美國川普政府的關稅政策正在加劇對美國經濟前景的擔憂。廣泛提高關稅的方案可能會助推進口商品價格的上漲和企業生產成本的上升，導致通貨膨脹重燃。這可能會打擊消費，拉低經濟。

摩根大通的經濟學家在2月27日的報告中指出，川普最近的關稅方案“(不僅僅是威脅)一部分得到實施的可能性正在增加”，認為與最初的外交上的交易籌碼相比，正在進一步增強貿易保護主義色彩。

川普提出的對墨西哥、加拿大和中國的額外關稅因缺乏詳細資訊而難以估算其影響。儘管如此，著眼於關稅的漲價和庫存增加正在推進，這正在導致製造業生產成本的上升。

美國標普全球公司(S&P Global Inc.)2月發布的美國採購經理人指數(PMI、速報)顯示，顯示製造業承擔的原材料費用等成本的指數創出了2年零4個月以來的最高水平。許多聲音認為「原因是關稅帶來的價格上漲壓力」。顯示製造業銷售價格的指數也創出了2年來的新高。

美國調查公司SteelBenchmaker的數據顯示，截至2月24日，用於汽車和建材的鋼材在美國國內的平均價格比2024年底上漲了13%，達到每噸775美元。

以汽車為導向的交易較多的美國零件製造商李爾公司(Lear) 財務長（CFO）賈森·卡杜2月6日表示，「短期內將增加庫存，以減輕關稅風險」。

對於從中國進口依賴度較高的消費企業也開始考慮根據關稅調高價格。

美國皮鞋品牌史蒂夫·馬登（Steve Madden）的執行長(CEO) 愛德華·羅森菲爾德26日表示，「從秋季開始，將有選擇性地開始上調價格」。先前從中國進口的比例約為70%，將在11月前減少到40%左右。 

美國野村證券的雨宮愛知表示，「企業在短期內將透過增加庫存等方式應對，但在中長期，需要實現採購管道的多元化」。

企業家伊隆・馬斯克領導的美國政府效率部(DOGE)主導的政府支出重新審視和裁員的影響也令人擔憂。

正在調查美國國際開發署(USAID)實質關閉影響的USAID Stop-Work估算稱，截至2月27日，以高度依賴海外援助的出口農場主、企業和團體為中心，推算美國已失去5.2萬個工作崗位。

指出如果合約和援助終止的情況擴大，將為美國國內企業和團體帶來289億美元的損失。

一直支撐堅挺個人消費的勞動市場也出現了警戒訊號。

美國勞工部2月27日發表的失業保險統計顯示，反映解僱動向的16～22日這一周新增失業保險申請件數(經季節性調整後)為24.2萬件，比上週的修正值增加了2.2萬件。大幅超過了市場預期(22.5萬件)，創出了2個半月以來的最高水準。

許多美國經濟學家指出，失業保險申請增加的主因是寒流等特殊因素，現在判斷這是美國政府效率部的影響還為時過早。

但也有觀點認為，「在政府合約相關的企業活動較為活躍的加州和紐約州等地，隨著解僱人數增加，美國政府效率部的影響開始顯現」(巴克萊銀行的喬納森·米勒)。

美國亞特蘭大聯邦儲備銀行根據經濟指標預測國內生產毛額(GDP)的GDPNow模型顯示，預計2025年1～3月美國成長率截至2月19日達到2.3%，超過潛在成長率(2.0%左右)的強勁經濟可望持續下去。

不過，目前的消費者心理正在惡化。美國調查公司世界大型企業聯盟（Conference Board）公佈的2月美國消費者信心指數降至98.3，比上個月的修正值下降了7.0個百分點。該指數連續3個月惡化，創8個月以來的最低點。

市場相關人士之間有觀點認為，「這是因為包括放寬限制在內的政權上台初期的期待感正在下降」。

來源: 日經中文網

在川普關稅威脅下，市場避險情緒蔓延，亞太區股市多數收跌。

上週，東南亞股市多數下跌，當中印尼股市領跌。印尼雅加達綜合指數（JKSE）週跌7.83%或532.4點，報6270.6點。越南胡志明指數週漲0.66%，報1305.36點。泰國SET指數週跌3.41%，報1203.72點；馬來西亞吉隆坡綜合指數上週跌1.03%，報1574.7點；新加坡海峽指數週跌0.87%，報3895.7點；菲律賓馬尼拉指數週跌1.64%，報5997.97點。

