策略观点：市场期待政策转向促消费

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摘要:

中国经济走弱，通缩压力仍存，下半年宏观政策或延续温和放松。与此同时，美国经济、通胀与就业延续放缓，我们认为美联储或在9月开始降息。

科技：

乐观，近期全球科技板块有所回调，主要受到市场对全球经济放缓担忧、日元升值冲击、海外科技龙头业绩好坏参半以及 GB200 新品延期所导致。基本面上，消费终端稳定复苏，AI 算力需求持续提升，部分工业类需求见底，汽车相关需求偏弱。

展望后期，我们认为目前科技板块已具备较好的配置机会，持续看好 AI 算力需求高增和端侧 AI 创新成长，手机/PC 需求复苏以及产业链业绩持续改善。手机产业链展望稳定复苏，苹果链将显著受益于 iPhone/iPad 下半年 AI 升级周期；PC/服务器品牌和代工厂商业绩向好，和指引通用服务器/PC 市场恢复增长，AI 服务器订单需求维持强劲，下半年全球产业链有望呈现全面增长。

半导体：

谨慎乐观。近期行业热点：7月中下旬开始，海外半导体公司进入业绩期。因降息预期、美国大选、潜在更大范围禁令等事件的影响下，海外半导体板块进入回调。8月伊始，中国半导体公司也将陆续公布半年报，考虑到一些业绩变动较大的公司已经发布了业绩预告，相信市场将会更加关注未来行业需求的展望和对业绩预期层面的评价。

（1）AI：资本开支继续增长，产业链持续受益。AI 板块于近期回调，但几大云厂商对 AI 资本开支的展望依旧非常正面。上个季度，谷歌、微软、亚马逊和 META的资本开支同比增长 57.1%，延续了此前的高增长态势（一季度：30.4%），并给出了积极的展望。虽然目前还缺少快速变现的渠道，但各家公司都重申了会继续加大对 AI 相关基础设施的投资。我们持续看好该板块的发展，尤其看好存储市场、光通讯以及在网络连接市场的需求增长。

互联网：

回顾7月，尽管美元流动性预期持续缓和，市场关注重点阶段性的集中在分子端而非分母端，对于基本面边际弱化的担忧拖累行业股价表现，风险偏好边际下行的情况下关注点重回核心业务具备竞争优势及稳定现金流、且有意愿维持较高股东回报水平的公司。地产风险化解支撑下的长周期消费复苏或仍是板块估值中枢中长期提升的主要驱动因素，短期促消费举措的出台及实际实施效果或是带来市场情绪催化的关注重点。

展望8月，仅给出好于预期的2Q业绩表现或不足够拉动板块投资情绪显著回暖，好于预期的3Q展望、股东回报举措的进一步强化、及事件性的催化因素带来的利好或是驱动个股股价回升的主要支撑，建议关注：（1）基本面处于向好趋势、且有望受益于入通引入增量投资人的公司；（2）受益于新游发布且公司股东回报水平处于行业前列的公司；（3）核心主业竞争格局稳固、基本面表现稳定、且有意愿提升股东回报的公司。

软件及 IT 服务：

中美软件板块表现持续分化，企业数字化支出周期错配或为基本面表现分化的主要原因。对于中国软件板块而言，整体企业IT支出温和恢复。在宏观不确定性仍存的情况下，行业头部企业国产替代及降本增效的需求是支撑软件公司具备韧性业绩表现的主要推动力。在营收增长面临短期逆风的情况下，人员成本控制、注重盈利能力提升及现金流改善或仍是软件及IT服务板块公司在短期的重要主题。中国市场中云化转型领先的龙头公司有望持续取得规模效应，利润率改善速度有望领先同行。美国软件行业中，降息预期交易持续助推近期板块估值抬升，在估值或已较为充分反映市场乐观情绪的情况下，基本面能否维持超预期的表现或为估值波动中枢的关键支撑因素，中长期仍关注利润率扩张节奏及 AI 带来的增量营收变现前景。

医药：

三中全会及国常会再次部署推进大规模设备更新。我们预期超长期特别国债将为医疗设备更新提供主要的补贴资金来源。截至7月24日，今年已经累计发行4,180 亿元超长期特别国债。7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，期待政策细节公布。医疗反腐已进行一年，我们预期随着行业监管常态化，医药行业的盈利有望从2H24开始逐步修复。此外，海外降息预期或将推动高弹性的创新药/器械板块估值反弹。我们继续看好龙头医疗设备、龙头创新药（包含制药/Biotech）、业绩扎实且估值吸引的消费医疗企业。

