黃金飆漲，是底氣？還是泡沫？

近日黃金無疑是全球金融市場上最閃耀的一顆星。在歐洲央行宣布年內第二次降息，幅度為25個基點之後，黃金飆升，國際現貨金價（倫敦金）突破每盎司2580美元，創下歷史新高。紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨主力12月合約突破2,600美元/盎司關口，觸及2,614.6美元/盎司，創上市以來新高。

這次歐洲央行降息，引發黃金大漲，很快聯準會又要降息，是否又會推動黃金飆漲？金價會否一漲再漲？高盛表示，目前的環境對大多數受歡迎的大宗商品而言都存在風險，而黃金為市場提供了防止價值下跌的最佳保護。高盛繼續認為，2025年初黃金的目標價為每盎司2,700美元。

黃金價格持續走高，至少有以下幾個原因。一是美歐央行的降息週期。歐洲央行、英國央行、瑞士央行等已降息，聯準會即將於北京時間9月19日凌晨公佈利率決定，市場目前普遍預期聯準會將降息，幅度是25個基點或50個基點，而且，聯準會降息週期一旦啟動，可能會維持兩到三年的時間。這會導緻美元、歐元的貶值，黃金是以美元計價的，黃金作為美元的天然對手，美元貶值，黃金自然會升值。

二是全球各國央行持續增持黃金。這應該是近幾年黃金上漲的根本動能所在，原因在於，各國都擔心被美國制裁，美元也逐漸成為制裁他國的工具。增持黃金儲備，降低美元儲備的比重，推動黃金持續上揚。近日，根據彭博社報道，川普在威斯康辛州的一次集會上承諾，一旦他當選，將對迴避美元的國家徵收100%的關稅。川普此舉，將會加快各國「去美元」的步伐。

三是地緣衝突持續。俄烏衝突打了三年，近期又有加劇的跡象，因為美國正在進行大選，俄烏衝突一直焦灼沒有什麼實質性進展，這對於在任的民主黨不利，也得有所動作才行。中東戰爭如火如荼，沒有停止的跡象。在這個時候，機構和個人都想儲備一定的黃金，因為黃金是避險工具。

追根溯源，黃金持續走高的根本原因在於，無節制的印鈔、持續不斷的地緣衝突，以及各國央行為了消弱美元「霸權」而採取的增持黃金行動。

能推動A股上揚的四大因素

近日還有一個獨特的現象，那就是全球的股市基本上都在走高，唯獨A股是個例外。當然A股往往在中秋、國慶假期前無心戀戰是一個原因，但根本性原因在於，儘管政府推出了諸多穩經濟、促進增長的舉措，但是大眾對經濟的切實感受並沒有改觀。在這種情況下，A股最近一段時間持續回落，上證指數考驗2700點關卡。而年初‌上證指數救市的起點在2635點。

聯準會很快就會降息，我國央行也會進一步採取寬鬆政策，A股是否會迎來轉折，要看10月了。市場有傳聞稱，國慶日高層會公佈大的經濟刺激政策，是與否真有大利好落地，我們只能交給時間了。

能推動A股上揚的主要有四大因素：一是我國經濟的持續成長。是那種我們可以體悟得到的經濟好轉，而不僅僅是經濟數據本身。二是聯準會降息。關於聯準會何時降息，從年初討論到了現在，市場對降息時間的預期一再被推遲，這次基本上可以說是塵埃落定，就是降息幅度還是未知數。三是超預期的經濟金融刺激政策。由於刺激政策不斷推出，市場不太容易被“激發”，除非是真正的重大利好。四是地緣衝突緩解。當前地緣衝突愈演愈烈，並沒有看到緩解的跡象。

來源: “清華金融評論”微信公眾號

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繼9月12日晚間創新高後，9月13日、14日現貨黃金價格持續穩定攀升。截至發稿，金價已突破了2,579美元/盎司高點。這僅是黃金價格在突破2500美元點位後的“高位運動”，黃金價格已於此前持續突破多個點位，年內已不止25次創下新紀錄。這次創新高的最大原因，不僅是聯準會降息預期，還有歐洲央行已正式公佈的降息決定。

