市場巨震

後市如何演繹

來源：券商中國

隨著美國副總統、民主黨候選人哈里斯承諾支持加密貨幣監管框架，比特幣一度攀升至兩週以來的最高水準。

這項承諾增加了投資者的樂觀情緒， 週一（10月15日），全球最大的數位資產比特幣上漲了5.6%，之後收窄漲幅，截止發稿為65,696美元，漲2.51%。此外，以太幣和Solana亦有一定上漲。

根據一份聲明，哈里斯指出，超過20%的非裔美國人擁有或曾經擁有加密貨幣資產，這就是為什麼她的計劃將確保數位資產的所有者和投資者能夠從監管框架中受益，從而保護參與這一市場的非裔男性及其他群體。哈里斯的最新承諾可以被視為對數位貨幣產業的回應，她在9月底就曾表示，將鼓勵加密貨幣發展。

伴隨著比特幣的漲勢，比特幣相關公司的股價也出現反彈，截至週一（10月14日）收盤，數位交易所Coinbase上漲超11%，礦業公司MARA Holdings上漲近6%，而比特幣多頭MicroStrategy在上週五飆升16%後幾乎沒有變化。

不如川普，但勝過拜登

《Crypto is Macro Now》時事通訊的作者Noelle Acheson對比特幣的這一輪漲勢發表評論稱，「這一上漲主要是由選舉推動的，最初來自川普在預測市場和民調中的領先地位，後來來自哈里斯競選團隊對加密市場的半支持性聲明。

Acheson還補充道，“我還沒有看到哈里斯加密貨幣政策的細節，但它聽起來沒有拜登政府那麼負面。”

同樣持這樣觀點的還包括Galaxy Research研究公司。該公司指出，哈里斯對加密貨幣的態度比總統拜登更友好，但遠不如競爭對手唐納德·川普對加密貨幣行業的態度。

在哈里斯對支持加密貨幣監管框架做出承諾之前，美國前總統、共和黨候選人唐納德·川普就一直在競選期間積極拉攏加密選民，並進行了幾項與加密相關的努力。

川普曾揚言，計劃讓美國成為“地球上的加密貨幣之都”，倡導去中心化金融平台。他自己也透過他的社群平台Truth Social宣布了其最新的NFT數位交易卡系列，這是他繼前三次成功發行後的第四次進軍NFT領域，進一步鞏固了他在加密貨幣世界的地位。

Galaxy研究主管Alex Thorn在X 平台上發布的一篇文章稱，「哈里斯承諾將大幅改善美國加密貨幣公司的監管環境，但她對稅收、比特幣挖礦和自我託管等其他相關問題持不利立場。

Thorn還指出，“儘管川普無疑對該行業更為有利，但我們樂觀地認為，哈里斯可能會比拜登給予更多支持。”

來源: 財聯社

在日本央行升息預期變化的情況下，工業生產成為焦點

專家對日本央行利率路徑的看法

美國消費者通膨預期與聯準會利率路徑

美元/日圓的短期預測

美元兌日圓日線圖

來源: 匯通網

國際能源總署（IEA）公佈最新月報，下調今年全球石油需求預期，但上調明年的預期。月報中表示，充足的供應抵消了石油產量面臨的地緣政治風險，但如有必要（就伊朗與以色列緊張局勢），將隨時準備採取行動，因IEA的公共石油庫存已超過12億桶。 IEA在本次月報中強調石油安全，指出中東的緊張局勢對油價帶來的影響，但認為石油供應仍在持續流動，如果沒有重大中斷，市場明年將面臨過剩。

以下是IEA在官網公佈的月報亮點：

石油供需情況

全球石油需求預計在2024年將增加不到90萬桶/日，2025年接近100萬桶/日，相較於2022至2023年疫情後每年約200萬桶/日的增長幅度，這一增速明顯放緩。報告提及，中國是成長放緩的主要因素，今年和明年分別佔全球成長的約20%，而在2023年這一比例接近70%。