食品饮料、美妆护肤、旅游零售：

8月3日国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，其中提及统筹扩大内需，挖掘餐饮住宿等基础性消费潜力，激发文化娱乐、旅游等改善型消费活力等内容。我们认为《意见》将有序推动整体消费回暖。

食品饮料：作为扩内需的重要相关赛道，积极政策有望对估值提供一定支撑。白酒方面，短期仍面临需求压力和高基数压力，下半年中秋、国庆旺季表现将为全年表现定调；啤酒进入旺季及体育赛事叠加低基数，销量有望逐步改善，同时提价和结构升级趋势持续，盈利能力将保持稳健; 软饮方面，高温天气和出行需求为销量提供支撑，部分水企短期价格战现象可能对降本增效带来的利润率提升有所侵蚀。

美妆护肤：根据三方统计数据，7 月国货品牌 GMV 增速表现持续优于海外品牌。我们认为在政策支持扩内需及消费降级背景下，“性价比”仍为市场在中短期内的核心驱动力，国货替代效应将继续扩大，国货品牌龙头在存量市场内的市场份额有望进一步提升。

旅游零售：7月 31日移民局发布港澳地区外国旅游团入境海南144小时免签政策，这将带动海南出入境客流恢复并提振离岛免税需求。3季度进入旅游旺季，口岸免税将受益于国际客流提升，同时消费税改革有望凸显免税渠道性价比优势，中国中免业务有望维持稳健。我们持续推荐短期盈利确定性较高的公司。

可选消费：

维持中性。整体来说，6月的消费环境已经很差，但7月的表现比6月更差，不单单是同店销售仍在下跌。考虑到折扣增加和负经营杠杆，毛利率和经营利润率同样面临压力。分行业来说，餐饮、体育用品、家电和服装的表现均低于预期。唯一符合预期的是旅游-酒店，但只是因为此前预期已经十分悲观。根据各种前瞻性的指标，从就业情况、储蓄意欲和消费习惯来看，我们对3季度和下半年展望越发感到担忧。目前只有寄望国家的刺激政策能尽快和有效落地。目前来说，我们比较推荐家电行业和东南亚布局较多的公司。中长线仍然看好高股息的标的，但短线可能被减息环境影响。另外，从中长线布局来说，因为估值仍然偏低，建议可以收集竞争力较高的公司。

汽车：

我们预计7月整体新能源乘用车零售销量有望环比增长1%至约84万辆，或为四年来首次在7月实现环比正增长，新能源市占率有望进一步提升至 48%。展望8-9 月份，考虑到整体乘用车零售销量仍面临同比下滑的压力，我们认为新能源乘用车的增长主要依赖于市场份额的提升。8月中下旬将进入汽车股集中的业绩公布期，我们预计头部整车厂有望报出好于预期的二季度业绩。

房地产和物管：

乐观。我们看到 730 政治局会议对房地产行业的指示依然是：（1）强调消化存量和优化增量相结合，（2）积极支持收购存量商品房用作保障性住房，（3）以及做好保交楼工作。我们看到保交楼方面迎来重要进展：南京某停工两年住宅项目向购房者退回首付款，这主要受益于对预售监管资金的严格管理，以及法律层面对保护购房者权益的进一步明确。我们认为该举措有望为烂尾项目提供借鉴，推动更多烂尾项目的妥善处置。

高频数据显示，新房销售从6 月份的峰值有所回落，但二手房市场依然稳健。7月月初至今，30城新房日均成交较6月日均降 27%，17城二手房升3%。年初至今来看，30城新房同比降幅由6月底的-37%缩窄至-35%，17城二手房跌幅较6月底的-8%收窄至-4%。我们对一线城市成交观察显示，在第30周（7月22-28 日），深圳、广州的新房和二手房的销售均表现疲软；北京和上海仅在二手房市场上显示出较强的韧性。我们的领先指标预示着8月份的销售额下降幅度可能会收窄。

