根據一項最新調查顯示，歐元區2025年及2026年的經濟成長預期被分析師普遍下調，顯示出弱於先前預測的成長態勢，儘管較2024年仍略有提升。根據分析師預測，2025年歐元區經濟成長率預計為1%，低於早先預估的1.2%，而2026年的預期也從1.4%下調至1.2%。其中，德國和法國的經濟成長預測均遭下調，西班牙則預計會略為加速。這些更悲觀的預測與歐洲央行本月再次降息並下調預期的趨勢相吻合，儘管歐洲央行官員仍寄望於家庭消費推動經濟復甦。

圖1

受訪的分析師目前預測2025 年的成長率為1%。相較於今年的0.8%，這一數字有所提升，但未能達到早先的1.2%預估。同時，他們也將2026年的經濟成長預期從1.4%降低到了1.2%。

在德國，長期面臨製造業低迷挑戰的背景下，經濟學家預測其2025年經濟成長率僅0.4%，2026年則為1%，呈現每年下降0.3個百分點的趨勢。法國的經濟成長預測同樣被下調，而西班牙的成長速度則預期會比之前略快。

這些經濟學家的預測相較於歐洲央行的預測更為悲觀。歐洲央行本月已下調經濟成長預期，這是自6月以來的第四次降息。儘管歐洲央行官員預計，隨著收入增加和通膨穩定在2%的目標水平，家庭消費將推動經濟復甦，但他們一再高估了這種提振實現的速度。

圖2

歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩在上週五表示，有理由相信明年和後年經濟會有所改善，但他也指出，儘管當前消費正在上升，但可能因不確定性而有所延遲，部分消費者可能會抑制消費決策。

此外，經濟學家預計，2025年第二季通膨率將達到2%並維持該水平，一年後降至1.9%。核心通膨率預計在2025年第三季達到2%，且下降速度較上次調查的預測更快，仍是歐洲央行需要關注的問題之一。

來源: 智通財經

上週，聯準會意外轉鷹，重創歐洲股市。歐洲STOXX 600指數連續第二週下探，一週跌幅達2.76%，為9月初以來表現最差的一週。歐洲STOXX 600指數上週累跌2.13%，是10月4日以來失血最嚴重的一週。

歐洲三大股指也全線下挫。英國富時100指數週跌2.60%，德國DAX 30指數週跌2.55%，法國CAC 40指數週跌1.82%。

歐股的表現不佳，主要和宏觀面上聯準會放緩降息步伐相關，同時也受歐洲市值最大上市公司諾和諾德的拖累，因其下一代實驗性減肥藥的實驗結果不達預期，公司股價單日暴跌20.8%，加上川普提名「反疫苗者」入閣給歐洲醫療板塊覆上陰影，導致STOXX 600醫療保健指數上週跌4.84%，跌幅居首。

本週三和週四，歐洲將迎聖誕假休市，市場也熱切期待「聖誕老人」行情的到來——股市往往在年底最後五個交易日到新年初兩個交易日迎來上漲，但拋售的壓力還未遠離，這週歐股有望復刻往年行情嗎？

聯準會放鷹，歐洲要邁入更沉重的2025？

上週，聯準會一如預期降息25個基點，但點陣圖卻揭開2025鷹派降息的前景，今年9月預測明年會有100個基點的降息，最新預測則砍半至50個基點。

聯準會貨幣政策急轉向，為歐洲資本市場帶來巨震。歐元兌美元在上週四跌至2022年11月以來的最低點，交投於1.03附近。歐股恐慌情緒飆升，歐洲STOXX 600指數上週四創下自11月初以來的最大單日跌幅。

聯準會寬鬆空間收縮，明年歐股或將進一步承壓。上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷向21世紀經濟報道記者表示，近一段時間，受到美元流動性不確定性的影響，美股呈現震盪甚至下行的壓力。整體來說歐美股市之間連動性較強，因此歐股也是明顯承壓。

而在不少分析師看來，對比聯準會的鷹派降息，更讓歐洲感到恐懼的還是川普的關稅政策。

全球金融服務公司Ebury的市場策略主管Matthew Ryan認為，鮑威爾的言論對歐洲央行會有一定影響但“相對溫和”，反而歐央行更有可能受到川普“關稅大棒”的影響。

上週，川普再對歐盟“發通牒”，稱歐盟必須購買美國石油和天然氣，以彌補與世界最大經濟體之間的“巨大赤字”，否則將面臨關稅的回擊。

AJ Bell金融分析主管Danni Hewson表示，投資人已經開始將潛在風險計入價格，但川普的這番演說還是引起了市場的緊張。

現在距離明年1月20日川普正式就職已不到一個月，歐洲市場或要準備好迎接劇烈波動。胡捷指出，川普對於貿易平衡非常關注，所以上任後挑起的美歐潛在貿易摩擦，對歐洲經濟都很不利。

