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由于目前市场也已预期欧洲央行年底前降息两次,而美联储降息两次预期未有确立,美联储和市场预期落差较大或持续导致美元向下,欧元短线回落后仍有上涨可能。
我们获悉,前达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)表示,鉴于近期通胀方面的进展,美联储可能会在9月降息,但此举不太可能标志着全面降息周期的开始。
2021年10月离开达拉斯联储、现任高盛副董事长的卡普兰周四表示:“9月降息的路径非常清晰。我认为美联储很有可能在12月再降息一次。”“但这并不意味着美联储将启动降息周期,因为财政赤字高企、能源价格居高不下。美联储将逐次会议做出决定。”
在卡普兰发表上述言论之际,以美联储主席鲍威尔为首的多位美联储官员在近期指出,美联储在将通胀降至2%的目标方面取得了一些进展,不过他们对降息的时机一直含糊其辞。
鲍威尔在周一的讲话中表示,第二季度的经济数据使政策制定者更加确信通胀正朝着美联储2%的目标下降,这可能为近期的降息铺平道路。鲍威尔强调了最近的三次通胀数据,但他明确表示,他并不打算就降息的具体时间传达任何信息。
鲍威尔还进一步强调了对劳动力市场潜在风险的关注,同时继续关注控制价格。他表示:“我们在第一季度没有获得额外的信心,但第二季度的三次数据,包括上周的那次,确实增加了一些信心。现在通胀已经下降,劳动力市场确实也有所冷却,两个任务的平衡状况要好得多。”
美联储三号人物、任期内具有货币政策永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯周三表示,近几个月的通胀数据令人感到鼓舞,但他希望在未来几个月看到更多暗示通胀将顺利降至2%的经济证据,以获得降低借贷成本所需要的信心。
被视为下任美联储主席热门人选的美联储理事沃勒周三暗示,只要通胀和就业方面没有出现重大意外,美联储很快就会降息。他指出,美国经济正在更加接近让美联储可以降息的状态,同时希望看到“更多证据表明”通胀正处于持续下降的正轨。沃勒的这番言论尤其值得注意,因为他是今年较为鹰派的FOMC成员之一,同样是在担心通胀比预期更持久的情况下主张收紧货币政策的FOMC成员。
几位政策制定者的发言表明,联邦公开市场委员会(FOMC)在本月晚些时候的政策会议上不太可能降息,在9月降息的可能性更大。有“美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos表示,威廉姆斯和沃勒的表态表明降息时机将近,但不太可能在两周后的会议上采取行动,如果通胀放缓趋势持续,美联储将在9月会议上降息。
具体来说,Nick Timiraos认为,威廉姆斯暗示了美联储接近降息但尚未准备好降息,即使有一两名官员支持,美联储也不太可能在7月降息;相反如果经济不出意外,美联储可能会考虑在9月降息。
对于沃勒的讲话,Nick Timiraos认为,这意味着沃勒认为降息时机将近,美联储将在通胀数据再好一两个月后降低利率,这将排除7月份降息的可能性,但保留9月份降息在议程上。
与政策制定者对过早行动持谨慎态度不同的是,越来越多的华尔街经济学家警告称,在将基准利率提高至20年来最高水平之后,美联储在扭转政策方面等待的时间太长了。过去三个月公布的温和的通胀数据、以及美国经济增长放缓和失业率上升正导致人们呼吁美联储在两周后即将召开的政策会议上降息。
在过去一周半的时间里,随着两份关键的月度就业和通胀报告的发布,要求美联储在7月降息的呼声有所升温。虽然美国失业率仍保持在4.1%的相对较低水平,但过去三个月每个月都在小幅上升,而2023年初时失业率处于3.4%的低点,这引发了人们对经济衰退风险的担忧。
与此同时,在经历了第一季度的意外上升之后,通胀在第二季度保持温和。所谓的核心消费者价格指数(CPI)在6月仅环比上涨0.1%,这是自2021年8月以来最小的环比涨幅;租金上涨尤其显示出人们期待已久的放缓,且这一趋势预计将持续下去。
因此,高盛首席经济学家Jan Hatzius、剑桥大学皇后学院院长Mohamed El-Erian、Renaissance Macro Research经济研究主管Neil Dutta等多位知名人士指出,美联储等待降息的风险正在增加。
Jan Hatzius认为,美联储有坚实的理由最早在7月会议上降息。他指出,最新的失业和通胀数据表明,美联储的货币政策规则要求联邦基金利率在4%,而当前目标区间在5.25%-5.5%,由此预计调整性降息将很快开始。
Jan Hatzius还表示,在7月采取行动的理由包括:如果出现暂时性的回升,月度通胀的波动性可能会使9月降息难以解释;以及 “避免在总统大选最后两个月启动降息的不可否认的(尽管从未得到承认的)动机”。他表示:“这并不意味着委员会不能在9月降息,但它确实意味着7月会更受青睐。”他还补充称:“如果降息的理由很明确,为什么还要再等七周才付诸实践呢?”
