民調數據背後的現實與困局

政策優先順序的錯位：從願景到現實的斷裂

領導風格與政治氛圍的悖論

對拜登政治遺產的評價

美國政治的未來：一個分裂與重塑的時代

來源：財富中文網

影響歐元的主導因素

歐元走勢展望

來源：證券市場周刊

歐洲聯盟外交與安全政策高級代表卡婭·卡拉斯12日說，歐盟定於本月27日在總部布魯塞爾召開會議，討論放鬆歐盟在巴沙爾·阿薩德主政敘利亞時期對敘施加的製裁。德國外交部長安娜萊娜·貝爾伯克承諾，德國將向敘利亞額外提供5,000萬歐元（約3.74億元）人道援助。

卡拉斯和貝爾伯克當天在沙烏地阿拉伯首都利雅德參加阿拉伯國家敘利亞問題部長級擴大會議時作出上述表態。沙烏地阿拉伯外交大臣費薩爾·本·法爾漢·阿勒沙特也在會上呼籲解除針對敘利亞的國際和單邊制裁。

敘利亞內戰2011年爆發後，西方多國和部分阿拉伯國家對敘利亞實施制裁，其中一些制裁針對阿薩德政權高官，但大部分制裁涉及敘利亞金融、能源、投資和貿易等領域，對敘經濟社會發展構成嚴重影響。

德新社估計，持續多年的內戰疊加外部製裁，導致敘利亞經濟較2011年內戰爆發前萎縮85%，戰後重建預計需花費2500億至4000億美元（1.83萬億至2.93萬億元）。

「敘利亞沙姆解放武裝」等武裝組織去年12月推翻阿薩德政權並建立過渡政府後，與西方國家和區域國家頻繁接觸，以尋求取消制裁。

美國和歐盟至今未取消對敘制裁，也未將「敘利亞沙姆解放武裝」移出恐怖組織名單。美國財政部本月6日簽發為期6個月的對敘部分制裁“臨時豁免”，涉及能源業務和個人匯款等方面，但未取消任何一項制裁。

2024年12月16日，商販在敘利亞大馬士革的一個市場上販售蔬果。新華社發（阿馬爾·薩法爾賈拉尼攝）

卡拉斯12日在利雅德重申，歐盟取消對敘利亞制裁的前提是，敘利亞當局在政治過渡進程和組成包容型政府方面取得「實質進步」。

「敘利亞沙姆解放武裝」承諾將舉行全國對話，照顧所有民族和宗教團體的利益，以達成新的政治路線圖，最終起草憲法、舉行大選。

出席敘利亞問題部長級擴大會議的土耳其外交部長哈坎費丹稱，土方將協助敘利亞當局獲得國際社會承認，與其他國家實現關係正常化。

貝爾伯克呼籲「以更靈活方式」實施制裁，如維持針對阿薩德政權官員的製裁，同時盡快援助敘利亞民眾。她宣布，德國將向敘利亞提供5,000萬歐元額外人道援助，主要用於食品、緊急住所和醫療服務。

根據美聯社報道，近14年的內戰致敘利亞滿目瘡痍，民生凋敝，約50萬人死於戰火，戰前2300萬人口中一半流離失所，70%人口處於貧困狀態。

來源: 中國金融資訊網

今年全球將迎來一場天然氣供應爭奪戰。

來自俄羅斯的供應中斷將延長能源匱乏的歐洲的痛苦：消費者和工廠將因天然氣價格上漲而遭受擠壓。同時，這也將使亞洲和南美一些較貧窮的新興國家面臨因價格過高而被擠出市場的風險。

歐洲面臨來自俄羅斯管道的供應中斷，亞洲恐遭擠壓

自從俄烏戰爭加劇了能源危機以來，歐洲可能首次無法實現明年冬季的庫存目標。儘管歐洲有足夠的天然氣庫存度過這個冬天，而且價格自年初以來有所回落，但庫存正在受到上週末席捲歐洲大陸的寒冷天氣的侵蝕。自今年年初以來，供應一直受到擠壓，因為俄羅斯與烏克蘭的過境輸氣協議到期後，俄羅斯停止了經過烏克蘭向歐洲輸送天然氣。

