油價暴跌

通膨降溫

石油貿易巨頭看空油價

來源: 匯通網

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「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos最新撰文稱，聯準會主席鮑威爾目前面臨一個艱難的決定：首次降息幅度是25個基點還是50個基點？

在討論這個問題之前，可以先回顧一下最近公佈的經濟與就業數據，這方面喜憂參半：本週的CPI報告顯示，住房成本走強削弱了下週降息50個基點的可能性，但周四的另一份報告顯示，聯準會偏好的通膨指標8月的基礎價格可能要溫和得多。同時，6月和7月的招聘情況弱於最初公佈的數據，而8月的就業成長又有所改善。

下週的經濟預期同樣重要：聯準會將在下週會議上公佈的季度經濟預測可能會使問題更加複雜。這些預測將顯示官員預計今年將有多少次降息。曾擔任鮑威爾高級顧問的經濟學家福斯特說，在接下來幾個月內降息次數比首次行動的幅度重要得多。下週公佈的點陣圖並不是委員會辯論的最終結果，但對投資者來說可能和降息幅度一樣重要，尤其是如果官員選擇較小幅度的降息的話。由於市場目前預期聯準會今年將降息逾100個基點，若降息幅度小於預期，可能導致市場回調，從而收緊金融環境，在聯準會下調短期利率之際推高借貸成本。

目前市場對於下週降息幅度的辯論分為兩大陣營，而他們似乎各有理由支撐。

支持聯準會首降25個基點的理由：

1. 若經濟看起來將走弱，後續可增加降息幅度

聯準會通常喜歡以25個基點的幅度進行調整，因為較小的調整可以給他們更多時間來研究其政策變化的影響。 2011年至2023年擔任堪薩斯城聯邦儲備銀行行長的埃斯特·喬治說：美聯儲可以說，我們要么保持這種勢頭一段時間，但如果情況看起來更弱，我們後續也可以採取更強硬的措施。

2. 可以不造成通膨反彈

根據現任和前任官員的說法，從較小的規模開始降息的理由是假定經濟基本上良好。他們表示，以降息50個基點開始，可能會傳達出對經濟的更大擔憂，或導致市場預期聯準會將加快降息步伐，而這反過來可能引發市場反彈，從而加大遏制通膨的難度。

3. 以50個基點開始可能導致市場對今後行動進行「錯誤」定價

下週若以50個基點開啟降息週期，將導致市場錯誤地認為聯準會計畫在11月和12月的會議上降息幅度相同。在2008年至2023年期間擔任聖路易斯聯邦儲備銀行行長的布拉德上週接受采訪時表示，這將讓人產生一種預期，即聯準會將非常迅速地轉向既不刺激也不減緩增長的中性利率水準。考慮到聯準會傾向於建立廣泛共識，以及在大選前面臨解釋更大幅度降息的挑戰，從降息25個基點開始是阻力最小的途徑。

支持聯準會首降50個基點似乎同樣有理由支撐：

1. 聯準會是否還想要在失業率上升的情況下保持嚴格立場？

芝加哥聯邦儲備銀行行長古爾斯比上週接受採訪時表示，官員們需要考慮的是，在通膨率明顯接近2%且失業率高於多數聯準會官員預期的水平之際，是否還想要在整個降息週期中採取最嚴格的限制措施。當金融市場對經濟前景表現出更大的擔憂時，負責制定利率的聯邦公開市場委員會通常會以更大的幅度降息，例如2001年初和2007年全球金融危機初期的情況。

2. 聯準會可以透過大量措辭打消市場對其行動太慢產生的顧慮

約翰霍普金斯大學金融經濟中心研究員Faust說，我也更傾向於從50個開始降息，聯準會完全可以透過提供大量措辭，使其不那麼可怕，來應對投資人對更大幅度降息的擔憂。 Faust說，他認為幾位官員預計今年將降息100個基點。如果是這樣的話，首先降息25個基點可能會引發一個尷尬的問題：為什麼官員們要在今年晚些時候會採取更大的降息幅度，而不是在剛開始便降息50個基點？

3. 如果聯準會真的達到了“平衡”，那麼以25個基點行動是沒意義的

2009年至2018年擔任紐約聯邦儲備銀行行長的達德利表示，如果通膨上升和勞動市場疲軟之間的風險真的達到平衡，就像聯準會官員所說的那樣，那麼聯準會應該希望利率更接近中性水平。鑑於所有聯準會官員都認為利率低於4%，以25個基點的幅度開始降息是沒有意義的。從邏輯上講，他們應該走得更快。加之上週的就業報告並不是特別令人放心，因為失業率自年初以來已經攀升了0.5個百分點。通常情況下，當失業率上升一點點時，它往往會繼續上升，而且會上升很多。尤其是近幾個月來，房地產市場一直疲軟，儘管8月份建築業增加了就業崗位，但新住宅建設的下降表明，就業前景可能出現另一個疲軟因素。

