳工就业成本指数在第二季度环比上涨了1%，为2021年以来的最小涨幅，低于市场预期的1.1%和前值1.2%。这反映出美国劳动力市场正在逐渐降温。

而且，此前公布的经济数据也显示出美国经济仍显示韧性。美国第二季度经济增长意外加速。美国商务部周四公布的初步数据显示，美国第二季度国内生产总值(GDP)同比增长2.4%，好于市场预期的1.8%，上一季度增长2%。消费者支出在年初飙升之后，以1.6%的速度增长。此外，本周公布的初请失业金以及耐用品订单数据也显示出软着陆的希望。

文章来源：智通财经

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

John Adams

央行

经济

日本央行微妙的措辞变化，已引发债市和汇市震荡。

日本央行公告发布后，10年期日债收益率飙升至0.572%，创下九年新高。日元升值1.2%，最高达到138.05日元兑1美元，但随后回吐大部分涨幅，报140.51日元兑1美元。

此外，日本央行政策逆转的苗头，也意味着日本银行业有望恢复借贷利润，今日日本银行股大涨4.6%，创下八年新高。

海外市场方面，多国基准债券应声出现暴跌。澳大利亚十年期国债收益率上升14个基点，韩国2033年到期的债券收益率攀升10个基点至3.76%，为3月份以来最高。南非2035年到期的兰特债券收益率上升了11个基点，为两周来最高。

日元走强的潜在可能性，令汇市利差交易失去吸引力，因此利差交易的新兴市场货币多数走低。MSCI新兴市场货币指数跌幅高达0.4%，回吐本周过半涨幅，亚洲货币跌幅居前。

多年来，日本央行的超宽松政策让日元成为利差交易（Carry Trade）的主要融资来源。汇市投资者通常会选择借入廉价日元，买入通胀高企的新兴市场国家货币等海外高收益资产以套利。

并且，日本自1992年以来一直是全球第一大债权国，美国、法国、英国为其前三大债务国。此外，日本基金也在欧洲发电站、高风险贷款等领域进行了大量投资。

日本央行“突袭”

今日，日本央行宣布10年期日债收益率的目标波动区间维持在±0.5%，但表示将灵活控制10年期国债收益率，同时央行宣布将在每个工作日以1%的收益率购买10年期国债，而不是之前的0.5%。

此举被外界解读为日本央行计划逆转自1999年以来一直贯彻的宽松政策。市场参与者普遍认定，日本央行的鹰派措辞，意味着该机构可能会和其他主要经济体的央行一样，收紧货币政策以应对通胀。

日本央行自本世纪初启动QE，2013年以来更是在“安倍经济学”的推动下，采取了一系列非常规的超宽松货币政策。在全球主要经济体中，日本是目前唯一仍在坚持负利率、采取收益率曲线控制调控长期国债利率的主要经济体。

因此，日本央行政策的任何风吹草动，都会给全球金融市场带来重大影响。而一旦日本央行真的抛弃YCC政策，令日元走上上升区间、推动外逃的日本家庭资产回流国内，不啻于一场金融地震。

UBP驻香港高级亚洲经济学家Carlos Casanova点评称：

尽管日本央行维持'0.50%左右'的上限不变，但措辞上的微妙变化表明，他们正在准备，或者至少对在未来某个日期调整YCC目标持开放态度，前提是条件有利。

UBS Asset Managemen澳大利亚投资组合经理Tom Nash认为，日本央行迈出了“最终解散YCC的重要一步”。

文章来源：华尔街见闻

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Owen Li

图表1：美国实际GDP同环比增速

美国二季度GDP环比折年率2.4%，超市场预期。2.4%的环比增速不仅比一季度更高，而且高于1.8%的美国经济长期潜在增速，这意味着产出缺口或仍然为正。从分项看，二季度私人消费支出环比年化增长1.6%，较一季度的4.2%有所放缓，对GDP增长的贡献为1.1个百分点。固定资产投资有所反弹，其中的设备投资较一季度大幅反弹10.8%，对GDP增长贡献0.5个百分点。房地产投资继续下降，库存投资有所企稳，另外随着全球制造业活动普遍疲软，商品出口较一季度下跌16.3%。