美國銀行大宗商品策略師Francisco Blanch表示：“今年歐洲肯定會出現能源缺口，這意味著今年全球所有新增的液化天然氣都將用來彌補俄羅斯天然氣的供應短缺。”

雪梨MST Marquee的能源分析師Saul Kavonic表示，為了滿足其預期的需求，歐洲每年將需要額外進口多達1,000萬噸液化天然氣，比2024年增加約10%。北美的新出口項目可能有助於緩解市場緊張，但這取決於這些設施提高產量的速度。

由於明年冬天補充庫存的選擇越來越少，歐洲將需要透過液化天然氣進口來補充，進而將從亞洲搶佔供應。根據需求的變化，競爭將給德國的經濟復甦帶來壓力，並將價格推高至印度、孟加拉和埃及等國無法負擔的水平。

歐洲天然氣期貨通常也會影響亞洲液化天然氣現貨價格，目前仍比去年同期高出45%左右，到2025年為止，歐洲天然氣期貨合約的交易價格約為危機前水準的三倍。

休士頓能源經紀公司Poten Partners Inc.的全球商業情報主管Jason Feer表示，“如果亞太地區的庫存也耗盡，價格飆升將變得更糟，這將導致對貨物的競爭。”

對於所有的公用事業和工業來說，找到天然氣的替代品並不容易。這對德國來說是一個特別的問題，在2022年俄烏戰爭爆發之前，德國一半以上的天然氣供應都依賴俄羅斯。

由於製造業成本上升，能源安全已成為德國2月23日提前選舉的一個主要議題。極右翼政黨德國新選擇黨(Alternative for Germany)在民調中排名第二，部分原因是該黨希望恢復從俄羅斯輸送廉價天然氣的管道，以增強製造業競爭力。

那些輸給歐洲的將是不具有支付高額天然氣溢價能力的亞洲發展中國家，一些貨物已經轉向支付更高費率的地區。南美洲的情況也類似。在遭受乾旱的一段時期後，巴西努力取代日益減少的水力發電，阿根廷可能會為即將到來的供暖季節而參與液化天然氣的競爭。

埃及也面臨風險。根據船舶追蹤數據，去年，在應對夏季停電的過程中，該國從液化天然氣出口國轉變為進口國，令市場感到意外，將採購量提高至2017年以來的最高水準。這個國家今年可能仍然需要幾十艘船的供應來度過夏天的炎熱。

對於已經從價格上漲中獲益的液化天然氣賣家來說，供應短缺創造了機會。顧問公司埃森哲董事總經理Ogan Kose表示，在某些情況下，液化天然氣生產商可能能夠提高產能，類似危機之年2022年的出口成長。

緩解之道：美國的增產

前景在很大程度上取決於新生產設施啟動的速度。能源數據公司Kpler的Laura Page表示，去年，由於埃及停止出口，俄羅斯最新的工廠Arctic LNG 2受到美國制裁的扼殺，成長微不足道。

這讓美國成為人們關注的焦點。全球最大的液化天然氣供應商多年來致力於拯救歐洲，使其免於天然氣短缺，在川普上台後，這項訊息可能會變得更加明顯。他已經威脅說，如果歐洲不購買更多的美國能源，就徵收關稅。

據Kpler稱，由於Venture Global LNG Inc.的Plaquemines項目和Cheniere Energy(LNG.US)的Corpus Christi擴建項目增加了產量，預計今年美國液化天然氣出口將增長約15%。但步伐令人懷疑。 Cheniere已經警告說，今年的成長將「相對緩慢」。

