需求擔憂持續升溫，油價續約逾2%刷新逾三個半月低點

能源

摘要:

由於對各國原油需求減弱的擔憂，油價週三下跌逾2%，至三個多月來的最低水準。

市場消息分析

油價逆轉漲勢，美國通膨或顯現令人鼓舞的跡象。財經網站Forexlive表示，現在對美國下週的CPI數據作出預測還為時過早。但隨著油價逆轉中東衝突以來的漲勢，CPI也該如此。最近的油價下跌應該會嚴重影響11月的CPI，10月和11月的CPI月率都錄得0.1%也不是不可能的。此外，10月CPI年率可能低於3.5%。我們很有可能在3個月內看到美國的通膨率低於3%。這顯然是好消息，但聯準會更關注核心通膨，尤其是核心服務通膨。最好的訊號可能來自債市，美國10年期公債殖利率回落至4.51%。今天的拍賣需求還不錯，這表明真正的資金正在跟隨利率下調的步伐，並可能感覺到通膨的降低。

ING分析師Warren Patterson和Ewa Manthey在給客戶的一份報告中表示，“原油供應市場顯然不太擔心中東供應中斷的可能性，而是專注於平衡的緩解。”

市場消息人士週二稍晚引述美國石油協會的數據稱，上周美國原油庫存增加了近1,200萬桶，也令油價承壓。如果得到證實，這將是自2月以來最大的一次增加。然而，美國能源資訊署（EIA）已將每周石油庫存數據的發布推遲到11月15日。

EIA週二表示，今年美國原油產量將略低於預期，但石油消費量將下降30萬桶/日，扭轉了先前預測的10萬桶/日成長。

需求不振引起投資者擔心。布蘭特原油三個多月來首次跌破80美元/桶，燃料需求前景疲軟蓋過了對中東危機可能導致供應中斷的擔憂。在巴以衝突，油價一度飆升至90美元/桶以上。但目前由於波斯灣的供應迄今未受到衝突影響，人們的注意力已經轉向宏觀經濟惡化和石油基本面疲軟，美國和歐洲的需求情況都不樂觀。全球最大的原油進口國中國的數據顯示，其商品和服務出口總額的萎縮速度快於預期，加劇了人們對能源需求前景的擔憂。

多家機構表示，受金價快速變動影響，相關產業企業短期風險迅速加大，基於風險管理需要，可考慮透過期貨+選擇權工具來保護利潤。中衍期貨投資諮詢部研究員王瑩向記者表示，國際油價下跌主要係海外經濟復甦不及預期所致，例如近兩個月美國失業率超預期，新訂單指數收縮速度加快等。同時，供應端尚未出現收緊跡象。 “長期來看，供需格局處於偏寬鬆狀態，但短期供應端或有減產可能，價格可能存在一定支撐。”

加拿大央行在今日發布的會議紀錄中表示，巴以衝突增加了石油價格可能保持高位或進一步上漲的風險。

週四重點關注財經數據與事件（北京時間）

①09:30 中國10月CPI年率②16:35 日本央行行長植田及男接受訪問③21:30 美國至11月4日當周初請失業金人數④22:30 美聯儲博斯蒂克和巴爾金發表講話⑤次日00:00 聯準會巴爾金發表演說⑥次日01:30 歐洲央行行長拉加德發表演說⑦隔日03:00 聯準會主席鮑威爾發表講話

文章來源：匯通網

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

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邵悅華

交易員觀點

大宗商品

現貨黃金天圖，昨天行情收出一根堅決陰線，跌破了短期1953.3的水平支撐，奠定了短期空頭方向，行情有機會持續回調下行，適當關注順回調之勢的短空機會，目標位置先看斐波那契38.2%的回檔位置附近。

現貨黃金4小時圖，均線也開始轉頭下行，配合短線的空頭流向，目前短線空頭主導行情，適當關註一次可能的機會走弱機會，目標位置先看1931.6一帶。

現貨黃金小時圖，行情經過一大段的調整後再度破位走弱，短線空頭方向延續發展，目前不要追空，等待一個合理形態，憑藉15EMA壓制關注遇阻走弱破位機會。

交易思路

短線空頭方向明顯，適當關註一次順回調之勢的空頭，憑藉小時圖均線壓制關註一次高機率的破位空頭形態。

壓力位置：1956.6 1969.3

支撐位置：1947.5 1933.3

風險提示

昨日陰線幅度不小，短線空頭情緒較濃，市場可能會延續回調之勢進行一個短空波動，所以日內投資者適當關註一次可能的空頭，只要形態配合就可以介入，目標位置看斐波那契各個回調位置，如果短期大幅拉升則繼續觀望。

