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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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養老產業是以養老服務為核心的綜合性產業體系。養老產業圍繞老年人全方位需求,涉及養老資金累積、養老服務供給和人才培訓、養老產品生產製造等多個環節,涵蓋多元產業體系。
前紐約聯邦儲備銀行主席杜德利(William Dudley)週五表示,在下週的聯準會議息會議上,仍有可能降息50個基點。
他在新加坡布雷頓森林體系委員會年度未來金融論壇上表示:“我認為降息50個基點的理由很充分。我知道我要爭取什麼。”
杜德利曾擔任紐約聯邦儲備銀行主席九年之久,由於紐約聯邦儲備銀行主席同時要兼任聯邦公開市場委員會(FOMC)副主席,在貨幣決策上享有固定的投票權。在與伯南克、耶倫和鮑威爾三代主席共事期間,杜德利一直是偏向緊縮貨幣政策的鷹派。
在最新發言中,他以美國勞動市場放緩為理由,呼籲聯準會下週降息50個基點。他指出,美國就業面臨的風險大於通膨面臨的持續挑戰。他也強調了聯準會主席鮑威爾上月在傑克森霍爾的講話,鮑威爾當時強調不希望看到就業市場進一步疲軟。
值得一提的是,本週稍早公佈的數據已一度打消了市場對降息50個基點的希望,但在高盛和杜德利先後呼籲降息50個基點後,市場又有些「搖擺不定」。 CME聯準會觀察工具顯示,目前市場預期9月會議上降息25個基點的機率為57%,降息50個基點的機率為43%。
最新數據顯示,雖然8月總體CPI年漲幅回落至了2.5%,比7月份的水平下降了0.4個百分點,連續第五個月回落,但剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI指數在8月季增0.3%,為四個月來的最高漲幅,略高於市場預期的中位數0.2%。
高盛執行長David Solomon表示,由於就業市場疲軟,聯準會仍有可能選擇比預期更大幅度的降息。他受訪時表示,鑑於勞動市場更加疲軟的情況,聯準會有理由降息50基點,「我認為可能性略高於30%」。
杜德利則表示,目前的利率比所謂的美國經濟中性利率高出150-200個基點,而美國經濟的政策既不緊縮也不寬鬆。 “所以問題是:'你為什麼不開始行動?'”
「我認為,無論他們是否願意,50個基點的幅度都是很有道理的。」他補充說。
此外,包括花旗、摩根大通和富國銀行在內的華爾街大行都預計,聯準會將採取更激進的措施。不過,杜德利說:“帶著這種程度的不確定性進入會議是非常不尋常的,通常美聯儲不喜歡讓市場感到驚訝。”
受歐洲央行如期降息與聯準會降息日接近推動,黃金價格持續走高。截至9月12日收盤,國際市場現貨黃金價格漲至2,560美元/盎司,創歷史新高;紐約黃金主力合約收漲1.76%報2,587.2美元/盎司,也刷新歷史新高。
受國際金價創新高帶動,今日國內市場黃金股集體走強,山東黃金盤中一度漲近6%,紫金礦業、赤峰黃金、山金國際等股紛紛拉漲,黃金股ETF強勢上漲超3%。
盛寶銀行大宗商品策略主管奧利·漢森(Ole Hansen)表示,歐洲央行再度降息、美國當周初請失業金人數小幅上升以及PPI數據降溫等因素均成為金價創歷史新高的「推手」。
分析師普遍認為,2024年上半年央行的購金需求一度是驅動金價上漲的關鍵,但從5月後,驅動金價上漲的核心因素逐漸從「央行購金」轉向「降息交易」。
一般來說,影響黃金價格走勢的宏觀因子主要分為三類:一是實際利率所代表的投資黃金的機會成本;二是央行購金行為;三是避險屬性所對沖的宏觀不確定性。