短期来看，开发商中期业绩较弱可能会加剧行业调整压力，我们认为短期板块波动将持续。长期来看，鉴于政策前景温和、实施力度增强，土地拍卖和房产销售对板块的负面效应有限，我们认为板块中长期将维持修复态势。

保险：

监管引导负债端成本进一步压降；预计三季度财险承保综合成本率小幅上行。8月2日金融监管总局向行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，自9月1日起，进一步下调新备案的传统险产品预定利率至2.5%（原：3.0%）；自10月1日起，下调新备案的分红险产品预定利率上限至2.0%（原：2.5%）和新备案的万能险产品最低保证利率至1.5%（原：2.0%），超过相关上限的保险产品被要求下架停售。我们认为这是监管引导行业降低负债成本，防范利差损的必经之举。

此外，《通知》引导建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，参考5 年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年定期存款基准利率和10年期国债到期收益率等长期利率，确定预定利率基准值，当达到触发条件后保险公司应及时调整产品定价。7月央行下调1 年期/5 年期LPR 利率各10个基点至3.35%和3.85%，随后国有大型银行下调5 年期存款挂牌利率20个基点至1.80%；截至7月末，中国10 年期国债利率为2.14%，较月初下降7.0个基点。基于此，我们认为此次监管引导险企降低负债端成本并建立起与市场利率挂钩的动态调整机制，有助于保险公司未来在产品策略上能更加灵活地应对利率风险，避免监管政策滞后性及“一刀切”等对销售带来的不当影响。

随着上市险企中期业绩在8月底陆续披露，我们认为较年初预期更优的新单保费和新业务价值增长有望成为板块短期内股价的上行催化。上半年权益投资回暖带动险企投资收益上行，利好归母净利润及EPS 提升。展望下半年，我们认为三季度预定利率调整对全年新单保费的波动影响有限，短期冲量效应亦有望较去年放缓。随着头部险企代理人改革纵深推进带动代理人产能的大幅提升，未来行业新业务价值的增长将更多以“价升”换“量增”。我们看好寿险标的增长的弹性逻辑。考虑到二、三季度暴雨洪水等自然灾害频发的因素，我们预计上半年财险赔付率小幅上行，但对承保综合成本率的影响有限，主要因费用率的压降仍有空间。上半年行业车险保费同比+2.7%，6 月单月车险保费增速仅为 1.8%，大幅低于年初预期（5%），财险老三家的车险保费收入同比增速均不及 3.0%，反映行业整体受新车销量下滑的影响较为显著，我们对财险公司三季度股价表现较为谨慎。

资本品：

看好。重卡: 国家发改委和财政部于 7 月 25 日发布关于加大对设备更新和消费品以旧换新支持措施的通知，提出统筹约 3,000 亿元人民币超长期特别国债资金以支持设备更新和以旧换新。《通知》特别提及增加对国三货车和农业机械的补贴。

此外，交通部和财政部于 7 月 31 日发布更多关于老旧货车报废更新的补贴标准。我们估算目前的国三重卡存量约 50-60 万台, 密集的政策落地将有助拉动下半年更新需求。但我们相信 2025 年潜在的国四淘汰政策是更大的利好, 主要由于国四重卡的存量接近 300 万台。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Devin

经济

美国上周初请失业金人数降幅超过预期，平息了人们对劳动力市场正在恶化的担忧，并强化了逐步走软的趋势依然未变。

美国劳工部周四表示，截至8月3日当周，各州初请失业金人数减少了1.7万人，经季节性调整后为23.3万人，创下约11个月以来的最大降幅。接受路透调查的经济学家之前预测申请人数为24万。

这是在上周申请失业金人数意外激增后出现的可喜逆转，很可能反映了机动车工厂临时停产和飓风贝里尔的影响正在减弱。前一周的申请人数从之前报告的24.9万人小幅上调至25万人。

这也进一步证明，上周出炉的严重弱于预期的7月就业报告，可能部分原因是恶劣天气导致创纪录的工人不能去工作这一突发事件造成的。

报告发布后，美国股市上涨，而指标公债收益率回升至4%以上。美元指数也有所走强。

Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler说："关于经济即将衰退的说法似乎太离谱。"

利率期货合约投资者降低了对美联储9月将进行首次降息，幅度高达50个基点的押注，他们押注的降息50个基点的几率从数据发布前的70%降至58%。

自6月份以来，申请失业金人数基本呈上升趋势，部分原因是德克萨斯州飓风贝里尔造成汽车厂停产整修和生产中断。上周未经调整的申请人数减少了13,589人，降至20.3054万人。