Mohamed El-Erian则在6月底指出,美联储青睐的通胀指标出现疲软,凸显出经济放缓正在放大央行政策失误的风险。他表示:“经济放缓的速度超过了大多数经济学家的预期,也超过了美联储的预期。经济正在放缓,几乎没有缓冲。”“一个具有前瞻性的美联储肯定会对7月份降息的可能性持开放态度。相反,(目前的)美联储仍然过度依赖数据,需要相当多的历史数据才能使之改变。”
在Neil Dutta看来,美联储年内将三次降息的前景已经开始进入视野。Neil Dutta指出,“这一切都是关于风险管理”。他表示,失业率正在缓慢上升,也许是过去三个月每个月上升约0.1个百分点;通胀正在下降,而且可能会继续下降,但无论是企业还是个人的破产正在增加。他补充称,美联储并没有什么理由等到完全确定之后再采取行动,通胀正在下滑、股市的涨幅越来越多地是由少数股票的涨幅推动的,因此,“为什么不提前解决问题呢?”
摩根士丹利日前发布研报称,目前的货币政策看起来在实际利率方面大约只有1980年代沃尔克时期紧缩程度的一半,但通胀率只有1980年代的三分之一(当时约为9%,现在约为3%)。仅此一点,就应该让投资者对美联储过于紧缩的货币政策感到担忧。
大摩在研报中指出,由于最近的数据证明美国核心个人消费支出(PCE)通胀率保持在2%或更低水平,支持更高均衡通胀的观点已经销声匿迹,而残留的季节性因素和疲软的劳动力市场带来的通胀下行风险依然存在,投资者可能很快将会讨论通胀低于目标水平的情况会是怎样。
大摩预计,未来一年美联储会有七次降息,这高于市场普遍预期的五次。不过,大摩也指出,随着美国大选临近,市场可能会考虑在特朗普领导下共和党全面胜利情况下通胀上升的可能性。
总的来说,经济学家认为美联储需要在7月放松货币政策的理由基于这样一种观点,即利率调整需要时间——可能是一年或更长时间——才能对经济产生影响,因此政策制定者需要先发制人,以避免经济下滑。
由传统的美国大盘股构成的道琼斯工业平均指数大幅上涨,7月16日创出1年零8个月以来的最大涨幅。呈现出迅速挽回与高科技股影响较大的股指相比涨幅落后的趋势。美国经济软着陆的可能性加大,资金还在流向低估值股票。
道琼斯工业平均指数16日上涨1.8%,远高于美国标准普尔500指数(上涨0.6%)。道琼斯指数的涨幅(742点)创出2022年11月以来的最大涨幅。
买入的驱动力是坚挺的美国消费。同一天公布的6月美国零售销售额环比持平,高于预测下降0.3%的市场预期。
亚特兰大联邦储备银行根据经济指标预测国内生产总值(GDP)的“GDPNow”4~6月份的实际增长率为环比年化增长2.5%,比截至10日的2.0%有所上调。
在对利率居高不下和经济恶化感到强烈不安的市场,资金很容易涌向具有稳定赚钱能力的大型科技企业。
随着11日公布的6月份美国消费者物价指数(CPI)显示通货膨胀趋缓,消费也表现出坚挺的势头,市场对美国经济软着陆的信心加强,重新考虑科技股以外股票的趋势正在出现。
道琼斯指数较10日收盘上涨3%,远高于同一时期标准普尔500指数的涨幅(1%)。由高度依赖美国国内需求的中小盘股构成的罗素2000指数也暴涨10%。纳斯达克100指数则下跌1%。
道琼斯指数的快速上涨还是截至7月中旬出现历史性的涨幅落后的报复性反弹。与2023年底相比的涨幅截至10日仅为5.5%,比标准普尔500指数落后12.7个百分点。这是自标准普尔500指数以现在的500只股票计算的1957年以来的最大年度涨跌幅差。
在6月11日~25日的10个交易日里,道琼斯指数和标普500指数发生逆转的交易日达到7个,呈现1992年以来最不寻常的情况。
造成这一差距的是被称为“美股七巨头(Magnificent Seven)”的美国7家大型科技股票是否被纳入。道琼斯指数中并不包含七巨头中2024年股价翻一番的英伟达、Alp1habet、特斯拉和Meta Platforms(META) 。亚马逊也是2月份才被纳入。
道琼斯指数此前被体育用品巨头耐克和快餐企业麦当劳等与消费概念股、以及被视为周期性股票的工程机械卡特彼勒等股票的疲软所拖累。
