我國輪胎產業出海主要驅動力是貿易壁壘之下的全球輪胎供需結構區域性不平衡。全球輪胎市場消費量整體波動中維持長期向上成長趨勢，2023年半鋼胎及全鋼胎消費量共17.86億條，歐美需求佔50%以上，我國需求為3.27億條、佔比約18% ，而我們推算得到我國半鋼胎和全鋼胎產能在10億條以上，我國輪胎業供給過剩，對外出口顯得尤為重要。在歐美對我國輪胎出口設置了雙反關稅的背景下，出海建廠是企業規避貿易壁壘的方式，海外工廠成為了企業獲利的主要來源。

我們認為可以把中國輪胎企業在2012-2021的10年間的出海，定義為出海1.0時代。出海1.0時代，中國輪胎企業實現了海外產能從無到有的變化，也透過海外產能，承接了部分因為貿易制裁而丟失的歐美地區的訂單，從而在這10年間，有海外工廠的企業與沒有海外工廠的企業之間出現了顯著的分化。在2022年以來的出海2.0時代，尤其是2023年下半年以來，我國輪胎企業出海的步伐加快，公佈出海建廠規劃的項目數量增多，市場擔憂中國輪胎海外產能過剩。

供給方面，海外建廠的難度較大，從建設到投產到爬坡需要的時間較長。我們詳細梳理了海外工廠的產能以及投產節奏等情況。根據我們的統計，2023年中國企業海外建成了半鋼胎產能8350萬條、全鋼胎產能2439萬條。不考慮在已投產工廠的基礎上的擴建項目，我們統計得到：從企業數量來看，已有海外工廠的中國輪胎企業有12家，另有9家企業規劃或建設了海外工廠；從工廠數量來看，已建成投產的海外工廠有15個，規劃或興建中的海外第二工廠（或以上）共有6個，首次出海的海外工廠有10個。結合以往海外工廠的建設節奏、投產節奏、失敗案例，再考慮到出海建廠所需的資金、經驗、不同地區的建設難度等，我們認為，出海建廠並非易事，在成功的項目中， 12個海外（第一期）工廠從工程公佈到投產平均需要33個月（約3年），從投產到達產平均需要3年的時間。此外，部分出海計畫已終止或投產可能性較小，例如三角輪胎美國工廠計畫（公司發公告終止該計畫）、奧戈瑞輪胎印尼工廠計畫（公司破產）、昊華輪胎斯里蘭卡工廠計畫（因為當地局勢問題，投產具有較大不確定性）。

需求方面，全球輪胎需求可望維持成長，且中國企業仍有份額提升的廣闊空間。全球以及歐美等市場的輪胎消費量主要是替換市場，替換市場輪胎需要主要隨著汽車保有量的成長而成長。同時，全球輪胎產業存在一線份額下降、二、三線份額提升的趨勢；中國輪胎目前出口至美國的輪胎合計量仍低於2014年高峰時期中國本土出口至美國的數量，對美出口仍有成長空間；單一的中國輪胎品牌目前所佔份額依然較低，仍有較大上升空間。海外工廠在規避歐美對中國本土的貿易壁壘，銷往歐美的同時，也能滿足其他地區的需求。

綜合來看，我們認為市場對於輪胎出海產能過剩的擔憂是片面的。從供需平衡的角度，儘管未來確實有大量的擬建產能，但從實際投產的節奏來看，我們認為2027年前出現產能過剩的機率較低。從產能總量來看，由於歐美市場的體量和對於高性價比輪胎的需求穩定並持續增加，歐洲和美國市場對於中國輪胎需求的總量也不存在著市場認知的產能過剩風險。

最後，更重要的是，我們最需要強調在出海2.0時代，中國輪胎企業在海外的競爭，已經不是從0→1的競爭，而是從60分到90分甚至100分的競爭。比的是哪個企業選址合適，從而能夠更快地投產、更穩定地生產、更好地控制生產成本，更比的是哪個企業在歐美市場、在歐美消費者的認知中，性能更好、品牌更可靠。只有走通第二條路，單一中國輪胎品牌的全球市佔率才能從2023年最高的2%左右提升至5%甚至更高，這才是中國輪胎通往成長的真正長久之路。

我們依然建議投資人專注於積極出海建廠佈局的輪胎公司，同時建議投資人專注於積極提升自身品牌價值的公司。

下游需求大幅下降；原物料價格大幅上漲；歐美對東南亞輪胎發起新一輪雙反或國內外其它貿易政策有不利變動