券商中國記者發現，黃金投資出現兩個新現象：一是黃金主題ETF年內普遍浮盈可觀，但橋水等提前佈局著卻於上半年陸續賣出。全球範圍內，今年上半年全球黃金ETF共流出120噸，創下2013年以來同期新高。二是黃金股與黃金價格走勢明顯背離。如何處理這兩個問題，再次對金價高位的投資人提出考驗。

黃金持續進行“高位運動”

盤面上看，倫敦金現於9月12日以1.88%的漲幅拉出一條長陽線，價格一舉突破2550美元/盎司，攀爬脈衝勢能較為顯著。隨後兩天，金價在前一天基礎上持續上升，截至最新，已突破2,579美元/盎司。拉長時間看，這僅是黃金價格在突破2500美元/盎司點位後的「高位運動」。在此之前，黃金價格已於今年持續突破多個點位，年內已超25次創下新紀錄。

黃金價格最新一輪主升浪於今年3月前後開啟，3月6日創出歷史新高後一路快速突破2200、2300、2400美元大關。在4月中旬至7月2,300美元/盎司—2,400美元/盎司充分震盪盤整後，7月底升勢再起，截至8月14日價格最高上摸到2,466美元，並一舉於8月16日突破2,500美元/盎司。

實際上，金價持續刷新紀錄背後，和近期外部環境有著密切關係。

首先是歐洲方面。根據相關報告，9月12日總部位於德國法蘭克福的歐洲央行決定，下調存款機制利率25個基點至3.5%；下調再融資利率60個基點至3.65%；下調邊際貸款利率60個基點至3.9%。早在今年6月，歐洲央行已把三大關鍵利率都調降25個基點，為去年10月停止升息以來首次降息。今年7月，歐洲央行決定維持歐元區三大關鍵利率不變。

其次是關注度較高的美國經濟和聯準會降息預期等因素。華夏基金對券商中國記者分析稱，9月5日美國公佈有「小非農」之稱的ADP就業報告，顯示8月民間企業就業人數經季節調整後增加9.9萬人，為2021年1月以來新低，遠低先前預期的14.4萬人，也不及7月向下修後的11.1萬人。這進一步證實了美國就業市場疲軟，美元遭到打壓，黃金大漲逾20美元，使得市場加大對聯準會本月稍晚降息50個基點的押注。

博時基金的基金經理王祥分析向券商中國記者分析，近期聯準會理事沃勒的演講顯示出對經濟轉弱的擔憂增加，但尚未做出衰退的判斷，後續如果經濟下滑速度加快，聯準會「前置性」降息，但短期沃勒的基準預期仍是9月降息25bp，未能給到市場更多提振，反而顯示實體經濟需求後續將承壓。

機構分歧加大

金價持續上漲，公募基金等品種浮盈可觀，但不同的機構資金也存在一定分歧。

同花順iFinD數據顯示，截至9月13日，全市場14隻黃金主題ETF年內平均漲幅約7%出頭，其中有9隻ETF年內累計浮盈超過10%，易方達、國泰等7隻黃金主題ETF的累計漲幅接近20%。其中在9月12日，黃金股ETF盤中最大漲幅達3.42%，金價放大器特性再度彰顯。雖然黃金處於高位，但相關黃金股ETF盤中價格仍處於近階段低點。永贏黃金股ETF基金經理人劉庭宇認為，黃金股與黃金的背離主要有三點原因：一是匯率市場人民幣相對於美元的快速升值，二是A股市場整體回調，三是由於A股投資者對於後續金價上漲的持續性信心不足。

但從基金揭露的定期報告來看，從2023年開始就有機構資金提前佈局黃金ETF，但在2024年上半年出現浮盈賣出現象。以外資機構橋水基金為例，橋水中國在今年上半年大舉賣出黃金ETF，已退出了其持有的三隻黃金ETF前十大持有人名單，累計拋售份額超過1.47億份。根據2023年年報中，橋水中國旗下三隻橋水全天候增強型中國私募證券投資基金共持有三隻黃金ETF，合計持股份額接近1.9億份。此外，根據世界黃金協會數據，今年第二季全球ETF基金總持股小幅流出7噸至3,105噸，上半年全球黃金ETF共流出120噸，創下2013年以來同期新高。

