土耳其通膨率持續放緩

圖：2014年至2023年每年黃金消費數量

圖：2014年至2023年，每年回收「合質金」數量

來源：中國黃金網

全球主要加密貨幣在2024年上演了令人印象深刻的反彈，比特幣多次刷新歷史新高。為了讓多頭市場繼續下去，加密貨幣支持者寄望於川普第二任期內更友善的監管環境，以及有利的宏觀經濟環境以支持風險資產的收益。

根據道瓊斯市場的數據，比特幣2024年上漲119.6%，過去兩年上漲464.2%，創下自2021年以來的最佳兩年表現。 2024年12月初，這市值最大的加密貨幣史上首次突破10萬美元大關，截至去年的交易價格為9,3413.90美元。同時，美股創下自上世紀90年代後期以來最佳兩年漲幅。

另一方面，以太幣的表現落後於比特幣，但在2024年仍上漲了46.5%，截至年底約為3,344.72美元。

作為市值僅次於穩定幣Tether的第四大加密貨幣——瑞波幣則在2024年上漲238.4%，年底為2.09美元，創下自2021年以來的最佳年度表現。

通常被視為以太坊競爭對手的Solana截至2024年底上漲85.5%至192.65美元。

與加密貨幣相關的股票也大幅上漲，其中一些表現優於比特幣。微策略持有446,400枚比特幣，約佔比特幣全球總供應量的2%，其股價在2024年上漲了358.5%以上，創下自1999年以來最佳年度表現。加密貨幣交易所Coinbase的股價在2024年上漲了42.8%。

尋求加密貨幣延續牛市的投資者將密切關注2025年的任何監管變化，以及川普對加密產業的承諾是否會實現。川普在競選期間一再發誓支持加密產業，並得到了該行業幾位關鍵人物的支持。

「川普任期的頭100天將非常、非常重要，」Fundstrat數位資產主管肖恩·法雷爾（Sean Farrell）在接受電話採訪時說。政界人士和分析人士經常以「頭100天」作為衡量即將上任的美國總統效率和影響力的標準。

投資者將關注川普是否會兌現在美國建立戰略比特幣儲備的承諾，儘管這位即將上任的總統尚未詳細說明任何具體計劃。

加密資產管理公司Galaxy Digital全公司研究主管亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）表示，加密行業參與者還將尋找哪些加密貨幣應被歸類為證券的明確指導方針。

過去美國證券交易委員會（SEC）在加里·根斯勒（Gary Gensler）的領導下，對Coinbase和Consensys Software Inc.等幾家加密公司採取了執法行動，原因是它們未能註冊為經紀交易商、清算機構或國家證券交易所。加密行業參與者長期以來一直抱怨該機構透過執法而不是明確的指導來進行數位資產監管。

投資者還將關注SAB121法案的任何變化，該法案為託管加密貨幣的公司建立會計標準，要求包括銀行在內的上市公司將他們託管的加密貨​​幣確認為資產負債表上的負債。

在該法案的約束下，銀行必須撥備價值相近的資產以防止損失，以符合其資本要求。索恩表示，這給銀行託管加密貨幣帶來了困難。

同時，投資人將密切關注聯準會是否會在2025年大幅下調其關鍵政策利率，此前官員們於去年12月18日暗示，他們明年的降息幅度可能低於先前的預期。聯準會的利率決定及其對經濟的影響可能成為所有風險資產的驅動力。

根據CME的FedWatch工具，聯邦基金期貨交易員一直定價聯準會在2025年將其關鍵利率維持在目前4.25%至4.5%的區間不變的可能性為14%，降息25個基點的可能性為33.2% ，兩次降息25個基點的可能性為31.5%。

來源: 金十數據

在美國股市2025年的首個交易日（1月2日），道瓊工業指數相較於2024年底下跌151點（0.4％），報收於42392點。不過，在人工智慧（AI）相關需求擴大及美國經濟堅挺的背景下，籠罩華爾街的樂觀情緒並未消散。市場參與者認為，美國上市企業的總市值或將突破1京日圓（1萬兆日圓），達到日本上市企業總市值的10倍以上。

歐美投資銀行預計2025年美股仍會上漲1~2成

1月2日的美股行情波動劇烈。交易剛開始時，道瓊平均指數一度上漲360點，但漲勢未能持續，隨後賣盤也逐漸佔上風。部分大型高科技股明顯表現疲軟。

有消息稱，蘋果將在中國對iPhone 16等降價，蘋果股價下跌了3％。從道瓊平均指數成分股以外的股票來看，特斯拉一度暴跌8％。特斯拉1月2日公佈的數據顯示，2024年銷售量首次出現年比下滑，市場對此感到悲觀。

但也並非都是利空消息。美國當天公佈的首次申請失業保險人數為21.1萬，低於市場預期，顯示美國勞動市場強勁。英偉達是AI行情的象徵，2024年全年股價上漲至2.7倍，2025年首個交易日收盤上漲3％。