图表2：美国GDP分项数据一览

我们认为这份GDP数据将进一步降低市场对美国经济衰退的担忧，进而打消美联储货币转向宽松的“幻觉”。年初以来美国经济的表现持续好于预期，6月以来房地产销售和开工、消费者信心指数等数据反弹，显示经济阶段性回暖。与此同时，劳动力市场保持强劲，近3个月平均新增非农就业人数超过20万，失业率维持在3.6%的低位。这些证据显示短期内美国经济衰退的概率大幅下降。7月26日美联储FOMC会议后，鲍威尔也称美联储工作人员的最新预测（staff projection）是年内经济不会衰退，7月27日的数据进一步强化了这种观点[1]。

为何美国经济如此有韧性？我们认为部分或与供给恢复有关。去年以来制约美国经济的一个重要因素是供给瓶颈和短缺，包括能源、供应链、劳动力、以及房地产供给。目前来看，能源与供应链供给瓶颈已经得到显著缓解，体现为大宗商品、特别是油价和天然气价格在过去一年中持续下降，海运价格大幅下跌，PPI通胀显著缓解。供给的恢复创造了需求，比如随着油价下降，美国居民购车的需求回升，外出旅行频次增加，这将促进耐用品和服务消费支出，拉动就业，进而促进经济循环。供给恢复也带来“量升价缩”，在美国GDP反弹的同时，包含能源食品价格的总CPI通胀明显下行。但也并非所有的供给都已恢复，劳动力和房地产市场仍处于供需不平衡状态，这意味着通胀风险仍未彻底解除。

往前看，GDP的反弹意味着经济不会很快“着陆”。从同比看，二季度美国实际GDP同比增速为2.6%，较一季度的1.8%和去年四季度的0.9回升，且为连续第二个季度回升。这意味着美国经济在上半年有一个比较明显的反弹。这一反弹与此前提到的供给恢复有关，能够持续多久还有待观察，但不可否认的是，GDP的反弹使得经济不会很快“着陆”，这降低了市场对于衰退的担忧，这也是二季度以来美股上涨、美债利率持续处于高位的一个重要原因。

美联储降息的必要性下降，利率在高位停留较久的预期（high for longer）得到强化。美国经济的韧性“浇灭”了美联储转向宽松的“幻觉”，如果经济不会很快衰退，美联储就更没有必要转向宽松，利率high for longer的预期将得到强化。尽管未来两个月的核心通胀很可能随着二手车和房租价格增速下降进一步放缓，但我们也不能忽视当前美国经济增长超预期带来的通胀风险。随着基数效应减弱，年底通胀仍可能抬头，而这意味着四季度美联储仍有加息的可能性。

文章来源：中金点睛

风险提示及免责条款

每日要闻

官员之声

央行

外汇

Eva Chen

康帝KanDi

FastBull 活动

FastBull 精选

最近搜索

热门搜索

行情

新闻

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据

美国正在输掉对中国发起的科技战

三种潜在结果

图：台积电本月宣布，在美国亚利桑那州凤凰城的工厂将推迟投产

中国在芯片领域的优势与美国技术限制的失败

中国在科技领域的不断进步显而易见

图：中兴公司（红）与爱立信（蓝）、诺基亚（橙）公司股价变化比较

图：中国对全球南方国家的出口

为什么美国的科技制裁失败了？

要么严肃对待竞争，要么出局

美国联邦科研投入占联邦预算（深色）与GDP（浅色）之比变化图

文章来源：观察者网

美国国会：稳定币不应被纳入银行和证券监管框架下

背景

什么是稳定币？

从风险角度来看，稳定币不是银行存款

稳定币在实践中与MMF不同

结论

文章来源：“BTC知识圈”微信公众号

漫漫加息路迎来关键转折点，欧洲央行前瞻指引意外“转鸽”

欧洲央行为何“转鸽”？

9月是否加息悬念重重

利率峰值近在眼前

文章来源：21世纪经济报道

“一带一路”基建，沿线国贸易提质

图：中国与“一带一路”国家贸易增速明显高于整体进出口水平

“债务陷阱”子虚乌有

文章来源：大公报，作者：程实

美联储青睐的通胀指标降温、消费支出回升，“软着陆”就在眼前？

美国6月消费支出强劲

文章来源：智通财经

日本央行“突袭”全球市场：债市哀鸿遍野，新兴市场货币回吐本周过半涨幅

日本央行“突袭”

文章来源：华尔街见闻

供给创造需求，美国经济超预期反弹

图表1：美国实际GDP同环比增速

图表2：美国GDP分项数据一览

文章来源：中金点睛

风险披露