國際金融論壇學術委員、上海外國語大學金融創新與發展研究中心主任章玉貴向21世紀經濟報道記者表示，東南亞股市近期較大幅度調整，與川普顯著不確定的關稅政策有一定關係，因為東南亞大部分國家是出口導向型經濟，如果川普無差別加徵關稅，越南股市將首當其衝，因越南的經濟嚴重依賴外貿。

另外，上週亞太區股市跌幅最明顯的是日本和韓國股市。上週日經225指數週跌4.18%或1621.44點，報37155.5點，連續兩週下跌，創2024年9月以來新低；韓國KOSPI指數上週跌4.59%，報2532.78點，創2月12日以來新低。另外，澳洲股市也錄得下跌，澳洲SP/ASX200指數週跌1.49%，報8172.4點。

泰國央行意外降息

上週，泰國央行意外下調基準利率25個基點至2%，是過去四個月來第一次。目前泰國經濟成長低於預期，製造業困境加劇。有分析指，泰國是疫情後復甦最弱的亞洲國家之一，此前泰國總理和國際貨幣基金組織（IMF）都曾公開呼籲降息。

泰國的意外降息目的是支持經濟成長。 2月26日，降息的消息一出，泰國SET指數當日上漲2.05%，但之後又重新回跌。去年10月高點至今，泰國SET指數已下跌19.5%，泰國基準股指邁向技術性熊市。

章玉貴表示，儘管泰國央行意外降息在一定程度上激活了市場情緒，並吸引國內投資者和外資短期內加大了進場節奏，加上泰國政府近期致力於刺激經濟，尋求改善旅遊和投資環境，引致股指有相應表達。但是，泰國經濟基本面並未有根本改善，產業升級遲遲未能實現根本性突破，在東協內的第二大經濟體地位也被新加坡超越，結合外部貿易條件的不確定，預計短期內泰國股市很難穩定上漲。

法國里昂商學院管理實務教授李徽徽則向21世紀經濟報道記者表示，泰國央行意外降息是對經濟成長壓力的被動應對，而非主動引導市場預期的前瞻性政策。降息後泰國股市仍錄得全週下跌，反映泰國更深層的結構性問題。

他表示，「首先，泰國經濟高度依賴旅遊和出口，外需放緩以及貨幣波動導致的區域競爭加劇，使泰國出口競爭力受損；其次，泰國央行的降息空間有限，外資持續流出背景下，進一步寬鬆可能加劇泰銖貶值壓力，進而影響資本市場穩定；最後，泰國財政政策仍然降息，公共投資效率低，經濟遲緩，導致市場預期增長，因此對股市預期較低，因此對股市表現好，因此預期市場表現不佳，因此對股市預期有所下降，因此對股市預期表現了強勁，因此預期市場下降，因此長期下降，因此對股市預期表現更強勁，因此對股市表現好，因此預期市場表現不佳，因此對股市預期下降，因此對股市低，長期增長，因此反映了股市預期，因此對股市預期較低，因此對股市預期表現。投資者對長期成長模式的憂慮。

印尼股市波動劇烈

上週印尼股市的下跌尤為劇烈，全週下跌7.83%，進入技術性熊市。在股市暴跌的同時，印尼推出了多項刺激措施，包括印尼央行已同意提供130兆印尼盾，以支持政府的房屋計畫；印尼政府正式推出新的主權財富基金「達南塔拉」。

「印尼股市跌幅超過5%，表面上看起來與市場短期流動性波動相關，但更深層的原因在於外資撤離加劇及政策信任危機。首先，印尼經濟高度依賴大宗商品，而當前全球經濟成長放緩，需求疲軟使印尼的礦產出口收益承壓，導致市場對週期性債務產業持謹慎態度。其次，政府加大經濟支出，但基礎設施投資者對市場資本動信心脆弱，聯準會降息預期不確定性導致資金持續流向美元資產，進一步加劇了印尼股市的資金外流。

展望未來，李徽徽認為，未來東南亞股市的表現也將受到多重因素的影響。首先，全球經濟成長前景，尤其是主要經濟體的成長預期，將直接影響外資流入東南亞市場。其次，大宗商品價格波動對這些出口導向經濟體，如馬來西亞和印尼，影響尤其顯著，尤其是在能源和原物料價格上行或下行時，可能導致出口收入波動，進而影響股市表現。此外是聯準會降息的頻率和幅度，聯準會的降息速度今年可能放緩，全球流動性可能依然保持緊張，可能會抑制外資流入東南亞市場。