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John Adams

經濟

週三公佈的數據顯示，歐元區9月零售銷售降幅與預期大致一致，突顯消費者需求疲軟及歐元區經濟衰退前景。歐盟統計局公佈，歐元區20國的零售額9月較上季下降0.3%，年減2.9%，預期分別為下降0.2%與3.1%。

歐元區9月零售額季減主要是由於非食品產品銷售的急劇下降，包括線上銷售，兩者都比8月下降了1.9%。汽車燃油銷量也下降了0.9%。與去年同期相比，燃油銷售也大幅下降，線上銷售也是如此。

上週公佈的數據顯示，歐元區經濟在截至9月的三個月裡萎縮了0.1%，此外，一項重要的採購經理人指數(PMI)調查顯示，第四季度經濟開局不利。歐元區10月份綜合PMI終值從9月的47.2降至46.5，這是自2020年11月以來的最低水平，當時歐洲大部分地區收緊了新冠疫情限制措施。該指數連續第五個月低於50的榮枯線，與市場預期相符。

上週公佈的一項調查顯示，10月製造業活動進一步回落，新訂單萎縮幅度為1997年首次收集該數據以來最大之一。服務業的情況也類似，衡量需求的新商業指數從46.4降至45.6，為2021年初以來的最低水平，因為受到物價上漲和借貸成本上升影響的負債消費者摀緊了口袋。

在能源物價下跌持續帶動通膨回落的情況，歐元區經濟持續顯示出受到緊縮貨幣政策影響的疲軟勢態，也減弱了歐洲央行再次升息的理由。最近，多位歐洲央行官員也表示，除非通膨在擾動而上行，否則升息應該已經結束。

例如，歐洲央行管委、比利時央行行長Pierre Wunsch表示，歐洲央行官員再次升息的可能性已經降低，在能源價格沒有再次出現震蕩的情況下可能不會再升息。在由26名成員組成的歐洲央行管理委員會中，Wunsch通常是立場最強硬的成員之一，他的言論可能支持歐元區借貸成本已見頂的觀點。

今年夏天，歐元區20國的通膨率維持在5%以上。自那以後，消費者物價指數(CPI)暴跌，10月份消費者物價較去年同期僅上漲2.9%，遠低於超過10%的峰值，也接近2%的目標。投資者和分析師預計，基準存款利率將維持在目前的水平，直到2024年中期。

歐洲央行管委、拉脫維亞央行行長Martins Kazaks週二也表示，一旦確定消費者物價指數(CPI)漲幅回到2%的目標水平，歐洲央行就可以降息。他暗示，明年下半年可能可以開始降息進程。 Kazaks週三表示:“目前決定將利率維持在當前水平，是為了確信通膨不會再次上升。”

文章來源：智通財經

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Samantha Luan

經濟

歐盟對本土風電產業發展現況的危機感就好比中國造的風機，越來越大，而中國造風機已經和歐洲的艾菲爾鐵塔一般高了。

近日，中國的明陽智慧能源宣布推出22兆瓦離岸風機，其轉子長度超過310公尺。明陽表示，新風機預計在2024 年至2025 年期間開發，其滿載單日發電量足以滿足約1,300戶家庭一個月的用電。新風機預計將成為世界上最強大的離岸風力渦輪機。媒體Bloomberg形容該風機「葉片長至巴黎的艾菲爾鐵塔」。而此前，明陽已經陸續推出了在功率和風輪直徑大小上破紀錄的離岸風機和陸上風機。