來源: 金十數據

根據機構預測，聯準會9月降息箭在弦上，而降息幅度備受市場關注。芝加哥商品交易所董事總經理兼首席經濟學家艾瑞克‧諾蘭德（ErikNorland）日前在接受記者採訪時表示，目前市場普遍預期聯準會9月降息的幅度約為25個基點，並在11月、12月議息會議上可望進一步降息。

艾瑞克諾蘭德表示，過去一年多，美國失業率呈現上升趨勢，由2023年4月3.4%的低點，上升至2024年7月的4.3%，今年8月失業率微降至4.2%。未來幾個月，美國經濟下行風險將加大。回顧過去，在全球金融危機期間，聯準會降息幅度達到500個基點。 “但是目前美國的通膨率可能會限制聯準會降息幅度，因此即便可能出現新一輪經濟下行，降息幅度也可能不會像以前那麼大。”

美國失業率呈上升趨勢

9月6日，美國勞工統計局報告稱，美國8月非農就業人數增加14.2萬，低於接受道瓊斯調查的分析師平均預測的16.1萬；失業率為4.2%；勞動參與率為62.7%，與前一個月持平；每週平均工時回升至34.3小時，平均時薪上行至35.2美元。

「從目前公佈的數據來看，勞動就業市場相當疲軟，甚至有可能出現負成長的情況，因此聯準會才會發出降息訊號。」艾瑞克‧諾蘭德告訴記者，「實際上，從去年12月開始，我們發現非農業資料和居民調查資料的差距越來越大。在非農資料修正之前，非農資料顯示增加了100萬個就業機會。

對於美國失業率長期走勢，艾瑞克·諾蘭德分析稱，在出現經濟衰退之前，美國失業率一般會緩慢下跌，接著持平，然後上升，之後就會出現經濟衰退。例如，全球金融危機在2007年12月開始，而美國失業率在2007年4月探底後的7個月一直上漲。

「當然也有好的現象，例如美國目前商業貸款和房屋抵押貸款的違約率非常低，也沒有出現利差大幅擴大的跡象。通常情況下，信貸利差大幅擴大意味著經濟衰退迫在眉睫。」艾瑞克諾蘭德說。

中金公司認為，目前美國勞動市場的核心矛盾表現在：一方面勞動供給增加（部分來自移民），另一方面企業對勞動力的需求下降，兩股力量疊加導致了失業率上升。但是，由於當前美國經濟總需求仍然強勁，如第二季實際GDP成長達3%，企業並未大幅裁員，這使得失業率上升速度較慢，並非以往衰退時期的「非線性上升」。因此，美國經濟仍有望軟著陸，但聯準會也必須採取行動，避免企業因為經濟前景惡化而裁員。

美債殖利率曲線出現倒掛

根據同花順iFinD數據，9月6日，10年期美債殖利率於非農業數據公佈後反覆橫跳，收盤時下行至3.7155%，跌幅約0.36%。

值得關注的是，拉長時間來看，美債殖利率曲線出現嚴重倒掛。 「2022年-2023年聯準會升息幅度達到525個基點，創1981年以來新高，但短期利率，也就是美國聯邦基金利率卻大幅上升，遠超過美國公債殖利率水準。在固定收益市場，我們稱這種現象為殖利率曲線倒掛。

埃里克·諾蘭德表示，過去近四十年發生了多次美債殖利率曲線倒掛的現象，出現這種現象後往往伴隨著經濟下行。例如，在1989年出現美債殖利率曲線倒掛現象後，1990年至1991年美國經濟就開始衰退。再如，在2008年經濟危機前，2006年至2007年也曾出現美債殖利率曲線倒掛的現象。

埃里克·諾蘭德表示，一般情況下，國家央行升息帶來的影響要過兩年後才會充分在經濟各個層面體現出來。聯準會最近一次升息是在2023年7月底，距離現在約13個月，所以經濟持續維持成長也是非常正常的。但從現在的情況來看，未來幾個月美國經濟下行風險將會增加。 “現在聯準會升息對經濟的影響還沒有完全體現，要到2025年或2026年才能充分看到聯準會升息帶來的全面後果。”

「從全球來看，一些國家央行已經開始降息。例如，歐洲許多央行已經開始降息，包括英格蘭銀行、歐洲央行、瑞典中央銀行、瑞士國家銀行。據觀察，歐洲一些經濟體如德國、英國，已經出現經濟輕度衰退。

