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港股投资的风险预警
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路透社报道,掸邦的德昂民族解放军、若开军和缅甸民族民主同盟军结成的“三家兄弟联盟组织”,星期五在Telegram发布视频说:“今天早上我们占领了包多镇(Pauktaw)警察局后,军方用直升机和一艘海军舰艇向包多镇发射炮弹。”
斯洛伐克公路运输公司联盟(UNAS)周四停“卡车”于边境,威胁将锁乌克兰入境通道,以换取恢复乌克兰在欧盟境内运输时遵循的商业许可制度。
这一举动是邻国波兰运输业者抗议之后的最新响应。11月6日,波兰运输公司联合封锁了三条乌克兰通往波兰的主要通道,目前为止,其已经影响了约2万辆车辆过境。
斯洛伐克则照葫芦画瓢,也在与乌克兰接壤的Vyšné Nemecké过境点用卡车堵路。据称,参与封锁波兰边境的波兰运输公司也参加了这一活动。
UNAS负责人Stanislav Skala表示,如果没有进展,波兰司机将继续封锁边境,斯洛伐克运输业也将加入封锁行列。这是被迫做出的回击,司机们别无选择。
波兰和斯洛伐克运输业者抗议称,由于欧盟取消了对乌克兰货运公司进入欧盟的许可证制度,大量廉价乌克兰货运服务抢占了当地业务,很多本国运输商难以竞争,面临破产。而欧盟对乌克兰的自由贸易许可将在2024年6月才到期,这让很多运输业公司感到不满。
乌克兰国家海关总署报告称,截至11月16日上午,卡车从斯洛伐克进入乌克兰平均要等待41个小时。而这只是开始而已,隔壁的波兰早就已经给斯洛伐克打好了样。
此前,波兰海关部门报告称,由于波兰卡车司机的阻拦,三个口岸每天约有550辆车无法过境。
而根据物流集团Zammler国际货运部总监Oleksandr Kyryluk估计,乌克兰卡车每滞留一天就会给运输公司带来300-350欧元的额外费用。从波兰的封锁现状来看,本次抗议活动至少每天造成16.4万欧元的损失。
直接损失之外,波兰边境封锁也使货物的进出口变得复杂。10月时,36%的丙烷-丁烷、18%的汽油和16%的柴油产品通过乌克兰和波兰之间的公路运输,此外,金属、玻璃、木材、药品等产品也主要通过公路运输。
波兰边境的封锁严重威胁到了乌克兰产品向当地以及欧盟其他国家的出口。
欧盟委员会则没有屈服于波兰卡车司机的抗议,表态称,波兰当局有义务确保乌克兰的货物正常通过边境口岸。还有欧盟官员指责波兰政府人浮于事,欧盟可能将对波兰政府启动侵权调查程序。
美国财政部当地时间周四(11月16日)公布的国际资本流动报告(TIC)显示,2023年9月,海外投资者(以下简称“外资”)持有美债总规模环比减少1016亿美元至76054亿美元。美债前三大海外“债主”同步减持,日本、中国大陆、英国当月所持美债规模分别缩减285亿美元、273亿美元和292亿美元,持仓量降至10877亿美元、7781亿美元和6689亿美元。
多方面数据显示,美国劳动力供给已经缺乏弹性,未来劳动力均衡化只能依靠压制需求来实现。同时,“去通胀”任务进入第二阶段,即供给修复明显放缓,必须依赖于需求的收缩以继续压低通胀中枢。业内观点称,美联储已行至“三岔路口”,较难兼顾“去通胀”、经济软着陆和金融稳定,后续美元资产大概率将持续承压。
实际上,近年来美债供求关系已经逐渐出现系统性转变。供给方面,联邦政府赤字率的中枢明显抬升;需求方面,高额负担令美联储或难成为美债的边际购买者。在期限利差倒挂、收益率不断高企和股债相关性由负转正的背景下,银行、养老金等机构投资者配置长端美债的需求走弱;同时,逆全球化伴随着“去美元化”,长期来看,海外投资者配置美债的需求或将趋于下行。
美国财政部目前仅公布持有美债的前20位海外官方投资者持仓数据,9月份,有11个国家和地区选择减持美债,占比为55%,海外投资者累计减仓幅度为1016亿美元。截至9月末,外资持有美债76054亿美元,打破了此前连涨三个月的态势,其中,有48.53%为各国/地区官方持有,而在官方持仓配比方面,中长期美债占比93.64%。
具体来看,9月份,前十大美国海外“债主”减持居多,尤其罕见的是美债海外前三大官方持有者同步显著减持,当月日本、中国大陆、英国当月所持美债规模分别缩减285亿美元、273亿美元和292亿美元,持仓量降至10877亿美元、7781亿美元和6689亿美元。此外,加拿大减持146亿美元美债,排名跌落至第八位。
