全美「蛋荒」？美國農業部稱今年蛋價或漲逾20%，川普政府如何應對

黃金，被川普盯上了！

2月20日，黃金價格持續拉升。當天下午，現貨黃金價格突破2,950美元/盎司，再度刷新歷史新高，日內漲幅超過0.7%；COMEX黃金期貨漲超1%，突破2,970美元/盎司，同樣創出歷史新高。市場對川普關稅引發全球「貿易戰」的擔憂持續存在，是刺激黃金價格持續上漲的主要原因之一。年初以來，國際黃金現貨及期貨市場的累計漲幅均超過12%。

根據最新消息，美國總統川普當地時間19日表示，他將在下個月或更早宣布對汽車、半導體、晶片、製藥的關稅。此外，對木材的關稅將同時宣布。

同一天，川普還稱，他將前往諾克斯堡，以確保黃金確實在那裡。諾克斯堡是位於肯塔基州的美國陸軍基地，這裡是美國黃金戰略儲備的核心存放地，據稱擁有約4,580噸黃金，占美國財政部黃金總儲量的50%以上。

稍早之前，馬斯克在社群媒體上發文說他在“尋找諾克斯堡的黃金”，稱希望所有的黃金都在那裡。在上述言論出現之際，有關美國財政部可能重新評估其黃金儲備價值的猜測也在流傳。這種猜測圍繞著一個假設，即美國財政部可以將其黃金持有量重新定價到更高的水平——此舉將為政府帶來現金收入。不過，這樣的舉措可能需要川普尋求國會的批准。

川普：“我要去檢查諾克斯堡的黃金”

近期，國際黃金價格屢創新高，這跟美國總統川普持續揮舞的「關稅大棒」有著很大的關係。

當地時間2月1日，川普簽署行政令，對進口自前三大貿易夥伴墨西哥、加拿大、中國的商品加徵關稅；2月10日，川普宣布對所有美國進口鋼鐵和鋁徵收25%的關稅；2月13日，川普要求相關部門確定與每個外國貿易夥伴的「對等關稅」；2月18日，川普稱，美國將對進口汽車徵收。針對藥品和晶片等產品的進口關稅也將初步定在25%左右，並將在一年內「大幅提高」；2月19日，川普稱，將於下個月或更早宣布對汽車、半導體、晶片、製藥、可能還有木材的關稅。

從2月初以來的金價走勢圖來看，川普每揮動一次“關稅大棒”，國際黃金價格基本上都會跳漲至一個新的高度，現貨黃金先是突破2800美元/盎司，隨後又拿下2900美元/盎司。 2月20日，現貨黃金又突破了2,950美元/盎司，繼續刷新歷史新高。

看著越來越值錢的黃金，川普似乎也心動了。當地時間2月19日，美國總統川普放話稱，他將親自前往肯塔基州諾克斯堡軍事基地，核查黃金儲備。

根據彭博社報道，當天，在結束邁阿密政治集會返程的空軍一號上，川普向隨行記者釋放強硬信號：“我們必須確保諾克斯堡的黃金安然無恙——如果發現它們不在那裡，我會非常生氣。”

川普發表上述言論的背景是，人們猜測美國財政部可能會對黃金庫存重新估價。儘管知情人士表示， 川普的高級經濟顧問並未認真考慮這個想法，但還是引起了華爾街一些人的注意。

諾克斯堡是位於肯塔基州的美國陸軍基地，存放著美國財政部超過一半的黃金儲備。在1930年代，為了使其更不易受到攻擊，美國財政部將黃金從紐約和費城轉移到了諾克斯堡。其餘大部分金條則存放在丹佛和紐約西點的設施中。

此前，一個X用戶讓馬斯克檢查美國的黃金儲備是否還存在。不久之後，馬斯克這位川普的得力助手發文說他在“尋找諾克斯堡的黃金”，並用了一張《南方公園》動畫片的梗圖，圖上寫著“呃……它不見了。”馬斯克表示他希望所有的黃金都在那裡，並且他還建議，如果能進行一次諾克斯堡的現場直播將會非常酷。