亞洲貨幣持續貶值

對美國關稅的擔憂情緒也傳導至貨幣端。上週，亞洲貨幣兌美元普遍下跌。

全週來看，新加坡兌美元下跌1.1%，馬來西亞林吉特兌美元下跌0.05%，泰銖兌美元下跌2.05%，印尼盾兌美元下跌1.4%。其中，印尼盾匯率一度跌至5年來的最低水準至1美元兌1,6559印尼盾，該貨幣也是主要亞洲新興市場貨幣中表現最差的。

有數據指，今年外國投資者已經拋售了價值12億美元的印尼股票，抵銷了債券的淨流入，令印尼盾承壓。

馬來亞銀行駐新加坡策略師Alan Lau表示，印尼盾可能會繼續以避險基調進行交易，因為加拿大和墨西哥關稅的最後期限即將到來，市場緊張情緒重新浮現。

在李徽徽看來，亞洲貨幣的走勢仍將波動。 「首先，雖然短期貿易緊張局勢趨緩，但全球製造業產能轉移仍在進行，東南亞國家在供應鏈中的角色尚未完全穩固，難以形成長期資本流入支撐。其次，美元的流動性環境仍偏緊，美聯儲降息路徑尚不明確，短期內亞洲貨幣缺乏大幅升值的催化因素。此外，泰國、印尼等國央行降息路徑尚不明確，短期內亞洲貨幣缺乏大幅升值的催化因素。此外，泰國、印尼等國央行的貨幣壓力可能導致經濟性上漲，但在全球資本的流動基礎上可能會導致貨幣上漲，但在全球資本上可能導致貨幣上漲， 。

章玉貴認為，美元在可預期的將來都是亞洲的錨貨幣，如果從貨幣競爭的角度而言，亞洲貨幣「品種」較多，單一貨幣中除日圓和人民幣保持世界範圍內的次主流貨幣影響力之外，其他貨幣的絕對實力不強，相對實力更是偏弱，短期內無法擺脫美元波動的影響。

日股再創新低

受美股下跌拖累，上週日股持續低迷。日經225指數報37155.50點，創2024年9月以來新低。其中，電子、汽車、有色金屬和航運等對出口敏感的產業下跌最為劇烈。

TD資產管理公司高級交易員酒井佑介表示：「整個市場都出現了恐慌性拋售。英偉達公佈業績後，東京科技股出現了一些緩解，但我認為，在看到美國科技股的反應後，人們意識到這還為時過早，所以現在他們正在拋售，這加劇了恐慌。」

章玉貴仍看好日本股市的走勢。 「過去一年裡，日本股市的市場表現在成熟市場中僅次於美國股市，儘管今年以來下跌幅度超過6%，但日本股市依然有一定的波段性良好表現。日本市場的人氣正在修復，旅遊業的強勢恢復就是明證。」他說。

來源: 21經濟網

川普的關稅威脅上週再次提振了美元，但由於有跡象顯示美國經濟正在降溫，擔心貿易戰會進一步削弱美元，越來越多投資者開始做空美元。

資產管理公司景順（Invesco）和Columbia Threadneedle以及對沖基金Mount Lucas Management也加入了看跌美元的行列。

在華爾街，摩根士丹利和法國興業銀行警告客戶，做多美元是過度擁擠的交易，可能站不住腳。在他們看來，圍繞著美元的論調只會越來越黯淡。

進口關稅可能會重燃通膨並使利率持續走高的前景讓美元持續受益，但現在人們更加擔心的是，圍繞關稅的所有不確定性可能會破壞已經出現降溫跡象的美國經濟。結果是，市場對聯準會降息的預期增強，從而削弱了美元的吸引力。

隨著投資人不斷評估川普的內政外交政策（包括削減聯邦開支和促成俄羅斯與烏克蘭之間的和平協議），支撐美元在上一季飆升7.1%的美國經濟例外論的光環正在逐漸黯淡。

法國興業銀行的倫敦貨幣策略主管基特-朱克斯（Kit Juckes）說：“我不認為他能把美元推高多少，因為美元真的很貴。但他能讓美元貶值嗎？如果他破壞美國經濟，他絕對可以。”

空頭押注美元見頂

市場危險

在美國股市和美國公債殖利率也受到提振的風險浪潮中，作為世界主要儲備貨幣的美元目前比大選後川普就職前達到的峰值低了近2%。

上週的情況表明，在當前環境下做空美元是危險的。在川普表示對墨西哥和加拿大徵收25%的關稅將於3月4日生效後，美元在上週四大漲，收窄了2月的跌幅。

川普與烏克蘭總統澤倫斯基之間的激烈交鋒導致與俄羅斯的和平協議以及可能達成的關鍵礦產協議破裂，美元上週五延續漲勢。美國財政部長貝森特在橢圓辦公室爭吵事件發生後接受採訪時重申，關稅可能會帶來可觀的收入。

