莫迪帶「大禮包」訪美，川普：賣f-35賣油氣，關稅免談

在經歷了近一年的疲軟下跌後，本週，美國晶片巨頭英特爾股價突然有如神助，連續上漲四天，累計上漲26%，直接觸及200日均線。

而在這突然的大漲背後，與一則有關英特爾與台積電合資的傳言有關。

英特爾股價過去六個月走勢

作為對比，台積電美股ADR這四天整體呈現弱勢，累計下跌1.53%。

英特爾要與台積電合資造芯？

近日，投行Baird分析師Tristan Gerra表示，供應鏈市場上有傳言稱，美國政府可能會推動英特爾和台灣晶片代工巨擘台積電成立合資企業。

根據Baird的報告稱，英特爾的晶片代工廠可能會分拆為新的合資企業，由台積電和英特爾共同擁有，由台積電負責營運。台積電可能會派遣工程師前往該晶片製造廠，監督2nm和3nm製程晶片的生產，利用其專業知識確保該工廠的成功以及英特爾未來製造專案的可行性。

這消息對英特爾來說絕對是天降甘霖。近幾個季度以來，英特爾在技術發展上面臨瓶頸，在經營上也出現困難。而台積電則在晶片代工領域處於絕對的領先地位。因此，如果台積電與英特爾成立合資企業，將有助於英特爾脫離困境，也有助於促進美國半導體製造業的發展。

Baird分析師Tristan Gerra聲稱，雖然該傳言目前還沒有得到證實，而且這個項目可能需要很長時間才能完成，但該傳言有其合理性。

值得一提的是，台積電董事會2月12日至2月14日在美國召開，這是該公司首次在美召開董事會，這被有些市場觀察人士當作合資傳聞的一個佐證。

就在這則報道出爐的前一天，美國副總統JD·萬斯在巴黎發表演講，大力提倡美國製造晶片，強調最先進的人工智慧晶片將繼續在美國設計和製造。

考慮到英特爾是美國國內最大的晶片製造商，JD萬斯的言論似乎也在呼應上文傳言，暗示美國政府將幫助英特爾脫困。受此影響，英特爾股價應聲大漲。

合資對台積電弊大於利？

然而，不少晶片產業專家和分析師卻對這項傳聞的真實性和可行性提出質疑。尤其是考慮到，對於台積電來說，這個合資的計畫顯然是弊大於利。

台灣資深產業分析師陳子昂週四指出，英特爾近年表現不佳，在華盛頓眼中已成為累贅。如果美國政府確實在推行這項策略，這是一個聰明的舉動——以最少的投資振興英特爾現有的設施，同時加強美國的半導體供應鏈。然而，他警告稱，這個計劃可能會使台積電面臨嚴重的智慧財產權問題。

台灣經濟研究院（TIER）台灣產業經濟資料庫研究員劉佩真也指出，如果台積電與英特爾組成合資企業，台積電將面臨技術外流的風險，

劉佩真表示，雖然台積電透過合資企業在德國德勒斯登（Dresden）和日本熊本建立了生產設施，但與其合作的當地企業都是其客戶。而英特爾則不同──它是台積電的直接競爭對手。如果台積電與英特爾組成合資企業，這家合資企業將不可避免地專注於先進的半導體技術，一旦技術洩露，可能會危及台積電在先進技術方面的領先優勢。

劉指出，特別是考慮到美國總統川普一貫的形式作風——「致力於優先考慮美國利益」——如果台積電與英特爾合作，它更可能處於不利地位。

花旗分析師Christopher Danely 表示，如果合資傳言為真，台積電將透過提供工程師和其他技術知識「幫助」英特爾的商業代工業務，使該業務能夠實現尖端製造，並提供一個可行的美國尖端代工廠。美國政府顯然也將提供資金來協助這個過程。

然而，花旗也認為，這種安排不太可能成功。花旗分析師指出，英特爾與台積電的製程生態系統不同，如果合資，英特爾員工將不得不採用不同的工作安排。

花旗仍認為，英特爾應該直接退出代工業務，並重申對該股的中性評級，目標價為21美元——較週四收盤下跌12.5%。

來源: 財聯社

去年底到今年初，美國新當選總統特朗普在大選時和就職前對比特幣和加密行業做出了不少承諾，直接助推了加密市場一波又一波的熱潮，儘管特朗普上任後並沒有像一些評論那樣“過河拆橋”，而是頗有建設性地將此前承諾的各利好加密政策落地，不過隨後其家族的TRUMP 等Memecoin 過山車行情加之加關稅等複雜大環境的疊加，市場情緒從狂熱隨即轉向恐慌，引發不少爭議。

