11月8日财经要闻

随着唐纳德·特朗普将重返白宫，硅谷准备迎接与美国政府之间关系的急剧变化，特朗普此前承诺取消现任政府的许多政策，而且埃隆·马斯克势将扮演有影响力的角色。

在人工智能方面，特朗普誓言要撕毁总统乔·拜登旨在为这项新兴技术设置安全护栏的行政命令。在反垄断方面，预计特朗普政府将寻求放松对并购交易的监管。在半导体方面，特朗普曾对获得两党支持的通过政府投资提高国内晶片产量的计划表达过疑虑。

行业领导者可能会看到特朗普第一个任期内的紧张关系将重现，当时他与亚马逊创始人杰夫·贝佐斯等一些科技公司的高管发生冲突，而与苹果公司首席执行官蒂姆·库克等其他高管建立了友好关系。在卸任之后，特朗普抱怨Alphabet旗下谷歌屏蔽有关他的好消息，并被指控Meta2021年禁止他使用脸书和Instagram是不公平的。

特朗普得到了一些科技界大佬的支持，其中世界首富马斯克最为受到关注，他自掏腰包向亲特朗普的超级政治行动委员会和共和党国会竞选活动投入了超过1.3亿美元（1.72亿新元）。马斯克在宾夕法尼亚州的特朗普竞选集会上发表讲话，并利用他所拥有的社交媒体网站X将特朗普的信息传播给数亿用户。

马斯克与这位美国候任总统的关系密切，这就使他可以在影响其企业特斯拉和SpaceX的政策制定上发挥影响力，可能会让他的电动汽车和航空领域竞争对手在合同和政府监管方面处于劣势 。

其他科技巨头也想方设法来提高自己在特朗普心目中的地位。Meta首席执行官扎克伯格称特朗普在7月13日暗杀未遂事件中的表现“很厉害”，而脸书取消许多旨在打击虚假信息的防护措施。《华盛顿邮报》老板贝佐斯在大选不到两周前撤掉了为卡玛拉·哈里斯背书的社论文章。

特朗普作为总统能取得多大成就，将取决于共和党是否保住众议院的控制权。他们已经从民主党人手中夺回了参议院。以下是科技行业在特朗普2.0时代可能面临的情况：

人工智能

特朗普打算替换拜登去年签署的为AI开发人员制定自愿安全和隐私准则的措施。该命令为AI研究寻求更多资金，赋予美国国家标准与技术研究所在制定降低风险指南方面更大的话语权，并创建了一个新机构在AI模型发布之前对其进行测试和评估。

虽然没有提供多少具体细节，但特朗普称拜登的政策“危险”，并声称它阻碍了创新。特朗普表示，他将用“植根于言论自由的AI发展”来取代拜登的政策，这与其他共和党人对拜登政策的批评不谋而合。

“在一些右翼政策圈子里，安全被视为审查的代名词，”战略与国际研究中心Wadhwani人工智能中心主任Gregory Allen说。

拜登的部分AI议程可能会保留下来，包括推动更多的AI基础设施。Allen说，特朗普竞选团队强调了扩大美国能源产能以保持AI竞争力的必要性，这可能会导致土地和电力使用的许可障碍放松。

特朗普可能会寻求维持拜登将AI作为国家安全的优先事项，并敦促各机构通过阻止中国等对手获得AI技术来维持美国的领导地位。特朗普还可以通过出口管制采取行动，比拜登目前的限制更进一步。

反垄断案

特朗普的新任期可能对商业合作更加友好，但可能会继续积极追查针对大型科技公司的反垄断案件。

美国联邦贸易委员会主席Lina Khan将会被要求卸任，为特朗普任命第三位共和党人进入该机构让路。与此同时，他可能会选择该机构的一位现任共和党成员 —— Andrew Ferguson或Melissa Hollyoak —— 担任代理主席。司法部最高反垄断官员，包括拜登任命的人选Jonathan Kanter也将会去职。

