原油庫存一降再降油價年尾迎來三連漲

2025年，美國面臨巨額債務與貿易赤字的雙重困局，川普的關稅和減稅政策或將進一步加劇通膨和財政赤字。

美元持續走強吸引全球目光，高估值帶來的金融不穩定風險令人擔憂。外資對美債興趣減弱，而國內支撐能力有限，聯準會和財政部需平衡利率與經濟成長之間的微妙關係。分析師警告，若不迅速提高生產力和創新能力，美國或將面臨信用評等下調及全球市場信任危機。這場經濟博弈，懸念重重。

避免不了的財政清算時刻

華盛頓長期以來過度支出，遠遠超出自身經濟能力，但這一現狀在「川普2.0」時期可能變得更難維持。

其中一個原因是，美國長期的自滿開始顯現後果。拜登政府為刺激消費而進行的大規模借貸「狂歡」帳單即將到期，而外國投資者對美國資產的興​​趣卻在減少。此外，川普計劃中的超大規模關稅政策也帶來了新的風險。

這兩種動態即將以驚人且不可預測的方式發生碰撞，而此時美債的購買者似乎不願增加對美元的曝險。

拜登即將把總統職位交接給當選總統川普，留給川普的是超過36兆美元的美國國債。川普計畫將2017-2021年間實施的1兆美元稅收減免永久化，並增加新的減稅政策，這只會讓問題更加惡化。

美國財政與貿易困局

目前，美國的淨外資投資部位──也就是美國人擁有的外國資產與外國擁有的美國資產之間的差額，接近美國GDP的規模。從川普2021年卸任時的-18兆美元擴大至目前的-24兆美元。

「川普2.0」政府將面臨兩種選擇：要麼進一步加劇赤字，要麼制定戰略減少對進口的依賴。目前來看，川普團隊似乎傾向前者。更多的減稅將增加美國對日本、中國及全球南方發展中國家儲蓄的依賴。同時，關稅和貿易壁壘將推動美國通膨並抑制消費。

關稅與雙赤字風險

哥倫比亞大學經濟學家、前日本財政部副部長伊藤隆敏（Takatoshi Ito）指出：「川普的關稅政策不僅可能孤立美國的朋友和夥伴，還可能無法實現減少美國貿易赤字的目標。如果其他國家採取報復性關稅，美國出口總量以及全球貿易總量都可能下降。

伊藤還警告，川普承諾的廣泛減稅計畫沒有明確的支出削減方案，這將擴大美國財政赤字。財政赤字削弱國家儲蓄與投資能力，進一步加劇貿易赤字。 「換句話說，」他指出，

“就像20世紀80年代的羅納德·裡根總統一樣，川普很可能會面臨雙赤字。”

美元走強的隱憂

ING荷蘭國際的首席經濟學家詹姆斯奈特利（James Knightley）指出，川普的政策可能導致商品價格上漲，加上因移民政策導致的潛在勞動力供給緊縮，可能使通膨率上升一個百分點。

當然，川普也將指責華盛頓的貿易夥伴「傾銷」商品或維持人為低的匯率。伊藤解釋說，

「包括我在內的一些觀察家猜測，川普選定的財政部長斯科特·貝森特可能會要求召開一次特別的G20會議，向其他國家施壓，要求它們對美元重新估值，這一舉動將引起對1985年的廣場協議的回憶。

伊藤總結道，“除非川普在對世界其他地區進口商品徵收關稅上採取謹慎的態度，否則美國將在經濟活力和全球影響力方面受到限制。”

更加複雜的是，川普暗示要操縱美元匯率並控制聯準會的決策權。這兩種傾向對全球通膨前景、美國信用評級或投資者對美元的信任均無益處。

關鍵在於提高生產力

隨著2025年的開始，市場許多目光都集中在穆迪上，這是唯一一家仍給予美國AAA評級的主要信用評等公司。如果下屆美國國會玩弄債務上限，或導致政府關門，這種情況可能會迅速改變。

所有這些都是在海外對美國政府債務需求減弱的背景下發生的。十多年來，外國官方機構一直在減少對美國公債的持有。這一空缺已被國內金融機構填補。

問題是，美國股市一旦急劇下跌，可能會使美國資產對海外買家的吸引力降低，從而使其國內基金陷入困境。這將使美國金融機構資助政府6%GDP的赤字變得更加不可能。

經濟學家們一致認為，美國必須減少對進口的依賴。關鍵是提高生產力，重新點燃創新，並創造新的製造模式。這意味著增加培訓以加強人力資本，激勵新一代工業企業家，並改善基礎設施。