上周五政府发布的月度非农就业报告显示，7月份就业增长明显放缓，失业率升至4.3%，这在当时给市场敲响了警钟，劳动力市场的恶化速度可能会要求美联储采取强有力的行动。

请领失业金报告显示，截至7月27日当周，反映雇佣情况的续请失业金人数增加了6,000人，经季节性调整后为187.5万人，继续保持上升趋势。这使得一些经济学家保持警惕。

"投资者必须小心，不要像最近对上一份就业报告那样，对一份报告解读过多，"LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach说。“如果数据从此迅速恶化，美联储可能会在9月份采取更果断的行动，将利率下调50个基点。”

批发库存上升

在高利率环境下苦苦挣扎的房地产市场在周四迎来了一些可喜的消息。抵押贷款融资机构房贷美的数据显示，本周，最受欢迎的美国30年期抵押贷款平均利率下降了26个基点，降至6.47%，为去年5月以来的最低水平。

与此同时，美国商务部周四报告称，6月份美国批发库存增加，为第二季度的经济增长做出贡献。6月批发库存确认为增长0.2%。5月增加了0.5%。

接受路透调查的经济学家此前预计，6月作为国内生产总值(GDP)重要组成部分的批发库存确认为增长0.2%。6月批发库存同比增长了0.1%。

第二季度经济增长率为2.8%，这是第一季度增速的两倍。民间库存投资在此前两个季度拖累GDP增长后，在第二季度为GDP增长贡献了0.82个百分点，抵消了贸易逆差扩大带来的0.72个百分点的拖累。

6月汽车批发库存增长0.8%。不包括汽车在内，批发库存增长0.1%。这部分将计入GDP计算。

批发销售在5月份上升0.3%后，6月份下降了0.6%。按照6月份的销售速度，批发商需要1.37个月才能清空库存，高于5月份的1.35个月。

文章来源：路透

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Cohen

经济

据中国地震台网正式测定，当地时间8日下午4时42分，日本九州岛附近海域发生7.1级地震，震源深度30千米。

日本气象厅随即发布海啸预警，宫崎县、高知县预计浪高达1米。地震发生后，为确认安全，东海道新干线及东海道新干线部分区间出现延误。

不过，在8日晚10点，当地新干线已恢复运营。同时，日本气象厅的海啸警报也随之解除。

这是今年1月1日日本能登半岛7.6级地震后发生的第二场震级较高的地震。

9日，日本气象厅最新消息显示，当天4时23分左右，宫崎县日向滩发生5.3级地震，最大震感为震度3，震源深度20公里。本次地震没有引发海啸的风险。

据日本媒体报道，地震已导致12人受伤，多栋房屋倒塌。

日本南海海槽巨大地震风险再评估

值得注意的是，地震区域内还有多座核电站。截至第一财经记者发稿时，日本原子能管理委员会表示，九州岛和四国岛的所有12座核反应堆都是安全的，周边地区辐射水平的监测数值没有发生变化。

目前，日本气象厅还发布警告称，震动强烈的地区可能更容易发生落石和山体滑坡，并敦促民众在未来一周内警惕余震。

据央视新闻援引日本气象厅8月8日消息，当天宫崎县附近海域发生地震后，相关专家举行了会议，对据预测未来有可能发生的“日本南海海槽巨大地震”进行了评估，认为“日本南海海槽巨大地震”预想震源区域及周边区域“发生大地震的可能性较平时提高”。

据悉，以日本东海地区以西的太平洋沿岸为震源的巨大地震迄今为止反复发生，最后一次是在20世纪40年代中期。

根据今年2月日本气象厅发布的评估数据，南海海槽在未来10年内发生特大地震的概率在30%左右，未来30年内的发生概率在70%到80%之间，未来50年内的发生概率为90%甚至更高。

半导体和旅游业重镇

地震发生后，中国驻福冈总领事馆也在第一时间发布消息，提醒宫崎、鹿儿岛等地区中国公民，切实提高自我保护意识，密切关注日本官方发布的地震提示、海啸预警和天气预报。

当前正值暑期旅游旺季，九州岛下属的熊本县、福冈县、宫崎县等多地都是包括中国游客在内的海外游客热衷的日本旅游目的地。

日本观光厅(JNTO)的数据显示，上半年的访日游客人数达到了1778万，也创下了以半年为跨度的最多纪录。如无意外，今年访日游客数势将突破2019年疫情前创下的年度纪录3190万人。

