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在議會三分天下的格局下,提出的任何草案都難以通過,這將放緩法國的經濟成長,尤其是在解決財政赤字問題上捉襟見肘。
在日圓匯率跌至近38年來新低的背景下,日本當局眼下顯然正希望加強對日圓匯率的支撐力道。而日本,恰恰就擁有世界上最龐大的美元儲備之一。
不少市場人士表示,日本當局可能正準備將政府控制的美元資產中的一部分轉回日圓資產。鑑於涉及的金額龐大,這項決定可能會波及全球金融市場。其中,日本政府退休投資基金(GPIF)的配置轉變,就可能成為其中的關鍵管道。
相當有趣的是,由於日圓匯率暴跌,上週GPIF剛剛公佈的以美元計算的總資產規模,已輸給了挪威主權財富基金,也就此失去了全球最大養老金管理機構的桂冠。這項變化本身無疑反映了日圓貶值對日本資產美元價值的侵蝕。但即便如此,資金回流配置重回日本,可能依然將是大勢所趨。
數據顯示,截至3月31日,GPIF擁有約246兆日圓(約1.53兆美元)的資產。這些總資產的一半目前被配置在外國股票和債券中——主要是美元資產。
該基金目前也即將開始每五年一次的投資策略審查。
對此,野村綜合研究所(Nomura Research Institute)經濟學家木內登英表示,“隨著日本長期收益率近期上升,提高國內債券的比重將是養老基金配置正常化的一個自然方向。”
木內登英十年前曾被任命為日本央行政策委員會成員,當時日本退休基金剛開始向國外資產投入數千億美元。日本政府和央行希望藉此舉,鼓勵更多日本人利用手上資金承擔更大的風險敞口,擺脫自1990年代初以來籠罩日本經濟和金融市場的通縮困境。
數據顯示,GPIF在2014年將外國資產的投資比例從原先的23%提高到40%,並在四年前進一步提高到了50%。這些大規模投資,促使其他大型日本機構也進行了類似的轉變,幫助推高了美日兩國的股價。
木內登英表示,“我認為當時(政府方面)也有希望日元貶值的考慮。但現在絕對沒有人再尋求這種情況了。”
日圓兌美元匯率在年內已跌至了自雷根擔任美國總統以來的最低水準。雖然這有助於使豐田等日本出口商更具競爭力,但疲軟的日圓匯率也推高了日本進口商品(如汽油和食品)的價格。今年,日本首相岸田文雄的內閣支持率在民調中降至了約25%。
日圓的大幅貶值,也已導致日本政府在過去一年的時間內多次出手幹預——拋售美元以支持日圓匯率。而在此背景下,同屬於日本政府旗下的部門,退休金投資基金若還根據原先的策略大量投資美國資產,其實反而在「拖後腿」——進一步按下美元兌日圓升值的加速鍵。
穆迪經濟學家Stefan Angrick表示,「看到他們10年前是如何朝著一個方向(增加美元資產配置)轉變的,我認為他們現在能夠朝著相反的方向做同樣的事情,也是合情合理的。 」
他指出,“如果你想在情況變得艱難時動用這筆錢(美元資產),那麼現在就是時候了,不是嗎?”