這也意味著需要在半導體、人工智慧和其他領域進行更多投資，以提高美國的創新能力。波音、通用汽車、英特爾等開創性品牌可能成為過氣明星的方式，應促使華盛頓政府迅速採取行動，以振興美國企業。

川普和拜登都失敗了

拜登在某種程度上轉向了在國內加大建設。其中一個例子就是拜登在2022年簽署的《晶片和科學法案》。該法案投入300億美元以加強國內研發。拜登也採取其他步驟以激勵創新，提高美國的半導體能力並增加生產力。

這標誌著與川普時代的變化。川普政策的核心是1.7兆美元的減稅措施，對提高競爭力或增加國內產能幾乎沒有幫助。如果川普的減稅計畫能夠促進創新和生產力，美國的通膨可能不會以2.7%的年率上升。

倫敦政治經濟學院的經濟學家肯·海登（Ken Heydon）警告“監管俘獲的風險”，即法規受到特定行業而非公共利益的影響。海登解釋說，拜登保留了川普1.0時代的大部分貿易限制，他估計這些限制將使美國GDP減少557億美元，降低工資並減少全職工作。

海登說，“至於'解決'貿易失衡問題，川普第一任期內美國的貿易逆差飆升至2008年以來的最高水平，從4810億美元增加到6790億美元。”

華盛頓的財政擴張政策意味著美國將繼續花費超過其生產的額度，從而使「貿易赤字的根本原因」得以延續，海登補充道。他認為，進口稅其實就是對出口的稅。

海登指出，這種影響既直接透過提高投入成本，扼殺增強生產力的競爭並引發報復和貿易條件惡化，也間接透過貨幣升值和允許進口競爭行業中的工資增長，然後溢出到更廣泛的經濟中。

不幸的是，無論是川普1.0或拜登都沒有推出可信的計劃，來與其它國家在電動車、機器人、半導體、再生能源、人工智慧、生物技術、航空、高速鐵路等領域的多萬億美元努力相抗衡。相反，拜登也訴諸關稅，這使他回到了1980年代，那時這種政策可能還有效。

美元高估的風險伴隨川普2.0到來

在2017年到2021年間，川普的顧問試圖讓1980年代風格的涓流經濟學復甦。他們失敗了，就像川普在東京的頂級亞洲盟友也失敗了。當時的首相安倍晉三也認為，股市的飆升是更大繁榮的秘訣。然而，工資並沒有大幅上漲，這削弱了更廣泛的經濟。

川普計畫大加關稅之際，正好又出現了所謂的「美元問題」。查塔姆研究院經濟學家大衛·盧賓（David Lubin）指出，近幾個月來，川普明顯傾向於較弱的匯率，以支持美國出口的競爭力並幫助減少美國的貿易赤字。然而，“正如市場自美國大選以來所感覺到的那樣”，盧賓說，

“他的政策最終加強了美元。本已昂貴的美元恐將變得更明顯高估，這可能會增加全球金融不穩定的風險。”

盧賓補充說，美元可能還有相當的上升空間，因為它目前還沒有明顯高估。 「美國經常帳赤字是衡量一個國家貿易赤字的最廣泛標準，也是一個衡量財務脆弱性的粗略但有用的標準——去年略高於GDP的3%。這大約是2006年以及2008年全球金融危機前所達到水平的一半，這意味著由於美元高估而產生的風險可能出現在川普第二任期的後期。

「美元上漲通常對全球經濟是個壞消息。它往往會抑制全球貿易成長，限制發展中國家進入國際資本市場的機會，並使那些貨幣將會貶值的國家更難控制通膨……一旦美元變得不可持續地昂貴，將會出現另一個問題：如何處理高估的貨幣，同時避免引發大量金融亂象。

來源: 金十數據

01 美國積極推動戰略儲備比特幣

02 建議香港將加密貨幣納入財政儲備

來源：「慢牛聊IPFS」微信公眾號

在美國利率達到十多年來高位的道路上，最令人驚訝的是，消費者和企業都沒有在聯準會2022-23年升息週期帶來的更高借貸成本的重壓下屈服。

總部位於紐約的資產管理公司Apollo Global Management的首席經濟學家Torsten Slok表示，對許多消費者和企業來說，聯準會這些年升息的任何負面影響都很小。這是因為在新冠疫情之初，以及聯準會開始提高借貸成本以對抗通膨之前，這兩個群體都成功地鎖定了較低的利率。