俄羅斯仍是歐洲第二大液化天然氣來源國，在美國上週五對兩個規模較小的設施實施制裁後，焦點將是該國能否維持出口。波士頓IHRDC的能源顧問兼教員Claudio Steuer表示，西方的製裁已經扼殺了主要的Arctic LNG 2項目，並影響了關鍵設備和服務供應，使其全面完工推遲了兩到三年。

發誓要結束俄烏戰爭的川普也可能改變整體市場前景，特別是如果和平協議如預期的那樣包括能源領域的話。包括Anthony Yuen的花旗分析師在一份報告中說，俄羅斯最終可能會在2025年繼續透過烏克蘭出口管道天然氣。

目前，亞洲有足夠的空間將液化天然氣供應讓給歐洲。中國的液化天然氣進口商一直在轉售到3月交貨的貨物，並隨著現貨市場的價格上漲，基本上停止了從現貨市場購買。印度的天然氣進口國已轉向更便宜的替代品，而孟加拉在報價過高後，被迫調整了採購招標。埃及轉而使用汽油。

儘管亞洲溫和的天氣使需求得以調整，但供應緊張的市場增加了極端天氣或供應問題帶來的波動風險。從澳洲到馬來西亞的出口工廠去年的產量停滯顯示生產方面很脆弱。

不過，市場的緩解之機即將到來。從2026年起，推遲的項目將最終開始運作並供應燃料。傑富瑞金融指出，到那時，緊張的市場可能會變得寬鬆。到2030年，將有額外的1.75億噸新供應開始進入市場，主要來自美國和卡達。這可能會對價格造成下行壓力，並吸引回今年受到擠壓的客戶。

荷蘭合作銀行歐洲能源策略師佛Florence Schmit表示：“如果目前的液化天然氣擴張計劃得以維持，2026年應該是隧道盡頭的曙光。”

來源: 智通財經

作為全球最大的債券市場和全球風向標，美國國債市場正引領借貸成本重新走高，可能會對全球經濟和資產造成深遠影響。

新年伊始，美國公債殖利率飆升，因為這種所謂的超級安全資產的風險上升。美國經濟持續強勁成長打擊了投資者對聯準會降息的樂觀預期，唐納德·川普即將重返白宮，他的政策優先考慮經濟成長而不是債務和價格擔憂。

有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債殖利率在四個月內飆升了一個多百分點，現在已經接近5%的關口，上一次短暫突破5%是在2023年，這也是自2008年全球金融危機以來的罕見場景。

儘管聯準會降息，10年期美債殖利率仍上升逾100個基點

30年期美國公債殖利率已經觸及這一里程碑，許多華爾街人士將5%的殖利率視為新常態。類似的殖利率飆升也在國際市場上演，投資人對英國和日本等國的債券越來越謹慎。

從歷史數據來看，10年期美債殖利率上升預示著市場和經濟的動盪，例如2008年的危機和網路泡沫破滅。儘管近年來的超低利率讓一些借款人鎖定了有利條款，幫助他們免受最近收益率飆升的影響，但如果這種趨勢持續下去，壓力可能會加劇。

「降息美夢」破碎?

聯準會與其他主要央行一道開始降息後，美國公債殖利率仍在上升——這種令人震驚的脫節在近代史上很少見。

此外，美國經濟維持穩健，12 月就業人數強勁成長就是明證，這種韌性引發了人們對通膨放緩程度的懷疑。截至去年11月，聯準會青睞的通膨指標上漲了2.4%，遠低於疫情時期7.2%的峰值，但仍頑固地高於聯準會的2%目標。週三將公佈美國12月消費者物價指數(CPI)，預計該指數將顯示潛在通膨僅略為降溫。

消費者仍保持警覺：密西根大學最新的信心指數顯示，未來5至10年的通膨預期處於2008年以來的最高水準。

幾位聯準會政策制定者最近暗示，他們支持在較長一段時間內維持利率不變。掉期交易也反映了類似的觀點，市場定價下一次25個基點降息發生在今年下半年。上週五，在強勁的就業數據出爐後，多家華爾街銀行下調了2025年降息的預測。美國銀行和德意志銀行認為聯準會今年根本不會放寬政策。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones上週五表示：“在短期內，聯準會連談論降息的空間都沒有。”