「所以，在明年1月川普上台的一段時間裡，歐洲市場需要關注川普關稅問題這些不確定性的影響。」胡捷說。

在此之外，聯準會降息步伐放緩，基本上不會影響歐央行積極降息的節奏，但歐美降息節奏分化，強美元、弱歐元的趨勢或利空歐股。一般而言，歐央行降息、歐元貶值利好歐洲企業，但高盛最近一篇前景預報研報指出，歐元貶值並不利於歐洲股市，首先歐元走弱往往和內政風險、增長疲軟等風險事件相關，而這些因素通常也會打壓股市，其次美國投資人是歐股的一大資金來源，而一旦歐元貶值則會讓他們的資產縮水，這時他們就會放棄加註歐股。

「聖誕老人行情」能否重演

這週歐美都被聖誕氛圍所環繞，市場的焦點都在於聖誕老人能否帶來股市上揚的禮物，點燃年底最後一波行情。

根據富達國際的統計，在過去30年中，富時100指數在12月有24次實現正收益，而標準普爾500 指數在同一時期有23次實現上漲。而Bestinvest的數據顯示，12月是所有月份中正報酬頻率最高的月份，股價上漲的機率高達74%，高於其他任何時間。

根據投資平台eToro的統計，從歷史平均值來看，歐股「聖誕行情」的表現甚至還要優於美股。富時100指數在12月的平均報酬率達2.29%，德國DAX 40指數為1.32%，歐洲STOXX 600指數為1.71%，多高於標普500指數（1.28%）和納指（1.53%）。

Bestinvest董事總經理Jason Hollands試圖解釋這種現象時表示，股市12月份表現良好的一大原因是，從倫敦金融城到華爾街的基金經理為來年做準備，將所有閒置現金投資到他們的基金中，在報告期間前「粉飾」他們的投資組合，助推了股市的發展。另一個原因可能在於持有空頭部位的避險基金在年底前平倉了部分頭寸，回購股票的需求也會是一波上行推力。

但是，歐股剛經歷完動盪一周，德法製造業衰退加劇、商業景氣度下滑、聯準會轉鷹的陰影還未遠去，歐股這週還有可能繼續得到聖誕老人的眷顧嗎？

胡捷認為，聯準會利率政策的不確定性仍在限制美股和歐股的上行，如果當前情勢沒有明顯改善的話，歐股還是會受到相當大的壓力。但短期內需要關注通膨數據這些關鍵因素，但凡一些數據顯示出通膨情況好轉的話，聯準會降息的預期得到扭轉，流動性的壓力也會減輕，就會形成對歐股的利好。

對歐洲來說，川普依然會是最大的未知數。富達個人投資副總監Ed Monk表示，在大多數年份，「聖誕反彈」確實是一個鐵律般的存在，「但今年誰也說不準，川普貿易為美國股市增添了動力，但也給其他市場帶來了壓力。

來源: 21經濟網

上週的聯準會決議在利率方面並沒有變數，降息25個基點符合市場預期。然而由於會後的記者會上主席鮑威爾給了2025年只降息兩次的預期，被視為鷹牌表態，因此市場出現明顯的全面普跌局面。儘管短期跌幅明顯，但對於一些趨勢品種來說，利空消息很有可能會帶來更好的入場機會。

從消息面上來看，點陣圖和聯邦儲備銀行的表態都暗示了中長期利率端的上行。但是要注意的是，聯準會在預測長期經濟這件事上，並沒有比多數市場參與者更高明多少。這意味著，現在的聯邦儲備銀行預期也有可能在明年實​​際的經濟數據面前再做調整。當然不管怎麼樣，我們可以認為這次決議本身就是利空。

在決議後，之前我們一直介紹的三駕馬車——美股、黃金和比特幣出現了三線齊跌的狀況，上一次出現類似的局面還要追溯到日本央行的騷操作。關於黃金之前已經說過頭部構建完畢不再贅述，美股雖然還會有反复，但是目前的高位也缺乏課操作性。只有比特幣，在這次的事件驅動中，存在著低位介入的可能性。

美國大選結束之後，比特幣以肉眼可見的速度展開了這一輪行情的主升浪，從7萬到接近11萬美元只用了一個多月的時間，完全將二三季度之間連續的盤整陰霾一掃而空。這種上行速率通常不會因為一次訊息而直接反轉走勢。因此無論是二探頂或再創新高（個人認為這個可能性較大），只要有合理的損益比，就值得參與。

從目前的調整強度和點位來說，顯然還處於一個略顯尷尬的位置。依照技術分析的計算，大致預期本輪最終高點約為12W。那如果以9萬+的價格來參與的話，回報比雖然有，但也談不上多充裕。加上上一個關鍵性的技術位置處於8. 6萬附近，因此從交易的角度來說，等待再走出8-10%的回調之後介入，將會是一個安全性較高空間又大的策略。