雖然有關為什麼一些美國人的財務狀況在高通膨下保持良好狀態的討論已經不少，其中包括抵押貸款利率相對較低，儲蓄和現金類投資的利息收入健康，但人們對企業為何也保持良好狀態的關注較少。

根據Slok在周四發布的一份報告中的分析，原因大致相同：企業也鎖定了低利率，同時從強勁的收益中獲得提振。特別是，去年企業淨利息支付佔經營盈餘的比例降至接近歷史最低水準。

「簡而言之，貨幣政策的傳導機制比經濟學教科書預測的要弱得多，」Slok寫道。

因此，「當聯準會升息時，經濟並未放緩，」Slok說。 “現在聯準會正在降息，推高資產價格，進一步推動消費者支出和資本支出的成長。”

2022年，也就是聯準會開始升息的那一年，美國非金融公司的淨利息和雜項付款開始急劇下降，這可能是因為它們開始從現金中賺取更多收益。來自聯準會聖路易斯聯邦儲備銀行的圖表也顯示了這種趨勢的加速。

在聯準會於2023年7月將利率從2020年3月中旬接近零的低點上調至5.25%至5.5%之後，官員們按兵不動了一年多，直到2024年9月開始降息。

去年9月、11月和12月，由於人們對通膨正朝著正確方向發展的信心日益增強，聯準會總共將借貸成本降低了整整一個百分點，聯邦基金利率目標降至目前的4.25%至4.5%之間的水平。政策制定者接下來要麼保持利率穩定，要麼可能在3月再次降息至少25個基點。

FHN Financial駐芝加哥的宏觀經濟策略師Will Compernolle表示，經濟對利率走向的敏感度不如以前，這一事實為聯準會未來的行動帶來了潛在問題。

一方面，「降息可能不會像模型所顯示的那樣產生那麼多的刺激作用，因為很多人沒有受到更高利率的影響，」Compernolle表示。另一方面，如果聯準會希望經濟放緩，官員將「不得不透過更多升息或在更長時間內保持高利率來補償」。

Compernolle補充說，目前尚不清楚利率需要達到多高，借款才會出現有意義的回落。 “但在美聯儲短期利率政策沒有影響的情況下，上個月抵押貸款利率和其他長期借款利率的上升已經創造了更嚴格的借款條件。”

來源: 中國金融資訊網

北約國家加強軍事合作力度

俄羅斯針鋒相對

未來博弈日趨“白熱化”

來源：環球雜誌

據新華社報道，韓國高級公職人員犯罪調查處（公調處）表示，當地時間3日13時30分停止執行對被停職總統尹錫悅的逮捕令。

公調處稱，因對峙持續，作出無法執行逮捕令的判斷，對尹錫悅不回應法律程序的態度深表遺憾。此後，公調處及警方執行逮捕令人員離開總統官邸。

2024年12月31日，韓國首爾西部地方法院以涉嫌發動內亂和濫用職權為由對尹錫悅發布逮捕令，同時發布了對總統官邸的搜查令。這是韓國憲政史上首次對現任總統發出逮捕令。

值得注意的是，逮捕令有效期限為自簽發之日起的7天。因此，去年12月31日韓國法院發布的尹錫悅逮捕令有效期至1月6日。

當地時間1月3日，韓國總統辦公室對韓國高級公職人員犯罪調查處（公調處）執行對被停職總統尹錫悅的逮捕令沒有表明立場，一直保持沉默。

阻礙重重

公調處3日凌晨出發執行被停職的總統尹錫悅的逮捕令。新華社引述韓媒稱，當天凌晨，公調處調查官分乘5輛車從位於京畿道的政府果川辦公大樓出發，前往位於首爾龍山區漢南洞的總統官邸，計劃對尹錫悅實施逮捕。

不過，3日上午公調處在進入尹錫悅官邸時遭遇重重阻礙。尹錫悅的支持者和警衛處的阻攔，使得公調處人員一度無法進入官邸。有韓國媒體稱，3日上午總統官邸外親尹支持者多達1.1萬人。

當地時間8時02分許，公調處約35名調查官進入總統官邸正門，8時04分許開始執行對尹錫悅逮捕令。公調處調查官進入官邸後，再次與總統警衛處對峙。警衛處長稱「不允許搜查」。