當下的加密市場表現低於預期，似乎並沒有對川普一系列的比特幣/加密政策帶來的長期影響Price in，這些真的被低估了嗎？

01 川普十大加密政策承諾的落實情況

在2024年競選總統期間，川普提出了十大加密貨幣政策承諾，明確表示要推動美國加密產業的發展，並為其製定友善的監管框架。

但1月20日川普在就職演說中卻並未提到加密相關，不過，Bitcoin Magazine的CEO David Bailey隨後發文表示，比特幣及加密貨幣相關的行政命令已被納入川普就職後的前200項行政命令，表明加密政策仍會得到推動。

隨著時間的推移，川普已經上任快一個月，這十大政策兌現情況如何？

1）將美國打造為全球加密貨幣之都

2025年1月23日，川普簽署行政命令，旨在促進美國在加密資產和金融科技領域的領導地位，強調支持區塊鏈和加密資產的發展。川普任命的人工智慧與加密貨幣專員David Sacks明確表示：“我們要讓美國成為人工智慧的世界之都，並為國家帶來可觀的經濟收益。”

2）上任一小時內停止對加密產業的打壓

1月23日，川普簽署了行政命令，表示要成立加密貨幣工作小組，旨在為加密資產提出新的監管框架，並探索創建比特幣國家儲備。

3）阻止美國政府進一步開發中央銀行數位貨幣（CBDC）

1月23日的行政命令明確禁止在美國境內建立、發行或推廣CBDC，並要求立即終止任何相關計畫。

4）建立戰略比特幣儲備

目前，政府正在評估建立加密資產儲備的可能性，但尚未做出最終決定。不過在1月23日，提出《比特幣法案》參議員辛西婭·魯米斯(Cynthia Lummis)被任命為參議院銀行加密資產小組委員會主席，應該會再次推動該法案。

5）解僱美國證券交易委員會（SEC）主席加里·根斯勒

1月20日加里·根斯勒已經離職，1月21日川普宣布SEC的共和黨委員馬克·上田（Mark T. Uyeda）將擔任代理主席至Paul Atkins（Trump 提名接替Gensler 的正式人選）完成參議院確認過程。同日，馬克宣布成立加密貨幣工作小組，以建立明確且明確的美國加密資產監管框架。

另外根據2月4日消息，川普政府在縮減SEC加密貨幣執法小組成員，該小組曾專門負責加密執法行動，由50多名律師和工作人員組成，不過裁員人數暫無確切消息。

6）阻止美國出售持有的比特幣

目前尚未有官方聲明明確美國政府持有比特幣的情況，因此還得看看後續是否有新的消息。

7）建議用加密貨幣解決美國債務問題

目前沒有公開資訊顯示政府已採取具體措施將加密資產用於解決國家債務。

8）提出全面的加密政策

目前暫無全面的加密政策出台，由下文提到簽署的新行政命令成立的加密小組，指示相關機構在180天內提交關於加密資產的監管和立法建議，以製定全面的加密貨幣政策。

9）成立加密貨幣諮詢委員會

已成立由多部門高層官員組成的工作小組，負責提出加密資產的監管架構。

10）減輕「絲路」創始人羅斯烏布利希的刑期

1月23日，川普簽署特赦令，釋放了服刑11年的羅斯·烏布利希。

截至目前，川普許諾的十個加密友善政策大部分已經落地，特別是在監管框架的製定和政策扶持上，只是部分政策要完全實現還需要時間的驗證。

02 川普的其他加密動態

不過，除了在就職後的前200項行政命令中涉及加密的部分，以及先前承諾的加密政策外，川普在任期前後還進行了許多其他關於加密的探索。

1）支援推出DeFi 平台World Liberty Financial

World Liberty Financial（WLFI）是一個由川普家族支持的去中心化金融（DeFi）項目，於2024年9月推出，提供借代、交易和收益等區塊鏈金融服務。儘管川普及其子女積極推廣，但WLFI在法律上與川普家族並無直接關係，僅獲授權使用其品牌進行宣傳。這種模糊的關係引發市場質疑，Token WLFI僅具備治理功能，不具備經濟權益，初始Token銷售平平。

然而，隨著川普就職及TRUMP Memecoin效應的擴散，WLFI的市場熱度上升。 1月20日後，其20%（200億枚）Token銷售完成，共籌集10億美元。受市場需求推動，WLFI又增售5%（50億枚）Token，定價0.05美元，較初始價格上漲，截止2月12日，已售出81%。