華泰證券研究所的報告認為,央行購金對金價影響重要性不斷提升,但5月以來購金速度邊際趨緩,在5月中國央行暫緩購金後,黃金與實際利率、美元指數重新回歸負相關關係。
FXTM富拓高級市場分析師陳忠漢接受新華財經採訪時表示,與實際利率相關的美國2年期以及10年期國債收益率在2024年明顯下跌,美元也因市場降息預期而下跌,同一時間作為保值和保通膨的黃金出現明顯上漲並多次創下歷史新高。
「目前決定黃金能否進一步升值的因素,仍然會是聯準會的降息幅度是否與市場預期保持一致,以及市場對聯準會降息步伐和幅度的預期。」陳忠漢表示,如聯準會在未來幾年持續降息,美元、美債殖利率和政策利率持續下行,黃金有望持續維持上行趨勢。
金價的大幅走強也帶動黃金礦業企業業績上漲,根據浙商證券統計,今年上半年,黃金板塊上市公司多數歸母淨利潤實現年增。其中,紫金礦業、山東黃金、中金黃金、山金國際歸母淨利均超過10億元,赤峰黃金淨利成長超過100%,山東黃金、湖南黃金成長超過五成,西部黃金則達到扭虧為盈。
在華泰證券的研究看來,從短期來看,黃金對降息預期定價或較為充分,在美國經濟軟著陸基準假設下,短期實際利率以及美元指數進一步下行的空間或相對有限。從實質利率的角度來看,黃金的短期利好或已兌現較為充分。
從市場配置角度來看,隨著金價創下2500美元/盎司的歷史新高,市場對黃金的未來走勢的看法出現了一定分歧。部分機構投資人開始調整其持股策略。自2022年中期以來堅定持有黃金ETF的橋水(中國),今年上半年大幅減持黃金ETF,因此隨著金價走強部分機構可能存在調整配置策略和獲利了結的需求。
而從央行需求角度來說,地緣格局與已開發國家債務可持續性問題仍在,長期增持黃金仍較有吸引力,但短期增持節奏可能受到金價高企擾動。
此外,從期貨部位角度來看,不少研究分析都認為,近兩週黃金非商業多頭部位有所下降,但仍處於歷史高點附近。短期來看,市場投機情緒依然高漲,需要警惕套利資金可能集中離場引發的市場波動,尤其是在市場情緒較為脆弱時,擁擠度較高的交易可能受超預期的經濟數據或宏觀事件影響,觸發大規模平倉行為。
華泰證券研究所所長張繼強認為,金價受多重因素影響,央行購金與實際利率影響最大,因此從短期來看,黃金對降息預期定價或較為充分,多頭倉位已較為擁擠,買方力量邊際弱化,如果降息預期有所修正,不排除金價出現小幅回檔。
值得注意的是,在黃金價格持續上漲的背景下,投資與消費端出現分化。中國黃金協會數據顯示,上半年全國黃金消費量523.753噸,與2023年同期相比下降了5.61%,其中黃金首飾消費量同比下降26.68%,而金條及金幣消費量同比增長46.02%。
同時,上海黃金交易所的數據也顯示,今年1-8月,經上海黃金交易所出庫的黃金量為1012.98噸,相比去年同期的1099.44噸下降約7.9%,彰顯黃金市場的高價對市場消費的抑制已顯現。
世界黃金協會的數據則顯示,第二季中國市場金飾需求為86噸,季減53%。同期,中國市場黃金交易所買賣基金(ETF)累計流入約140億元,創下了歷史新高。
分析師表示,在金價上漲之初,確實會帶動黃金消費,但價格上漲到一定程度,消費者就會選擇觀望。上海黃金飾品產業協會收集的數據顯示,到9月13日,老鳳祥、上海中國黃金和老廟黃金的足金掛牌價格已達755元/克,周大福的足金飾品報價則為758元/克,週生足金飾品達到了761元/克,較前一日大漲15元/克。
不過,建信期貨等機構的分析也指出,現階段無需對金飾消費需求萎縮感到擔憂,只要隨金價上漲趨勢而增強的投資需求能有效抵消消費需求的萎縮,黃金中期上漲趨勢將不會受到消費需求萎縮的影響。 「從現階段來看,央行購金熱情持續高漲,從而為金價上漲提供了另一個驅動力。」建信期貨分析師何卓喬認為。
隨著市場等待下週聯準會預期的政策轉變——這將是四年來首次降息——投資者變得相當緊張。