從各大央行數據來看，購金趨勢尚未看到明顯變化。世界黃金協會最新報告顯示，各國央行近幾個月持續購金。 7月，全球央行淨增加37噸黃金儲備，季增206%，是自1月份(45噸)以來的最高月度總量，波蘭、烏茲別克、印度成購金主力，7月淨買入分別額達14噸、10噸和5噸。其中，波蘭央行7月購金量，創下自2023年11月以來的最大單月增幅，過去4個月累計購買了33噸黃金。

聯準會降息落地後波動會放大？

展望後市，王祥表示，從交易擁擠度和季節性效應的角度，黃金仍可能存在短期調整的風險，但隨著衰退或滯脹前景的明朗化，美聯儲政策節奏的加快仍可能再次驅動實際利率下行，屆時黃金資產將再次得到邏輯強化。

華夏黃金股ETF基金經理人華龍稱，今年聯準會降息確定性較強，金價深度回檔的機率較小，長期來看仍有上行空間。在本輪金價上漲過程中黃金股受到權益市場低迷情緒影響，相對跑輸金價，未來降息落地，金價持續走高以及A股權益市場情緒緩和，黃金股股價有望迎來戴維斯雙擊行情，當前低位可逢低關注或定投買入。

「後續隨著聯準會降息的持續推進，黃金ETF投資者等交易盤將持續帶來資金流入，與全球央行一起推動黃金進入一輪新的主升浪。」劉庭宇表示，從歷史上看，首次降息落地前後金價波動往往會放大，若首次降息落地後金價回調，或帶來較好的逢低介入機會。後續，美國赤字率的上行和全球地緣風險加劇可望推動金價中樞抬升。

華夏基金黃金ETF基金經理榮膺指出，從歷史數據來看聯準會降息，對金價長期利好，疊加全球政治經濟、避險需求提升，全球央行持續購金熱度不減等因素，黃金配置價值突顯，短期金價或有搶跑，且黃金持倉多頭達歷史高位，短期波動或加大，投資人或可逢低佈局。

來源: 證券時報網

日本股市上週急漲後回落，日經225指數曾在9月12日收漲1213點或3.41%，之後回落251點，截至上週五收盤報36581.76點，全週微升190點或0.52%；韓國股市也錄得微漲，韓國綜合指數週漲1.22%或31點，報2575.39點。澳洲SP/ASX200指數週漲1.4%，報8099.9點。

東南亞股市大部分錄得漲幅。截至上週五，印尼雅加達綜合指數（JKSE）週漲1.17%或90.28點，報7812.13點；馬來西亞吉隆坡綜合指數上週微跌0.06%，報1652.15點；新加坡海峽指數週漲3.13%或108點，報3562.65點；菲律賓馬尼拉指數報7022.85點，週內漲1.25%；泰國SET指數周微跌0.23%，報1424.39點；越南胡志明指數週跌1.3%，報1267.73點。

近期，市場對AI晶片需求的擔憂已消散。 IG亞洲市場策略師Jun Rong Yeap表示：「亞洲市場享受到了科技股反彈和風險偏好的增加。人們對9月以後的利率預期仍存在分歧，因此隨著聯準會議息會議臨近，謹慎情緒可能仍會逐漸恢復。

盤古智庫資深研究員江瀚向21世紀經濟報道記者表示，亞太區股市上週波動之後逐漸回穩，首先是因為市場情緒的逐步修復，投資者對全球經濟前景的悲觀預期有所緩解；其次，部分各國央行採取的貨幣政策措施，如降息或流動性注入，為市場提供了流動性支持，穩定了市場情緒；再者，區域內主要經濟體的經濟數據表現良好，增強了市場對經濟復甦的信心。