不過現在也存在一個難題，那就是12.5日所出現的大十字星低點也有可能建構9萬美元左右的平台型低點，如果是這樣的話，存在一定踏空的可能性。可以備選的策略一個是先建造底倉，再逐步加倉，另外一種就是在兩個位置分別以策略半倉的形式掛單，那樣可能少賺點，但完全踏空的風險會降低不少。

而停損點來說，標準的反轉位在6.6W之下，這個價格能滿足2:1的盈虧比，而且實際走勢中，我們預期低點大概率會在7.9W之上，故而之後如果多單成交，可以依照市場的落地行情來調整停損點位。

此外，考慮到前一個大級別的修正似乎是鋸齒形的，因此這一輪應該是雙底/平台結構的調整。如果擔心接飛刀的話，也可以耐心等待第二個低點的到來，這樣可以更好的確定潛在停損點。

來源: 新浪財經

債券交易員很少因聯準會的寬鬆週期而遭受如此大的損失。現在他們擔心，2025年可能會舊事重演。

自央行主事者9月開始削減基準利率以來，美國10年期公債殖利率已升逾0.75個百分點。這是一種違反直覺、會導致損失的反應，創下1989年以來降息週期頭三個月內的最大上漲。

上週，儘管聯準會連續第三次降息，但在主席鮑威爾等政策制定者表明，他們準備在明年大幅放慢貨幣寬鬆的步伐下，10年期公債殖利率升至七個月高點。

「國債價格重新定價，反映了聯準會維持利率在更高水準更長的時間、以及偏鷹的理念，」SEI Investments Co．固定收益投資組合管理全球主管Sean Simko說。

殖利率上升凸顯了這個經濟和貨幣週期的獨一無二。儘管借貸成本上升，但經濟富有韌性，通膨率頑固地維持在聯準會目標之上，迫使交易員放棄大幅降息的押注，不再期望債券將全面上漲。在經歷了一年的大幅波動之後，交易員們現在面臨另一個令人失望的一年，美國國債整體上勉強不賺不賠。

“暫停階段”

前景充滿挑戰。債券投資者不僅要面對聯準會可能在一段時間內按兵不動，還要面臨候任總統川普即將上任的政府帶來的潛在動盪。他誓言要透過從貿易到移民等政策重塑經濟，許多專家認為這些政策會導致通貨膨脹。

「聯準會已進入貨幣政策的新階段——暫停階段，」Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示。 「這種情況持續的時間越長，市場就越可能對加息和降息進行同等定價。政策的不確定性將導致2025年金融市場更加波動。”

在通膨擔憂持續存在的情況下，聯準會政策制定者上週對繼續降低借貸成本的速度更加謹慎，這讓債券交易員措手不及。聯準會官員在將利率從20年來的高點下調整整一個百分點後，預計到2025年僅降息兩次，每次0.25百分點。在19名聯準會官員中，15名認為通膨有上行風險，9月，只有3名官員有此感覺。

交易員迅速重新調整了他們的利率預期。他們押註明年將共降息約0.37個百分點，低於聯準會點陣圖的半個百分點預估中位數。

彭博美國公債基準指數連續第二週下跌，幾乎抹去了今年的漲幅，長債領跌。自聯準會9月開始降息以來，美國公債已下跌3.6%。相較之下，債券在過去六個寬鬆週期的前三個月都出現正回報。

長債近期的下跌並沒有吸引很多逢低買進的買盤。由Jay Barry為首的摩根大通策略師建議客戶，買進2年期債券，他們表示，「不覺得有必要」​​買進期限較長的債券，理由是未來幾週缺乏關鍵經濟數據、年底交易量減少以及新債。財政部計劃在未來幾天拍賣1，830億美元的證券。

上週，美國10年期公債殖利率一度比2年期公債殖利率高出0.25個百分點，創下2022年以來的最大差距。週五的數據顯示，聯準會偏好的通膨指標11月的升速創下5月以來最慢，該殖利率差縮小。

「市場認為債券便宜，當然是相對於股票而言，並認為它們代表了抵禦經濟放緩的保險，」城堡證券全球利率交易主管Michael de Pass說。 “問題是，你需要為該保險支付多少錢？”

來源: 新浪財經

圖：自7月以來槓桿基金對日圓的看法最悲觀（左縱軸指美元兌日圓匯率，右縱軸指合約份數，白線指日圓現貨，灰線指淨多頭）

來源: 匯通網

比特幣的漲勢面臨著一個大多數加密貨幣投資者並不關注的風險：量子計算。

本月，Google聲稱其新推出的Willow量子運算晶片取得了突破，這項新興技術引起了人們的關注，有朝一日，駭客可能會破解保護比特幣安全的加密技術。這樣的駭客攻擊可能會摧毀比特幣的價格，因為竊賊可以從本應安全的數位錢包中盜取比特幣。