WLFI不僅依賴川普品牌，團隊亦包含加密產業資深人士，並與Aave、Ethena Labs等機構建立合作。其多簽地址目前持有超7,450萬美元加密資產，主要投資ETH、WBTC、AAVE等。

2）發布TRUMP Memecoin

1月17日，也就是在總統宣誓就職前3天，川普在Solana上線“TRUMP Memecoin”，短短兩天內市值飆升至145億美元，並帶動比特幣突破10.9萬美元。然而，熱潮迅速退去，至1月30日，市值下跌三分之二，交易費用卻高達8,600萬至1億美元。川普太太梅蘭妮亞隨後推出“MELANIA Memecoin”，同樣遭遇暴跌，TRUMP 一週跌幅達64.7%，MELANIA跌超80%。

TRUMP Memecoin自發行以來的價格走勢，來源：CoinmarketCap

TRUMP 由川普旗下CIC Digital公司主導，主要透過交易費獲利，具體收益及所有權仍不透明。鏈上數據分析表明，TRUMP 最初上線於DEX Meteora，該Memecoin的早期持有者中至少50名大投資者各獲利超千萬美元，而約20萬名小額投資者則遭受損失。

值得注意的是，TRUMP 的發行短期內造成市場“吸血效應”，抽乾流動性，導致Solana生態外的加密貨幣普遍下跌。隨後，川普支持的WLFI計畫開始分批買進ETH資產。

3）成立加密貨幣工作小組

2025年1月23日，川普簽署的行政令中設立了一個新的專案－加密貨幣工作小組，旨在提出新的加密資產監管法規，並探索建立國家加密貨幣儲備的可能性。該工作小組由川普任命的人工智慧與加密貨幣專員David Sacks領導，成員包括財政部長、司法部長、商務部長、SEC主席和CFTC主席等政府高級官員。

根據行政令，工作小組將在180天內提交報告，提出關於穩定幣管理、市場結構、消費者保護等方面的監管建議，並評估建立國家加密資產儲備的可行性。 Sacks表示：“我們要讓美國成為人工智慧的世界之都，並為國家帶來可觀的經濟收益。”

這項舉措將人工智慧與加密資產的融合作為重點，這也是川普在選舉承諾中未曾提及的內容。目前，川普提出要讓美國在這些關鍵技術領域佔據全球領導地位，試圖透過人工智慧與加密資產的協同發展，進一步推動美國在全球技術競爭中的優勢地位。

03 加密KOL們怎麼看？

KOL對川普加密政策的看法呈現出多元性和複雜性。根據網路上的一些討論和分析，以下是一些主要觀點的總結分類：

1）樂觀派

一些KOL認為川普的政策將對加密貨幣產業產生正面影響。他們指出，川普的行政命令可能標誌著從監管壓製到支持政策的轉變，例如停止SEC對加密貨幣的打壓、讓政府更接受加密技術、創業家參與政策制定等，這些被認為可能為產業帶來更多的創新機會和監管清晰度。

例如a16z的共同創辦人馬克·安德烈森（Marc Andreessen）表示，川普的政策對於加密貨幣產業是利好的。他在各種採訪和公開討論中表達了對川普政府可能帶來的監管寬鬆和政策支持的信心。

加密分析師@skydegencall 表示川普在選舉後不僅沒有停止支持加密貨幣，反而將以太坊納入他的經濟計劃，認為這將改變遊戲規則，並且加密資產將成為川普遺產的一部分。

Solana社群領袖@sol_jingou 認為川普的行政命令將會引發一系列連鎖反應，包括停止SEC對加密貨幣的打壓、讓政府機構接受加密技術、讓創業者參與政策制定以及政府本身成為加密市場的參與者，認為這次的贏家不會是短線投機者。

加密技術專家@0xCheshire 同樣提到川普的行政命令會導致SEC放鬆對加密貨幣的壓制、政府接受加密技術等，同時指出這一政策轉變對行業非常有利，認為從高壓監管到全面支持是180度的大轉彎。

2）懷疑與批評派

也有KOL對這些政策抱持懷疑態度。他們擔心川普的政策可能更多是出於政治或個人利益，而不是對加密技術的真正理解和支持。特別是關於川普自己發布的加密貨幣如TRUMP的討論中，有觀點質疑這是否會導致市場操縱或利益衝突。

