1月17日财经要闻

技术分析

交易思路

风险提示

美债收益率周四继续回落，整条收益率曲线现已抹去了上周五非农数据公布后的涨幅，尤其是在长端收益率方面降幅尤为明显。周四消息面上最受瞩目的无疑是美联储沃勒的讲话，这位昔日美联储内部著名的鹰派官员眼下似乎已彻底“转鸽”：其不仅认为全年仍希望降息三到四次，而且不排除3月就可能降息……

行情数据显示，受沃勒讲话影响，各期限美债收益率隔夜普遍回落。其中，2年期美债收益率下跌3.4个基点报4.238%，5年期美债收益率下跌4.8个基点报4.404%，10年期美债收益率下跌3.9个基点报4.618%，30年期美债收益率下跌2.3个基点报4.859%。

根据LSEG的数据，在沃勒发言后，美国利率期货市场对2025年降息幅度的预期，已从周三晚些时候的约37个基点增加到约44个基点。市场还认为下一次降息可能发生在美联储6月会议上的概率为69%。

而在沃勒发言之前，交易员们曾预计下一次降息将在上半年之后的某个时候。

沃勒周四的最新讲话，显然颠覆了不少业内人士对他的固有鹰派印象。沃勒周四表示，“我们周三得到的通胀数据非常好，如果未来的通胀数据和12月CPI一样好，那美联储今年降息次数可能超过市场预期，时间也会更早。”

沃勒指出，如果我们继续看到这样的数据，有理由相信降息可能在上半年到来。沃勒称，他自己并不完全排除3月份降息。

沃勒还表示，官员们对中性利率的预估中值值意味着今年可能降息三到四次，具体取决于将发布的经济数据。“这取决于数据，如果数据不配合，那么降息次数可能减到两次，若通胀很顽固，甚至可能只降息一次。”

在沃勒发表评论后，对货币政策敏感的两年期美国国债收益率降至4.25%的盘中低点。市场也进一步相信了美联储12月点阵图中对年内降息两次的预测。当然，尽管沃勒表示他不排除3月份降息，但眼下利率期货对该月降息的概率定价还只有33%，真要实现这一点，可能还需更多数据和官员表态的支持……

在经济数据层面，周四美国方面公布的12月零售销售不及预期，上周初请失业金人数也高于预期，这在一定程度上也继续拖累了美债收益率下行。

数据显示，美国12月零售销售增长0.4%，预期为增长0.6%，但前两个月的增幅被上修。与此同时，上周初请失业金人数升至21.7万人，此前一周人数曾下降。同时，12月美国进口物价仅微升，为连续第三个月上涨，暗示通胀前景温和。

当天唯一令人意外的是费城联储制造业指数，1月该指数跃升至44.3，创2021年4月以来的最大增幅，而预测为负5。一些分析师认为这可能是一个异常读数。

Aptus Capital Advisors固定收益部门主管兼投资组合经理John Luke Tyner表示，“美国数据整体还是趋软，我们与去年非常高的数据进行比较，应该会让同比数据朝着正确的方向发展。我认为，如果我们再看到几个像周三(美国核心物价涨幅放缓)和今天这样的数据，类似的降息预期将重新被市场消化，即至少有两次降息——和美联储12月点阵图的预测一致。”

对于美债市场眼下的处境，美国银行利率策略师表示，10年期美国美债收益率仍面临经济和通胀预期带来的上行压力，但最高可能止步于5.25%。

美银利率策略师Ralph Axel、Bruno Braizinha和Mark Cabana在报告中表示，5.25%有可能触及，但这是个比较高的水平，我们倾向于认为收益率会保持近期的上行趋势，尤其是逼近5%一线。该行对10年期美债收益率年末的预期是4.75%。

该行表示，自9月中旬以来，美债收益率上升的驱动因素包括美国经济基本面改善、以及对国债供应过剩的担忧。假设通胀持续顽固或只略微下跌，只要市场继续消化剩余降息或认为美联储按兵不动，预期利率可能保持在4.83%下方，如果10年期美债收益率达到5%，将是有吸引力的买入机会。

来源: 财联社

报告摘要

一、政府债扩张和企业债被动改善支撑12月社融同比回升

二、12月居民端信贷改善，企业端信贷不甚理想

三、M1增速明显改善

由于担心监管机构上门敲门，多年来华尔街大银行一直在囤积资本，如今时过境迁，去年这些银行以股息和股票回购的形式回馈股东的金额达到了三年来的最高水平。

数据显示，美国六大银行去年通过派息和股票回购向股东付出了超过1，000亿美元，为2021年以来的最高水平。占利润的比例也达到了新冠疫情之前以来最高。

高层管理人员预计2025年将更多回报股东。花旗集团一直向风险管理和控制方面投资，其回购规模在美国最大银行中一直处于末流，这次终于满足了投资者的要求，推出了200亿美元的回购计划。摩根大通首席财务官Jeremy Barnum称该行拥有充足的过剩资本，不想进一步增加。