研究人員表示，一種強大到足以破解比特幣的量子設備可能需要十年或更長時間才會出現。儘管如此，這項技術的進步帶來了長期風險，除非比特幣的開發者社群在耗時的升級中加強其技術。

分析師警告說，對比特幣的量子攻擊可能會對傳統金融市場產生有害的溢出效應。

總部位於華盛頓特區的智庫哈德遜研究所高級研究員阿瑟-赫爾曼（Arthur Herman）說：「如果有人獲得了開發量子電腦駭客的能力，並決定利用這種能力來攻擊加密貨幣，那麼你現在擁有的就是一顆等待爆炸的定時炸彈。

哈德遜研究所2022年的研究估計，如果比特幣遭到量子駭客攻擊，將對整個加密貨幣和其他市場造成超過3兆美元的損失，並引發深度衰退。

赫爾曼說，自這項研究發表以來，量子駭客可能造成的損失增加，因為比特幣的價格已經攀升到接近10萬美元，日益成為主流投資資產。

美國當選總統川普承諾為政府持有的比特幣建立一個戰略儲備庫，類似於數位諾克斯堡（Fort Knox）。量子運算可以讓盜賊突襲諾克斯堡。

在標準計算機中，所有數據基本上都以0或1表示，而量子計算機則不同，它利用亞原子粒子的奇特性質，以“量子比特”表示數據，“量子比特”可以存在於0和1混合的連續狀態中。這使得量子電腦能夠快速完成標準電腦需要花費比人類一生還要長的時間才能完成的任務。這些任務可能包括發現新藥、預測天氣或破解用於保護敏感資料的加密。

例如，一種常見的加密方法涉及一個非常大的數字，稱為公鑰，它是兩個大質數的倍數。這兩個質數組合起來就能產生所謂的私人金鑰。資料可以用公鑰編碼，用私鑰解碼。顧名思義，用戶對自己的私人密鑰保密，但公開密鑰可以共享。

這種方法的優點在於，標準電腦從公開密鑰推導出私人密鑰需要花費大量時間，這是因為因式分解非常困難。但量子計算使因式分解更加容易。 1994年，一位美國數學家設計出了一種演算法，只要擁有足夠強大的量子計算機，就能在幾分鐘內對龐大的數字進行因式分解。

這種突破不僅會威脅到比特幣，也會威脅到傳統金融，因為許多網路銀行系統都使用公鑰加密技術的變種。但安全專家警告說，比特幣對量子竊賊來說可能是一個特別誘人的目標。

專門從事量子安全網路安全的新創公司QuSecure的聯合創始人Skip Sanzeri說：「比特幣將成為瘋狂攻擊的目標。銀行有一定的監管、防禦機制和保護客戶的能力，而比特幣是『狂野的西部'。

雖然駭客曾經盜取過比特幣，但他們的攻擊一般都是在未經授權的情況下進入加密貨幣交易所。量子攻擊將更加隱蔽，因為它將使人們對整個比特幣網路的安全性產生懷疑，而不僅僅是對少數安全性較差的加密貨幣交易所產生懷疑。

有些比特幣特別容易被量子竊取。在比特幣誕生初期，比特幣被存放在公開密鑰暴露的地址中，其中包括據信屬於比特幣神秘創造者中本聰的大約100萬枚比特幣。據Galaxy Digital公司稱，約有172萬枚比特幣（以當前價格計算價值超過1600億美元）存放在這種地址中，後來這種地址被逐步淘汰。

最終，一旦量子電腦變得足夠強大，所有比特幣都將面臨風險。這是因為駭客可以在比特幣網路確認此類轉移所需的10分鐘窗口期內竊取從一個地址轉移到另一個地址的比特幣。

一些加密貨幣資深人士表示，比特幣仍有足夠的時間修復其漏洞。

Avalanche加密貨幣公司的創始人Emin Gün Sirer說：“在未來的某個時刻，量子世界末日肯定會到來，但距離那個時刻還有很長一段時間，因此不必恐慌。”

加密貨幣高層說，比特幣可以透過採用量子電腦不易破解的新型加密方式來確保其安全性，但這種徹底改革可能需要數年時間。由於比特幣的去中心化特性，改變其技術需要世界各地維護其網路的人們達成廣泛共識。過去的升級進展緩慢，爭議不斷。

即使社群就如何對比特幣進行量子防護達成一致，還有另一個障礙：現有的比特幣需要轉移到抗量子的地址。每個持有比特幣的個人或企業都需要執行這樣的轉移，否則就有可能被量子竊賊偷走比特幣。

來源: 金十數據