降息幅度成市場討論焦點

「根據聯準會發出的訊號，市場普遍預期9月降息的幅度約為25個基點，並在11月、12月議息會議上進一步降息，甚至明年還會繼續降息，利率可能會降到3.5%。 」艾瑞克諾蘭德表示，「全球金融危機期間，2007年至2008年聯準會累積降息幅度約500個基點，但是目前美國的通膨率可能會限制聯準會降息幅度，因此即便可能出現新一輪經濟下行，降息幅度也可能不會像以前那麼大。

對於降息的影響，艾瑞克‧諾蘭德認為，聯準會降息的確會帶來裨益，但要降息後兩年才會在經濟各層面充分體現。

「例如，2007年9月聯準會降息，當時全球金融危機還沒開始，但降息並沒有成功防止經濟衰退。2007年12月，全球金融危機正式爆發，之後的12個月，聯準會不斷降息，一共降了500個基點，實際利率接近零，但美國經濟卻一直下行，到2009年11月左右才真正見底。變得明顯。

“預計聯準會9月將首次降息25個基點。”中信證券表示，“鑑於經濟下行風險有所加大，我們預計美聯儲將於11月和12月分別再次降息25個基點。”

中金公司認為，聯準會在9月降息25個基點的可能性更大。一是因為8月失業率並未進一步上升，更大幅度的降息將顯示聯準會對經濟的擔憂，可能會對市場情緒造成負面影響；二是目前沒有跡象顯示美國企業會很快開始大幅裁員，這意味著聯準會仍有時間觀察勞動市場走勢，等待更多數據來確認未來經濟的發展方向。

「在這之後，聯準會可能會視情況而提高降息幅度，如果未來經濟數據超預期走弱，聯準會完全可以採取更大力度的寬鬆政策來對沖經濟下行風險，如一次性降息50個基點。目前，美國政策利率高達5.5%，理論上有很大的降息空間。

來源: 中國證券報

疲弱的就業數據加劇了衰退擔憂

激進降息可能導致比特幣下跌20%

來源：cryptonews

美東時間週四，渣打銀行分析師發布報告稱，在今年的美國大選中，無論誰贏得總統大選，比特幣都將在2024年底創下歷史新高。

但在兩位候選人之間，如果川普當選，加密貨幣將大幅飆升至12.5萬美元。而如果哈里斯當選，加密貨幣也能有望漲至7.5萬美元。

川普將推升比特幣漲2倍？

雖然川普以前曾一度反對加密貨幣，但在今年這次大選中，川普對於加密貨幣的態度大變，不僅公開宣布支持加密貨幣，甚至自稱「加密總統（crypto president）」。

在今年7月的比特幣2024年會議上，川普也公開宣布，如果他勝選，他將把比特幣列為美國戰略儲備資產，並且計劃取消聯邦加密法規，並將美國證券交易委員會現任主席加里·詹斯勒換人。

渣打銀行數位資產研究全球主管傑夫·肯德里克（Geoff Kendrick）在報告中寫道，假如川普能夠贏得大選，比特幣到年底可能達到12.5萬美元。截至發稿，比特幣報價為58012美元，這意味著比特幣將上漲近115%。

哈里斯勝選同樣利多比特幣

而另一頭，假如現任民主黨候選人哈里斯贏得大選，對加密貨幣同樣是利好。

雖然哈里斯不像川普那樣高調支持比特幣，但肯德里克認為，與拜登相比，哈里斯對加密貨幣的態度將比某些人想像的更開放。

例如，雖然拜登保留了一項阻止銀行提供數位資產託管的法案，但哈里斯可能會改變方向。

肯德里克估計，如果哈里斯贏得總統大選，比特幣到今年年底將達到7.5萬美元——儘管遠不及川普的結果，但這仍超過了比特幣近7.4萬美元的歷史高點。

他在報告中寫到：“如果哈里斯獲勝，我們認為，一旦市場認識到哈里斯領導下的監管變化仍有可能發生，比特幣將在最初的下跌後走高。”

還有其他正面因素

伯恩斯坦公司的分析師高塔姆·丘加尼（Gautam Chhugani）預測，由於市場尚未對後續可能放寬的監管環境定價，比特幣將在川普勝選後飆升。

他預計，如果川普贏得大選，比特幣將在12月升至9萬美元。

同時，肯德里克也列舉了未來幾個月比特幣的其他正面因素。例如，比特幣應該會受益於美債殖利率重新趨陡，而比特幣ETF的資金流入勢頭也會恢復。

他表示，儘管過去幾個月比特幣ETF資金流入較少，但這一動能往往是季節性的，並補充今年夏季風險情緒較低。

肯德里克也堅持認為，到明年年底，無論誰當選總統，比特幣的價格都將達到20萬美元。

來源: 財聯社