在上述言論出現之際，有關美國財政部可能重新評估其黃金儲備價值的猜測也在流傳。儘管一些華爾街人士對此想法著迷，但據熟悉此事的人士稱，川普的頂級經濟顧問並未認真考慮這一觀點。這種猜測圍繞著一個假設，即美國財政部可以將其黃金持有量重新定價到更高的水平——此舉將為政府帶來現金收入。這樣的舉措可能需要川普尋求國會的批准。

事實上，諾克斯堡的黃金謎團早已埋下伏筆。 1971年尼克森政府終結金本位制後，美國黃金儲備的審計頻率從每年降至每十年一次。據悉，美國財政部最後一次對諾克斯堡的黃金儲備進行審計是在1974年9月23日。從那時起，除了每年走走形式的「金庫封條檢查」之外，沒有任何獨立審計核實過諾克斯堡存放的約4580噸黃金。近年來，一些美國官員已多次呼籲對美國黃金儲備進行全面審查。

大漲之後，金價接下來如何運行？

自2024年以來，金價持續走強，在川普贏得美國大選後，金價持續上漲，且連續創出歷史新高。目前，倫敦金價格已接近3000美元/盎司。

國投證券指出，川普當選後政策不確定性增大，以關稅政策為代表，關稅政策的推出落地過程中的博弈因素，加大了經濟政策的不確定性。市場對美股AI敘事認知的變化，推動了資金流入具有避險屬性的黃金。此外，黃金價格和通膨正相關，並定價對通膨的擔憂。川普就職後已連續推出多項移民管理相關的行政法令，並對加墨中亦宣布多項加徵關稅措施，這意味著美國通膨在2025年預計有較大機率出現反彈，金價將受益於通膨的上行。而考慮減稅落地相對滯後，若出現滯漲環境對黃金更為有利。

「實體需求和宏觀趨勢的長期因素變化打開了黃金價格的上漲空間，而這些中大部分因素預計將在較長時間內持續存在。核心驅動主要包括：1）對沖美國關稅政策、美股走勢的不確定性；2）對沖通膨上行風險；3）對沖美元貨幣信用的走弱。」國投證券寫道。

中信建投指出，開年黃金急漲，定價短期邏輯，緣起關稅預期催化紐約現貨交割風險。看短期，關稅明朗之前，期現溢價波動或難完全平穩，跨市套利行或仍對金價有支撐。看中期，2022年以來金價已偏離美元和實際利率這兩大傳統框架。尤其2024年，傳統黃金框架明顯失效。回歸樸素的供需邏輯，2024年金價上漲有兩大需求助推至關重要，呼應全球宏觀情勢：其一，央行購金持續強勁。這是2022年後金價中樞上台階的底層原因。底層線索是大國博弈，註腳是地緣衝突。其二，亞洲（尤其中國）私人部門黃金投資需求擴容。底層線索是2024年中國有效需求原因所致。

展望2025年，中信建投認為，助推2024年金價的需求因素在2025年持續性減弱，故2024年判斷黃金“高平台上的順風期”，2025年金價或從順風期走向震盪期。

銀河證券表示，美國總統川普對外加徵關稅政策持續出台可能引發的全球貿易戰風險將繼續驅動全球央行和其他避險資金增持黃金；而隨著美國後續通膨的回落，市場對於聯準會降息預期的向上修復，也將推動金價的上漲。

來源: 新浪財經

策略師警告稱，透過買入波動率指數買權來對沖美國股市風險已經成為非常受歡迎的交易，而這可能變成一種不穩定因素。數據顯示，週二，芝加哥選擇權交易所波動性指數(VIX)的買權成交量超過100萬份，為今年第六次達到如此高的成交量。

野村證券跨資產策略師Charlie McElligott本週在一份報告中表示，這些新交易令選擇權交易員「極度看空VIX gamma」。他估計，波動率每上升10個點，交易員就必須買進約1.5億美元的Vega(選擇權價格關於標的資產價格波動率的敏感程度)。