不過，對歐洲防務的重新關注最終可能會提振該地區貨幣對美元的匯率。

歐元在亞洲早盤交易週一走強，因為歐洲各國領導人聚集一堂，討論增加國防開支以及在美國斡旋下實現停火後確保烏克蘭安全的問題。

波蘭茲羅提和羅馬尼亞列伊也與斯堪的納維亞同類貨幣一起上漲，因為人們預期進一步的支出將促進該地區的經濟成長。

「除了地緣政治影響之外，這項舉措還透過減少不確定性和增強投資者信心為市場提供了保證，」Targa 5 Advisors公司駐日內瓦執行合夥人伊萊-米茲拉希（Eli Mizrahi）說。 “一個強大而持久的烏克蘭安全框架有助於支持歐洲的經濟韌性和長期穩定。”

熱情消退

在美國國內，有關關稅的頭條新聞往往對美元有利，因為總的來說，關稅提高了進口商品的成本，同時可能損害了對這些商品的需求，並減少了用貨幣購買這些商品的需求。

同時，上週待售房屋銷量下滑至歷史新低，申請失業救濟人數升至今年最高，部分原因是聯邦機構宣布裁員，這提醒投資者註意美國經濟面臨的不利因素。

正是在這種背景下，美元空頭才堅信自己的方向是正確的。

Mount Lucas的聯合首席投資官戴維-阿斯佩爾（David Aspell）說，「在一段時間內，市場只對政府政策的積極方面進行了定價，你還需要對他們試圖做的那些不利於經濟增長的事情進行全面定價。」該公司管理著17億美元的資金。隨著大選後對美國經濟成長的熱情逐漸消退，該基金看空美元兌英鎊和墨西哥比索等其他貨幣。

同時，由於歐洲數據好於預測，景順從幾週前的增持美元轉為減持美元。

Columbia Threadneedle公司的Ed Al-Hussainy說，自去年12月份以來，他一直在做空美元兌新興市場貨幣。當聯準會發出將放緩寬鬆政策的訊號後，看漲美元的部位增加時，他認為自己可能無法從該交易中獲得更多收益。這位利率策略師表示，他計劃將空頭部位保持至少六個月。

美國貨幣從最近的峰值回落，讓摩根士丹利的策略師們想起了2017年川普第一個任期開始時的情況。當時，在他上任後，美元匯率下滑，扭轉了他在2016年11月大選獲勝後的漲勢。

美債也是如此

情緒的轉變也波及美國國債市場。隨著對聯準會深化寬鬆政策的預期升溫，交易商已將兩年期美債殖利率推低至10月以來的最低點。

DWS Americas固定收益部門主管George Catrambone表示，在出現更多經濟疲軟跡象的情況下，殖利率下跌是「美元利空」。 “要想美元出現有意義的下跌，你需要看到市場對更多的降息進行定價，但這最終還將取決於其他央行的做法。”

目前，交易員認為聯準會年底前將降息近70個基點，歐洲央行將降息約85個基點。

這種差異有助於解釋為什麼市場總體上仍然傾向於美元走強。以期貨為例，對沖基金等投機者在將看漲押注削減至10月下旬以來的最低水準後，仍傾向於看漲美元。

投機者將美元多頭押注削減至美國大選以來的最低水平

當然，最大的未知數是關稅將如何演變。

高盛集團策略師預計，如果美國最終全面徵收關稅，美元將進一步上漲。他們在上週三的一份報告中說，市場低估了這種風險。

與此同時，摩根士丹利上週認為，最近幾週美元的主要對手貨幣對關稅聲明的敏感度有所降低，這可能會延長美元的跌勢。

就投資者而言，他們似乎不認為關稅引發的動盪會很快結束。

景順的Alessio de Longis說：“波動性可能會增加，但我不清楚美元是否會獲勝。”

來源: 金十數據

3月3日，比特幣等加密貨幣突然暴漲。截至8:32，比特幣漲超9%，以太幣漲逾13%，艾達幣（ADA）更是漲超75%。

在此劇烈波動下，做空比特幣的投資者血本無歸。 Coinglass數據顯示，過去24小時內，加密貨幣全網合約爆倉人數超過17萬人，爆倉總金額約8億美元。

川普宣布加密貨幣儲備標的

根據期貨日報，3月2日深夜，美國總統川普表示，XRP、Solana（SOL）和Cardano（ADA）將納入美國加密貨幣儲備。在這份聲明發布之前，川普剛簽署了一項行政命令，成立一個專門研究數位資產的工作小組。

