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海外衰退擔憂退去，A股逐漸迎來交易機會
摘要:
本週A股震盪盤整，中樞繼續下移。
1.市場表現回顧
本週主要股指出現一定分化，其中藍籌權重居多的上證50在上週抗跌之後本週領漲，而中小市值股居多的中證1000和中證500延續調整。風格方面，本週金融和穩定風格上漲，其餘風格均收跌，其中上週獨漲的消費風格本週調整幅度較大。市值風格方面，本周大盤指數顯著優於中小盤指數。本周代表核心資產和成長龍頭的茅指數和寧組合繼續上週的調整，並且調整幅度進一步放大。 
產業層面，本週市場重新拾起啞鈴策略，輪動速度加快。本週銀行、通訊、煤炭、傳媒和非銀金融領漲，其中銀行和煤炭作為A股中股息率最高的兩個行業是非常典型的啞鈴策略紅利端，並且本週通信行業漲幅領先的方向是偏向高股息大央企的三大業者而非光模組。本週傳媒上漲主要是受國產3A遊戲黑神話悟空即將上線影響，對產業形成積極催化。 
2.重要事件及數據
2.1 7月金融數據穩定成長
7月末，廣義貨幣(M2)餘額303.31 兆元,年增6.3%。狹義貨幣(M1)餘額63.23 兆元,年減6.6%。流通中貨幣(M0)餘額11.88 兆元,年增12%。前七個月淨投放現金5,396 億元。
7月末，本外幣貸款餘額255.43 兆元，年增8.3%。月末人民幣貸款餘額251.11 兆元，年增8.7%。前七個月人民幣貸款增加13.53 兆元。分部門看，住戶貸款增加1.25 兆元，其中，短期貸款增加608 億元，中長期貸款增加1.19 兆元；企（事）業單位貸款增加11.13 兆元，其中，短期貸款增加2.56 萬億元，中長期貸款增加8.21 兆元，票據融資增加2,146 億元；非銀行業金融機構貸款增加5,946 億元。 7 月底，外幣貸款餘額6,047 億美元，年減13.8%。前七個月外幣貸款減少517 億美元。
7月末，本外幣存款餘額300.88 兆元，年增6.2%。月末人民幣存款餘額294.92 兆元，年增6.3%。前七個月人民幣存款增加10.66 兆元。其中，住戶存款增加8.94 兆元，非金融企業存款減少3.23 兆元，財政存款增加4,019 億元，非銀行業金融機構存款增加2.96 兆元。 7 月末，外幣存款餘額8,347 億美元，年增1.6%。前七個月外幣存款增加369 億美元。
2.2 7月份經濟數據顯示運行整體平穩、穩中有進
7月份，全國規模以上工業增加價值年增5.1%，較上月回落0.2 個百分點；季增0.35%。分三大門類看，礦業增加價值年增4.6%，製造業成長5.3%，電力、熱力、瓦斯及水生產及供應業成長4.0%。裝備製造業增加價值成長7.3%，高技術製造業增加價值成長10.0%，分別較上月加速0.4 和1.2 個百分點。分經濟類型來看，國營控股企業增加價值年增3.5%；股份制企業成長5.4%，外商及港澳台投資企業成長4.2%；私人企業成長5.2%。分產品來看，新能源汽車、積體電路、3D 列印設備產品產量較去年同期分別成長27.8%、26.9%、25.3%。 1-7 月份，全國規模以上工業增加價值年增5.9%。 7 月份，製造業採購經理指數為49.4%，企業生產經營活動預期指數為53.1%。 1-6 月份，全國規模以上工業企業獲利總額3,5,110 億元，較去年同期成長3.5%。
7月份，社會消費品零售總額3,7,757 億元，年增2.7%，較上月加速0.7個百分點；季增0.35%。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額3,2,691 億元，較去年成長2.4%；鄉村消費品零售額5,066 億元，成長4.6%。按消費類型分，商品零售額33,354 億元，成長2.7%；餐飲收入4,403 億元，成長3.0%。基本生活類商品銷售較好，限額以上單位糧油、食品類，飲料類商品零售額分別成長9.9%、6.1%。部分升級類商品銷售成長較快，限額以上單位通訊器材類，體育、娛樂用品類商品零售額分別成長12.7%、10.7%。 1-7 月份，社會消費品零售總額2,7,3726億元，較去年同期成長3.5%。全國網路零售額83,784 億元，較去年成長9.5%。其中，實體商品網上零售額7,0093 億元，成長8.7%，佔社會消費品零售總額的比重為25.6%。 1-7 月份，服務零售額較去年同期成長7.2%。
