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港股投资的风险预警
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本季度的每股营收EPS预期为$4.68,比上个季度下降约12%,但比去年同期大幅上涨42%。
中国纯电动汽车(EV)企业正在非洲和中东扩大销路。新兴的“哪吒汽车(NETA)”进入肯尼亚,小鹏汽车也在埃及推出新车。中国企业一直重视的欧洲7月4日起对中国制造的EV征收额外关税,逆风加强。中国车企把非洲和中东当作未来的增长市场,加快建立立足点。
新兴的合众新能源汽车旗下的EV品牌哪吒汽车6月下旬在肯尼亚开设了作为旗舰店的专卖店。这是哪吒汽车首次在非洲开店,表示肯尼亚是南部、中部和东部非洲的门户,将在未来2年内在20个非洲国家销售车辆。哪吒汽车还提出3年内开设100家门店,销售2万辆以上的目标。
EV新兴企业小鹏汽车也在6月中旬宣布,在埃及推出SUV“G9”和轿车“P7”。此前小鹏汽车在海外将重点放在欧洲,今后将在非洲和中东扩大立足点。
比亚迪(BYD)也将在非洲加强EV和插电式混合动力车(PHV)的销售。
在属于最大市场的南非,SUV“ATTO3”2023年上市时的价格定为76.8万兰特(约合人民币30万元)起,显得十分强势。这是在当地颇受欢迎的德国大众小型车“Polo Vivo”价格的近3倍。
比亚迪负责中东和非洲地区汽车销售业务的黄志学表示,相信不仅可以满足南非所有客户的交通需求,还可以提供超出预期的汽车。
在非洲,大众等欧洲品牌、丰田和铃木等日本品牌一直在新车市场上占有一席之地。但是大部分以汽油车为主,大众等传统车企的EV产品种类还很少。
中国企业认为借助EV和插电式混合动力车,具有弯道超车的空间。因此,采取的战略是增加产品线,提高知名度,认为即使价格较高,也能抓住关心环境的消费者等的需求,积极推进销售。
目前,EV在非洲和中东的普及率还很低,国际能源署(IEA)的统计显示,还不到1%。不过,目前已开始的去碳化相关政策,将成为东风。
南非提出到2030年减少温室气体排放这一目标,卡塔尔也计划到2030年把EV的销售比率提高到10%。沙特阿拉伯的首都利雅得则提出到2030年将行驶车辆的30%变为EV的计划。
对非洲和中东新车市场本身增长也有期待。在非洲,由于收入水平较低,廉价的二手车普及,但随着经济增长,新车销量的增长空间较大。调查公司GlobalData的数据显示,2023年非洲的新车销量为99万辆,预计到2036年将增长53%,增至152万辆。
从毗邻非洲的中东地区来看,与2023年的280万辆相比,预计新车销量到2036年增加41%,达到396万辆。据美国标普全球公司(S&P Global Inc.)的数据,在阿拉伯联合酋长国(UAE)已有20多个中国品牌的汽车在销售。与2022年相比增至2倍。标普全球表示“2024年将进一步增加,与日本和韩国企业展开竞争”。
中国企业此前一直致力于扩大在欧洲和东南亚的销售。中国行业团体透露,2023年中国的EV和插电式混合动力车的出口目的地的40%是欧洲。但是随着中国EV的存在感提高,欧洲等地的警惕感也在加强。
作为欧盟(EU)执行机构的欧盟委员会6月中旬宣布,将对进口中国制造的EV征收最高38.1%的额外关税,从7月4日开始实施。欧盟委员会认为,中国EV从政府获得补贴,在欧洲区域内不正当地阻碍了竞争。
在有观点担心欧盟委员会的决定会对中国EV的销售动向产生影响的背景下,中东和非洲市场的重要性进一步提高。哪吒汽车的海外战略是深耕东盟、抢滩南美,开发中东和非洲。
比亚迪也针对沙特阿拉伯市场组建了100人规模的团队,将致力于增设专卖店和构筑销售网。
对于EV的普及,确保电力和充电设施是不可或缺的,但在非洲,建设工作还在进行之中。希望通过EV开拓需求的中国企业有必要从完善充电基础设施、充实售后服务等长远的角度着手拓展业务。
自上周美国6月CPI数据“疲软”以来,“降息交易”再度显现,交易员首次100%定价了美联储9月降息。同时,美国前总统特朗普遭遇枪击事件后,“特朗普交易”提前启动。市场围绕“美国大选”和“降息”的两大主线日渐升温。
隔夜美股,代表小盘股的罗素2000指数与代表大盘科技股的纳斯达克100指数走势持续分化。其中,罗素2000小盘股收涨3.50%,最近四个交易日大涨超10%,纳斯达克100指数基本收平,最近四个交易日微跌0.7%。
拉长时间周期看,大小盘股最近4个交易日走势的逆转,为自互联网泡沫破灭以来,小盘股走势相对于大盘科技股走势出现的最大转折。
分析师普遍认为,降息有利于小盘股的弹性,而“特朗普交易”则有利于传统行业(比如石油、天然气等传统化石能源行业),结果就是资金持续在罗素小盘和道指上交易,卖出大型科技股,出现板块轮动效应。
华泰证券张继强团队认为,美股小盘可能受益于“降息交易”和“特朗普交易” 共振。“降息交易”下,美股小盘、区域银行和生物科技等利率敏感和落后品种可能弹性较大。
华泰证券强调,当“特朗普交易”和“降息交易”同时走强时,市场可能会出现更加复杂的局面:若两者之间出现“强共振”,比特币和黄金等资产可能会受到青睐,美债收益率曲线也会变得更加陡峭。
上周美国通胀数据超预期回落,叠加鲍威尔等美联储官员的鸽派表态,市场对美联储降息的预期重新升温。