10月24日，歐委會分別發布了《歐洲風能行動計畫》（以下簡稱「行動計畫」）。歐盟能源專員希姆森在公佈行動計畫時稱，在過去的兩年間，全球最大的風電市場已經從歐盟轉移到亞太地區，歐洲的風能產業是一個成功的故事版本，這個版本應該會延續下去。行動計畫指出，雖然，歐洲風電設備製造覆蓋了從風力渦輪製造到包括葉片和風機基礎在內的零件生產，本土供應商佔歐洲風能市場的85%，在離岸市場甚至達94%。但是，危機在於，在全球風電設備市場上，歐洲企業的市佔率從2020年的42%降至2022年的35%。在歐委會看來，市場佔有率下降的原因在很大程度上在於中國風電市場的快速發展，而中國的風電市場主要依賴不斷發展的本土製造業。計畫文件稱，在覆蓋了全球80%以上需求的全球前十大風力渦輪機製造商當中，四家來自歐洲，四家來自中國。

歐委會總結了本土風能設備製造商的困境。在內部因素中，歐洲製造商對歐盟成員國的風能建設計劃缺乏全面的掌握，從而帶來對生產和投資進行計劃的難度，另外，高通脹、原材料價格上漲和利率上漲等惡化了歐洲企業的資金狀況和融資狀況。根據德國《經濟周刊》，身陷嚴重虧損危機的西門子能源目前正向德國聯邦政府尋求至150億歐元的政府援助。西門子能源發言人稱，能源轉型的加速帶來了對西門子技術的需求的增加，西門子目前的訂單金額已達1,100億歐元。如此規模的長期專案自然需要銀行資金支持，然而因為西門子能源旗下風電設備製造商西門子歌美颯（Siemens Gamesa）陷入危機，西門子對獲得銀行貸款的信心不足。 2023年第二季度，西門子歌美颯的風電設備品質問題造成了16億歐元的損失，根據路透社，實際損失可能比該估算值更高。西門子能源預計，今年將虧損約45億歐元。

歐洲風電產業組織WindEurope也談到了歐洲風電產業的投資不足。該組織稱，2023年上半年，歐洲新安裝了2.1GW的離岸風電，使得離岸風電總裝置容量達到32 GW，這低於為實現歐洲能源和氣候目標的必要水平，從現在開始到2030年期間，歐洲必須以每年11GW的離岸風機建設速度推進，否則目標將會落空。然而，歐洲對離岸風機供應鏈的投資不足。在WindEurope看來，投資不足發生在工廠、勞動力和基礎設施上，其中，港口基礎建設投資缺口達90億歐元，新的風機和電纜工廠也急需建設。離岸風機基礎的生產和風機安裝船均有瓶頸。 WindEurope的執行長稱，歐盟行動計畫為遊戲規則的改變者，新鮮資金和歐洲投資銀行新的貸款風險擔保會刺激在歐洲風能產業的投資，從而提高歐洲本土風機設備產能。

根據全球風能委員會(GWEC)，整個歐洲的風力渦輪機產能約為30 GW，能涵蓋本土需求的85%。但在歐盟看來，不斷發展的風電建設，歐洲製造商必須擴大產能才能維持它們的競爭力，否則，供應瓶頸要么減緩風電建設，要么導致更多的進口。

歐盟警戒的就是可能的進口。在造成歐洲風電製造商困境的外部因素上，歐委會認為，歐洲製造商面臨來自中國的越來越激烈的競爭。行動計畫稱，2022年，歐盟對華在風電產品上的貿易逆差達新高，為4.62億歐元。更關鍵的問題目前不在歐洲市場，而是第三方市場。中國不僅是歐盟和全球製造商的重要原料和配件供應方，也成為歐洲在第三方市場上越來越引人注目的競爭者。行動計畫指出，中國製造商提供的價格比歐美製造商平均低出20%，再加上延期付款，中國風電設備在海外市場的存在感越來越強。而且，由於中國在鋼鐵製造和原材料上的支配地位，使得中國製造商能夠從垂直整合商業模式中受益，這些嚴重削弱了歐洲企業與中國企業公平競爭的能力。而WindEurope在其聲明中直接指向中國，中國企業以提供更便宜的風力渦輪機和延期付款條件正在歐洲開始贏取訂單，不公平的是，中國製造商得到中國政府的補貼。

面對困境，行動計畫提出了包括融資、招標設計和審批等共15項行動，其核心就在於刺激本土製造。分析人士稱，儘管行動計畫稱採取非歧視的原則，但種種設計都表現了歐盟對中國風電設備製造保持高度警覺。