对于美国最大的金融公司来说，形势现在看起来更加乐观。特朗普政府可能会减少或取消迫使银行在账面上持有更多资本的计划给银行减压，这应该会释放资金发放更多贷款，并向股东返还更多资金。

“鉴于政府更迭和美联储领导层的变化，我们的预期是会有不同的做法。”高盛集团首席执行官David Solomon在电话会议上说道，“我们还得观察和等待。”高盛去年向股东返还的资本创下纪录。

“过去几个季度我们一直在提高返回资本的金额。”花旗集团首席执行官Jane Fraser在公司的电话会议上说道，“我也很高兴地看到一种更为激进的巴塞尔协议III的情景彻底地消失。”

来源: 新浪财经

来源：参考消息智库

1月15日公布的美国12月核心通胀数据降温，推动市场降息预期再度回暖，美股快速走高，三大指数均大幅反弹，道琼斯指数涨1.65%，标普500指数涨1.83%，纳指涨幅接近2.5%。美债收益率快速走低，美元指数宽幅震荡，黄金震荡上涨。

但分析师表示，整体CPI因能源价格上涨仍在上升趋势中，且由于油价在其中的作用，未来还有可能继续上升；而核心通胀虽然有所下降，但房租和运输价格环比均走高，且洛杉矶大火可能带来的重建需求或对CPI数据造成扰动。

CPI降温趋势能否持续仍存不确定性

从整体通胀数据看，美国12月总体CPI同比增速受能源价格推动而反弹，同比增速由2.7%反弹至2.9%，为连续3个月反弹。其中，能源价格季调后环比增速由前值0.2%大幅升至2.6%，为2023年8月以来最高值，为总体CPI环比贡献了大约四成涨幅。

具体来看，汽油价格季调后环比涨幅为4.4%，电力价格和天然气价格则分别在季调后环比升0.3%和2.4%，均高于前值，而2025年以来油价的涨势或会继续扰动1月CPI数据。

值得注意的是，在CPI公布前一天，美国能源署公布最新预测称，2025年石油需求将保持稳定，同时上调了供应预测，导致油价下滑，也让市场判断油价上升或许仅是短暂性趋势。

但分析师表示，由于2024年整体的油价中枢相对较高，即便2025年油价进一步回落，但由于基数较高的效应消退，油价对CPI同比增速的负面影响会逐渐减弱，从而对整体CPI的贡献趋于中性或正面。

那么剔除能源和食品价格部分的核心CPI是否能延续下行趋势？

住房指数是整个核心CPI的关键，住房权重占整个核心CPI的近46%，所以12月核心CPI数据因住宅项环比增速持平于0.3%，同比增速则降至2022年1月以来最低值4.4%推动而降温。

但住房成本的计算方式使其具有滞后效应且取决于房主对租金的主观判断，而不是即时市场交易价格。租赁合同通常为长期合同，这使得市场租金变化不能立即反映在指数中。同时，住房成本的“分期付款效应”会持续更长时间。

中信证券表示，特朗普后续关税政策的落地也或使通胀面临扰动，居民部门届时面临的商品通胀压力都可能会持续较长时间，加税的幅度比加税的形式更值得关注。

中金公司首席港股与海外分析策略师刘刚则总结称，CPI走高主要是因为能源，考虑到近期的油价走势，下个月数据依然会有影响。核心CPI回落更多得益于服务价格，医疗和酒店。但是，房租环比和运输价格环比走高。下个月，要关注洛杉矶大火可能带来的重建需求影响。

美联储降息预期回暖

国盛证券首席经济学家熊园认为，美联储2025年降息2次仍是基准情景，本次CPI数据使得市场降息预期再度转向2次，若未来几个月的通胀数据延续温和回落，则降息2次的预期将得到进一步强化。

记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）认为，美国CPI报告对美联储1月暂停降息的可能性几乎没有产生影响，喜忧参半的数据无法指明通胀未来的发展方向。对于处于观望状态的美联储来说，还需要几个月的更多数据才能决定下一步政策行动。

高盛资产管理公司固收客户投资组合管理部门负责人Tina Adatia表示，尽管最新的CPI数据可能不足以让1月份降息重新成为可能，但这强化了美联储降息周期尚未结束的观点。“不过，由于劳动力市场数据依然强劲，美联储有余地保持耐心，还需要更多的良好通胀数据才能促使美联储进一步放松政策。”

上周五火爆的非农就业数据曾一度导致市场预期，美联储最早恢复降息的时点或为20256月，但在CPI数据出炉后，掉期交易员又开始完全预期美联储将在7月之前降息，市场对2025年美联储降息幅度的预期从1次上调至大概率2次，最早可能降息的时点从6月提前至5月。

摩根士丹利财富管理部门首席经济策略师家Ellen Zentner也认为，周三的CPI不会改变本月晚些时候暂停加息的预期，但应该会抑制一些有关美联储可能加息的言论。“而从市场的初步反应来看，投资者在经历了几个月的通胀持续走高之后，似乎有一种如释重负的感觉”。

来源: 中国金融信息网