12月13日财经要闻

“特朗普交易”热情过后，近期美国就业等数据略逊于预期，美联储降息预期升温，美元指数自高位回落。中国一揽子增量政策相继落实落地，政治局会议给市场进一步注入信心，经济增长边际改善。岁末年初，在跨境资金流入稳步增加，外汇供求均衡，国内经济预期向好等因素共同作用下，预计人民币汇率将保持双向波动、稳中有升的格局。

一、特朗普经济政策存在内在矛盾

第二届任期中，特朗普政府将面临更加复杂的内外部形势和矛盾。财政政策方面，大规模减税计划将减少财政收入，若还要降低预算赤字率，则需削减财政支出，推行紧缩政策，过往几年美国财政赤字实为经济增长最大推手，财政紧缩或增加美国经济硬着陆的风险。

汇率方面，特朗普似乎希望兼得强美元与弱美元的好处，对美元态度反复不定。但强势美元意味着削减贸易赤字难度更大，关税或被汇率因素抵消，而弱势美元虽然有利于美国制造业和出口，但在目前环境下易引发美元贬值的自我强化循环，不利于美元全球主导地位。因此，近期外汇市场更可能在强弱美元间反复摇摆，较难形成单边趋势。

二、市场选择性忽视美元“内贬外升”问题

过去三年，美国通胀高企，美元国内购买力快速缩水，但国际外汇市场中美元对主要货币则均保持了强势。美元汇率“内贬外升”，名义汇率愈发偏离购买力平价水平，直接原因是跨境资本流动对名义汇率的影响加深，深层原因是实体经济中美国制造业竞争力下滑、消费过热。历史经验看，美国汇率的内外部差异短期内依托于高关税等政策，长期看，关税也会损伤美国大型跨国企业自身的商业利益，企业存在较充分的出海布局绕行关税动力，最终导致名义汇率向真实购买力水平回归。

三、全球美元多头头寸或较为拥挤

过去三年，全球投资者增持美元等高息资产获取收益，商业金融机构、企业甚至居民均不同程度参与货币利差交易。有市场分析指出，全球货币利差交易规模或在数万亿美元以上，其中仅日元利差交易规模就超过1万亿美元，利差交易已扩展到金融市场的每一个角落。利差交易背后的同质化交易策略不断压缩套息空间，降低了波动率，同时，其特有的系统性风险也在深刻的影响全球金融市场环境。一旦出现瓦解，可能在短时间内造成流动性急剧收缩，造成崩盘，并倒逼美联储等货币当局通过激进宽松进行“救市”，客观上会推动美元走弱。

四、支持性货币政策发挥效果，助力中国经济稳中有升

9月以来，人民银行不断加大货币政策调控强度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。12月9日政治局会议，专门指出明年将实施适度宽松的货币政策，向市场传递了明确的支持经济信号。一系列支持性货币政策持续发挥明显效果，带动需求平稳增长，就业物价稳定，资本市场显著回暖。预计2025年居民部门资产负债表将进一步改善，购买力增强，经济基本面对我国外汇市场的支撑将更为坚实。

五、警惕2025年出现“黑天鹅”事件，企业应加强汇率风险管理应对

2023、2024年外汇市场以“低波动”为主基调，2025年或是市场环境发生变化的一年。除特朗普政府注入的不确定性外，美联储降息进程，欧洲经济的低迷前景，俄乌冲突的变化都可能对市场造成重要冲击。特别是当前市场参与者普遍习惯于平稳的市场环境，金融机构的短视行为抬头，对市场快速波动的警惕性略显不足，一旦出现息差交易瓦解等情景，短时间内或造成部分参与者大额亏损。类似情景在今年7-9月的日元市场已有过预演，彼时日元在不到一个月时间内快速升值15%。在充满不确定性的2025年，能够有效管理外汇敞口，不过度承担汇率风险，平稳度过市场各类“黑天鹅”事件冲击，对于外贸企业将显得尤为重要。

来源：千龙网

货币政策取向再次改为“适度宽松”

财政政策定调由“积极”改为“更加积极”

多次强调预期管理

首提“加强超常规逆周期调节”

首次单独提出“稳住楼市、股市”

