欧洲央行管委内格尔讲话

初请失业金报告

平安观点：

投资建议：

风险提示：

押注人工智能（AI）市场急剧扩大的股价走高正在放缓。英伟达于美国东部时间8月28日公布的强劲财报并未成为重回涨势的起点，全球半导体关联股的合计总市值与最近的峰值水平相比减少1万亿美元。有观点认为，由于对半导体芯片和服务器的先行投资增加，实现盈利需要一定的时间，因此，市场对AI革命的过高期待暂时减弱。

在英伟达发布财报之后的29日的亚洲股市，日本半导体制造设备巨头Tokyo Electron遭到抛售，一度比前一天下跌3%，迪思科也下跌5%。这些企业作为支撑AI芯片需求增长的“幕后英雄”而获得买入。韩国SK海力士和台积电（TSMC）也大幅下跌，半导体关联股总体上表现不佳。

英伟达的强劲财报大幅超过市场预期，推动资金流入AI概念股，从而推高股市行情——2月曾为日经平均指数时隔34年创新高作出贡献的“英伟达效应”在8月29日完全销声匿迹。

英伟达公布的5~7月净利润增至上年同期的2.7倍。然而市场并未对强劲的财报内容作出正面反应，令人感觉投资者心理已经发生改变。

QUICK FactSet的数据显示，全球1300多家半导体关联股截至28日的总市值合计为9.24万亿美元。与美国半导体指数创出新高的7月10日（10.36万亿美元）相比减少了约1万亿美元。富达投资信托的宏观策略分析师重见吉德表示，“现在已经到了想要观察半导体领域的高水平设备投资是持续下去还是会放缓的局面”。

AI的爆炸式普及带来的世界经济增长和企业盈利的扩大受到期待，推动了AI概念股的上涨。但是，投资者们已开始修正对AI革命的过高期待。契机之一是Alphabet、Meta和微软等美国科技企业7月举行的财报说明会。

科技公司为了在云服务等之上搭载AI，正在推进大规模的设备投资，大量购买英伟达芯片等。但是，由于投资额过大，市场开始怀疑能否获得与投资相称的回报。事实上，Meta在7月的财报说明会上承认，实现盈利需要时间。

美国高盛集团对英伟达的股票保持乐观，同时作为今后的风险，列举了“主要的云计算企业对生成式AI的基础设施投资急剧减少”。如果对AI基础设施的投资减少，包括制造设备和原材料在内的整个半导体供应链将不可避免地受到影响。

英伟达首席执行官（CEO）黄仁勋在28日下午举行的财报说明会上表示，明年以后也将保持较高的增长率。但这一发言未能消除市场的不安。该公司的股票在盘前盘后交易中一度下跌8%，引发了包括日本在内的亚洲时间的半导体股价下跌。

从显示股价为预期每股收益的多少倍、体现市场心理强弱的预期PER（市盈率）来看，Tokyo Electron为25倍（截至29日）。虽然与之前相比高估值有所减弱，但与日经平均指数成分股整体（16倍）相比仍然很高。

在朝日人寿资产管理公司（Asahi Life Asset Management）全面负责国内外股票投资的资产管理统括部长武重佳宏表示,“我们预计未来科技和半导体公司的利润率将下降，股价上涨将变得困难”。

世界经济对AI投资的依存度正在加强。日本瑞穗研究及技术株式会社的数据显示，2024年4~6月，包括Alphabet和Meta在内的7家主要大型科技公司占到美国企业整体设备投资增长的大部分。如果AI投资停滞不前，将对经济造成下行压力。投资者不得不对前景持谨慎态度。

来源: 日经中文网

来源: 汇通网

在英伟达发布的第三财季业绩指引未能令投资者满意后，该股周四大跌6.38%。但华尔街似乎并不担心，并一致认为这是买入良机。

英伟达预计三季度营收约为325亿美元，这将比去年同期增长80%，高于分析师平均预计的317亿美元。然而，市场对英伟达三季度营收的最高预期达到了379亿美元，这引发了人们对其爆炸式增长正在减弱的担忧。