此前，逮捕令發布當天，總統警衛處回應稱，將依照合法程序採取警衛措施。同時，尹錫悅的律師回應稱，這是「非法無效的，不可接受」。

在3日逮捕行動暫停後，尹錫悅的辯護律師尹甲根就公調處執行拘留令表示反對，稱將採取法律措施。

韓國執政黨國民力量黨代理黨首權性東對公調處停止執行尹錫悅逮捕令「表示歡迎」。國民力量黨緊急對策委員會委員長權寧世稱，試圖執行對尹錫悅逮捕令的行為是「不公正、越權的不當行為」。

韓國最大在野黨共同民主黨就尹錫悅拒絕執行逮捕令予以強烈批評，敦促其協助執行逮捕令。

後續怎麼辦

密切關注此事的韓國學者金允俊透過社群媒體對第一財經分析道，後續需要觀望，例如當前代總統崔相穆是否會出面協調以及如何協調，甚至是否會與整個逮捕進程中頗為關鍵的警衛處長進行溝通等。當然，金允俊認為後者在3日後也會面臨更大的壓力。

據央視新聞報道，公調處在執行對尹錫悅的逮捕令前，分別向代總統崔相穆、總統秘書室長鄭鎮碩、國務調整室長方基善發送了公文，提出“請指揮警衛處等協助執行逮捕程序”的要求。對此，總統辦公室回覆稱，「總統秘書室長無權指揮監督總統警衛處」。

3日午後，共同民主黨首席發言人趙承來表示，“如果尹錫悅指示警衛處不接受拘捕令的執行，我們將對他進行舉報。”

根據央視新聞援引韓媒，總統府警衛處或根據《總統警衛法》中「有正當理由認定警衛目的不可避免時，可進行出入管制」的條款，禁止執法人員出入官邸。

尹錫悅雖然處於彈劾停職狀態，但他依舊在韓國總統任上，受到總統警衛部門的保護，總統警衛部門直接聽命於總統。先前韓國調查機關在試圖對總統府進行扣押搜查的時候，也是和總統警衛部門對峙了一整天，未能成功搜查總統府。

金允俊也認為，「當前尹錫悅本人的心態出現何種變化，也是值得關注。比如隨著事態的發展，他會不會認為逮捕不可避免便主動出列，以此保全顏面等？畢竟離6日此次逮捕令到期前還有幾天的時間。

如果在整個有效期限內，即6日前逮捕尹錫悅「徹底」失敗，金允俊也不排除這種可能。但他表示，相信韓國的執法部門也考慮到了這一點，不排除後續會繼續申請逮捕令。不過，他強調，3日逮捕失敗，其實不僅鼓舞了尹錫悅的支持者，甚至會強化尹錫悅繼續抵抗司法追責的心態，例如後續透過持續尋找司法程序上的漏洞等，來阻礙逮捕。

在韓國保守勢力佔30%，而其中還有10%隸屬於極端保守陣營。金允俊表示，極端保守陣營是尹錫悅的忠實追隨者。

來源: 第一財經

全球電動車領導者特斯拉(TSLA.US)週五公佈的數據顯示，2024年其中國市場的累計銷量成長8.8%，創下超過65.7萬輛的中國市場歷史新高銷量，在中國這個競爭激烈的市場中表現極為出色，儘管其全球年交車規模首次出現下降，但中國市場的無比強勁需求仍幫助特斯拉2024年「純電動車」(BEV)銷量位列全球第一，小幅領先比亞迪。

此外，根據特斯拉中國的最新統計數據，特斯拉在中國這一全球最大規模電動車市場的銷量在12月較上月大幅增長了12.8%，創下8.3萬輛的這一月度級別的歷史新高銷量數據。根據銷售統計數據，2024年，特斯拉向第二大市場中國的客戶交付了高達36.7%的特斯拉品牌純電動車。

然而，特斯拉全球範圍的特斯拉品牌全電動汽車交付規模卻意外下滑了1.1%，未能達到特斯拉執行長、世界首富馬斯克(Elon Musk)早前預測的更強勁的成長步伐。歐洲電動車補貼大幅減少、美國通膨持續高企以及高利率重壓之下市場轉向價格更低廉的混合動力汽車以及燃油汽車，以及來自全球電動車新勢力們的激烈競爭壓力，都對特斯拉全球交付量造成巨大拖累。

特斯拉全球範圍的2024年全年電動車銷量總計約為179萬輛，仍以微弱優勢領先於比亞迪，後者全球範圍的電動車銷量增長了12.1%，達到約176萬輛。全年數據來看，2024年特斯拉總交付量為179萬輛，較去年同期下降1.1%，低於LSEG統計的19位分析師預測的180.6萬輛。這也標誌著特斯拉交付史上首次出現交付量的年度等級下降數據。