1-7月份，全國固定資產投資（不含農戶）287,611 億元，年增3.6%，較1-6 月回落0.3個百分點；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資成長8.0%。分領域來看，基礎建設投資年增4.9%，製造業投資成長9.3%，房地產開發投資下降10.2%。全國新建商品房銷售面積5,4,149 萬平方米，較去年同期下降18.6%；新建商品房銷售額5,3,330 億元，下降24.3%。分產業看，第一產業投資年增3.3%，第二產業投資成長12.5%，第三產業投資下降0.7%。民間投資較去年同期持平；扣除房地產開發投資，民間投資成長6.5%。高技術產業投資年增10.4%，其中高技術製造業及高技術服務業投資分別成長9.7%、11.9%。高技術製造業中，航空、太空船及設備製造業，電腦及辦公設備製造業投資分別成長37.7%、10.8%；高技術服務業中，專業技術服務業、電子商務服務業投資分別成長25.4% 、17.9%。 7 月份，固定資產投資（不含農民）季減0.17%。
2.3 美國7 月CPI 年增幅繼續收窄
8月14日週四，美國勞工統計局公佈的數據顯示，美國7 月CPI 年增2.9%，成長速度較6 月下降0.1 個百分點；核心CPI 年比上漲3.2%，較6 月下降0.1個百分點。 7 月CPI 與核心CPI 皆延續6 月下行趨勢，剔除波動較大的食品與能源價格的核心CPI 年比3.2%，符合預期3.2%，低於前值3.3%，較上季0.2%。
從細項來看，房屋通膨率上漲較上月上漲0.33%，較去年同期上漲5.05%，能源價格與上月持平。而食品價格較上季上漲0.2%，但部分類別大幅成長，雞蛋最為明顯，上漲了5.5%。穀物和烘焙食品下降0.5%，而乳製品和相關產品下降0.2%。汽車價格較上季下跌2.3%，家具價格上漲0.3%，運輸服務較上季大幅上漲。
2.4 美國6月零售數據優於預期，衰退預期暫時消退
美國7 月零售銷售季增1%，為2023 年2 月以來最高水平，遠超過預期0.4%，前值從0%下修至-0.2%。剔除汽車後零售額成長0.4%，超過預期0.1%，前值從0.4%上修至0.5%；剔除汽車及汽油後零售額成長0.4%，超過預期0.2%，較6 月的0.8%有所放緩。
3.後市展望及投資觀點
展望後市，海外衰退擔憂退去，A股逐漸迎來交易機會。本周中美數據週反應出的現實是「東升西落」敘事被階段性證偽。但由於我國經濟內生動力較弱和將迎來財政支出階段性發力在當前市場已是共識，隨著財政支出力度的加大，也有望在9月見到經濟數據的邊際好轉，A股將有動力糾偏過度消極的預期。因此在8月底中報揭露完成後A股面臨的順風暫時大於逆風，也將帶來階段性的交易性機會。
配置方面，權衡A股在長期投資上面臨的定數和短期交易上所面臨的變數，啞鈴策略是目前的更優解。我們推薦階段性交易新質生產力方向中的低空經濟和車路雲、受益於美聯儲降息預期的醫藥和海外映射的半導體，同時六大行、三大運營商、電力和公路鐵路中的大型央國企有必要保留底倉。如果看更長維度，積極操作的投資人採取市場中性α策略更好，風格上偏向質量，重申類似A50龍頭個股的比較優勢。
風險提示：
經濟數據不如預期、中美摩擦加劇、地緣衝突惡化、全球金融環境不穩定影響、上市公司獲利狀況不如預期等。
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