其中一項計畫為，保護內部市場免受貿易扭曲行為與安全和公共秩序威脅。行動計畫稱，歐委會鼓勵成員國以安全和公共秩序為由，使用審查機制排除關鍵能源基礎設施面臨的風險。歐委會將充分使用外商直接投資審查條例之下的合作機制，以阻止外國投資帶給歐洲風能產業可能的安全和公共秩序威脅。同時，歐委會和歐洲風能產業共同對讓外國製造商獲益的可能的不公平貿易行為進行嚴格監測，這包括對進口到歐盟的風能相關產品的潛在補貼行為進行審查，歐盟也會採取外國補貼條例框架下的措施。

10月6日，英國《金融時報》報道稱，歐盟的一位主要官員表示，歐盟正在考慮是否調查中國利用補貼來促進風力渦輪機製造商發展的情況。而據路透社10月24日報，一位歐盟官員透露，歐盟目前缺乏用以啟動正式調查的足夠證據。不過，在歐盟機構和歐盟風電產業中，不乏中國風力渦輪機威脅論的聲音。歐盟不想在電動車上重複太陽能光電板產業的命運，在風電產業亦然。

文章來源：FT中文網

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Alex

債券

10月23日，美國10年期公債殖利率收在4.9%以上，為2007年7月以來的最高水準。至少10年期美債ETF9月下跌8.5%，自2020年3月的高點以來已減半，是有史以來最大的債券熊市。

1981年，美國10年期公債殖利率近16%，然而，目前長期債務的損失是1981年損失的兩倍多。自1945年以來，股市跌至或跌破40%僅發生過三次，最近兩次為網路泡沫危機和金融海嘯，因此債券市場發生的暴跌是現代金融史上創紀錄的損失，對於通常被視為尋求穩定回報和收入、規避風險的債券投資者而言，損失頗具毀滅意味。

聯準會控制短期利率，如通膨很快就得到控制，長期利率就會維持在低點。目前的通膨率遠低於去年超過9%的峰值，但仍頑固地高於聯準會目標利率一個百分點以上。由於投資者認為通膨或較最初預期更為持久，這將使利率在更長時間內保持在較高水準。在2020年利率接近零時購買的債券，現今投資人現購同期債券的殖利率已達4.9%，出售則須承擔巨額虧損。如續持至到期收回本息，則僅發生所謂的「帳面損失」。在當前通膨環境下，無疑這將是個糟糕透頂的決策。

理論上長期債券的殖利率是由短期利率的預期路徑決定的。目前，聯準會維繫高水準的短期利率，而美國財政部正穩步推高美債利率。兩者正是美債熊市的推手…

需求方面，聯準會量化緊縮，停購併大量減持美債，壓低美債需求；另一方面，過去二十年來，外國央行大幅增加了外匯儲備，如果預計它們停止增加外匯儲備，美債外部需求就會減少，利率就會上升。供給方面，大規模政府支出計畫和高借貸要求也將推高了美債殖利率。由此，投資人將買短賣長，債券發行人則被迫持續提高利率，直到長期債券買家的出現。這種供需動態意味著投資人和借款人的利率預期決定了長期利率走高。

現在美借貸成本已達到十五年來的最高水平，新的更高利率已成為投資者焦慮的根源。問題在於，美國經濟在藉貸成本上升的情況下幾乎沒有崩潰的跡象。較高的債券收益率還會降低股票等風險較高的資產的吸引力，因為投資者現在可以透過投資債券獲得合理的回報。

那麼，熊市美債衝擊何在？

對消費者而言，債券殖利率上升好壞參半的，借錢的人感到緊縮，儲蓄者將獲得更高回報。目前，美國抵押貸款利率處於其二十多年來的最高水平，信用卡的平均利率位於聯準會有史以來的最高水平，汽車貸款也恢復到2008年的水平。抵押貸款利率每提高一個百分點，就會為借款人增加數千或數萬美元的利率費用，具體取決於抵押貸款的規模。

