投資啟示：

24年以來，A股便與美股「脫敏」走獨立行情；7月以來，重要經濟數據發布後市場日內波動下降，說明市場對自身的基本面數據趨於鈍化，對於數據都當作“預期內”看待。事實上，縮量的過程代表一種低分歧的資金行為，等待分歧加大。

地量行情的空間：以可比口徑測算，目前A股地量水準約相當於2018H1、2019的中樞，仍高於2018Q4的低點水準。 2024年8月14日，移除新股後的全A成交額為3,700億元，仍遠高於2018年Q4地量水準的中樞低點（以20MA測算為2,273億元）。地量行情的時間：在2018年的地量行情中，地量後一個月左右現地價，地量行情維持一個季度左右。

大多數一級產業地量水準仍顯著高於2018年的低點，而地量水準低於18年的電子、國防軍工等則在2018年-2024年經歷較大個股漲幅，不能和2018年直接比較。

二級產業看，銀行、出版、電力、煤炭開採、工業金屬等具備一定紅利屬性的板塊和食飲、汽車等消費類板塊當前成交額/自由流通市值的水平和18年最低點類似，且絕對水平橫向比較也偏低，從量能水平看可能是率先「到位」的方向。

價格作用：

數量作用：

三個公開市場操作工具：

貨幣政策展望：

一、數據分化難掩下行壓力，經濟回升向好態勢仍需鞏固增強

二、目前經濟運行的三條暗線

三、全年經濟成長「保5」需宏觀政策持續用力、更給力

好壞參半的CPI通膨剛好

標普500達一個多月以來最長連漲

今晚關注零售數據

假如日內遇阻回落，下方支持在5390、5350、5240、5185水平。

【要聞速覽】

【要聞詳情】

【今日關注】

最近，令人欣慰的美國經濟數據表現舒緩了投資者的神經。但經濟和貨幣政策的前景仍然異常不明朗，這意味著市場可能會面臨更多波動。

在過去兩個交易日，軟著陸的前景得到了更多提振，因為最新數據顯示消費者物價指數繼續放緩，同時有著美國「恐怖數據」之稱的零售銷售在7月份錄得了令人驚訝的激增。然而，有業內人士也指出，如果仔細觀察，週四的零售銷售報告其實也沒有表面上看起來的那麼好。

美國商務部的數據顯示，7月的零售銷售額比上月成長了1%，超過了經濟學家預期的0.3%。但這主要是因為汽車銷售的反彈，6月汽車銷售曾因經銷商受到大規模的網路攻擊而受到打擊。而如果不包括汽車和相關零件，7月的零售銷售僅成長了0.4%。

同時，聯準會週四公佈的工業生產數據則表現疲軟，7月工業產出季減了0.6%。聯準會稱，颶風「貝麗爾」造成的干擾使這一數字下降了約0.3個百分點。但即使剔除此因素，7月的降幅也比預期的-0.1%差。 6月的數據也遭遇了下調。

事實上，知名財經部落格網站Zerohedge就有一段生動形象的描述勾勒了昨日美國宏觀數據的整體表現：

最新出爐的零售額飆升......這要歸功於大量的歷史修正和汽車銷售的激增......但汽車產量正創下自新冠封鎖以來最大跌幅(降低了GDP預期）.. ....房屋建築商信心下滑......費城聯邦儲備銀行商業前景暴跌......紐約聯邦儲備銀行製造業調查連續第9個月處於萎縮狀態......進出口價格通膨高於預期......所有這些都正導緻美國經濟宏觀驚奇指數跌向2024年的低點......

當然，在金融市場上，人們在昨夜顯然並沒有去深入考慮那麼多，因為一份火熱的零售數據已經足以令他們感到欣喜。如同我們在周三前瞻中介紹到的那樣，本週CPI和零售銷售這兩大指標的表現，落在了摩根大通所作的九大情境預測中，最為樂觀的一個情境裡：

股市方面，道瓊指數隔夜大幅上漲逾550點，納指與標普500指數均連續第六個交易日上漲。

同時，強勁的美國經濟數據也促使交易員降低對聯準會今年大幅降息的預期。零售銷售數據公佈後，美債殖利率飆升，對利率政策敏感的兩年期美國公債殖利率尾盤上漲12.7個基點報4.097%。 10年期美債殖利率上漲7.2個基點報3.912%。

利率掉期合約顯示，交易員在周四進一步減少了對聯準會9月超大規模降息的押注，對下個月降息幅度的定價約為30個基點。他們現在也預計2024年剩餘時間內降息幅度總計為92個基點，低於零售數據公佈前的100多個基點。

高盛資產管理公司多部門固定收益主管Lindsay Rosner表示，「市場正密切關注每個數據點並進行交易，因為我們已經接近9月，而幾個月前，人們還在質疑聯準會政策何時才能真正作出轉變。

無論如何，儘管本週的數據表現，暫時化解了人們對經濟衰退前景的部分憂慮，但眼下或許還未到徹底轉危為安的時刻。一組對比顯示，雖然美股過去一週多時間裡出現了較為明顯的反彈，但債券殖利率和降息預期的變化幅度其實並不算大。

這意味著市場仍可能會出現更多類似今夏剛經歷過的干擾。最近的經驗表明，這些幹擾會有多麼劇烈： 日本央行的鷹派言論引發了日圓飆升、套利交易平倉以及多年來股市最動蕩的一周。

這都提醒我們，貨幣政策預期的改變會產生巨大的連鎖反應。

「雖然週四的單日漲幅不小，但從最近一段時間收益率走低的背景來看，這只是收復了一小部分失地，對我們來說這一幕其實是相對合理的，」Income Research Management駐波士頓的高級投資組合經理Scott Pike指出。

來源: 財聯社