自6月底起，中日又恢复多条航线。其中，就在7月16日，中国东方航空正式恢复上海与鹿儿岛之间的定期航班，这是自疫情暴发以来时隔4年5个月的首次复航。

除了旅游业，九州岛也是日本半导体及相关产业的重要生产基地。福冈、大分、宫崎、佐贺、长崎、熊本以及鹿儿岛在内的7个县，总体GDP均约占日本整体10%，其中半导体产值占全国产值比重约五成。

据不完全统计，九州岛上有200多家半导体设备制造及设备零部件制造商。包括全球领先的半导体设备制造企业东电电子，全球第一、第二位的硅晶圆生产企业信越化学工业、日本胜高，在半导体用光致抗蚀剂方面拥有全球最大市场份额的东京应化工业，半导体封装材料市场占有率全球第二的日立化成工业，综合性半导体材料生产企业旭化成、住友化学、昭和电工、以及半导体超纯水设备生产企业东丽等。

九州经济贸易和工业局数据显示，从2021年4月到2024年6月，九州岛共有100个半导体相关投资项目，其中熊本县就有了52个项目。台积电在熊本县的1号和2号工厂就占总投资额的60%以上。此外，宫崎县也在近年吸引了不少半导体制造商。总部位于京都的半导体制造商罗姆计划在宫崎县建造一座新工厂，并将投资2892亿日元用于其主导的SiC（碳化硅）晶圆生产。

上述数据还显示，2023年，日本九州半导体产值年增24.0%至11533亿日元，连续第3年呈现增长，年产额为近16年来（ 2007年以来）首度突破1万亿日元大关，达到了10345亿日元。

近年来，半导体产业已成为日本政府发力的新目标。日本经济产业省此前要求从2024年4月开始的财政年度预算达到创纪录的2.46万亿日元，比上年增长45.7%。其中1230亿日元用于芯片相关计划，大部分资金将用于加强供应链，促进该国半导体行业发展。

日本经济产业省于今年6月修订的“半导体与数字产业战略”提出了最新目标，即到2030年日本国内半导体相关产业销售额将提高到15万亿日元，比2020年增长两倍以上。

文章来源：第一财经

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Devin

经济

接受记者采访的市场机构人士对于CPI年内保持温和上涨表现出信心，但对PPI同比年内能否由降转涨显得更加谨慎。

CPI环比涨幅处于近年同期较高水平

7月份，CPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%，同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。

CPI环比涨幅处于近年同期较高水平。国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，鲜菜、鸡蛋价格上涨，飞机票、旅游和宾馆住宿价格上涨分别占CPI总涨幅的四成和五成。

民生银行研究院研报认为，7月份食品价格涨幅略超预期，其中，受短期高温多雨天气影响供给的食品，包括鲜菜、鲜果和鸡蛋涨幅强于季节性，是主要的超预期因素。而猪肉价格周期性回升但基本符合前期产能推算的预期。

光大证券宏观分析师刘星辰对券商中国记者表示，飞机票、旅游和宾馆住宿价格的脉冲式上涨属于季节性表现，对比既往数据来看，7月服务价格环比表现并未超季节性。

受访市场机构也都分析，CPI同比涨幅扩大，也是与受高温多雨天气影响，导致市场供给下降，鲜菜、蛋类价格上涨有关。

猪肉价格有望对CPI走势形成支撑

7月，从同比看，猪肉价格上涨20.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点；环比上涨2.0%，表现平稳。

根据农业农村部公布数据，8月第一周，全国猪肉平均价格29.94元/公斤，比前一周上涨1.0%，同比上涨18.0%。福建、重庆、宁夏、内蒙古、海南等26个省份猪肉价格上涨，天津、山西、河南等3个省份猪肉价格下跌，上海价格持平。

民生银行研究院认为，中期看猪肉价格“上有顶，下有底”。当前规模性养猪企业在高负债下扩产意愿有限，而中小散户成本偏高竞争力不足，加上秋冬季需求回暖，猪肉价格不太可能出现明显回落。由于本轮产能去化周期长而幅度浅，在没有大的疫情冲击下，猪肉价格未来涨幅也将有限。