事實上,即便GPIF只是將其10%的資產從外幣資產轉為日圓資產,這也將意味著約1,500億美元的資金流動。當然,Angrick和木內登英也警告說,鑑於外匯市場的龐大規模和反复無常,即使這樣規模的資產“乾坤大挪移”,也不一定能徹底阻止日元貶值。
在上週五的新聞發布會上,GPIF總裁宮園雅敬拒絕就有關投資組合明年可能會如何變化發表看法,但表示該基金將分析每類資產的預期長期回報。
宮園雅敬表示,「在上一財年,日圓兌美元和歐元均出現了貶值,這對我們的投資業績產生了正面影響」。他補充稱,該基金並沒有試圖利用日圓疲軟來增加回報。
依照以往的慣例,GPIF的新投資策略將於明年4月正式生效,但據分析師觀察,該基金通常會提前進行計畫中的權重調整,以便更順利地過渡。這也意味著GPIF的策略若有所變化,在未來不到一年的時間內就可能會有所動作。
摩根士丹利分析師預計,日本政府可能將會提高退休基金投資中的國內股票權重。日經225指數和東證指數在本月均已進一步刷新了歷史收盤高點。
日本公司近年來一直在提高股息和加大股票回購,並對外國股東的要求表現出了更多開放性。這使得GPIF可以辯稱將更多資金帶回國內將有利於維持配置報酬的底線。
日本家庭透過投資信託賣出的日圓正在增加。預計2024年1~6月日本家庭對海外股票和基金的淨買入額達到6.1兆日圓,超過同期的日本貿易逆差額(4兆日圓左右)。在利用日本1月開始的新小額投資免稅制度(NISA)進行的投資中,長期投資較多,因此資金從日本向海外流動不會輕易減少。越來越多觀點認為,以每月1兆日圓的速度賣出日圓的壓力未來也將持續。
日本財務省7月8日公佈的對外及對內證券買賣合約等情況(基於指定報告機構的數據)顯示,日本國內的投資信託公司和資產管理公司淨買入海外股票和基金的金額6月達到1.5兆日圓。
1~6月的合計金額為6.1639兆日元,作為同一期間創出歷史新高。 2024年初以後大致為每月淨買進1兆日圓海外股票和基金。從資金來源的主體來看也超過銀行(淨買進2207億日圓)。一方面,日本退休金淨賣出9.438兆日圓海外股票和基金。日本家庭透過投資信託的投資顯示出比機構投資者更高的存在感。
投資資金流向海外的背景是,以日本通貨膨脹為契機,資金從儲蓄朝向投資的流動正在加速。日本國內消費者物價指數(CPI,不含生鮮食品和能源)的年增率自2022年秋季以來一直維持在2%以上。截至5月仍為2.1%,超過日本央行瞄準的「2%的物價上漲目標」。
但在日本國內,能獲得2%殖利率的金融商品很少。從存款利率來看,6月時的定期存款(1年,300萬日圓以上)和活期存款的利率均低於0.1%。從7月發行的面向個人的國債的殖利率來看,固定利率型(3年期、5年期)和浮動利率型(10年)均低於1%。日經平均指數的預期股息殖利率為1.75%,也輸給通貨膨脹。日本綜研的研究員立石宗一郎表示:「呈現投資資金容易流向企業和經濟整體成長預期較高的歐美等海外國家的局面」。
當日本的居民在不規避匯率風險的情況下,買入投資於美元計價股票或債券的投資信託時,將發生賣出日圓、買入美元的外匯交易。隨著NISA餘額的增加,賣出日圓的壓力也隨之增加。如果投資者透過獲利賣出把資金轉移回日本,將成為日圓升值的因素。但隨著NISA等以長期投資為前提的投資活動增加,日圓升值的因素很難發揮作用。
在日本經濟中,貿易逆差一直被指出是結構性的賣出日圓因素之一。日本為了進口原油等能源,2011年東日本大地震後貿易逆差的格局已經固定下來。 2024年1~5月的貿易逆差達3.454兆日圓。加上6月上中旬,合計達3.8307兆日圓。日本家庭的對海外投資超過這個金額,成為與貿易逆差比肩的日圓賣出因素。
日本財務省有關國際收支的專家懇談會在7月2日歸納的報告中分析稱,家庭對外國資產的投資「受到NISA的影響,正在增加」。主持會議的日本財務官神田真人表示:「這本身並不是壞事,但在收支上會成為令人擔憂的因素」。在懇談會3~6月的討論中,有專家表示:“透過新NISA,日本勞工的資金正在流向海外”,表現出危機感。
年初1美元兌140多日圓的日圓兌美元匯率目前已跌至160日圓左右。為了緩解以每月1兆日圓速度賣出日圓的壓力,必須提高股票等日本國內金融產品的投資價值。日生基礎研究所的首席研究員井出真吾表示:“為提高盈利能力和資本效率的企業行動已開始出現”,但要擴大趨勢還需要時間。很多觀點認為日圓貶值的趨勢不會輕易改變。
文章來源:日經中文網
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