例如，Coinbase的CEO，布萊恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）表示，他歡迎川普政策可能帶來的監管寬鬆，但對政策是否能真正服務於行業、避免利益衝突以及提供長期穩定性表示擔憂。他在公開場合多次強調，任何政策都必須真正理解和支持加密貨幣的基本原則，例如去中心化和用戶隱私。

金融學副教授@LarisaYarovaya 在《衛報》發表的文章中，對川普的加密政策持批判態度，認為川普政策可能導致投資者不受保護，容易受到金融操縱、失當行為和泡沫破裂的影響。

Bloomberg調查記者@ZekeFaux 在NPR的採訪中表達了對川普及其家族進入加密領域的擔憂，特別是關於川普推出自己的加密貨幣可能導致的利益衝突問題。

美國參議員@ElizabethWarren 對川普的加密政策表示擔憂，強調這種政策可能是為了個人利益而非公眾利益。

總的來說，KOL們的看法反映了對川普加密政策的期待和擔憂的雙重性。他們大多承認政策變化可能會帶來機會，但同時也有不少聲音提醒需要謹慎觀察政策的實際執行和影響。

04 小結

一方面，川普提出的十項加密政策承諾中，許多人已經開始落實，如成立加密貨幣工作小組、停止對加密產業的打壓、以及探索建立比特幣儲備等。然而，部分承諾仍未完全實現，例如透過加密貨幣解決國家債務問題和推出全面加密政策等。

另一方面，川普在加密領域的積極參與不僅限於政策支持，還包括實際商業操作。他成立了加密貨幣工作小組，發布了TRUMP幣，並支援去中心化金融（DeFi）平台World Liberty Financial等項目。這表明，川普的加密貨幣參與不僅僅停留在言辭上，他透過具體項目和政策推動市場創新，試圖在加密貨幣領域建立自己的影響力。

此外，這些舉措也反映出川普希望透過加密貨幣及相關技術的潛力，提升美國在全球加密市場和金融科技領域的領導地位。無論是透過自家加密幣，還是支持去中心化金融平台，他都在為加密貨幣產業帶來更多政策支持和市場機會。然而，這些行動也引發了市場對其潛在利益衝突和透明度的質疑，尤其是川普及其家族在加密項目中的角色，引起了一些批評。

來源: 金色財經

核心觀點

美國1月通膨數據超預期

雖然1 月通膨數據全面超預期，但透過深入分析資料結構，我們認為對單月的通膨數據超預期無需過度擔憂。首先，美國1 月CPI 超預期往往包含了一定的殘餘季節性。由於企業往往在年初重新調整價格，此行為可能未被季節性調整方法完全捕捉，導致1 月CPI 數據出現上行偏差，這在通膨高於平均水平時會特別明顯。

進一步細分來看，雖然12 月和1 月能源通膨均處於較高水平，但1 月中旬以來，油價已有所回落，預計在下個月的CPI 數據中，能源將不再是推動通膨上行的動力。此外，1 月機車保險分項也對通膨貢獻較大，但這一分項波動性較強，不具備可持續性。

風險提示

來源：新華社

最新通膨數據顯示美國價格壓力加劇，這令川普計劃對主要貿易夥伴加徵關稅的策略面臨更大風險，可能導致消費者價格進一步上漲，並推遲聯準會降息的時間表。

本週發布的新通膨數據顯示，1月消費者物價指數（CPI）意外上漲，雖然部分反映了年初的季節性波動，但整體漲幅足以引發對經濟前景的新擔憂。川普迅速將責任歸咎於其前任，其新聞秘書卡洛琳·萊維特（Karoline Leavitt）也指責拜登政府「對通膨危機的管理不善及其在應對危機時缺乏透明度」。

然而，在通膨尚未控制的情況下實施關稅被視為一種高風險策略，尤其是對一位在競選期間承諾「第一天」就降低價格的總統而言。美國企業研究所經濟學家邁克爾·斯特蘭（Michael Strain）表示：“大幅提高進口商品價格可能會重新點燃經濟中仍在燃燒的通膨餘燼。”

週四，川普表示他正準備實施“對等關稅”，根據包括其他國家對美國產品徵收的關稅在內的廣泛標準，提高美國對進口商品的徵稅。當被問及對價格的潛在影響時，他未置可否，並表示“價格短期內可能會有所上漲，但價格也會下降。”