结合能源价格和服务业价格走势，预计CPI走势将继续低于政策目标。随着全球主要央行进入降息周期，未来中国货币政策仍有较大发力空间。

东方金诚研究发展部总监冯琳表示，下半年CPI同比会持续运行在1.0%以下的低位区间。这为宏观政策在稳增长方向持续发力提供了空间。

市场对PPI同比年内转正更趋谨慎

PPI通常被看作CPI的先行指标。7月份，PPI环比下降0.2%，同比下降0.8%，降幅均与上月相同，符合Wind统计的市场预期。

董莉娟表示，PPI表现是受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。具体来看，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、电气机械和器材制造业、农副食品加工业、计算机通信和其他电子设备制造业及汽车制造业等6个行业是影响PPI同比下降的主要因素。

民生银行研究院指出，当前中国工业企业依旧面临内需不足问题，导致下游价格下行压力要大于上游，主要体现在设备制造和耐用消费品领域。

展望下阶段，未来3个月去年低基数效应基本消失，叠加受主要发达国家衰退预期影响，全球商品价格明显回落，对中国上游工业品价格形成向下传导压力，PPI走势承压。

刘星辰判断，年内PPI同比转正存在一定难度。一是国内有效需求不足的情况仍在，当前房地产销售尚未企稳，二季度居民消费也有所承压。同时，7月出口数据、运价指数，指向海外出口动能也呈现边际放缓的迹象。二是中游行业供给依然偏多，部分装备制造业价格继续承压，制约工业品价格恢复高度。三是受海外需求放缓、四季度供给预期回升等因素影响，国际油价近期走势疲弱，也会带来输入性影响。

冯琳认为，预计下半年政策面还会在促消费方面进一步加力，包括各地较大规模发放消费券和消费补贴等。值得一提的是，接下来决定居民消费价格走势的最重要因素将是楼市何时企稳回暖，这对当前居民消费信心的影响最大。

文章来源：“券商中国”微信公众号

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嘉盛

经济

外汇

经过了一周的动荡，市场情绪和走势在本周四似乎又重新回到了正轨。

初请失业金人数从一年高点小幅回落，缓解了市场对于经济衰退的担忧。利率市场对9月降息的预期变得更为温和，降50个基点的概率降至55%。若经济能实现软着陆且美联储能平稳有序的展开降息，这将为市场注入更多信心。但一切还存在变数，比如下周的CPI和零售销售数据。

美国三大股指隔夜大幅反弹，纳斯达克收高近3%。英伟达涨幅超6%，带领半导体和科技股上演集体大反攻。恐慌指数VIX降至24%。

医药巨头礼来（LLY）在公布强劲财报和指引后拉升10%，市值突破8000亿美元排在美股第八位。其最大利好来自于“减肥神药”的火爆需求，而能影响未来业绩的主要因素在于产量能否跟得上，因此不断建厂扩产成为了公司近年的重中之重，如追加投资至90亿美元的印第安纳州工厂（预计2026年底投产），以及耗资25亿美金的德国法兰克福工厂（预计2027年正式运营）。乐观数据驱散衰退阴霾，纳指强势反弹_1

美元指数连续三天反弹，美债收益率也持续回升，不过黄金隔夜还是跳升近2%收于2427，WTI原油保持反弹势头收于75美元上方。由于乌克兰对俄罗斯本土发动进攻，其中涉及了一个关键的天然气中转站，欧洲天然气期货（TTF）价格连续三天上涨突破40欧元/兆瓦时，今年累计上涨20%，自2月低点以来涨幅接近80%！

非美货币方面，美/日三连涨后重返147上方，但RSI指标仍处于超卖区域，149附近仍然面临关键阻力。市场情绪的改善帮助澳元涨超1%接近0.6600关口，突破后有望延续反弹至0.6700。欧元日线三连跌收于1.0918。乐观数据驱散衰退阴霾，纳指强势反弹_2

随着美/日的反弹以及经济数据的利好，纳指也出现了从阶段性低点回升的迹象，周四在日线图上形成看涨反转形态，4小时图上出现双底形态。

在周五缺乏数据影响的情况下，指数或继续反弹，但上方的首要阻力出现在18600一线，其次是19000整数关口，这两个位置正好对应了关键长期均线和斐波那契回调位。指数想要完全突破这一带的阻力或许还需要一些时间。

