隨著民調顯示美國副總統卡馬拉·哈里斯在與前總統唐納德·川普的潛在對決中取得優勢，美國期權市場近期出現了明顯的短期看漲押注趨勢。交易員們正積極調整頭寸，為哈里斯可能的勝利做準備，同時減少對川普獲勝的賭注。期貨市場也反映出這種情緒轉變，美國國債淨多頭部位達到三個月來最高水平，顯示出市場對選舉結果的不確定性和對可能市場波動的準備。

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民調的變化促使交易員重新評估他們的投資策略。原本基於川普可能獲勝的預期而建立的看跌頭寸正在被調整，因為川普提出的減稅和激進關稅議程被認為會推高收益率並引發通膨。然而，隨著競選陷入僵局，投資者開始為選舉結果可能相反的情況做準備。

BMO Capital Markets的美國利率策略主管Ian Lyngen指出，民調和預測的波動使得這次選舉成為多年來最接近的一次，選舉過程預計將充滿波折。

芝加哥商品交易所(CME)的數據顯示，週一看漲期權的數量是看跌期權的四倍，其中包括一筆500萬美元的倉位，目標是10年期國債收益率降至3.9%左右，低於週二的4.28%。資金流動也顯示出看漲看跌押注的退出，看跌押注的目標是更高的收益率。

週二，看漲對沖需求持續，目標是10年期殖利率低於4%。期貨市場上，週一出現了新的多頭押注，特別是對較長期債券的需求顯著。

儘管交易員們正在為可能仍未決出的選舉結果做準備，但他們也在密切關注週四聯準會政策會議前的經濟訊號。週二的一份報告顯示服務業表現強勁，對聯準會敏感的美國兩年期公債殖利率上升。

市場普遍預期聯準會本週將把基準利率下調四分之一個百分點，但經濟和政治情勢的不確定性加劇了人們對近期波動加劇的預期，一項債券波動率指標週一升至一年多以來的最高水平。

以下是利率市場最新定位指標的概述：

摩根大通調查

小摩調查結果顯示，截至11月4日當週，客戶對美國國債的持股出現了顯著變化。具體而言，直接多頭部位增加，而空頭部位則相應減少，此一變動使得淨多頭部位攀升至8月12日以來的最高水準。

最活躍的SOFR期權

在最活躍的SOFR選擇權方面，過去一週內，12月24日、3月25日和6月25日等期限的SOFR執行價持股變化相對穩定。然而，值得注意的是，96.375執行價的未平倉部位成長最為顯著，其中大量資金流入涉及SFRM5 96.375/96.125/95.75看跌期權的買入。此外，95.5625執行價也備受青睞，近期資金流入包括SFRZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625賣權的交易。

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SOFR選擇權熱圖

從SOFR選擇權熱圖來看，2025年6月期限的SOFR選擇權中，95.75執行價因近期對12月24日期限的看跌和看漲禿鷹選擇權的需求而備受關注，成為最受歡迎的選項。同時，95.50執行價也保持其熱度，在12月24日期限的看漲和看跌期權中均有大量增加。

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CFTC期貨部位

數據顯示，截至10月29日當週，資產管理公司在10年期公債期貨上的淨多頭持倉量增加了約182,000份等價物。相較之下，對沖基金在同一報告期間內則增加了約86,000份10年期公債期貨的淨空頭持股。值得注意的是，資產管理公司在5年期公債期貨上的部位變動最為顯著，每增加一個基點風險，其淨多頭持股增加870萬美元。

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債券-看跌期權溢價回落至中性水平

最後，關於債券-看跌期權溢價方面，儘管相對於較短期債券而言，對沖長期債券拋售的溢價仍然較高，但近期已從最高水平有所回落並接近中性水平。這一走勢反映出本週前半段交易員對看漲期權的需求上升，他們希望藉此建立新的頭寸以對沖債券市場的潛在反彈。

圖5

來源: 智通財經

來源：雅虎財經

川普和哈里斯的政策異同

表：哈里斯與川普的政策共識

美國大選對中國資產有何影響？

圖：恆生指數2017年1月20日至2024年7月31日走勢（資料來源：恆生指數公司製作）

對其他資產影響幾何？

來源：讀數一幟

經濟數據與前景展望分化

全世界HOLD住

巴菲特變保守，持現比重進一步擴大

總結

來源：財華網

美國大選的候選人將大選變成了一場相互災難論的競賽，民主本身的存亡岌岌可危。在這些關乎生存的問題上爭鬥，他們唯一達成的共識就是，現在所謂的有效治理的常規規範已經無關緊要。

其中一項規範是財政責任。無視這問題的政府無論承擔了其他什麼責任，都將遲早陷入困境。當這種情況發生時，它們會將經濟帶入崩潰。對美國來說，這種前景不再是不可想像的。然而，很難回憶起有哪屆選舉如此徹底地忽視了這個問題，或者在稅收和公共支出方面的迎合如此肆無忌憚。

要兌現候選人新的難以承受的承諾幾乎是不可能的。每場演講都為某一選民群體提供減稅甜頭，再加上更多國防支出、邊境安全、經濟適用房、帶薪家庭休假、醫療保險擴展等公共支出的承諾，不一而足。

如果這些額外的大方支出實現，將會加劇美國本已嚴峻的財政前景。今年，美國政府將徵收相當於國內生產毛額（GDP）17%的稅，與過去半世紀的平均值大致相同。但它將支出約佔GDP的24%，而50年的平均值為21%。由此產生的7%的GDP赤字幾乎是歷史常態的兩倍，即使經濟處於充分就業狀態並穩定成長。公共債務與GDP之比為99%，是長期平均的兩倍，以目前的政策，預計到2034年將超過122%。

負責任聯邦預算委員會的中心案例分析顯示，哈里斯的計畫將在2035年之前增加4兆美元的債務。她承諾減稅和新增支出超過7兆美元，但只有部分被更高的稅收抵銷。這些讓利措施包括保留2017年的《減稅與就業法案》（否則將在明年到期）、將小費從所得稅中免除、擴大兒童稅收抵免、增加學前教育和兒童保育方面的支出，以及其他許多措施。她的增收將來自更高的公司稅率和對投資收入的新稅收。更高的借款將使利息成本增加約5000億美元。預計到2035年，債務與GDP比率將攀升至134%，然後繼續攀升。

川普的計畫將在2035年之前增加近8兆美元的債務。他的許諾總額超過10兆美元——大約一半來自延長和擴大2017年的減稅措施，再加上免除社會安全福利、加班費和小費的所得稅。他的主要新的收入來源將是關稅，大約可以籌集2.5兆美元（不考慮貿易戰升級的財政後果）。再增加1兆美元的債務利息成本，到2035年，債務與GDP比率將達到143%。

重申一下，目前的政策情景已經不可持續。問題不在於這種快速累積的債務是否會停止，而是何時停止以及會造成多少附帶損害。兩位候選人遠遠沒有解決這一迫在眉睫的危機，反而完全無視它。

當然，總統競選活動很少是認真反思國家議題的時刻。這場選舉之後，美國有很多值得擔心的事情，但越來越清楚的是，財政崩潰並沒有被排除在外。

來源: 金十數據

圖：今年10月份，韓國出口額達575.2億美元，年增4.6%。

來源：國際商報