全球石油供應在9月大幅下降64萬桶/日至1.028億桶/日，主要原因是利比亞的政治困局擾亂了該國的石油生產和出口，加上哈薩克斯坦和挪威的油田維護工作減少了產量。非OPEC+國家的供應成長今年和明年預計為約150萬桶/日，其中美洲地區佔了80%的增量。

9月份，煉油利潤進一步下滑，汽油、航空燃料和柴油的裂解價差惡化，而原油價格因市場趨緊而上升。因此，全球原油加工量預計2024年將進一步減少18萬桶/日至8,280萬桶/日，2025年將減少21萬桶/日至8,340萬桶/日，分別實現年增540萬桶/日和610萬桶/日。

8月，全球可見石油庫存減少了2,230萬桶，其中原油庫存下降了1,650萬桶。經合組織（OECD）工業庫存反季節性減少了1,340萬桶，至28.11億桶，較五年平均值低1.027億桶。初步數據顯示，9月石油庫存進一步下降。相對強勁的煉油活動和OPEC+的減產推動了自5月以來原油庫存減少了1.35億桶，而同期成品油庫存則增加了3500萬桶。

布蘭特原油期貨在10月初上漲了8美元/桶，因市場密切關注以色列對伊朗飛彈襲擊的回應。投資人解除超看跌的交易部位也助推了價格反彈。在此之前，由於2025年市場供應充裕的預期，價格在9月跌至多年低點。截至撰寫報告時，布蘭特原油交易價格約為78美元/桶。

石油安全成為焦點

基準油價在10月初大幅反彈，石油供應風險再次成為焦點。以色列與伊朗之間的緊張局勢加劇，引發了人們對更大範圍中東衝突以及伊朗出口中斷的擔憂。然而，利比亞的政治爭端已解決，導致其石油出口短暫減少一半的局面也得以緩解。美國墨西哥灣沿岸的颶風雖然對石油生產造成了一定影響，但損失相對溫和，加上終端用戶需求疲軟，市場局勢逐漸趨穩。截至撰寫本報告時，布蘭特原油期貨交易價格約為78美元/桶，較上月上漲8美元/桶，但仍比去年同期低10美元/桶以上。

本月稍早油價的飆升，源自於市場對以色列下一步行動的關注，特別是伊朗關鍵能源基礎設施是否會成為攻擊目標。伊朗主要的出口終端－哈克島（Kharg Island）每日產量為160萬桶，主要供應中國，成為人們關注的焦點之一。同樣，霍爾木茲海峽這一戰略水道的潛在溢出效應也令人擔憂。雖然目前伊朗及其鄰國的石油出口未受影響，但市場仍高度緊張，等待事態的進一步發展。同時，利比亞的原油運輸已恢復，此前因政治爭端中斷的石油出口已通過艱難談判達成協議而得以解決。另一方面，美國今年颶風季的活動高於正常水平，且還剩六週時間。

在石油供應安全風險加劇的背景下，全球市場的供應情況依然相對充裕——這一點我們已強調了相當長一段時間。全球石油需求預計在2024年將成長不到90萬桶/日，2025年將成長約100萬桶/日，遠低於2023年200萬桶/日的增幅。尤其是中國的石油需求表現疲軟，8月消費量較去年同期下降了50萬桶/日，連續第四個月下滑。同時，由美洲國家主導的非OPEC+石油供應持續穩定成長，今年和明年預計將增產約150萬桶/日。美國、巴西、圭亞那和加拿大預計將貢獻大部分增量，兩年內產量將增加逾100萬桶/日，足以覆蓋預期的需求成長。

除去利比亞、伊朗和俄羅斯，OPEC+的閒置產能在歷史高點（新冠疫情期間的特殊時期除外）。 9月，OPEC+的有效閒置產能輕鬆超過了500萬桶/日。全球石油庫存提供了進一步的緩衝，儘管在過去四個月中，全球原油庫存下降了1.35億桶，創下至少自2017年以來的最低水平，經合組織行業庫存也遠低於五年平均水平。然而，全球精煉產品庫存已增至三年來的高位，給主要煉油中心的利潤帶來了壓力。