交易員們一直在大量購入美債,推動10年期美債殖利率本週稍早降至一年多來的最低水平,而金價則已經突破了近期的記錄高位。
然而,美元卻失去了一些光彩——在聯準會採取比其他主要央行更為謹慎的態度來降息之後的幾個月裡,美元一直在下跌,原因是通膨有所緩解。
太平洋投資管理公司(Pimco)非傳統策略首席投資長Marc Seidner和該公司投資組合經理Pramol Dhawan表示,自1990年代以來,圍繞聯準會過去的首次降息,美元往往會至少暫時下跌。
「在過去的降息週期中,無論是硬著陸還是軟著陸,美元平均而言往往會先下跌,然後在首次降息後的幾個月內反彈,」他們在周四的客戶報告中寫道。
上圖顯示了自1990年代以來,在聯準會首次降息前後的60週內以及隨後120天內美元指數的平均表現。
「我們認為,隨著政策正常化,美元可能會失去其高收益貨幣的地位,並有可能適度貶值,」Pimco團隊寫道。
前聯準會副主席、現任Pimco高層克拉里達表示,降息50個基點「不一定百分之百地保證會得到好評或會提振信心,這可能會引發市場這樣的一種看法,『哇!聯準會知道些什麼我們不知道的嗎?
在歐洲央行自六月以來第二次下調存款利率25個基點,將其基準利率降至3.5%之後,歐洲股市在周四收盤走高。
近期,美元面臨失去2024年初至今漲幅的風險。以下的圖表顯示,自4月美元兌一籃子競爭貨幣觸及106以上的高峰以來,美元出現了一系列急劇的下跌趨勢。
根據FactSet數據,美元指數在周四下跌了0.2%,但仍有望實現本週0.3%的漲幅。今年以來,該指數累計上漲了0.2%。
所有跡像都表明,未來幾個月對美元走勢的投資者來說將是艱難的。此前,美國總統大選辯論和一項關鍵的通膨數據讓市場預計,波動性將在年底前加劇。
外匯經理們正在努力應對一系列令人眼花撩亂的不確定因素,這些因素可能會進一步加劇匯率的波動。在聯準會下週預計準備降息、美國大選臨近的情況下,一項衡量美元三個月隱含波動率的指標達到了自2023年初區域性銀行業危機以來的最高水平。
基金經理人說,關鍵在於確定聯準會的行動軌跡,他們預計聯準會將成為美元的主要推動力。但除此之外,他們還必須弄清楚,市場是否已經消化了聯準會相對於其他主要央行的適度寬鬆政策,以及如何在11月美國大選前後設定好部位。同時,基金經理人也必須應對一系列不斷升級的地緣政治緊張局勢,這些緊張局勢可能以不可預測的方式波及市場。
Kestra Investment management投資組合管理主管Derek Schug表示:“很難預測短期匯率走勢。我們正在為美元在今年剩餘時間裡的極不穩定走勢做準備。”
週二美國總統大選辯論結束後,美元小幅走低,交易員進一步解除了與前總統川普將在11月擊敗副總統哈里斯有關的押注。目前,美元並沒有從8月的暴跌中收復多少失地,8月的暴跌使美元今年的漲幅減少了一半以上。市場預計,即便在美國8月核心通膨意外上升之後,聯準會仍將在年底前全面降息100個基點左右,因此投機投資人一年多來最看空美元。
以下是一些華爾街基金經理人對未來幾個月美元預期的評論:
XTB研究主管Kathleen Brooks
數據顯示,在主要貨幣匯率的預測中,XTB是第二季最準確的預測者。
Brooks表示:“毫無疑問,推動美元走強的首要因素將是相對利率差異。今年剩餘時間美元的前景可能真的取決於未來幾週。”
Brooks稱,對聯準會降息押注的任何縮減都可能給美元喘息的空間。她補充說:"我認為大選還不是匯市的關鍵因素。我們正處於貨幣政策變化的懸崖邊,目前對市場來說,這比政治因素重要得多。”
對於美元交易,Brooks指出:「今年以來,外匯的波動性比其他任何資產都要小,但你可以看到美元匯率逐步回升2.5%。那麼,美元匯率從哪些貨幣對中反彈呢?日圓和歐元。
