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儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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自2014 年11 月17 日滬股通正式開通以來,到當下已有近10 年光陰。隨著時間推移,市場對於北上資金的認知也呈現了一系列變化,關於北上是「聰明錢」與否的討論也不絕於耳。實際上,系統問題的答案,不只線性理解的表面,更藏在深層的連結之中。
在英國央行的政策制定者考慮進一步降息之際,英國商店價格出現了近三年來的首次下跌。英國零售協會(British Retail Consortium)週二發布的報告顯示,從8月1日到8月7日,英國8月BRC商品物價指數年減了0.3%。這與7月正成長0.2%相比已大幅放緩。
英國零售商協會執行長海倫‧迪金森(Helen Dickinson)表示,銷售額下降是因為在陰雨天氣過後,零售商被迫大幅降價以拋售夏季服裝和家居用品。
目前,在通膨飆升引發了一代人以來最嚴重的生活成本危機後,英國消費者對支出仍持謹慎態度。
本月早些時候,英國央行自2020年以來首次從16年來的最高水準降息,並暗示未來還會進一步降息,降息速度和時間將取決於未來幾個月的經濟表現。交易員預計今年至少還會有一次降息,但目前要到11月才會降息。
上週五,在聯準會主席鮑威爾似乎確認美國將在9月降息後,英鎊兌美元匯率躍升至兩年多來的最高水準。
英國央行行長貝利上週五在傑克遜霍爾(Jackson Hole)表示,現在宣布戰勝通膨“還為時過早”,但他補充稱,持續通膨的風險似乎正在消退。
英國零售協會的Dickinson表示,由於全球糧食收成和地緣政治緊張局勢,大宗商品價格前景仍不確定。 “因此,我們可能會在明年看到新的通膨壓力。”
上週,英國宣布將在今年10月將能源價格上限上漲10%。這已是連續兩次加價,將使得新政府更難兌現降低帳單的競選承諾,而飆升的能源費用一直是英國通膨和生活成本危機的推手。
在傑克森霍爾央行年會上,越來越多成長乏力的跡象和就業市場出現的風險成為了聯準會發出政策轉向訊號的原因、貨幣政策軌跡的變化。聯準會的行動可能會推動更多央行的加入,而日本央行將繼續成為全球為數不多的逆行者,不過經濟復甦的不確定性和先前套息交易帶來的波動讓進一步緊縮或變得更加謹慎。
上週聯準會主席鮑威爾就美國經濟前景發表了備受期待的演講,並發出迄今為止最明確的訊息,即政策調整的時機已經到來。會議發布的研究文件顯示,美國經濟可能接近臨界點,職缺的持續下降將轉化為失業率的更快成長。
國際貨幣基金組織(IMF)先前預測,2024年全球經濟成長預測值為3.2%,2025年為3.3%,逐漸趨於穩定,但成長動能偏弱。在地緣衝突加劇、國際貿易摩擦頻繁、貿易保護主義抬頭的背景下,全球經濟前景仍存在一定的不確定性。隨著美國實現軟著陸、歐洲經濟成長回升和中國走出低迷,全球經濟將在未來幾年內適度成長。
儘管主要央行正在轉向降息,但現在判斷政策歸類為限制性政策的“正常化”,還是防止經濟成長進一步放緩的第一步,還為時過早。 IMF首席經濟學家古蘭沙(Pierre Olivier Gourinchas)表示:「隨著主要央行在收緊政策以應對通膨爆發後進入貨幣寬鬆週期,我們可能會看到其他市場波動事件,因為現在處於未知的領域。
美國9月降息可能會使其他主要央行放鬆貨幣政策的壓力減弱。不同的政策立場以及對央行下一步行動的預期一直是外匯市場的關鍵驅動力。投資者在所謂的套利交易中尋求利率較高的貨幣,以提高其相對於利率較低的貨幣的價值。先鋒集團歐洲投資策略小組負責人薩利辛(Jumana Saleheen)表示:「其他央行的政策決定將主要取決於每個國家的經濟和金融狀況。但在一個全球互聯的世界裡,其他央行不能忽視聯準會對全球金融狀況的影響。