2024年第四季，特斯拉交付了471,930輛Model 3和Model Y車型，以及23,640輛其他車型，包括Model S轎車、Cyber​​truck和Model X豪華SUV。同一季度，其汽車產量為459,445輛。在截至2024年12月31日的三個月中，特斯拉總共交付了495,570輛汽車，雖然特斯拉第四季交付規模創歷史新高，但略低於分析機構LSEG統計的15位分析師預測的503,269輛。

面對全球需求在補貼退潮之下的疲軟趨勢以及來自中國電動車製造商們的激烈競爭壓力，這家總部位於美國的電動車巨頭去年縮減了全球員工規模，並縮減了中國銷售團隊的規模。

隨著中國市場的電動車價格戰進入第三年，特斯拉已將最暢銷的Model Y車型的未償還貸款的1萬元人民幣(約合1369.99美元)折扣時間延長，並將部分Model 3和Model Y車型的零利率融資期限延長至5年，直至本月底。

「川普2.0時代」即將到來，特斯拉股價朝著500美元大關奔去?

隨著川普即將重返白宮，特斯拉FSD以及Robotaxi審批進展或將步入加速階段。來自Wedbush的資深分析師丹·艾夫斯和他領導的分析師團隊認為，川普再度入主白宮將徹底改變特斯拉以及特斯拉CEO馬斯克旗下公司未來幾年在人工智慧、自動駕駛以及特斯拉人工智慧超算體系的敘事邏輯。在艾夫斯團隊看來，川普重返總統寶座之後，美國聯邦政府未來對於特斯拉FSD全自動駕駛以及Robotaxi完全無人自動駕駛計程車方面的審批進度，可能將迎來大幅加速。

艾夫斯領導的分析團隊強調：「我們估計，僅對特斯拉而言，人工智慧和自動駕駛層面的發展機會就價值1兆美元，我們完全預計，在川普主導的新一屆美國政府執政下，這些關鍵措施將會快速追蹤與推進。普曾經承諾，讓馬斯克領導所謂的政府效率委員會，監督聯邦政府工作效率，馬斯克領導下的特斯拉在過去幾年圍繞FSD/基於AI超算體系的自動駕駛所遇到的聯邦監管蜘蛛網，在川普領導下的新時代將得到顯著清除。

就像馬斯克長期以來描述的那樣，特斯拉不是一家電動車製造商這麼簡單，還是AI領域，尤其是基於AI的自動駕駛領域的領導者。英偉達CEO黃仁勳在接受媒體採訪時，可謂毫不吝嗇地稱讚特斯拉基於AI超算打造出的FSD。 「特斯拉在自動駕駛汽車方面領先全球。特斯拉全自動駕駛汽車真正具有革命性的一點是，它是一個端到端的生成式模型。」「它透過觀看影片——環繞影片——來學習如何端到端進行自動化駕駛，並使用生成式人工智慧技術來預測路徑，以及如何理解和駕駛汽車。 」

市場期待的特斯拉完全無人駕駛計程車(即Robotaxi)，將基於全面升級後基於AI超算體系的FSD完全自動駕駛技術。特斯拉設想這些自動駕駛汽車能夠在沒有人類駕駛幹預的情況下處理各種複雜的交通運輸任務，包括大規模客運，這些車輛將被整合到特斯拉更廣泛的人工智慧和電動車戰略中。然而，廣泛部署Robotaxi需獲得美國以及其他國家監管部門對於FSD完全自動駕駛以及Robotaxi上路測試的全面批准。

據悉，Wedbush在最新報告中將該機構對於特斯拉的12個月內目標價從400美元大幅上調至515美元，一舉成為華爾街最高目標價。該機構還給出了「樂觀情境」下的牛市目標價650美元，這將使特斯拉的市值達到約2.1兆美元。截至週四美股收盤，特斯拉收在379.280美元，自11月川普勝選以來，特斯拉股價漲幅高達70%。此外，Wedbush也預計納斯達克綜合指數將在18個月內達到25,000點，特斯拉將憑藉馬斯克在政商兩界的無與倫比影響力而成為「山頂上的最大贏家」。

交付量方面，儘管2024年交付量未能達到市場預期，但艾夫斯領導的Wedbush 分析師團隊對特斯拉在2025年提高交付量速的能力充滿信心。 Wedbush 預計特斯拉的目標交量成長率為20%-30%。此外，該機構預計特斯拉將在2025 年初推出一款價格較低的電動車款型，這將是增加特斯拉電動車整體交付量的潛在催化劑。

來源: 智通財經