Charlie McElligott表示，這意味著交易員正在為美國股市可能出現的波動率坍縮(Volatility Squeeze)做準備，為更大規模的去風險事件埋下伏筆。儘管市場尚未出現極端波動，但他將當前頭寸分佈稱為一次“假設性但令人不安的壓力測試”，模擬了波動率突然飆升可能引發的連鎖反應。他表示：“如果VIX指數在接近3月到期日時反彈，做市商和對沖機構將被迫買入VIX指數期貨以維持對沖，波動率指數的波動性可能再次飆升。”

在Charlie McElligott發出警告之際，投資人整體對美股依然看漲。標普500指數週三收在創紀錄高位，對沖基金和槓桿型交易所交易基金(ETF)的曝險擴大，共同基金的現金水準較低，而散戶投資人的需求則很高。

高盛策略師、全球市場董事總經理Scott Rubner上週警告稱，美國股市即將迎來一輪下跌行情。他表示，當前市場參與者已趨於飽和，逢低買進的動力正在減弱。他指出：“所有人都已入場，包括散戶交易者、401(k)資金流入、年初資產配置以及企業資金。資金需求的動態正在迅速變化，我們正接近季節性負面階段。”

來源: 智通財經

在外匯市場上，日圓升值和美元貶值正逐漸增加。在2月20日的東京市場上，日圓對美元的匯率一度達到1美元兌149日圓左右，創下自2024年12月上旬約兩個月以來的高點。除了日本銀行（央行）追加升息的預期外，推動日圓升值的因素還有烏克蘭局勢和美國聯邦儲備委員會（FRB）壓縮資產速度放緩的預期這些歐美因素。

三井住友銀行的首席外匯策略師鈴木浩史就2月20日日圓進一步升值，指出「被認為不容易受到外交和川普關稅影響的日圓正在被買入」。

原因是烏克蘭局勢和FOMC兩大因素

2月20日東京外匯市場上推動日圓升值的因素是兩個海外因素。首先是烏克蘭局勢的擔憂加劇。美國總統川普在美國時間2月19日在社群媒體上將烏克蘭總統澤倫斯基稱為「獨裁者」。

澤連斯基對此反駁：「川普生活在俄羅斯製造的假訊息空間」。前一天，美國與俄羅斯的高級官員在沙烏地阿拉伯舉行了會晤。由於川普的發言，原本對俄烏衝突實現停戰抱持的高期待驟然減弱。

另一個因素是聯準會2月19日公佈的1月28日～29日召開的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄內容。關於壓縮持有的美債等資產的量化緊縮（QT），會上提出「應考慮暫停或放緩」。

聯準會在新冠疫情期間，為了穩定市場，購買了數兆美元的債券。其資產負債表中的債券持有量在2022年達到約9兆美元的峰值後開始縮減，目前已降至7兆美元以下。

瑞穗銀行的首席市場經濟學家唐鐮大輔指出：「QT的討論讓人感到意外」。市場普遍認為，如果聯準會停止QT，將對美國利率造成下行壓力，進而推動美元進一步貶值。

日本央行追加升息的預期

目前的外匯市場上本來就有日本銀行追加升息的預期，這是推動日圓升值的因素。 2月19日，日本銀行的審議委員高田創在宮城縣金融經濟懇談會上表示：「如果（經濟和物價的）預期得以實現，將進入進一步的調整階段」。市場普遍解讀為日本銀行對貨幣緊縮表現出正面的態度。

市場上，認為日本銀行可能以比預期更快的速度將政策利率提高到更高水準的預期正在增強。在日本國內公債市場上，作為長期利率指標的新發行10年期公債殖利率在2月20日一度達到1.440%，創下自2009年11月以來的新高。認為「日美利差的縮小是當前日圓進一步升值和美元進一步貶值的基礎」（三菱UFJ摩根士丹利證券的外匯策略師龍翔太）的看法相當普遍。

關於今後的日圓匯率，索尼金融集團首席分析師尾河真樹表示：“現在還沒有足以決定勝負的日元購買因素，一味的日元升值難以為繼”，他認為“即使短暫突破150日元關口，時間也會很短暫”。雖然這並不是日圓升值趨勢的轉捩點，但市場對日圓走高因素仍保持高度敏感。