本週，亞太區市場可關注印尼和日本央行即將公佈的利率決議。

東南亞股市反彈或持續至2025年

在聯準會貨幣政策轉向之際，東南亞股市持續鞏固其作為基金經理人最青睞的投資標的地位。 9月，表現最好的5隻亞洲股指中，有4隻來自東南亞。這股購買狂潮之下，海外資金已連續第五週流入，而摩根士丹利資本國際東協指數(MSCI Asean Index)目前正接近2022年4月以來的最高水準。

券商也注意到東南亞股市的潛力。高盛本月將泰國股票評級從減持上調至市場配置，該行策略師莫伊(Timothy Moe)在一份報告中寫道，預計泰國新成立的國家控股的Vayupak基金將提供「情感和流動性支持，以吸引外國資本重返市場」。

有分析認為，激發投資者對印尼和馬來西亞等市場熱情的因素包括外國投資者相對較少的部位、支持性的當地政策以及有吸引力的估值。獨立投資管理公司Valverde Investment Partners Pte的創辦人John Foo表示：「東協被忽視了這麼久。投資人開始意識到有很多阿爾法機會，如從印尼的大宗商品公司到新加坡穩定的房地產投資信託基金市場，再到馬來西亞的科技公司、越南的出口公司等。

「目前東南亞股市在經歷了前期調整後，部分市場確實仍具有估值吸引力。」江瀚分析稱，泰國、馬來西亞等市場不僅擁有豐富的自然資源和穩定的經濟成長潛力，而且政府也出台了多項吸引外商投資以及鼓勵持股的舉措，如稅收優惠、投資便利化措施等，這些都有助於提升市場的吸引力。

對外經濟貿易大學金融學教授江萍向21世紀經濟報道記者表示，馬來西亞、新加坡和越南外國直接投資流入量創歷史新高，顯示這些市場對外商投資具有吸引力。本週聯準會將公佈利率決議，若聯準會降息可能會為東南亞股市提供支撐，不過，東南亞股市反彈會持續到什麼時候，取決於全球經濟數據、貿易緊張局勢，以及各國央行政策。目前，東南亞股市整體具有較高的成長潛力，但不同國家之間的市場環境和風險因素仍有差異。

Principal Asset Management Bhd的投資組合經理Chun Hong Lee表示：“如果聯準會降息持續下去，同時並未發生經濟衰退，本輪反彈可能會延續到2025年年底。”

亞洲貨幣大漲

隨著聯準會降息預期升溫，非美貨幣攜手大漲。特別是今年上半年大幅貶值的亞洲貨幣全面反轉，那些被低估的貨幣在整體價值回歸，MSCI新興市場貨幣指數迭創歷史新高，9月14日達到1769.31點。

目前，新加坡元升至近10年來的最高點，而日圓匯率大幅攀升至140.76水平，觸及去年12月以來的低點。長期以來兌美元疲軟的韓元匯率也大幅升值至1328.21，創下自3月以來的最高水準。反轉力道最大的是馬來西亞貨幣林吉特，其兌美元匯率在今年2月創下26年低點後，日前已較今年低點上漲了10%，而泰國貨幣泰銖兌美元匯率也在一個月內漲近3%。

廈門大學國際關係學院、南洋研究院教授吳崇伯向21世紀經濟報道記者表示，若美國實施降息，熱錢將會回流，非美元貨幣將會升值，但貨幣升值的態勢將不會持續，因為影響貨幣匯率的關鍵還在於這些國家經濟的基本面，外匯存底量，對外出口狀況以及財政盈餘情形等。

本週三，印尼將公佈利率決議。至於印尼央行貨幣政策是否會發生變化，江瀚認為，這還需要根據當前的經濟情勢、通膨水準以及國內外金融環境等多面向因素進行綜合分析，「就目前來看，東南亞國家的貨幣政策表現各異，但普遍傾向於保持彈性以應對經濟挑戰。寬鬆的貨幣政策可能是必要的；但如果面臨通膨上升的風險，則可能需要調整政策立場。

吳崇伯則認為，東南亞國家立即跟著美國降息的可能性較小，因為貨幣政策過度寬鬆可能會導致貨幣貶值對進口不利。

來源: 21經濟網

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來源: 匯通網

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