歐洲央行決策者正在對下月進一步下調利率達成一致,部分原因是價格壓力緩和,但也因為成長前景明顯減弱。上個季度,歐元區經濟幾乎沒有成長,因為最大的經濟體德國出現了收縮,製造業仍處於深度衰退,出口也出現了下滑。歐洲央行管委雷恩(Olli Rehn)在近日講話中稱:“歐元區最近負增長風險的增加,加強了在9月舉行的下一次歐洲央行貨幣政策會議上降息的必要性。”
其他已開發國家中,瑞士和加拿大央行年內已經降息兩次,年內可能繼續調降利率。英國央行時隔四年首次降息,麥格理資產管理公司研究主管麥科馬克(Daniel McCormack)預計,英國央行正在開始一個可能節奏適中但持久的寬鬆週期。澳洲和挪威可能在年末開始下調利率。
新興經濟體也躍躍欲試,菲律賓央行本月宣布下調政策利率以提振經濟,這是自2020年11月以來的首次降息。 「隨著通膨目標的一致性,當前的宏觀經濟前景支持向限制性較小的貨幣政策立場進行調整。」聲明稱,雖然通膨意外上升,但國內成長乏力,對聯準會即將降息的堅定預期也強化了自身開始寬鬆週期的前景。
韓國央行上週維持利率不變,但投票結果顯示,多位委員表示對未來3個月降息持開放態度,引發市場對未來政策走向的猜想。在下調經濟預測後,韓國央行總裁李昌鏑認為,現有的經濟環境更加複雜,金融穩定的風險正在上升。
在全球開始進入降息週期的大背景下,日本成為了少數逆週期行動的經濟體。
然而在日本央行7月升息後,全球風險資產引發巨震。考慮到潛在關聯性,套息交易大規模平倉的影響也讓日本央行對下一步行動變得更加謹慎。
上週公佈的數據顯示,由於取消公用事業補貼後電價上漲。日本7月核心消費者物價指數(CPI)較去年同期成長2.7%,連續第三次加速,並創下自2月以來的新高。隨著通膨率上升,日本央行面臨進一步緊縮壓力。日本央行行長植田和男23日在議會發表演說時表示,貨幣政策計畫持續朝著正常化邁進。如果經濟和物價與預期相符,日本央行將升息。他補充道,日本央行正在密切關注金融市場動盪對通膨的影響。
不過機構認為,儘管第二季消費反彈,但薪資是否會上漲到足以彌補家庭生活成本上漲的程度仍存在不確定性。另一方面,升息將推高日圓影響出口,進而衝擊經濟動能。 “國內需求非常疲軟,”前日本央行董事會成員、現為東京慶應義塾大學學者白井小百合說,“從經濟角度來看,短期內日本央行幾乎沒有理由加息。”
利率期貨定價顯示,目前投資人預期日本央行將在9月的會議上維持利率不變,可能會在12月升息。澳新銀行外匯研究主管查曼(Mahjabeen Zaman)預測,從植田和男近期的表態來看,日本央行可能在10月提前行動。 「植田和男比市場預期的更加鷹派,他的講話語氣與他在7月日本央行會議上的語氣相似。股市和日圓的波動並沒有真正改變他的觀點,日本央行的升息進程還未完成。
「現在是調整政策的時候了。」在全球市場的翹首以盼中,聯準會主席鮑威爾釋放降息「最強音」。
聯準會貨幣政策轉向在即,而此前英歐等央行已「搶跑」降息。全球貨幣寬鬆「風」勁吹,「降息之年」底色愈濃。
聯準會貨幣政策轉向時機已至——在日前舉行的傑克森霍爾全球央行年會上,鮑威爾定調。
鮑威爾此番言論的背景是,聯準會降息的條件已經成熟。在高利率「猛藥」的加持下,聯準會抗擊通膨迎來了關鍵轉折點:美國7月CPI年漲幅已重返“2字頭”,通膨持續向2%的目標邁進。
通膨回落之際,美國勞動市場大幅降溫,經濟衰退警訊拉響。美國勞工統計局日前公佈的截至3月的過去一年非農就業初步修正數據顯示,從2023年4月到2024年3月,美國在一年內的非農就業人口新增數初步大幅下修了81.8萬人。美國7月失業率較上季成長0.2個百分點至4.3%,觸發衰退指標「薩姆法則」。
「我們既不尋求也不歡迎勞動市場的進一步降溫。」鮑威爾稱,到目前為止,失業率上升並不是裁員人數增加的結果,這在經濟低迷時期很常見。相反,失業率的上升主要反映了工人供應的大幅增加和招聘速度的放緩。即便如此,勞動市場狀況的降溫也是顯而易見的。
隨著通膨的上行風險逐漸減弱、就業下行風險增加,Fed特別關注雙重使命面臨的風險。鮑威爾說,目前聯準會的目標是恢復物價穩定,同時維持強勁的勞動市場,避免失業率急遽上升。