聯準會今年降息的預期破碎只會加劇美國政府公債相對於股票等風險較高資產的糟糕表現。今年初，彭博美國公債指數一直處於虧損狀態，自聯準會去年9月首次降息以來，該指數已累計下跌4.7%，而同期標普500指數上漲3.8%，美國短期國債指數上漲1.5%。除美國外，全球公債指數同期下跌了7%，自2020年底以來的跌幅已擴大至24%。

「債券義勇軍」回歸

不過，貨幣政策只是問題的一部分。隨著美國債務和赤字不斷增加，投資者越來越關注財政和預算決策，以及這些決策對市場和聯準會的影響。

值得注意的是，「債券義勇軍」——那些試圖透過出售或威脅出售債券來影響政府預算政策的投資者——再次引起華爾街的關注。

財政赤字已經非常巨大。美國國會預算辦公室去年估計，到2025年，預算缺口將超過國內生產毛額(GDP)的6%。川普對關稅、減稅和放鬆管制的偏好為更大的赤字以及通膨反彈奠定了基礎。

法國興業銀行全球策略師Albert Edwards表示，由於政客「顯然對財政緊縮毫無興趣，債券義勇軍們正在慢慢覺醒。因為美元是世界儲備貨幣，所以美國政府可以在危急時刻借款的說法肯定不會永遠站得住腳。

彭博經濟預測，到2034年，美國債務與GDP比率將達到132%，許多市場觀察家認為這是一個不可持續的水平。

預算擔憂正在全球其他地區蔓延。去年年底，法國和巴西公債遭到拋售，而就在上週，英國公債殖利率因新工黨政府的財政計畫而上漲，30年期英國公債殖利率一度飆升至1998年以來的最高水準。

5%收益率或成新常態

PGIM Fixed Income聯席首席投資長Greg Peters表示，如果10年期美國公債殖利率升至5%以上，他「完全不會感到震驚」。越來越多的人認為，收益率將重新回到更高的區間。貝萊德和T. Rowe Price最近認為，5%是一個合理的收益率目標，因為他們預期投資者會要求更高的利率來繼續購買較長期美國國債。

太平洋投資管理公司在2024年底表示，鑑於美國赤字不斷膨脹，它「不太願意」購買長期美國國債，並主張謹慎行事。

同時，長期債券殖利率的上升速度快於短期債券殖利率，這顯示人們對長期前景感到擔憂。

不過，在Bianco Research創辦人Jim Bianco看來，債券殖利率上升未必是不祥之兆。金融危機爆發前的世界就是如此。他指出，在截至2007年的10年裡，10年期公債殖利率平均約為5%。

他表示，真正的異常情況是2008年後的時期，當時利率被固定在零，通膨持續處於低位，各國央行為應對危機而購買大量債券。這讓新一代投資者接受了2%的債券殖利率和零實際利率是「正常」的。

債券殖利率回到金融危機前的水平

Bianco表示，新冠疫情和隨後的大規模政府刺激措施重置了全球經濟，「坦白說，改變了我們一生的命運」。

有些人指出，殖利率走高背後有結構性原因，這標誌著一種範式轉變，而不是回歸正常。

摩根大通策略師在本月的報告中列出10年期美國公債殖利率未來將達到4.5%或更高的理由，包括去全球化、人口老化、政治動盪以及需要投入資金應對氣候變遷等。對於美國銀行來說，美國國債已經進入了最新的“債券大熊市”，這是240年來的第三次熊市，此前長達數十年的牛市於2020年結束，當時利率在疫情封鎖開始期間觸及歷史最低點。

Bianco表示：“這個週期已經結束了。”

來源: 智通財經

資料來源：中國宏觀經濟論壇(CMF)