芝商所的美联储观察工具显示,交易员首次100%定价了美联储9月降息:预计将联邦基金利率目标区间降至5.0%-5.25%(降息25个基点)的概率为93.3%,降息至4.75%-5%(7月和9月会议累计降息50个基点)的概率为6.7%。
从美联储此前降息的方式看,其降息可分为两种模式,一种因经济衰退而被迫降息,也被称为“纾困式降息”,另一种则为美联储为应对潜在的衰退风险而主动采取的“预防式降息”。
在过去的六轮货币政策周期中,美联储4次是预防式降息,2次是纾困式降息。一般来说,衰退式降息累计降息幅度大,持续时间长,而预防式降息的幅度小,累计次数少。
具体来看,美联储分别在1984年9月、1989年6月、1995年7月和2019年8月进行了预防式首轮降息,降息的主要背景是通胀比较稳定,失业率也处于阶段性低位,但存在潜在的经济衰退风险。
美联储在2001年1月和2007年9月进行了纾困式降息,尽管当时经济尚未陷入衰退,但美国金融风险已充分暴露,经济衰退风险也迫在眉睫,因此美联储采取的策略被归于“纾困式降息”。
考虑到当前美国经济和金融市场的温度,分析师普遍认为,本轮美联储开启降息周期可以被认为是“预防式降息”,降息可能幅度不大,持续时间不长。
从下图可以看出,根据降息原因的不同,美股的走势也出现了分化,从1984年、1989年和2019年降息后的美股走势看,“预防式降息”对美股有一定的提振,这主要是因为美国经济强劲,企业盈利能力仍强,外加美联储降息降低了企业融资成本和金融市场的风险溢价,美股存在上行动能。
与“纾困式降息”相比,美联储“预防式降息”对美元指数的利空影响相对有限,美联储在1984年9月和1995年7月采取“预防式降息”后,美元指数仍然维持相对强劲;无论美联储是“预防式降息”还是“纾困式降息”,通常都会带动美债长期利率下行。
华泰证券认为,若当“特朗普交易”和“降息交易”出现“强共振”,比特币和黄金等资产可能会受到青睐,美债收益率曲线也会变得更加陡峭。
在降息交易下,对利率较为敏感的资产或率先上涨,包括美债、黄金、美股小盘、区域银行结和生物科技等板块或弹性较大。
“特朗普2.0”政策主张或导致美国通胀预期抬升,美债曲线陡峭化;扩张性政策组合利好传统能源、基础设施、金融和地产行业。
我们获悉,在美国国债期货和期权市场上,交易员纷纷押注美联储将更早、更大幅度地降息。既然所谓的特朗普交易已经开始,交易员们便将注意力转移到美联储的政策举措上。周一,与担保隔夜融资利率(SOFR)相关的期权被新的押注所主导,押注目标要么是9月大幅降息,要么是将于本月晚些时候开始宽松周期。
鸽派交易正在整个衍生品市场流行起来,SOFR期权和联邦基金期货的交易员越来越多地为全球最大经济体的低借贷成本做准备。
本月,掉期市场已经开始反映出将今年9月开启两次降息,每次0.25个基点,年底前第三次降息的可能性约为50%。
自上周中期以来,联邦基金期货市场的未平仓合约(即交易员持有的新仓头寸数量)在10月合约上大幅飙升。自上周三以来,未平仓合约已增加约70,500份,相当于每增加一个基点,风险约增加300万美元。
高盛经济学家周一表示,他们认为美联储最早将在7月份的会议上降息是“有充分理由的”。美联储的这种转变将进一步推动特朗普交易,为收益率曲线较短端的持续下滑奠定基础。
周一早盘还出现了大规模的大宗买盘,建立了10月的新多头头寸。这些押注将受益于7月和9月降息25个基点,或9月会议降息50个基点。许多此类合约的交易都是匿名的,因此很难确定这些押注背后的公司。
这种情绪也蔓延到了现金市场。摩根大通周二公布的最新调查显示,直接多头头寸升至1月份以来的最高水平。
以下是利率市场最新仓位指标的概述:
在截至7月15日的一周内,摩根大通客户将直接多头头寸扩大了2个百分点,达到1月29日以来的最高水平。所有客户的净多头头寸目前处于约三周以来的最高水平。
为对冲曲线长端风险而支付的溢价仍偏向于看跌期权而非看涨,而曲线前端和腹部的期权溢价则接近中性。这种偏差表明,交易员通过债券期权,而不是上涨,支付更高的价格以对冲抛售。近期的美国国债流动包括对多波动性结构的部分需求,包括周五交易的300万美元9月勒式期权头寸。
根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据,在7月9日前一周,对冲基金和资产管理公司的期货仓位变化喜忧参半,且相对平静。本周仓位变动最大的是超10年期美债期货,资产管理公司出清多头,对冲基金回补空头。
过去一周,许多SOFR 2024年12月看涨期权的仓位飙升,交易活动包括买入SOFR Dec24 95.25/95.50看涨价差和SOFR Dec24 95.25/95.375/95.50看涨价差。过去一周其他受欢迎的交易包括买入SOFR Dec24 95.00/95.1875/95.375看涨价差等。
在2025年3月到期的SOFR期权中,由于通过9月24日的看涨和看跌期权增加了大量头寸,94.875行权价仍然是最大的未平仓量。
最近的交易流包括买入SFRU4 94.75/94.875/95.00看涨期权。95.50的未平仓合约本周大幅上升,此前投资者通过各种SOFR 12月24日看涨期权结构瞄准了大量上行空间。该期限期权的重点行权价包括95.25、95.1875和95.50。
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