對企業而言，其利率敏感度也或有不同。歷史上，在利率上升的環境中表現最好的是銀行、保險公司、經紀公司和基金管理公司等金融公司，醫療保健，以及消費必需品；表現最差的行業是房地產和非必需消費品行業。這次不同了，雖然美銀行第三季獲利超出預期，但成長乏力，因其仍持有疫情期間購買的數千億美元低收益債券。正如今年稍早社區銀行業危機中所看到的，許多銀行以低利率鎖定資金，儲戶開始提取存款以換取存款，高利率產生的流動性危機已使美國銀行體系變得脆弱。

美國銀行債券投資組合的損失正引起廣泛的關注。以市值計算，該損失目前已創紀錄地接近4000億美元，比年初導致矽谷銀行倒閉的峰值高出10%。由於以低利率鎖定資金，大多數銀行，尤其是最大的銀行，雖不必出售任何低利債券，不會將賬面損失落實，但錯過了本可賺取的更高利率，拖累其盈利能力。此種情況同樣適用於人壽保險公司，作為美債的最大持有者，由於擔心利率的快速上升可能會鼓勵客戶兌現長期產品，迫使其虧本出售債券及其他匹配資產。

美國固定收益退休基金管理約三兆美元的資產。這些基金在2011年或2012年確實陷入困境，當時它們的融資比率遠低於100%，固定收益資產配置約為35%。之後，其融資比率首次持續超過100%，而且它們的固定收益配置在過去十年或更長時間一直在上升。根據摩根大通的研究，這些固定收益配置目前已超過50%，而且很可能會成長。對其而言，較高的債券殖利率改善了固定收益退休基金的資金狀況，無疑地應該是個好消息。

隨著政府公債殖利率不斷上升，企業債務市場面臨巨大壓力。自9月底以來，具有浮動利率的美國垃圾債券貸款已受到了利率上升的影響，其平均收益率一直在9%以上。作為違約風險晴雨表的信用利差也一直在上升。許多美企利用疫情期間的超低利率，廉價借貸並推遲到期日，在相當長的一段時間內免於再融資，然而，未來兩三年內，大量債務將陸續到期…

債券殖利率上升無疑為槓桿率更高的公司企業帶來了極大壓力，違約率將飆得更高，主因即其過往得以廉價融資。過去二十年，私募股權一直是一項相對簡單的業務，即利用廉價債務和投資者的長期資本購買一家公司。持續走高的債市令槓桿收購成本飆升，吸引力大為降低；同時，交易週期放緩，使私募股權公司變現返還更加困難，所投公司的償債能力現更吃緊。債務成本的上升已大幅降低了整個私募股權領域的利息覆蓋率，許多貸方和評級機構都用這一指標來衡量公司是否能夠透過營業利潤償還債務。較高的利率加上通貨膨脹和經濟放緩可能會導致更多私募股權支持的公司陷入困境。

當以越來越高的利率折現時，預計在遙遠的未來到達的現金流會變得越來越不值錢。價值型股票的現金流量較多，受較高折現率的影響較小，但往往使用較多的槓桿。成長型股票完全是股權融資的，因其無法產生足夠的現金流來獲得貸款。隨著利率上升，所有公司的股權資本成本將上升，而股權投資者將要求高於無風險利率的溢價來補償其所承擔的額外風險…

利率上升將對房地產價格造成壓力，因為搬家通常需要還清抵押貸款，然後以新的更高利率再次借款，所需現金流比一兩年前要高得多。由此，許多房主決定留在原地，花錢改善房屋而不是搬家，除非購買比出售的房屋更便宜的房屋。 10月24日，美國現房銷售已跌至2010年以來的最低水準。長期利率上升預計也會對私人房地產估值帶來壓力。值得關注的是，黑石集團和布魯克菲爾德等公司已成為全球最大的房地產所有者之一。

目前，越來越多的證據表明經濟成長持續高於趨勢水平，或者勞動力市場的緊張狀況不再緩解，可能會導致通膨進一步惡化，並可能導致貨幣政策進一步收緊。這就意味著，利率走高或維繫高位的情況不會發生變化，而熊市債券也將長期化，兩者所帶來的併發症將進一步損害美國金融體系。

文章來源：FT中文網

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Thomas

政治

經濟

近兩年，美國將重點放在推動「印太經濟框架」 (IPEF) 中供應鏈彈性支柱的談判上。在美國的論述體系中，透過將商品和服務的採購、生產、運輸分散和多樣化，可以降低供應鏈受政治或自然因素衝擊的風險。但美國捨近求遠、捨易求難，顯示其根本目標是進攻性而非防禦性的，即透過將中國排除在關鍵產品國際供應鏈之外，遲滯中國經濟進步，鎖定中國發展空間，進而贏得對華競爭。