隨著供應情況的演變，IEA已做好必要時採取行動的準備。正如2022年一樣，IEA及其成員國可以迅速採取集體行動。光是IEA的公共庫存就超過12億桶，產業義務的庫存還額外儲備了5億桶。中國也持有11億桶原油庫存，足以涵蓋目前國內煉油廠75天的運作需求。目前，石油供應仍在持續流動，如果沒有重大中斷，市場明年將面臨大幅的過剩。

來源: 金十數據

加密貨幣市場正處於一個轉捩點。

正如許多市場參與者在2022年初沒有充分認識到升息對風險資產的影響一樣，我們認為市場可能低估了2024/25年降息的影響。

今年大部分時間，我們的觀點是，市場將繼續攀升至擔憂之牆，然後在25年達到頂峰。

在本週的報告中，我們分享了我們對這種情況可能如何發展以及您如何在風險環境中定位自己的看法。

ETH/BTC已經觸底嗎？

我們認為ETH/BTC可能已經觸及週期底部。

6個原因：

• 自2016年以來，ETH/BTC一直創下更高的低點。該比率在2017年初觸底，略低於0.01。2019年末，該比率觸底，略低於0.02，然後在2020年3月崩盤期間再次觸底。快轉到2024年9月，ETH剛跌破0.04。

對我來說，這表明隨著時間的推移，市場對ETH的信心正在增強。我們看看它是否能維持在0.04。

• 在先前的周期中，當ETH/BTC屈服時，它會在不久後創下低點。在過去幾個月中，該比率似乎已經屈服，從0.057降至0.038。

• 在過去的周期中，ETH在降息後觸底。聯準會幾週前開始降息。

• 聯準會資產負債表也是如此－上個週期我們從淨緊縮轉向淨擴張，ETH/BTC 觸底。隨著流動性條件的改善，我們預期本週期會出現類似的動態。

• 從歷史上看，隨著流動性條件的改善，比特幣的主導地位會下降。目前為57%（接近週期高點）。

• 從情緒角度來看，ETH剛剛經歷了一段我們很久沒有見過的幻滅期（由於EIP4844 導致費用下降，「路線圖一團糟」）。這是市場心理和加密Twitter的不耐煩。現實情況是，以太坊繼續執行其路線圖。 Kyle Samani在Token2049上發表的「SOL為何翻轉ETH」演講似乎標誌著ETH/BTC的底部。

如果我們正確認為ETH/BTC已經觸底，則表示山寨幣季節已經正式開始。

催化劑

觀察過去幾個月加密Twitter上的情緒非常有趣。似乎加密原生者試圖透過跳到風險曲線的最遠端（迷因幣）來領先流動性週期。

我敢肯定，許多人在10月至3月期間表現很好，但大多數人都晚了，同時又早早進入了山寨幣季節。畢竟，歷史上山寨幣季節是在降息之後開始的。所以我的感覺是，大多數市場在2023年第四季/2024年第一季回吐了漲幅。隨著市場下跌，許多人拋售了。其他人正在重新分配。

“散戶永遠不會回來。”

這正是我們從情緒角度需要看到的。現在聯準會已經開始降息週期，有幾個催化劑指向市場的另一個爆發頂峰：

• 允許寬鬆。聯準會降息實際上是允許世界上所有其他央行降息。我們已經看到中國由此產生的連鎖反應——中國目前正在大力刺激經濟。看來他們在等待聯準會的綠燈。需要明確的是，當聯準會降息時，美元就會貶值，從而降低中國資本流向美元的風險——這讓中國在維持本國貨幣穩定的同時，擁有更大的彈性來降低利率。這種動態可以應用於全球所有央行。

• 政治。我討厭談政治。但我們必須解決這個問題，因為它確實很重要。至少在短期內是如此。這裡的關鍵點是，我相信民主黨人已經意識到加密貨幣不會消失。看看2023年發生的事就知道了。這一年以「扼殺點行動」開始——這是拜登政府試圖切斷加密貨幣企業進入銀行的違憲嘗試。它失敗了。而比特幣在這一年上漲了187%。