来源：清华金融评论

最后一个阿拉伯民族主义强人政权毁灭

土耳其短期得利，但长期难免被动甚至遭反噬

以色列有可能成为真正的最大受益者

伊朗领导的“抵抗轴心”面临崩解的严重危机

俄罗斯和美国不会缺席叙利亚的地缘政治角逐

来源：澎湃新闻

2025年汽车行业展望

2025年消费品与零售行业展望

2025年能源行业展望

2025年金融服务行业展望

2025年医疗保健行业展望

2025年科技与电信行业展望

2025年，人工智能将继续引领科技行业的发展，但科技企业将面临投资回报压力。由于用户迟迟难以获得投资回报，明年人工智能的发展将进入“现实检验”阶段。在技术应用方面，大多数企业仍将处于概念验证阶段。半导体市场需求将主要由人工智能驱动，而非传统设备。

来源：经济学人智库，编译：走出去智库

来源：第一财经

12月12日上午，尹锡悦第二次就上周的「六小时戒严」发言。跟此前不足两分钟的简短道歉讲话不同，这一次尹锡悦充满战意，声言自己宣布戒严令并非要瘫痪国会，合乎宪法，只是为了警告反对派停止「反国家恶行」，并大肆攻击反对派处处阻碍他施政才是扰乱宪政的「立法独裁」，更称反对派将其戒严令视为叛国是虚假宣传，是为了避免官司缠身的反对派领袖被定罪，才以此为借口来弹劾总统，希望提前大选。

尹锡悦表明，他不会逃避戒严令的法律或政治责任，但他将会战斗到最后一刻。他将自己包装成代表人民的英雄人物，声言「不会背叛选出他的人民意志」，暗示本年4月由反对派大胜的国会选举结果可信度成疑，并恳求人们相信他对韩国人民的忠诚。

在尹锡悦发表讲话之前，上个周末「弹劾1.0」投票之际反对弹劾、主张安排尹锡悦有序提前卸任的国民力量党魁韩东勋已表明尹锡悦并无辞职之意，唯一有效手段就是通过尹锡悦的弹劾，呼吁国民力量党将弹劾定为该党的路线。

在尹锡悦发表讲话之后，韩东勋也批评其说法不反映现实，实际上就是承认发动内乱，再次呼吁党友支持弹劾，并召开紧急会议将尹锡悦踢出党。

同一天，一位摆明车马自称「挺尹」的议员权性东获选为国民力量的党鞭。权性东表明，目前国民力量的立场是反对弹劾，但他将会召开党大会去决定是否要改变这个立场。他补充称，需要该党三分之二议员支持，才会改变反对弹劾的立场。

目前，控制国位多数的在野共同民主党已经决定会在12月14日再次就总统弹劾案进行投票，将刚好在一周前（12月7日）的第一次弹劾投票重演一次－－在「弹劾1.0」之时，大批支持弹劾的民众上街包围国会，但国民力量108位议员当中有105位都集体缺席投票，导致票数不足弹劾总统的国会三分之二门槛（全体300席中的至少200席）。

注：国民力量党魁韩东勋12月12日改变立场，呼吁党人支持弹劾。

在国民力量还未有改变反弹劾立场之前，又有多一位国民力量议员表示会支持弹劾。根据韩国YTN新闻台的统计，已表示支持弹劾的执政党议员人数增加至7位。由于反对派拥有国会192席，只要有最少8位国民力量议员倒戈，尹锡悦的弹劾案将会获得通过。

从现在的情况来看，尹锡悦「弹劾2.0」通过的机会远比1.0的时候为高。

回顾7日「弹劾1.0」投票之前的尹锡悦演说，当时他只简单讲了不足两分钟，两度为其戒严令引起公众忧虑和不安向人民道歉，也表明会将政务交到国民力量和政府手中，没有批评反对派，也没有试图为其宣布戒严的决定辩护。

然而，尹锡悦今天的态度却完全不一样。尹锡悦一讲就讲了差不多半个小时，对反对派的批评比他宣布戒严的时候更为夸张，指责他们不承认总统选举结果、瘫痪总统治国的能力、滥用弹劾（按：针对其他官员）、毁坏自由民主宪政秩序、破坏国家安全、「反国家」、「立法独裁」、「立法暴力」……