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Devin

加密货币

俄罗斯总统普京周四(8月9日)正式签署一项法律，将比特币和加密货币挖矿合法化，但仅开放给特定在册实体和个人。俄罗斯政府表示，已允许居民交易加密货币。这意味着，金砖国家联盟(BRICS)在数字货币领域发展迎来重要里程碑。

据俄罗斯国家媒体报道，新法案将只允许“登记在册的法人和个体企业家”开采加密货币。不过，该法案也允许任何“不超过政府提出的能源消耗限制”的个人开采加密货币。

Decrypt引述塔斯社(TASS)报道，俄罗斯居民也将获准交易加密货币，但俄罗斯央行保留禁止任何其认为对该国货币构成威胁的活动的权利。

俄罗斯立法机构一周前刚刚通过了这项法律，同时通过的还有第二项法案，该法案将加密货币作为国际支付方式合法化，从而规避国际制裁，而第二项法案仍在等待普京总统的批准。

2014年，美国及其盟友因俄罗斯吞并克里米亚而对其实施了经济制裁。2022年俄罗斯全面进攻乌克兰后，各国加大了惩罚力度。

自2022年以来，加密货币在俄罗斯一直是非法的支付方式，但普京似乎对数字资产的想法持开放态度；上个月，总统谈到了使用加密货币进行国际结算，表示支持上周通过的一揽子法案。

普京此前也曾谈到数字资产挖矿，2022年，他表示由于能源过剩，俄罗斯在该领域拥有“一定的竞争优势”。

据悉，“加密货币挖矿”的定义是，使用计算机验证数字货币网络上交易的能源密集型过程。矿工通过赚取网络原生加密货币的费用来获得奖励，这种活动在比特币等区块链上可以带来丰厚的利润。

随着比特币等加密货币网络的发展，采矿业也在不断发展：现在，此类操作通常在大型仓库中进行，这些仓库里装满了昂贵的机器，消耗大量能源，由大公司运营。

Watcher.Guru报道，过去几个月，金砖国家联盟大力拥抱数字资产。据报道，该组织正在考虑使用区块链技术创建本国货币，它可能利用这些数字资产进一步摆脱美元。俄罗斯作为该联盟主要成员国，其签署的比特币挖矿法律行动无疑支持了这一说法。

文章来源：FX168财经报社

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Owen Li

央行

外汇

图：日本央行总裁植田和男在货币政策决定会议后的记者会上（7月31日）

投机机构的动向导致日本银行（央行）的利率正常化难度加大。日本央行7月底决定加息后，在外汇市场上，日元急剧升值，股市大幅下跌。日本银行描绘的剧本是，只要物价按预期发展，就会继续加息，但在过去的异次元宽松政策下积累起来的庞大“日元套利交易”出现清盘，这可能会导致市场剧烈震荡。

8月8日，日本银行公布了7月30日～31日召开的货币政策决定会议（决定进行加息）的“主要意见”。政策委员纷纷要求未来继续加息，称“有必要适时逐步加息”。

7月召开会议之后，市场突然发生变化。日本银行未曾预料到的是，在市场上借入低利率的日元并投资于各种资产的“日元套利交易”出现大清盘。

在此前的日元贬值局面下，对冲基金等被认为大举抛售了日元，8月5日，日元汇率创下1美元兑141日元多的纪录，相较于7月上旬的1美元兑161日元多，升值了20日元左右。

日元急剧升值导致股市大幅下跌。东京证券交易所的6～7成交易主体是海外投资者，其中之前基于日元贬值、股市上涨剧本进行操作的外国投机机构被迫调整持仓，导致股票遭到大量抛售。通过日元套利交易筹措的部分投机资金，被认为投向了美国科技股等，这也对全球资产价格构成下行压力。

日本银行通过长期维持大规模宽松政策，营造了导致日元套利交易膨胀的环境。据日本银行的数据，反映日元套利交易规模的外国银行日本分行的“本支店账款（资产）”在2024年3月解除异次元宽松政策时达到13.5万亿日元，在异次元宽松政策下增加到了约两倍。这可能会导致日本银行自身在利率正常化方面做出的努力受到限制。

文章来源：日经中文网

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