如果我們選出一位支持加密貨幣的總統，會發生什麼事？如果允許銀行保管加密貨幣，會發生什麼事？如果我們獲得穩定幣法案，會發生什麼事？如果CFTC成為數位商品加密資產的主要監管機構，會發生什麼事？

市場是否已經消化了這個因素？可能還沒有。即使川普輸了，我們也希望看到這些方面取得進展。

• ETF。這是您普通的TradFi朋友投降併購買一些BTC/ETH的週期嗎？我們認為這是可能的。我記得在2020年與我的好友進行了一次交談，他們堅決反對比特幣。我記得告訴他們要保持開放的心態，並補充說，我認為在不久的將來不持有任何比特幣實際上可能會變得有風險。

當時這聽起來似乎很荒謬。但我的問題是：在投降之前，人們需要觀察多少個應對週期？如果你認為自己是個認真的投資者，那麼你已經看到BTC/加密貨幣在2013年、2017年、2021年以及現在的2024年（進入2025年？）上漲。

• 創新。雖然加密貨幣原生者爭論Solana「擴展」是否是L2，以及我們是否應該將L2納入Solana的以太坊版本中，但如果你放眼望去，就會發現很多很酷的事情正在發生。

• 比特幣開始變得更像以太坊，DeFi和L2生態系統顯示出一些希望。

• 以太坊正在擴展並執行其路線圖。貝萊德擁有鏈上貨幣市場基金，Visa剛宣佈在以太坊上推出代幣化平台。

• Solana的Firedancer現已進入測試網。花旗集團和富蘭克林鄧普頓宣布計劃在Breakpoint上對Solana上的資產進行代幣化。 Paypal和法國興業銀行已在Solana上推出了穩定幣。

• 說到穩定幣－發行人現在是美國公債的第16大持有者。我們現在擁有無需許可、可產生收益的穩定幣。

• 情緒。 8月初，情緒轉為極度恐懼。這正是我們在下一次大動作之前需要看到的，我們認為這場大動作正在進行中。

山寨幣季節？

如前所述，我們認為ETH/BTC可能已經觸底。這意味著山寨幣季節可能已經正式開始——當長尾風險資產表現優於主要資產時。

市場已經展現出實力。以下是Artemis提供的7天業界表現，其中memecoins領先。

關於週期如何發展的一些想法和/或預測：

• ETH的表現明顯優於BTC，BTC的主導地位遠低於50%。

• SOL的表現明顯優於ETH，SOL基礎設施的表現優於ETH基礎設施+Solana memecoins的表現優於以太坊memecoins。

• TIA和SUI成為目前市場上表現最好的「新L1」（密切關注Berrachain和Monad——預計將於今年稍後推出）。

• 超過10個memecoins將達到100億美元以上的估值（今天有2個）。事實上，我們可能會在這個週期看到1000億美元以上的memecoin。 *我將在11月分享我對memecoins的全面深入看法。

• AI Coins和DePIN的表現可能與上一個週期的NFT一樣。

• 穩定幣的供應量成長到5000億美元（今天為1600億美元）。

不用多說，但我還是要說：我沒有水晶球。我只是作為一個觀察這些市場一段時間的人使用模式識別。風險開啟=央行放鬆=美元流入風險資產。如果發生這種情況，那麼表現優異的應該是風險曲線（加密貨幣）的最遠端。其他一切都是本能，用於識別行業、團隊、社區、週期動態、風險等。

結論

市場是否有可能偏離了我們再次陷入類似2021年那樣的狂熱的想法？

這是我現在一直在問自己的問題。為什麼？因為加密貨幣確實是一種獨特的資產類別，牛市的波動性可能與大幅下跌一樣大。

熊市往往會給市場參與者留下心理陰影。因此，很容易忘記潛在的多頭市場可能會有多大的波動性。

當然，也有很多熊市。他們呼籲經濟衰退。但我們在數據中看不到這一點。信貸利差很低。銀行在放款。央行正在放鬆政策。通貨膨脹正在下降。財政部正在支出。上個月失業率下降了。

來源: 金色財經