这两个机构可能会继续针对科技巨头提起诉讼。一些公司可能寻求与新领导人达成和解，例如亚马逊面临针对其核心电子商务业务的反垄断诉讼。其他垄断案件可能会有变化或和解，包括司法部针对Live Nation Entertainment Inc.和Visa公司的诉讼。

TikTok禁令或逆转

特朗普曾表示，他反对禁止TikTok，这与他在第一个任期内的立场发生了逆转，当时他签署了一项行政命令，要求关闭这个受欢迎的应用程序，除非其中国所有者字节跳动剥离该业务。

目前还不清楚特朗普将如何让TikTok豁免于一项新联邦法律的执行，该法令要求TikTok在1月19日前完成出售，否则将被禁，而这个时间点正好是特朗普就职前一天。

来源：彭博社

当地时间11月7日，俄罗斯总统普京在参加俄智库瓦尔代国际辩论俱乐部第21届年会全会时，祝贺特朗普当选美国总统，并表示，他已准备好与这位美国新领导人就俄乌问题进行讨论。

普京：愿与特朗普举行会谈

普京表示，如果西方领导人表现出主动性，他愿意恢复与他们的接触。普京同时表示，特朗普在竞选期间有关乌克兰冲突的表态值得关注。这是他首次对特朗普连任发表评论。

“在我看来，有关恢复与俄罗斯关系、帮助结束乌克兰危机的愿望值得关注。”普京表示，“我一直说，我们将与任何得到美国人民信任的国家元首合作。”

普京没有表示俄罗斯准备在俄乌问题上做出让步。不过他一再表示，他愿意举行会谈。

特朗普也已经向媒体透露，自从赢得大选以来，他还没有与普京交谈过，不过“我认为我们会对话。”

他还透露，他已经与泽连斯基谈过，但拒绝透露通话细节。

据俄罗斯官方通讯社塔斯社报道，克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）周四表示，他不排除特朗普和普京在美国总统就职典礼前会谈的可能性，不过，目前还不清楚普京与特朗普之间的对话会在何时、何种形式进行。

特朗普会否改变美国对俄立场？

从竞选期间特朗普的表态来看，他对维持美国对乌克兰的援助并没有太多热情。此前，特朗普已经承诺过，一旦上任，“将在24小时内结束俄乌战争”。

乌克兰总统泽连斯基表示，任何迫使俄罗斯迅速结束俄乌冲突的企图——就像特朗普声称的那样——都将给乌克兰带来损失。

“如果战争很快结束，那将是一场悲剧，”泽连斯基在周四参加完与欧洲领导人的峰会后在布达佩斯举行的新闻发布会上说。

此前，俄罗斯的几位大宗商品大亨以及政府和国有企业的官员都已经表示，特朗普是不可预测的，他们都不指望特朗普上任后，美国对俄罗斯的制裁会得到缓解。

白宫前俄罗斯政策高级官员托马斯·格雷厄姆（Thomas Graham）评价特朗普在俄乌问题上的表态称，特朗普不会真正了解他在处理什么：“特朗普对自己是一个和平缔造者有一些宏伟的愿景，但没有任何迹象表明他仔细考虑了这件事的细节。”

来源: 财联社

从规模不经济到规模新经济

从地缘经济看规模经济

提振需求是宏观政策的当务之急

宏观政策机制之变（一）：增加财政的自动稳定器功能

宏观政策机制之变（二）：改变货币投放方式

来源: 21经济网

抢出口带来需求支撑

进口待政策效应改善

来源：路透

在2024年美国总统选举中，美国共和党总统候选人、前总统特朗普所获选举人票已经超过当选所需的270张。特朗普已于6日凌晨在佛罗里达州棕榈滩县会展中心发表胜选讲话。

除了选举出新总统之外，美国国会参众两院也同时举行改选，选出新的国会议员，组成第119届国会。目前，共和党已经赢得了参议院的控制权，至少保持51对49席，且很有可能赢得众议院控制权。