景順全球債務團隊的資深投資組合經理Kristina Campmany
管理著60億美元資產的Campmany表示:“隨著美聯儲即將開始一個寬鬆週期,儘管是周期中期調整或更顯著的中性寬鬆,美元未來可能處於更持續的低迷狀態。”
Campmany認為,這樣的調整可能會導緻美元最多貶值5%,或者如果聯準會的寬鬆政策維持在中性水平,美元最多貶值10%。
對於美元交易,Campmany指出:「在過去一年裡,以一種相對有效的方式進行套利交易是可能的,我們相信,只要全球經濟活動保持強勁,這種情況就會持續下去。」套利交易即投資者在利率較低的地方借入資金,在利率較高的地方投資。
景順更青睞墨西哥比索和巴西雷亞爾等收益率較高的貨幣,同時注意到這些貨幣最近面臨的特殊壓力。他們更傾向於透過作為基礎貨幣的美元,以及歐元、人民幣和瑞士法郎來為這些部位融資。
摩根大通全球貨幣策略聯合主管Meera Chandan
數據顯示,在主要貨幣匯率的預測中,摩根大通是第二季準確預測者的亞軍。
Chandan指出美元未來的觀點:「美元在目前的關鍵時刻,正將貨幣市場分成兩部分,低收益和高收益。當美國利率上升時,受到打擊最嚴重的貨幣——低收益貨幣——可能會在利率回落時得到最強的支撐。
Chandan表示,美元的表現最終將取決於美國的經濟成長前景。 “這還不算美國大選的影響。”
對於美元交易,Chandan認為:「我們對美元持防禦性看漲態度。我們仍在期待美元走強,但這與我們過去幾年看到的美元走強不同。對美元的支撐可能來自避險交易,而不是美國經濟成長的優異表現和高收益率。
她說,在經濟衰退中,美元兌日圓匯率可能跌至135以下,甚至130以下,目前該貨幣對匯率約為1美元兌142日圓。不過,她指出,美元仍有可能走強,因為所有週期性貨幣都會走弱。
Amundi美國固定收益部門主管Jonathan Duensing
Duensing領導著一個管理約500億美元資產的團隊。 Duensing表示:“考慮到美國國債殖利率曲線前端的貼現幅度,美元走弱到目前的程度是可以理解的。但在我們看來,短期內它似乎有點超賣。”
Duensing表示,如果美國出現衰退風險,美元可能會在投資者轉移到優質資產的過程中反彈。但隨著聯準會放鬆政策的力度超過目前市場反映的水平,美元可能會走弱。
對於美元交易,Duensing指出:「如果聯準會在通膨問題上實現軟著陸,並且他們能夠使美國經濟保持在一個看起來接近潛在增長的位置,那麼你可能會看到美元在未來一年左右的時間裡升值或貶值3%至5%。
Lord Abbett投資組合經理和外匯團隊負責人Leah Traub
管理著大約127億美元資金的Traub表示:“在我考慮年底美元走勢的優先順序時,最重要的是美聯儲開始降息。然後是全球經濟增長前景,最後是美國大選。”
Traub指出,隨著聯準會降低利率,美國公債殖利率的領先優勢可能會縮小。她說,如果聯準會在9月降息25個基點,那麼11月可能也會降息25個基點,這可能會讓美元承壓。然而,這種情況也已經反映在價格上。
她表示:為了讓美元持續低迷,我們需要看到全球經濟成長加快,即便美國經濟成長放緩。我環顧世界,我不確定我在哪裡有看到這種情況。”
而在美元交易方面,該公司並沒有大舉押注外匯,而是透過債券配置反映對美元兌非美國貨幣的看法。她表示:“隨著美國經濟出現放緩跡象,美聯儲變得更加鴿派,我們已將更多的長期敞口轉回美國,同時保持對非美國信貸的過度敞口。”
她說,以美元計價的投資者的對沖成本依然有利。她說,例如,購買以歐元計價的債券,並透過三個月遠期合約將其對沖回美元,年化利差將增加1.6%。
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