拜登政府視中國為“最嚴峻的競爭對手”，並表示將“尋求塑造中國週邊的戰略環境，以約束中國”。美國國家安全顧問沙利文認為，美國最初目標是減少在全球供應鏈中的對華依賴，並將繼續提升戰略目標，即“給對手造成成本，甚至隨著時間的推移削弱其能力”，進而“在對華戰略競爭中獲勝」。

從美國選擇的地區看，亞太是商業上高利潤地區和地緣政治競技場，是必爭之地。目前，美國主要透過聯合亞太地區經濟發達的盟友打造更具吸引力的高科技、高價值生態系統，盡可能將技術和產能從中國轉移出去；同時透過承諾為地區發展中國家提供貿易投資機會和先進技術，拉攏其成為華博弈的重要倚重力量，進而協調對華戰略一致。

從美國關注的產業來看，其優先推動晶片、大容量電池、關鍵礦產等重要部門供應鏈的重組，目的是針對性地削弱中國實力。就晶片而言，美國意圖削弱中國生產甚至購買最高階晶片的能力，為美國及其盟友鞏固對華晶片與人工智慧技術領先地位爭取時間。就清潔能源而言，美國要在清潔能源領域趕上超中國，防止中國主導這一領域供應鏈，進而改變全球權力分配和國家間關係，重塑未來地緣政治經濟版圖。就關鍵礦產而言，美國要促進具有競爭潛力的新企業發展，削弱中國的「非對稱」優勢和實力。

美國正在推動亞太地區供應鏈重組的新策略。例如，透過設立「供應鏈理事會」與「供應鏈危機應變網絡」兩大機制來管理亞太地區供應鏈，以此塑造供應鏈生態系統，為企業提供穩定預期，在市場上取得競爭優勢。所謂“管理供應鏈”，就是協調、整合、優化供應鏈中資訊流、物流、資金流、服務流、價值流，以便在供應鏈上下游企業之間建立長期穩定的關係。

美國也採取「成本競爭彈性」範式，透過建立資訊共享機制，減少供應鏈產能和庫存冗餘；透過打造政府間緊急機制，快速識別供應鏈動態變化瓶頸，避免因生產材料缺乏而造成的生產中斷風險，進而激勵越來越多的供應鏈相關者參與，加快轉移速度並降低成本，推動亞太供應鏈向美國設計的方向發展。

美國在亞太佈局產業鏈時，已不再是單純的生產基地轉移，而是將金融、物流、法規一起打包進“供應鏈彈性”，並打破國外市場佈局與國內政策的界限，使其融為一體一體，推動以美國為中心、輻射其盟國的綜合工業體。

過去，美國主要控制的是處於供應鏈首端、具備強大整合能力、對供應鏈有很強話語權的「鏈主」企業，以限制中國的追趕。而現在，美國更加重視抓住面向用戶端的企業，以便推動完成創新產品所需的快速迭代。

從目前情況來看，美國的政策調整確實推動了亞太地區部分供應鏈重組的勢頭。其一，部分亞太國家作為中國的替代選擇，接收外國直接投資增加。其二，部分亞太國家取代中國成為美國主要進口來源。其三，亞太地區已開發國家間「去中國化」的產業聯盟也初具雛形。

但值得注意的是，美國自其他亞太國家進口增加之際，這些國家從中國進口的中間投入也迅速成長。這意味著，中美之間的直接經濟關係雖然萎縮，但美國對中國的依賴並沒有改變。美國的新策略或許可以改變本國對華貿易和投資狀況，但不能讓整個供應鏈擺脫中國的影響。

長期看，美國推動亞太地區供應鏈重組，結果讓供應鏈變得更長、更複雜、更昂貴，實際效果可能與其目標背道而馳。美國利用政府公共資源改變當前市場也面臨多重挑戰。中國應鞏固大市場優勢，擴大對外開放。透過暢通國內國際大循環，持續供給面結構性改革，可鞏固優勢，推動提高中國市場對週邊國家的黏性。