不过，分析人士表示，英伟达的业绩强化了这样一种观点，即在未来几年，该公司仍有很长的路要走，才能交付价值数千亿美元的人工智能图形处理单元（GPU）。

以下是华尔街对英伟达财报的评论：

美国银行：忽略季度噪音

美国银行分析师Vivek Arya重申了他对英伟达的“买入”评级，称其为“最佳行业选择”，并将其目标价从150美元上调至165美元。

虽然Arya承认，英伟达下一代Blackwell芯片推迟几个月发布可能会导致第三季度“不错，但不是很好”，但他表示，该公司的长期前景非常强劲，不容忽视。

“我们仍然相信英伟达独特的增长机会、执行力和80%以上的主导份额，因为生成式人工智能部署仍处于前1 - 1.5年，而前期投资周期至少为3 - 4年。”他补充道。

Arya还称，“重要的是，下一代人工智能模型将需要10-20倍的计算能力来训练（Blackwell只比Hopper多3-4倍的计算能力）。这应该意味着，当英伟达推出预计将于2026年发布的下一代GPU芯片Rubin时，对其芯片的需求不会下降。”

最后，Arya表示，英伟达为投资者提供了一个“令人信服的估值”。根据该行对2025年的预期，其市盈率为30至35倍，每股收益预计将增长40%。

摩根大通：Blackwell芯片延期不会影响2025年的收入

摩根大通表示，Blackwell延期发货两个月不会对该公司2024年和2025年的预期收入状况产生负面影响。

该行分析师Harlan Sur表示：“我们认为，对Blackwell的需求非常强劲，至少到2025年中期都将超过供应。”

Sur表示，对英伟达上一代Hopper芯片的强劲需求，有助于填补Blackwell留下的收入缺口，“鉴于强劲的人工智能需求环境”，芯片需求还有上升潜力。

“最重要的是，英伟达凭借其硅/硬件/软件平台和强大的生态系统，继续保持领先竞争对手1- 2步的优势。随着时间的推移，该公司正以积极的新产品发布节奏和更多的产品细分进一步拉开距离，”他补充道。

摩根大通重申了其“增持”评级，并将其目标价从115美元上调至155美元。

高盛：英伟达提供均衡的风险回报状况

高盛分析师Toshiya Hari对英伟达预计第四季度Blackwell产品的增长、Hopper的持续强劲以及英伟达网络业务收入翻倍感到鼓舞。

这位分析师说，在最乐观的情况下，如果英伟达明年的数据中心业务能够实现100%的年增长率，该公司的股价可能会飙升89%，达到每股230美元。

Hari最悲观的预测是，如果英伟达来自主要云服务商的数据中心收入同比下降25%，该公司股价将下跌60%，至47美元。

最终，对投资者来说，约90%的上涨前景和60%的下跌前景代表了一个有吸引力的风险回报前景。

其他华尔街大佬

Laffer Tengler Investments 首席执行官兼首席投资官 Nancy Tengler

“我们认为抛售是一个增持股票的机会。这不是互联网泡沫。传统经济公司正在拥抱人工智能来提高利润率，超大规模公司仍在以每家约5000万美元的规模扩张，同比增长约79%。”

Gabelli Funds投资组合经理John Belton

“这是一个坚实的‘论文验证’季度。基本上一切都在正轨上。盈利预期正在走高。作为长期投资者，我们不会被“超出预期多少”有些无聊的想法所困扰。话虽如此，英伟达变得无趣的想法对该股乃至整个股市来说可能都是一件健康的事情。”

Main Street Research首席投资官James Demmert

“英伟达股价的回落是对投资者买入该股的邀请。尤其是对于那些错过了8月初该股更大买入机会的投资者来说。英伟达本季度的强劲表现表明，其估值合理，且股价还有更大的上涨空间。”

来源: 财联社