特朗普在胜选讲话中着重强调了两个信息：首先，美国即将迎来其真正的黄金时代；其次，他将致力于实现“让美国再次伟大”的愿景。

展望特朗普的总统任期，预计他将推动包括降低税率、振兴美国制造业在内的一系列内部改革。在竞选期间，他还誓言改变美国与北约的关系，并解决俄乌和中东冲突。目前，尚不清楚他将如何实现这些承诺。

瑞士百达财富管理首席投资官裴睿思（Cesar Perez Ruiz ）及美国高级经济师崔晓在研报中指出，特朗普的“大获全胜”将有利于他实施计划的贸易关税、更具扩张性的财政政策和移民限制。这些政策预计将导致通胀上行、限制美联储降息空间。

工银国际首席经济学家程实和宏观分析师周烨在研报中指出，特朗普的再度执政对美国经济和全球金融市场产生的影响主要体现在三方面：一是单边主义的回归加剧全球贸易和地缘政治风险的上行压力；二是贸易成本抬升推高物价水平，非法移民驱逐计划同步缩紧劳动力市场，加剧货币政策不确定性。三是企业减税政策或进一步恶化财政赤字，加大主权债务风险。

“结合近期市场的表现来看，贸易以及外交政策的不确定性引发短期市场的避险情绪。”但程实和周烨说，“特朗普在政策上的延续性至少为市场提供了一个相对熟悉和可预测的环境，全球市场有望更快适应这一变化。”

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭认为，虽然特朗普再次当选可能会为亚洲市场带来短期波动，但他仍“看好新兴市场资产，特别是亚洲新兴市场”。他强调，中国市场的前景将更多地取决于国内发展而非外部发展，而北亚市场将以人工智能投资主题为主导。

美国经济将走向何方？

在税收政策方面，特朗普的政策可能将围绕“减税+低利率”展开，包括：继续推进大规模减税计划，提出规模达到数万亿美元的减税措施；将《特朗普减税和就业法案》条款永久生效，企业税率还将由当前的21%进一步降低至15%，同时主张免除某些类型的收入税，比如加班费和小费等。

大规模减税政策需要通过国会立法，不能通过简单的总统令来实现，因此周期预计较长。但若共和党能同时控制了两会，参考2017年《减税与就业法案》（TCJA）的推进速度，预计 2025 年大规模减税或有实质性推动。

程实团队指出，当前，美国国债（不包括政府内部债务）占国内生产总值 (GDP) 的 99%，财政压力及主权债务成为下一任总统难以回避的问题。尤其是在当前高利率环境下，美国联邦债务的压力将明显上升，对长期经济结构构成潜在威胁。

“重返白宫后，特朗普可能继续推行企业减税甚至个人减税政策，以刺激经济增长。然而，减税政策的短期刺激效果难掩长期财政不可持续的隐忧，市场对财政政策走向的敏感度将进一步抬升。”程实说道。

根据美国尽责联邦预算委员会（CREB）的中性估计，到2035年财政年，特朗普的政策主张将使债务增加7.75万亿美元，债务占GDP比重将达到143%。相比于民主党提出的政策主张，特朗普的政策给财政赤字带来的压力更为显著。

“债务负担加重或将影响美国国内的经济稳定和信用评级，同时在全球金融市场引发连锁反应，如美元汇率波动、美债收益率变化等，对全球金融体系的稳定产生影响。”程实说道。

日本第一大券商野村曾明确警告称，一旦美国爆发债务危机，特朗普就任后的最大后果可能就是将会下令美国拒绝或暂停偿还债务及相关款项，并得到国会的支持，以转嫁美国债务赤字和可能重新攀升的通胀风险。

关于美国财政赤字和美国国债发行量，富达国际固定收益业务全球首席投资官Steve Ellis认为，赤字问题不太可能在短期内得到解决，这将有可能扰乱债券市场。“虽然美国国债质量可能还没到达开始受到质疑的阶段，但我们已经看到市场因今年供应方面的担忧而产生了大幅波动。”

重燃贸易战火？

特朗普声称将对大多数外国商品征收10%-20%的新关税，并对从中国进口的商品征收60%的高额关税。征收关税的不仅限于“竞争性国家”，还包括德国、日本、韩国、加拿大等美国的盟友国家。特朗普的贸易保护主义主张会否掀起新一轮贸易战？

