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日本银行（央行）仍在继续大规模购买国债。关于4月8日实施的国债买入操作（公开市场操作），虽然之前有观点认为日银会减少买入，但日银却出乎意料地维持了买入额。市场将其解读为日银“维持宽松货币环境”的信号。海外投机者预料到日银的态度，增加了日元抛售力度，其规模达到了2013年以来的最高水平。

图：日银总部

日银通过从银行等市场参与者手中购买国债，向金融市场供应资金。通过压低作为各种利率指标的国债收益率，使企业等更容易借到钱。另一个目的是通过增加资金量来达到提振经济的效果。市场试图从买入额的多少等来解读日银的政策意图。

日银8日以新发行的10年期国债为对象实施了买入操作。10年期国债的收益率是长期利率的指标。此次的买入额为约4750亿日元，与3月的买入额持平。市场再度确认了日银的方针，即在取消长短期利率操作（收益率曲线控制，YCC）之后仍会继续购买同等水平的国债。

此次的国债购买操作受到了市场相关人士的高度关注。究其原因，除了这是4月首次购买10年期等国债之外，还因为之前出现了“4月的买入额可能会减少”（一家外资证券公司的债券经纪人）的观点。

出现减额猜测的背后原因是国债发行量减少。自4月起，日本财务省将每月的10年期国债发行额由截至3月的2.7万亿日元减少到了2.6万亿日元。2年期和5年期等其他年限的国债也减少，每月国债发行量合计减少6000亿日元。原因在于，对疫情下发行量增大的国债进行借新还旧的动向已经告一段落。

截至3月，日银以每月4次、每次4750亿日元的规模，买入包括新发行10年期国债在内的“5～10年”后到期的国债。由于财务省的10年期国债发行减少了1000亿日元，为了维持市场上的国债数量，日银需要每次减少250亿日元的买入。

但从结果来看，日银维持了国债的买入额。日银持有的国债为589万亿日元，其中每月约有5.5万亿日元到期。如果每月买入额低于偿还额，则持有余额会减少。市场上有观点认为，由于“有可能出现实际上的量化紧缩（QT）”（摩根士丹利MUFG证券的杉崎弘一），此次日银维持了买入额。

日银在3月的货币政策会议上决定继续以“与此前大致相同的金额”买入长期国债。实际现状是，由于明确表示当前的买入额约为6万亿日元，为了避免给市场带来突然变化，很难明显减少买入金额。日银相关人士解释称，“保持宽松环境是公开市场操作的核心”。

如果为了维持资金量而保持国债买入规模，那么发行量减少的国债的收益率将面临下行压力。日本利率下降，与海外的利差扩大，目前处于34年来低点附近的日元汇率出现下跌。在8日的东京外汇市场，日银维持国债买入额后，日元跌至1美元兑151.80日元区间。汇率距离152日元大关也越来越近。

日银的宽松姿态正在促使投机者抛售日元。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至2日，非商业部门的日元净卖出额为14万3230手（1.79万亿日元），创出2013年12月（14万3822手）以来的最高水平。投机资金对日元的抛售扩大至日银2013年启动超宽松货币政策以来的第二高水平。

很多观点指出，日银解除负利率后日元依然贬值的原因之一是，包括维持国债买入额在内的宽松货币环境。虽然日本政府和日银暗示会干预汇率，但如果低利率环境不改变，就很难阻止日元贬值。

文章来源：日经中文网

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