標普500指數2023年全年上漲24％，2024年也上漲23％。這是1998年以來首次出現連續兩年漲幅超過2成的情況。歐美大型投資銀行將2025年底的預期值設定在比2024年底高出1~2成的水平，達到6500~7000點。

如果美國上市企業的總市值以同樣比例增加，2024年底達到61.33兆美元（約9,700兆日圓），2025年底將會膨脹至70兆美元（1.1京日圓）左右。此規模相當於2024年底東京證券交易所上市企業總市值（約1,006兆日圓）的約11倍。

美國大型科技股將持續拉動獲利成長

背後原因是投資人對美國企業提升業績充滿期待。 QUICK FactSet統計的分析師預測值顯示，2025年全年標普500成分股的預期最終獲利成長率為約15％。僅就市值較大的7隻高科技股「Magnificent Seven（M7）」而言，預期獲利成長率為約20％。

設備投資的成長預期以及聯準會（FRB）的降息預期，加上人工智慧（AI）相關領域的持續成長，將支撐企業的績效擴大。也有人認為，在AI開發上投入巨額資金的M7決定市場整體方向的局面可能會持續到2025年，隨著AI的普及，生產效率提高等受益範圍將擴大。

美國高盛的David Kostin預計，投資者的關注點將從英偉達這樣的AI半導體基礎設施「轉向更廣泛的AI實際應用和盈利化」。他指出廣泛的股票將受益。

OpenAI在2022年11月發布了“Chat GPT”，在股票市場上從2023年起大量資金湧入與AI相關的一些高科技股票。隨著AI市場進入第3年並逐漸成熟，投資對像也可能改變。

川普政府也有許多風險

「在提高關稅的提案中，實際實施的僅限於一部分」（美國對沖基金Point72的迪恩·馬基）的看法很強，但政策的不可預測性本身就是一種風險。

聯準會主席鮑威爾在2024年12月的記者會上表示，今後的金融政策操作是“新階段”，並表示將基於強勁的美國經濟謹慎考慮未來降息。如果通膨降溫的步伐因新政府的政策而進一步滯後，美國政策利率徘徊在高點可能會冷卻股市。

來源: 日經中文網

在標普500指數連續兩年都漲超20%後，投資人現在最關心的無疑是美股今年的走勢。根據凱投宏觀（Capital Economics）策略師的說法，美國股市預計在2025年連續第三年實現超過20%的漲幅。

數據顯示，上一次美股連續三年都實現20%以上的年度漲幅還是在上世紀90年代末的互聯網泡沫時期，當時標準普爾500指數在1997年上漲了31%，1998年上漲了27%，1999年上漲了20%。而如今來看，該指數在2023年和2024年的回報率分別為24%和23%。

凱投宏觀高級市場經濟學家Diana Iovanel在最新報告中表示，推動2025年牛市持續上漲的兩股驅動力與去年類似：投資者對人工智慧（AI）的熱情和「美國例外論」。

「我們認為，圍繞人工智慧的熱情將進一步推高美國『大型科技公司』的股價，尤其是透過更高的估值，整個股市的漲幅將擴大。」她寫道。

Iovanel強調，就市盈率而言，美國股市的估值仍遠低於網路泡沫時期的峰值，這表明還有更大的上漲空間。

「大型科技股所在板塊的超額收益率（衡量實際『無風險』收益率的估值指標）仍遠高於泡沫高峰時的水平。」她補充道。

Iovanel也指出，美國股市應該表現良好的另一個原因是，美國經濟基礎十分穩固，尤其是相對於其他國家。

她預計，2025年美國經濟的表現將持續優於主要已開發經濟體，有助於提高企業獲利預期。

該報告補充稱，「川普2.0」應該會使美國股市相對於國際市場更具吸引力，部分原因是擬議的貿易政策。

「儘管川普總統任期（的政策）可能會限制美國股市的絕對表現，但我們預計它會透過普遍關稅阻礙非美國股票的前景，從而幫助美股的相對表現，」報告稱。

不過，並非所有華爾街分析師都對美股2025年的前景如此樂觀。例如，摩根大通策略師Michael Cembalest就預計，美國股市今年會出現10%-15%的回檔。

「對於投資者來說，在當前估值水平如此之高的情況下，犯錯的空間非常小，因為估值現在與盈利增長一樣在推動市場發展。」他在其最新年度展望報告中寫道。

摩根士丹利則是發出警告稱，大型科技股「制霸」美股市場的時代將在今年結束。大摩財富管理部門首席投資長Lisa Shalett週四表示，利潤放緩「可能會讓一些押注於兩位數高回報的頑固分子感到驚訝」。

「認為它們作為一個整體可以一起交易並引領市場的想法，可能會在2025年動搖。」她補充說。

來源：財聯社

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供需因素

三、原油期貨市場走勢行情

下週市場展望