在演講過程中,鮑威爾也回顧了過去幾年抗通膨的「心路歷程」。最初聯準會誤判了通膨走勢,認為通膨的上升是暫時性的,不需要貨幣政策調整來應對。他調侃道:“這艘名為'暫時性'的巨輪上擠滿了人,大多數主流分析師和發達經濟體的央行行長都在船上。”
以史為鑑,聯準會顯然也極力避免重蹈覆轍,希望在抗通膨與穩定成長之間取得新的平衡,避免再次出現政策錯誤。鮑威爾坦言,聯準會需要專注於從過去經驗中學習教訓,並靈活地將其應用於對付當前挑戰。
身為聯準會的現任掌舵者,鮑威爾的言行舉止可謂備受關注。市場總是逐字逐句分析他的發言內容,試圖從中找出聯準會後續貨幣政策走向的蛛絲馬跡。而鮑威爾也繼承了往屆聯準會「一把手」的風格,將「預期管理」的藝術發揮到極致。
在釋放迄今為止最為明確的降息信號的同時,鮑威爾也不忘強調:“降息的時機和步伐將取決於即將公佈的數據、不斷變化的前景和風險平衡。”
事實上,隨著通膨回落、勞動市場降溫,市場先前已充分定價聯準會9月降息,博弈的焦點在於降息幅度。不過,鮑威爾在演講中並沒有就降息節奏和未來路徑展開討論。他聲稱,當前政策利率水準有足夠調整空間以應對任何風險。
從目前來看,市場預期聯準會年內降息幅度為100個基點,即聯準會在年內僅剩的三次會議上都會降息,且有一次會議上需要降息50個基點。
分析師認為,聯準會貨幣政策轉向在即,但後續降息路徑仍不明確,預計市場仍將跟隨降息預期的擺動持續波動。
平安證券首席經濟學家團隊認為,總的來看,鮑威爾在演講中表達了對美國通膨回落的信心,但較少談及「軟著陸」前景。近期投資者對美國經濟衰退風險保持警惕,並積極押注利率路徑較快下行。預計聯準會9月更有可能降息25個基點而不是50個基點,以此向市場傳達美國經濟「軟著陸」的信心。再往後看,美國經濟衰退的證據尚不充分,不宜盲目押注「快降息」。
民生證券宏觀團隊表示,鮑威爾在演講中提到會依賴未來的經濟數據作出決定,這就意味著市場當下圍繞著經濟數據的博弈仍沒有結束,宏觀敘事可能仍要在衰退和軟著陸中反复切換。
截至目前,在美英歐三大央行中,英國央行與歐洲央行先前均已降息過一次。今年6月,歐洲央行宣布降息25個基點,隨後在7月的會議中維持按兵不動。
在傑克森霍爾央行年會上,歐洲央行管理委員會的幾位官員也表達了對降息的支持。歐洲央行管委會成員Martins Kazaks更是一改過往的鷹派立場,表示已經準備好在下個月的會議上討論再次降息,「鑑於我們目前掌握的數據,我對9月再次降息的討論持非常開放的態度」。
英國央行在最近一次議息會議上宣布降息25個基點,這是該央行本輪週期中的首次降息。相較而言,英國央行總裁貝利對於降息的態度謹慎許多。在演講中,貝利表示對通膨預期得到更好錨定持謹慎樂觀態度。他表示,長期通膨壓力正在緩解,但不會急於進一步降息,因為要確定通膨已被遏制還為時過早。
全球貨幣寬鬆「風」勁吹,亞洲經濟體也有望踏入降息週期。本月早些時候,菲律賓央行出人意料地宣布降息,打破了近四年的升息趨勢。韓國、印尼、泰國央行則在近日宣布維持利率不變。
瑞銀財富管理投資總監辦公室發表觀點稱,亞洲從未經歷過與美國相同水準的通膨,貨幣政策也不如美國緊縮。預計東南亞有更大的降息空間,印尼和菲律賓可能會降息100個基點,而馬來西亞和泰國到2025年年中可能僅降息50個基點。印度在本輪週期內可能會將政策利率維持在至少6%的水平,這意味著其最大降息幅度約為50個基點,首次降息可能在今年第四季。
在一眾寬鬆預期中,最大的例外當數日本央行。日本央行在3月結束負利率政策,7月再度升息。此舉引發日圓套息交易的逆轉,被視為導致全球資本市場劇烈波動的「罪魁禍首」。
8月23日,日本央行總裁植田和男出席國會聽證會。在聽證會上,植田和男暗示日本央行不打算倉促升息,而是要密切關注不穩定的金融市場對通膨前景的影響。但如果經濟的確定性上升,日本央行將調整貨幣寬鬆政策的立場不會改變。
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