來源: 日經中文網

英國《金融時報》市場編輯凱蒂·馬丁（Katie Martin）近期撰文警告，市場低估了川普領導下全球金融體係可能發生的劇烈變化，美元可能成為這一變化的核心。他的觀點如下。

儘管最新的通膨數據出乎意料地強勁，但美元已從大選後的高點回落，本周初兌一籃子其它貨幣跌至兩個月低點。這可能會讓新任美國總統感到些許寬慰。多年來，他一直在譴責他認為過於強勢的美元對美國製造業的破壞性影響。

然而，從任何合理的標準來看，美元仍然強勁。歐元兌美元匯率穩定在1.30、英鎊兌美元匯率穩定在1.60的日子早已一去不復返——現在分別是1.04和1.26。美元指數在過去十年上漲了約15%。

迄今為止，市場的信條一直是：別擔心，美國永遠不會採取任何極端措施來迫使美元貶值。但在新總統上任一個月後，現在是時候質疑這個假設是否仍然成立。

在其他領域，傳統和慣例顯然沒有束縛川普的手腳。在地緣政治方面，外交官和外交政策專家已經深刻體會到這一點。川普將幾十年來精心培養的聯盟關係被拋諸腦後，二他的支持者將其描述為對烏克蘭和平的無私追求。

在國內，新政府同樣具有顛覆性。川普讓世界首富伊隆馬斯克（Elon Musk）深入聯邦政府的內部運作，他的自由主義追隨者正忙於拆除現有機制。就連聯邦航空管理局（FAA）也未能倖免於支出削減。

在金融市場，投資人以近乎讚許的態度旁觀。美國股市本週再創新高。政府公債投資者是否對政府核心的製衡機制受到挑戰感到擔憂？顯然沒有。儘管一些大型全球儲備管理機構對選舉後國債需求下降和黃金價格飆升感到不安，但今年初債券價格的跌勢已經消退。而且沒有出現財政、通膨或其他類型的危機跡象。事實證明，債券市場樂於看到聯邦支出減少，無論馬斯克和他所謂的「政府效率部」（DOGE）認為有必要採取何種手段。

總之，目前投資人將川普2.0時代自由放任、打破常規、削弱聯盟的顛覆性舉措視為一場政治馬戲，而不是他們需要擔心的事情。

在外匯市場，總統的政策立場也沒有受到重視。部分資訊難以解讀。財政部長貝森特（Scott Bessent）上週告訴福克斯新聞，美國的強勢美元政策「並不意味著其他國家可以實行弱勢貨幣政策」——這幾乎不是一個明確的賣出美元訊號。

但川普堅信美元走強為貿易夥伴帶來了不公平的優勢，這一點眾所周知。金融市場最熱門的文件——總統顧問史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）去年發表的一篇文章——顯示，與總統關係密切的經濟學家也持相同觀點。

米蘭的文章充斥著川普及其政府可能尋求重塑金融體系的激進非正統方式，明確將外國政府對美國聯邦財政的貢獻與貿易甚至安全方面的優惠條件掛鉤。在這一框架下，美元大幅貶值很可能成為一個目標。

米蘭寫道：「華爾街的共識是，川普政府無法採取單邊措施來加強被低估的貨幣。這一結論是錯誤的。」米蘭正確地指出，迄今為止，市場參與者對認真削弱美元的想法一笑置之。他們認為，如果沒有激進的降息（這可能導致通膨失控）、其他國家同意犧牲自身利益以支持美國工業政策，或建立龐大的美國外匯存底來打壓美元，這想法根本無法實現。六個月前，這一切似乎都很荒謬。現在你真的敢打賭不會發生嗎？

如果川普有足夠的膽量讓北約陷入危險，他也有足夠的膽量對金融體系的基礎做同樣的事情。目前平靜的市場似乎向川普發出了一個訊號：激進、不可預測的國內外政策實際上是可以接受的。投資人不應假設一位膽大妄為的總統會對美元手下留情。

來源: 金十數據