注：12月12日，示威民众向总统办公室进发。此前一天，警方试图搜查总统办公室，寻找戒严令相关的证据，但与总统安全人员对峙，最终未能入内只获极少材料。

他指控反对派特别针对调查他们的审计和检控官员提出弹劾；27次提出任命特别检察官的法案；面对中国籍人士以无人机拍摄美军航母、朝鲜包括核、飞弹、GPS干扰等各种求胁，也试图放宽国家安全规管；阻碍检控部门工作；扣减核能预算……

同时，他也提到一宗朝鲜针对国家选举委员会的黑客攻击，指选举当局拒绝全面与安全部门合作去进行针对其系统的检查，反问「人们怎能相信选举结果」，其后更特别点出2024年4月的国会大选。

尹锡悦也为自己宣布戒严的决定作出长篇辩护。他称其决定并非要破坏宪政秩序，而是想透过戒严告诉人们国家正陷危机，以及反对派阻碍施政的行为。为了证明他无意阻止国会开会，他指要落实戒严需要数万军人，但他只派出少于300名军官到国会，而且他也选择了在工作天宣布戒严，而非国会议员更难聚集的周末，同时他也没有中断国会的水电供应、没有限制广播传输。最终，在国会投票通过解除戒严之后，他也没有拒绝接受。

他声言，军队只在国会逗留了一两个小时，反问世界上有「有两小时内战这样的事情吗？」

根据Realmeter在12日公布的民调，有74.8%韩国受访者认为尹锡悦应该立即下台或被弹劾，停止履行职务。在这样的民情之下，尹锡悦的强硬发言大概只会激化人民对他的不满，导致14日「弹劾2.0」的街头压力声势更大。

如今事态发展的因果关系，有两种可能性。一是尹锡悦坚持不愿配合国民力量让他有序提前下台的要求，因此「主动出击」发表强硬言论，坚持「战斗到最后一刻」，因此引致韩东勋要公开转軚呼吁支持弹劾。

箇中逻辑是：如果总统提早下台，60日内就要提前大选，如今共同民主党领袖李在明民望超过五成，几乎一选即赢；但李在明如今官司缠身，未来半年有可能会遇上终审判决，导致他失去参选资格；因此，国民力量的盘算就是先拖延时间，等李在明真的不能参选之后，才跟尹锡悦切割，这样就可以同时达成「阻止李在明上台」和「与如今已变成政治毒药的尹锡悦割席」的两个目标。

注：2024年12月4日，韩国在野共同民主党领袖李在明出席在首尔举行的集会，谴责韩国总统尹锡悦突然宣布戒严并要求其辞职。

如今尹锡悦坚决不退，就是要国民力量在两者之间作出艰难抉择：到底是「李在明上台」，还是「捆绑尹锡悦」对国民力量的损害较大？韩东勋的表态，显示出他认为「捆绑尹锡悦」比「李在明上台」更严重，但包括新党鞭权性东在内的「亲尹派」未必认同。

第二个可能性是，在民意压力和部份党员公开倒戈之际，韩东勋已经知道国民力量无力拖延，只好先行提出支持弹劾（按：韩东勋自己也是右翼的下届总统热门人选）。于是，尹锡悦只好由软转硬，试图直接同人民喊话，作出最后的政治挣扎。

但无论何者为因、何者为果，尹锡悦再次将自己描述成对抗「立法独裁」的人民英雄，甚至把特朗普（Donald Trump）质疑选举公正的把戏也借来一用，突显出他的自我认知跟一般人对他的印象依然有极大落差。

本来，国民力量的「拖延」策略确实给予尹锡悦「一线生机」。虽然他失权、下台厄运难逃，但有序卸任的安排至少给他一个体面结束政治生涯的机会，而且随着时间流逝，人们对于戒严的愤怒将逐渐消减，下任政府对尹锡悦的追究也许会少几分热心、多几分仁慈。

然而，此刻他摆出强硬不屈、拒不认错的姿态，可算是自掘坟墓，为自己的任期提前启动了死亡倒数。

来源: 香港01