中國要重視世貿組織的作用，支持以世貿組織為核心的多邊貿易體制，反對單邊主義和保護主義。美國透過IPEF打造成員國政府間風險管理機制，旨在推動形成集體的、長期的、不依賴中國的供應鏈。該機制若想維持在全球短缺情況下優先向成員國出口的原則，必然要以某種方式限制對非成員的出口，而這種歧視性做法與世貿組織非歧視性原則相悖。

中國也應積極推動《區域全面經濟夥伴關係協定》 (RCEP) 的全面落實和升級，致力於實現全面、高水準的亞太自由貿易區。持續推動「一帶一路」建設，盡快啟動中國東協自貿區3.0的建設，完善、鞏固和擴大金磚國家合作機制，加強與太平洋島國的經貿聯繫，進一步提高自貿區零關稅比例，是中國穩定亞太地區供應鏈的重要一環。

文章來源：中國日報中國觀察智庫

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Devin

股市

由於押注大選帶動新一輪多頭市場，投資人重新看多印度資產。事實上，不只是印度，對於其他許多新興市場國家，投資人也開始佈置「大選行情」。

大選或為印度資產帶來新一波上漲動能

根據數據，自9月1日以來，全球基金已從印度股市累計撤出50多億美元。在截至10月26日的一周內，全球投資者拋售了價值12億美元的印度股票，成為2023年2月初以來淨流出金額最多的一周。光是10月26一日，全球基金就賣出了總價達7.684億美元（約56億元）的印度股票，錄得2022年6月以來最大單日淨流出。印度孟買敏感30指數（BSE SENSEX）也因此跌至6月以來的最低點。

對此，Kotak Securities Ltd的分析師庫漢（Shrikant Chouhan）表示，印度企業的業績好壞參半，令投資者對股市前景感到不安，引發了拋售。同時，對巴以衝突的擔憂，以及美國長期維持高利率的預期，都打擊了市場對這些高風險資產的需求。

而眼下，市場情緒再度逆轉。印度將在大約6個月後舉行大選。在分析師看來，以史為鑑，現在是重新押注印度股市的時候了。數據顯示，在過去五次選舉中，每一次投票前的6個月裡，印度基準Nifty 50指數都有所攀升，期間的平均回報率為16%。

在明年選舉前，印度現任總理莫迪本月將首先面臨五個邦的地方民調考驗。摩根大通策略師團隊上個月在報告中表示，隨著選舉臨近，印度政府可能會增加支出以支持消費和提振市場情緒，並基於此將印度股市評級重新上調至增持。機構Antique Stock Broking的股票策略師喬卡利亞（Pankaj Chhaochharia）稱：“投資者傾向於支持擁有多數席位的政府連任。目前，印度民間的情緒表明，這種模式很可能會重演。”

不隻股市，對印度盧比和債券而言，歷史也站在了多頭的一邊。數據顯示，在先前五次大選前的六個月內，盧比對美元平均上漲1.7%，基準10年期印度公債殖利率平均下降35個基點。

Global X Management的高級投資組合經理兼新興市場策略主管多爾森（Malcolm Dorson）對記者表示，莫迪如果能夠連任，意味著印度將繼續進行有利於市場的改革、基礎設施支出，並持續推動外國直接投資，「這可能會給印度股市帶來更多上行空間，由於消費驅動的經濟相對具有彈性，印度股市已成為華爾街的'寵兒'。」同時，他稱，在摩根大通表示將把印度政府債券納入其基準新興市場指數後，印度政府公債也將成為市場焦點，這是一個備受期待的事件，可能會推動數十億外資流入印度債券。

HDFC證券的零售研究主管Deepak Jasani還補充稱，看多印度資產的另一個因素還在於所謂的“別無他選（TINA，there is no alternative）情緒”，即考慮到印度經濟增長前景和企業收益情況在全球處於較好水平，投資者可能別無選擇，不得不繼續看多印度資產。「儘管全球地緣政治形勢不利，通膨/利率情況似乎沒有得到控制，但印度市場仍可能持續吸引全球資金。」他說。

這些市場或也將掀起“大選行情”

不僅印度，投資人也看中了其他多個新興市場經濟體的「大選行情」。根據媒體彙編數據，厄瓜多、波蘭、阿根廷、埃及、印度、墨西哥這六個新興市場經濟體的大選，將累積影響價值超2000億美元的主權債券的走勢。