這些尚未生效的「對等關稅」建立在他重返白宮最初幾週宣布的措施之上，包括對進口鋼鋁徵收25%的關稅。他還表示可能對幾乎所有來自加拿大和墨西哥的商品徵收25%的關稅，儘管他暫時將這些關稅推遲至3月4日。總體而言，這些措施將影響超過1.3兆美元的美國進口商品，川普也表示，針對許多其他國家和產業（從銅到藥品）的關稅正在製定中。

川普政府本週沒有跡象表明其準備根據高通膨持續的跡象改變經濟策略。白宮國家經濟委員會主任凱文哈西特（Kevin Hassett）週三在CNN上表示，川普削減支出、擴大能源生產和降低稅收的計畫將降低成本。

川普的貿易顧問彼得·納瓦羅（Peter Navarro）也提出了類似論點。他在1月底的訪談中表示：「這些關稅並非在真空中實施。」他預計，依賴美國購買其產品的國家將透過降低價格來應對美國關稅。 「當世界上最大的市場實施關稅時，關稅不會導致通膨，」他補充道。

納瓦羅認為，關稅還將導緻美國國內投資增加，提高工人生產力，他表示這是「對抗通膨的最佳方式」。

川普的前高級經濟顧問史蒂芬·摩爾（Stephen Moore）承認“通膨巨龍尚未被擊敗”，但也表示，在川普的整體稅收和放鬆監管議程的背景下，關稅不太可能加劇通膨。儘管他對提高鋼鋁關稅的好處表示懷疑，但摩爾認為關稅威脅很可能是談判策略，川普將成功抑制通膨。

然而，許多經濟學家對前景更加不安。普林斯頓大學經濟學家、前聯準會副主席艾倫·布林德（Alan S. Blinder）警告稱，關稅和大規模驅逐移民出境（川普經濟議程的另一個基石）構成了「滯脹衝擊」。 「它們是通膨性的，而且是反成長的，」他說。

根據波士頓聯邦儲備銀行經濟學家本月發布的分析，川普對中國、加拿大和墨西哥的關稅政策可能會使「核心」通膨（剔除波動較大的食品和能源價格）增加0.8個百分點。經濟學家警告稱，如果川普兌現競選承諾，實施普遍關稅，那麼影響將顯著擴大。

通常情況下，關稅被視為只會導致價格一次性上漲，而不會引發持續的高通膨。但實際影響取決於多種因素，包括如何分階段實施、企業是否將更高的成本轉嫁給消費者，最重要的是，消費者是否會改變其支出模式以應對更高的價格。

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克在最近的活動中表示，與他交談過的企業高管預計將「100%」將更高的成本轉嫁給消費者。 「預期是一回事——實施是另一回事，所以我們實際上必須看看會發生什麼，」他說。

通膨研究公司Inflation Insights創辦人 Omair Sharif）從川普2018年的第一次貿易戰中吸取教訓，預計這次與某些家用商品關稅相關的更高成本也將轉嫁給消費者。例如，當時在對大型家用洗衣機徵收20%關稅後，CPI的洗衣設備指數在三個月內上漲了約18%，謝里夫認為“成本幾乎都迅速轉嫁了”，“我預計會出現類似情況，”他說。

鑑於通膨前景和川普政策的不確定性，聯準會選擇暫時維持利率不變。聯準會主席鮑威爾本週告訴立法者，希望看到通膨回歸2%目標的更多進展，如果物價壓力沒有改善，聯準會將「更長時間保持政策限制」。

這項計劃與川普降低利率的願望背道而馳，他在周三的社交媒體帖子中重申了這一願望。 「利率應該會降低，這與即將實施的關稅相輔相成！！！」他寫道。

芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比承認，隨著川普實施預計會直接影響價格的政策，從通膨數據中提取訊號可能會變得更加困難。他在周三的採訪中表示，這使聯準會處於「試圖區分價格上漲的哪些部分來自我們應該忽略的因素，哪些是過熱跡象的不舒服情況」。

聯準會官員也將密切關註消費者是否會實質改變對未來通膨的預期。古爾斯比表示，這將是一個「非常令人擔憂的跡象」。

到目前為止，幾乎沒有證據表明美國人已經失去對通膨最終會下降的信心。然而，考慮到過去幾年的情況，局勢仍然充滿風險。

彼得森國際經濟研究所高級研究員、彭博經濟美國經濟研究主任戴維·威爾科克斯（David Wilcox）表示：“我們剛剛經歷了過去40年來最痛苦的通脹。與對通脹毫無根據的自滿情緒相關的政策風險肯定大得多。”

來源: 金十數據