市场对资金向七巨头集中也已提高了警惕。美国银行(BofA)实施的机构投资者调查显示,7月份超过70%的受访者回答称“买入持有七巨头是最拥挤的交易”。出售已经获利的七巨头等、将资金转向涨幅落后股票的动向正在加强。
美国银行对过去美国开始降息前后的美国股市动向进行分析,结果显示,PBR(市净率)相对较低的价值(低估)股走势在降息的6个月之内好于PBR偏高的成长股。按总市值来看的小盘股在12个月内超过大盘股。经验法则也在推动投资者的买入。
Pictet Japan的策略师田中纯平认为:“另一个预期是如果倡导减税的特朗普在美国大选中当选,对于高度依赖美国内需的罗素2000指数的成分股将成为东风。板块轮动可能会持续数月”。
田中同时指出,由于企业财报,对生成式AI(人工智能)的期待有可能再次提高。警告称“存在资金再次流入七巨头的概率,因此绝不能追高”。
进入7月,气候虽炎热,但远比不上投资者对跨境ETF的热情。两只刚刚上市的沙特ETF连续两日涨停,溢价率均超过15%,是目前ETF市场上最“贵”的QDII基金。
由于溢价过高,今日(7月17日)盘后,华泰柏瑞紧急发布风险提示公告。截至今日收盘,华泰柏瑞沙特ETF(520830)和南方沙特ETF(159329)的收盘价为1.186元和1.187元,分别溢价15.71%和15.61%。根据同花顺的统计,目前128只跨境ETF中,有94只出现溢价。
近两年,资金出海淘金愿望强烈。本周二(7月16日)跨境ETF“上新”,2只投资沙特市场的ETF登录A股市场,首日就赢得“满堂彩”。7月16日,华泰柏瑞沙特ETF和南方沙特ETF双双高开,早盘南方沙特ETF一度涨超9%,华泰柏瑞沙特ETF的涨幅也达到7.24%,到午间收盘有所回落。但午后开盘,两只沙特ETF持续放量走高。到下午1点左右,相继涨停。
截至周二收盘,华泰柏瑞沙特ETF报收1.078元,南方沙特ETF报收1.079元,两只沙特ETF全部出现溢价。当日存在一定的热钱操作迹象,由于跨境ETF支持T+0日内交易,即当日买入的证券当天即可卖出,两只沙特ETF上市首日的换手率都非常高。截至收盘,华泰柏瑞沙特ETF换手率达307.63%,南方沙特ETF换手率更是高达399.32%。
周三开盘之后,资金继续涌入,10点前还出现了小幅震荡,但是到了10点之后,两只沙特ETF再度双双封死涨停。 不过相比周二,今日两只ETF的成交量大幅萎缩,呈现降温态势,其中华泰柏瑞沙特ETF全日成交额15.1亿元,前一日是20.58亿元;南方沙特ETF的成交额为7.38亿元,前一日是28.38亿。
据国海证券分析师李杨介绍,这两只沙特ETF,是境内首批,6月14日获批,产品采用沪深港互挂投资方式,通过投资南方东英沙特阿拉伯ETF实现对富时沙特阿拉伯指数的紧密追踪,为境内投资者率先打开了通往沙特资本市场的大门。
止于至善基金经理何理分析,沙特ETF连续两天涨停,主要因为这两只ETF具备稀缺性,是目前从内地投资沙特的唯一渠道,买这两只基金,相当于通过QDII通道买港股的南方东英沙特阿拉伯ETF。从基本面角度看,沙特“2030年愿景”中提出的从石油经济向多元化经济结构的转型吸引了投资者关注,沙特希望到2030年,非石油出口或非石油GDP占比能提高到50%,私营部门对GDP的占比提高到60%到70%,沙特的经济体将涵盖更多的行业和产业。从成长性角度看,沙特是一个高成长、高盈利能力、低杠杆风险的经济体,沙特GDP复合年化增长率超8%,人口结构好,30岁以下人口占比超六成,同时沙特指数目前21倍PE对于10%的ROE来讲估值并不高,也是投资人看好其未来发展空间的积极因素。
据公开资料,两只沙特ETF均是追踪富时沙特阿拉伯指数,该指数涵盖了超50家沙特大中型上市公司,市场普遍认为该指数就相当于沙特版的“沪深300”。
截至目前,富时沙特阿拉伯指数的前五大权重股分别是沙特最大的银行拉赫杰银行(18.44%)、沙特国家银行(8.08%)、沙特阿美(7.34%)、沙特新能源巨头Acwa Power(4.51%)和阿林玛银行(4.13%)。成分股中,银行板块权重最大。截至7月11日,金融(39.85%)、原材料(17.10%)、能源(11.79%)、通讯服务(8.72%)、公共事业(7.535)为富时沙特指数的前五大权重行业。