此前，厄瓜多和波蘭已選出親市場、親企業的新政府。阿根廷大選也在進行中。阿根廷國家選舉委員會10月23日宣布，中左翼執政聯盟候選人、現任經濟部長馬薩在阿根廷總統大選的第一輪得票最多。選前被視為人氣最高的極右翼選舉聯盟「自由前進黨」候選人、國會眾議員米萊居第二。兩人將在11 月19 日的第二輪選舉中再次較量。埃及、印度和墨西哥也都將在未來幾個月內進行大選。

Mackay Shields UK的新興市場聯合主管 Philip Fielding）表示：「我們正進入一個非常、非常密集的新興市場選舉日程。在未來12個月左右的時間裡，可能產生一些重大的政治層面的積極驚喜。”

事實上這種「大選」行情已然顯現。在丹尼爾·諾沃亞（Daniel Noboa）近期當選厄瓜多爾新任總統後，厄瓜多爾將於2035年到期的主權債上週為投資者提供了南美地區主權債中最高的收益。諾沃亞是香蕉大亨阿爾瓦羅·諾沃亞(Álvaro Noboa) 之子，競選目標是“讓國家恢復和平，再次為年輕人提供教育，為許多正在尋找工作的人提供就業機會” 。

在剛舉行完議會選舉的波蘭，執政的法律與公正黨保持議會眾議院第一大黨地位，但失去了獨立執政資格。以公民聯盟為首的三個反對黨以超過半數席次獲得組成聯合政府的權力。親歐盟的反對黨聯盟的勝選以及公民聯盟領導人圖斯克即將組建新政府的消息令市場“興奮不已”，推動波蘭股市、債券近期大漲，波蘭茲羅提也快速反彈。

MG Investments的新興市場債務主管 Claudia Calich）表示，她在投票前購買了波蘭美元、歐元債券，在上週上漲後仍選擇繼續持有。

多爾森表示，他也將關註明年6月的墨西哥總統選舉，兩位目前領先的候選人似乎都比現任政府更務實、能推行集中式的政策。因此，其中任何一位當選，都將有助於降低墨西哥的政治風險，並為該國的近海發展籌集更多資金。整體而言，他稱：“新興市場接下來的選舉週期不論是對新興市場資產整體走勢，還是對涉及大選的各個國家資產而言，都將是積極的催化劑。”

風險猶存

然而，也有分析師警示稱，並不是每個選舉週期都能保證收益。例如，阿根廷債券投資者的焦慮情緒仍在蔓延。該國正處於十年來第六次面臨經濟衰退的邊緣，阿根廷央行缺乏美元，阿根廷人正承受著高達三位數的通貨膨脹壓力，該國大部分主權債券已跌至不及30美分的水平，收益率暗示投資人擔心阿根廷主權債再次違約。同樣地，在埃及12月的大選中，經濟困境也將成為焦點。埃及近期從國際貨幣基金組織（IMF）獲得了更多融資時間，但該國的主權債仍正跌向潛在違約水準。埃及總統塞西先前確認他將尋求連任。

資管公司Grantham Mayo Van OtterlooCo.的新興市場債務分析師阿達什（Eamon Aghdasi）表示，在某些新興市場經濟體：「領導人需要推行一些困難的經濟改革，其困難體現在，所有經濟利益相關方都必須相互對話，並達成協議。”

即使對於普遍被看好的印度大選，也有分析師擔心選舉意外帶來的衝擊。摩根士丹利經濟學家阿雅（Chetan Ahya）在上週日的一份報告中寫道，選舉出現弱勢聯盟是市場的“關鍵風險”，因為這可能導致以提高資本支出為代價的“轉向再分配政策」。傑富瑞（Jefferies LLC）的股票策略全球主管伍德（Chris Wood）表示，如果印度人民黨像2004年那樣遭遇意外失敗，印度股市可能會暴跌25%。印度基準Nifty 50指數目前的交易價格是其一年期遠期收益的18.5倍，仍是亞洲估值最高的指數之一。今年前六個月，全球資金持續流入印度股市，將總市值一度推高至創紀錄的3.8兆美元。

文章來源：第一財經

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