对此，工银国际认为，从历史经验来看，即使特朗普政府未能实质性落实其政策目标，其主张对全球贸易的影响也不容小觑。根据伦敦政治经济学院发布的研究报告显示，特朗普的关税政策可能导致美国国内生产总值减少0.64%，中国国内生产总值减少0.68%，欧盟区域内生产总值减少 0.11% 。

不仅如此，程实和周烨认为，特朗普执政回归或伴随更激进的贸易保护政策。特朗普上一任执政期间曾采取对中国高科技企业限制措施，随着其回归，全球半导体、AI等领域的供应链布局或将面临更大的不确定性。

“对于美国产业而言，特朗普或推动国内制造业和高科技投资，这将有利于美国本土企业的发展。对于其他经济体而言，在企业贸易受限影响盈利的同时，也可能促使其他经济体加快技术独立的步伐。”他们说道。

在赵耀庭看来，从表面上看，贸易紧张局势升级及关税上升将导致全球增长表现不佳，而新兴市场或将首当其冲。不过，特朗普目前的关税提案可能仅代表最坏的情景，他认为新政府或将推迟征收关税，以赢得让步，无论是推动其他经济体更多地购买美国大豆，还是在地缘政治问题上做出让步。 

不仅如此，赵耀庭还认为，市场可能也高估了特朗普提出的关税政策对整个亚洲地区的经济影响。这不光是因为供应链的重新布线，还由于美国在中国出口中的份额从2017年底的19%下降至今年的15%。更重要的是，特朗普提出的关税政策不会显著影响跨国公司对中国市场的信心或情绪。此外，预计中国可能会出台更多财政及货币刺激措施，这可能会抵消一些贸易逆风因素。

如何影响各大类资产？

富达国际全球多元资产管理主管Matt Quaife认为，美国大选的不确定性已经过去，美联储也已开启降息周期，美国市场基本面依然强劲，因此当前的环境预计对风险资产有利。从多元资产配置角度，可以关注权益市场，尤其是美国股市，对政府债券和信用债券持中性态度。

“更广泛地看，大选后，市场上最重要的尾部风险可能已经从经济衰退的担忧转变为通胀卷土重来的担忧。从资产配置的角度，我们将关注市场上可能为通胀预期提供对冲的资产，例如黄金和通胀挂钩的投资策略。我们将继续密切关注美国的政策进展。”Matt Quaife说道。

谈及特朗普胜选对资产类别的影响，瑞士百达认为，尽管未来几个小时市场可能出现波动，投资者应放眼长远，做好配置准备，以利用可能出现的强烈反应，为更长远的未来增强投资组合配置。

具体来看，瑞士百达分析道，在股票方面，相对于世界其他地区，这一大选情景将支撑美国股市，受益者可能是金融业和现金充裕的公司；在固定收益方面，由于关税和预期赤字增加，通胀和期限溢价的定价会上调，从而导致长期利率上升；至于美元，美国经济表现相对出色和利率上升应能支撑美元。此外，鉴于不确定性增加以及地缘政治紧张局势加剧的可能性，预计黄金和瑞士法郎因其避险资产地位将表现良好。

中国社科院金融研究所副所长张明发文指出，短期内，美国经济可能继续保持强劲，通胀进一步回落的概率下降，美国股市有望继续高位运行，长期利率有望继续在4%左右盘整（利空债市），美元指数有望继续保持强劲，比特币价格短期内可能继续上涨。然而，由于在通胀制约下，降息空间有限，较高的利率水平将对经济增长与上市公司业绩造成压力。预计2025年美国股市波动率可能显著上升（尤其是下半年）。

谈及对中国资产类别的影响，张明认为，2025年中国股市表现将会好于2024年，而10年期国债收益率预计将在2.0-2.2%的中枢水平上呈现双向盘整。人民币兑美元汇率仍有可能在7.0-7.1的中枢水平上呈现双向波动。

来源: 21经济网