這個工作小組的任務是評估建立國家數位資產儲備的可行性，並制定明確的加密產業監管框架。在簽署行政命令時，川普並未具體指明任何數位資產。

這項措施被視為川普對拜登政府「打壓」加密產業的回應。擬議的加密儲備旨在加強美國數位資產產業的發展，並提升其全球競爭力。

該計劃特別強調了三種主要加密資產——Ripple的XRP、Solana的SOL和Cardano的ADA——作為擬議儲備體系的關鍵組成部分。

據報道，早在今年1月，川普就計劃將加密貨幣作為國家政策的優先事項，提出建立一個由美國本土發行的加密資產組成的戰略儲備，並倡導任命一位更傾向於加密行業的美國證券交易委員會（SEC）主席。

根據《證券時報》引述外媒消息，川普將於3月7日主持白宮首次加密貨幣高峰會，進一步確立他對該加密產業的支持。

上週比特幣巨幅回調

上週，幣圈上演恐慌性跳水。

2月26日，比特幣日內一度跌超5%，跳水至8,4,000美元下方，較1月底10萬美元的史上最高位回檔近20%。比特幣CME期貨合約價格一度跌至8,2625美元，創下近三個多月來最低。

貝萊德旗下的iShares比特幣信託基金(IBIT)，作為全球資產規模最大的比特幣交易基金，在2月26日創下了成立以來單日最大資金流出量，從基金贖回的金額達4.18億美元，過去連續七個交易日一直有資金淨流出。

除了貝萊德，富達、灰階資本、「木頭姐」領導的ARK Invest旗下的比特幣基金，最近同樣拋售壓力倍增，26日單日測得數千萬甚至上億美元的資金撤出。

比特幣掀起拋售狂潮，原因何在？

幣圈史上最大失竊案的爆發，某種程度上是觸發此輪拋售的直接原因。 2月21日，全球第二大加密貨幣交易平台Bybit被駭客入侵，攻擊規模龐大，總資產價值超過15億美元的逾40萬加密貨幣轉移至未知地址。事件再次點燃市場恐慌情緒，結合先前數次比特幣失竊，投資人不禁懷疑加密貨幣安全性的問題。

此外，比特幣的價格跳水，和風險資產的下跌是同步的，這和投資者對美國宏觀、科技股的預期調整有關。

HashKey Group首席分析師丁肇飛表示，近期比特幣價格回檔的主因還在於，美股因Deepseek引發的AI敘事重大調整，導致相關科技股價值被重估，連鎖反應波及數位貨幣市場。在市場對風險資產的整體情緒惡化下，比特幣作為高風險資產，難以獨善其身。

「此外，聯準會對通膨的擔憂仍在，進一步降息的希望幾乎被按下『暫停鍵』。市場對流動性前景的悲觀情緒加劇了比特幣的拋售壓力。缺乏新增資金流入，加上流動性緊縮的預期，導致比特幣和其他加密資產集體下挫。」丁肇飛向記者說道。

來源: 21經濟網

一、 服務業的現況與建築業的預期相對薄弱

二、 製造業原料產業初現回溫訊號

值得注意的是，2 月製造業原物料庫存指數下降0.7 個百分點，降至2021 年以來6%分位水平；而採購量指數上升2.9 個百分點，升至2021 年以來90%分位水平；供應商配送時間指數回升0.7 個百分點，升至2021 年以來92%分位水平；供應商配送時間指數回升0.7 個百分點，升至2021 年以來92%分位水平。這群較有特點的數據，反映了當前製造業原材料庫存較低，企業積極採購且原材料供應商交貨時間較快，意味著上游原材料行業（多為大型企業）的需求開始有所好轉，產能利用率或將回升，進而價格回升的基礎有望逐漸醞釀。

三、 非製造業投入品呈“供大於求”

2 月非製造業PMI 各分項多數回落，其上游供應也呈現出與製造業類似的特徵：非製造業投入品價格下降2 個百分點，降至2021 年以來4%分位水準；而供應商配送時間指數上升1.8 個百分點，升至2021 年以來98%分位水準。這說明非製造業（特別是服務業）的投入品呈現「供大於求」的局面，其中包含譬如人力投入、製造業下游產品投入等，意味著物價水準整體回升的基礎尚欠缺。

服務業中，隨著假日效應消退，與建築業相反，商務活動、新訂單、價格相關指標均較上月回落，而業務活動預期及從業人員指數均較上月小幅回升。主要是航空、郵政、通訊，以及貨幣金融、資本市場服務，業務總量成長較快。