增持方面,总持仓排名第四位的卢森堡增持78亿美元,为增幅最多,代表对冲基金兴趣的开曼群岛9月所持美债增加55亿美元,至3148亿美元,为连续第4个月增持;而比利时小幅增持3亿美元至3170亿美元。在前十大“债主”列表之外,沙特9月所持美债增加51亿美元,至1171亿美元。
数据显示,中国大陆连续第六个月抛售美债,持仓量进一步缩减至7781亿美元,连续18个月持仓低于1万亿美元,同时连续4个月续刷2009年6月以来的近十四年新低,彼时之前的持债量低点为7764亿美元。目前,中国大陆所持美债规模在2023年内累计缩减890亿美元。
据新华财经统计,中国大陆持有美债规模的历史最高点为2013年11月,当时达到了13167亿美元,相较于2013年的峰值,截至9月末,中国大陆已经累计减持约5386亿美元美债,这反映了中国目前在优化外汇储备结构和分散资产风险方面的努力。
而作为美债第一大持有国,日本在9月份同步减仓,为近4个月内首度减持美债,脱离8月前值所创的总量高位,重返2023年3月份的持仓水平。数据显示,当月其抛售285亿美元美债,仓位回落至10877亿美元。回顾历史数据,日本投资者在2022年以来的多数时间选择抛售美债资产,5月份曾一度减持304亿美元美债。
TIC报告还显示,9月外国对美国跨境投资的TIC总流出额为674亿美元,其中,外国私人部门的净流出额为621亿美元,外国官方部门的净流出额为53亿美元。海外对美国长期证券投资组合的总抛售额为17亿美元,这与6月美国国会最终达成协议化解债务上限危机之后,海外的投资资金曾连续3个月回流美国资产市场的趋势形成鲜明反差。
由于TIC数据的两个月时滞性,参照数据发生时期的市场情况可以解释数据变动。9月初,多项市场调查显示,出于对销售疲软及经济前景的担忧,美国小企业乐观情绪有所下降,长短端美债收益率倒挂程度不断加深;9月20日,美联储公布利率决议,联邦公开市场委员会(FOMC)决定维持利率区间在5.25%-5.50%,但暗示还将再次加息。美联储还在季度经济展望中上调了今年的经济、整体通胀和利率预测,就业市场将持续强劲。
从市场表现来看,美国债券市场在9月经历了震荡上行的过程。数据显示,10年期美债收益率出现三段抬升,月初从4.09%快速上行至4.3%附近,月中则突破4.4%关口,下旬时市场对于美国政府停摆危机、联邦政府赤字规模持续扩大的担忧升温,伴随着美联储官员不断释放鹰派言论,机构纷纷确认利率水平将长期维持在较高水平的前景,10年期美债收益率一举上行至4.6%关口附近,当月涨幅约50BPs。
从货币政策脉络来看,彼时,明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)表示,如果货币紧缩行动没有像美联储预期的那样放缓经济,那么可能不得不进一步加息。作为美联储的“鹰派”成员之一,卡什卡利今年在联邦公开市场委员会上拥有投票权,因此他的表态在地方联储官员中较有份量。
卡什卡利还指出,“如果不得不长时间维持较高的利率,那就是因为经济基本面比我们想象的还要强劲,但‘飞轮’依然正在转动。”他补充称, “这并不绝对意味着经济衰退的可能性更大,只是意味着我们需要较高的利率路径才能打压通胀率回落至2%。”
对于后续美联储的政策方向,“新债王”冈拉克曾表示,“预计美国经济明年会出现衰退,而美联储认为明年上半年可以进行降息。”
从美债存量角度来看,过去数十年,债台高筑已成为伴随美国经济的常态。美国政府在经济衰退时期,习惯于通过不断推高财政赤字和宽松银根,延缓危机到来。据美国国会预算办公室预测,美国债务规模占其GDP的比例到2052年将高达185%。另据美国债务钟实时数据显示,截至当地时间11月17日18时,美国债务规模已经达到33.73万亿美元。
从交投角度来看,市场不少机构认为,放眼中长期时段,美债期限溢价趋于转正,成为长端美债利率的拉动项。风险溢价方面,通胀中枢的上行或波动率的提升在一定程度上已经成为市场共识,大概率增加经济和货币政策的不确定性,投资者要求的风险溢价也会相应提高。
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