长期以来,石油都是沙特最大的支柱产业,这充分反映在沙特股市中——仅仅是国家石油公司沙特阿美的市值,就占到沙特股市的近三分之二。
不过,周二上市的两只ETF基金,“含油量”就没那么明显。南方东英量化投资部主管王毅在6月接受采访时表示,虽然沙特阿美是全球最大的石油公司,但其大部分股权由沙特政府或其关联方持有,自由流通股比例较低,而且石油价格波动较大,也会增加投资组合的回撤风险。
王毅表示,相较之下,沙特银行的安全性和资本充足率都较高。伊斯兰金融体系下,银行不能收取或支付利息。沙特金融机构可以以相对低廉的价格获得存款,并以更有竞争力的利率提供贷款。
目前,沙特拥有中东和北非最大的资本市场,按市值计算,沙特交易所已经成为全球前十的资本市场。2023年,沙特Tadawul全股指数(TASI)全年上涨超11%,是MSCI基准回报率的2倍多。
两只沙特ETF受热捧,只是投资人对跨境投资热情的冰山一角。近两年,一些海外市场的赚钱效应表现明显。今年上半年QDII整体平均收益率达5.33%,当中,景顺长城纳指科技ETF(QDII)以近60%的涨幅领跑,该ETF溢价率曾在6月超过20%创下历史新高。年初火爆的华夏日经225ETF(QDII)今年以来上涨近17%,上周的溢价率一度超过10%。而今年年初,美国50ETF的溢价率一度更是达到惊人的46%。
虽然基金公司多次提示风险,但仍难阻投资热情。比如,华泰柏瑞基金公司就在17日盘后公告称:“今日,本公司旗下华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯交易型开放式指数证券投资基金(QDII)(扩位证券简称:沙特 ETF,交易代码:520830)二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值,出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险,投资者如果盲目投资,可能遭受重大损失。”
而今年年初日经ETF的溢价,公司连续发布八次溢价风险提示,甚至启动临时停牌,但是仍难阻资金的涌入。
“一是国内投资者越来越注重全球化投资布局,因此通过A股直接投资美股、日股,甚至德股、法股等行情的ETF备受投资者青睐;另一方面,跨境ETF可以T+0交易,而且ETF税费和佣金都很低,叠加缺乏套利机制,为做价差提供了空间。多重因素的叠加,导致了海外ETF的大幅溢价。伴随着海外ETF溢价率的持续走高,建议投资者理性应对海外ETF的大涨,切勿盲目追涨。”排排网财富理财师荣浩在接受记者采访时表示。
除了上述因素之外,挂钩境外ETF溢价过高的根本因素还是在于QDII基金的外汇限制。据悉,跨境ETF投资国外资产需要使用外汇额度,如果基金公司的额度使用完毕,就只能先暂停申购。这个阶段的投资者若想在场外入手基金,只能等基金公司获批新的额度或者产品净赎回释放出额度。这也导致一级市场买不到该产品的投资人,只能借道ETF“入局”。
尽管今年5月,中国外汇局时隔十月以来首次上调QDII额度,但相比投资热情来说,额度仍然难以满足。
截至7月17日,128只跨境ETF中有94只存在溢价,占比达到73.4%,其中10只溢价率超过5%。同时,年内已有30余只产品累计发布了超400次风险溢价提示公告。
华宝证券分析师张青认为,历史上来看,ETF的溢价率基本不会长时间维持在高位。2020年以来,国内的上市ETF总共出现了47次溢价率冲破15%的情况,而其维持在15%以上的天数均值仅为1.7天。也就是说平均不超过2天,高溢价率就会向下收敛。对于目前仍想投资海外市场的投资者来说,可选择溢价率处于合理区间的ETF进行配置,暂时避开高溢价率的品种。
由于资金涌入,不少QDII不得不“闭门限客”。7月15日,华宝基金发布公告称,为保护基金份额持有人利益,华宝纳斯达克精选基金于2024年7月16日(周二)起暂停大额申购,单日单个帐户累积申购金额上限设置为2万元。截至17日,全市场已近200只QDII基金宣布限购。
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