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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
投资港股费用结构与税务
港股市场的交易成本包括总投资成本为买卖股票的交易费用、印花税、结算费用等,对于外地投资者,可能会涉及兑换港币所产生汇率转换费用,以及按照所在地的相关法规需缴纳的税款。
港股行业分析:非必需消费行业
港股市场非必需消费行业覆盖汽车、教育、旅游、餐饮、服装等多个领域,在643家上市公司中35%为中国内地公司,占总市值的65%,因此受中国经济影响深远。
港股行业分析:地产建筑业
地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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美股市场资金净流入保持强劲;日股市场外资转为净流入;中国股票市场国内增量资金保持强劲。
日本央行的一项调查显示,日本债券市场出现了更多持续改善的迹象,尽管在十多年的激进宽松货币政策削弱了投资者积极交易的动力后,日本债券市场仍处于功能失调状态。
对市场参与者的调查显示,26%的受访者认为日本债券市场的运行状况不佳,仅有3%的受访者认为运行状况良好。因此,扩散指数为-23,为两年多来的最佳表现,而5月的调查结果为-24。
此次调查发生在债券市场出现动荡的8月1日至7日期间,日元套利交易的大规模平仓扰乱了全球金融市场。在此之前,日本央行在7月31日出人意料地宣布加息,将政策利率上调15个基点至0.15%-0.25%。日本央行还还宣布了削减大规模债券购买计划的详细计划,到2026年第一季度,将每月购债规模减少至3万亿日元,每季度约缩减4000亿日元。
三菱UFJ资产管理公司战略研究和投资部门高级经理Akio Kato表示,该扩散指数的上升可能是由于人们希望日本央行放缓债券购买将导致债券市场功能进一步改善,“日本央行减少债券购买的计划增加了市场操作的透明度”。
随着美国通胀今年来稳步向2%的目标下行,劳动力市场的风险似乎成为美联储降息前的唯一阻碍。目前,市场聚焦美联储9月FOMC会议,认为周五发布的非农数据将是预测降息力度的重要窗口。
德银分析师Henry Allen近日发表研报称,尽管过去两三年间抗通胀取得了巨大进展,美国PCE通胀和欧元区CPI通胀都重回“2字头”,但要现在排除通胀风险还为时尚早。
报告认为主要有四个理由。
首先,随着全球主要央行逐渐开启宽松周期,货币供应量的增速再度回升,推升物价风险。数据显示,10年期美债实际收益率已较4月下旬的峰值下跌超过50个基点。
其次,粘性较大的通胀细分项仍有上行风险。
报告举例表示,亚特兰大联储的通胀指标将通胀分为两类:弹性通胀分项和粘性通胀分项,前者价格相对固定,粘性大;后者价格变动频繁,相对比较灵活。而无论是从3个月还是12个月的区间角度看,粘性通胀分项都是推高整体通胀的主要因素,而灵活通胀分项甚至处于通缩区间。
欧洲地区也是如此。最新的CPI数据显示,欧元区8月商品CPI增速仅为1.4%,而服务CPI增速升至4.2%,为去年10月以来的最高水平。
第三,地缘政治的冲击可能会推高大宗商品价格。
近几年来,全球范围内地缘政治冲突频发,几度推升能源和航运价格。
报告表示:我们最近有大量关于地缘政治如何在没有事先警告的情况下引发供应冲击并推高通胀的经验。考虑到当前地缘政治格局中存在的诸多风险,这种价格上行风险值得牢记。
最后,报告认为,由于疫情的影响,全球实际收益率有所上升,政府赤字和财政刺激成本也随之上升。
也就是说,货币政策可能需要提供比过去更多的经济刺激,才能应对未来可能出现的增长冲击,这将更容易直接推升通胀。
今年以来,国际金价多次创出历史新高,备受市场关注。与之相对应的是,在对金价上涨的一片叫好声中,全球对冲基金巨头桥水却在快速撤退。多只黄金ETF定期报告显示,自2022年中期以来坚定持有黄金ETF的桥水(中国),今年上半年大举卖出。巨头撤离,展望后市,金价何去何从?
从黄金走势来看,在最新的反弹创下新纪录后,黄金价格走势显示出疲惫迹象。8月21日,现货黄金于21:31刷新历史高位至2531.75美元/盎司,此后的一周虽然频频上冲,但未能再创新高。9月2日,现货黄金跌0.16%,报2499.51美元。9月3日,现货黄金继续围绕低位震荡。
黄金价格跌破2500美元的心理关口后,金价会怎样走?近期黄金回调的因素主要来自市场消化前期对美联储降息的预期。上周五公布的美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%,与上月一致,略低于市场预期的2.7%;环比上涨0.2%,符合预期,市场对美联储9月大幅降息的预期减弱,美元指数反弹,贵金属走势承压。尽管如此,黄金分析师认为,对美联储在9月会议上降息的预期不断上升,可能有助于限制黄金的下跌空间,因为较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。
除了降息预期以外,世界黄金协会数据显示,央行买入的步伐并未停止。二季度全球央行黄金储备增加184吨,同比增长6%,较一季度增速有所放缓。世界黄金协会发布的年度央行黄金储备调查显示,受访央行普遍认为,在复杂的地缘政治环境下,黄金储备在未来12个月内可能将持续增加。2023年全球央行共购买了1037吨黄金,这是历史上的第二高水平,仅次于2022年的1082吨。
另一方面,尽管桥水(中国)正在撤离黄金市场,但大量资金依然在涌入黄金ETF。作为传统的避险资产,面对地缘政治紧张局势的加剧和经济前景不佳,发达国家投资者也开始通过ETF工具入场。世界黄金协会7月30日发布的2024年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示,受场外交易大涨和全球央行持续购金影响,二季度包含场外交易的全球黄金总需求同比增长4%,达到1258吨,创下有这项统计以来最强劲的二季度需求纪录。报告显示,不含场外交易的二季度全球黄金需求总量为929吨,同比下降6%。场外交易量达329吨,同比大涨53%。
报告显示,二季度全球黄金ETF流出7吨。不过,亚洲地区黄金ETF继续保持流入态势;欧洲地区黄金ETF扭转了4月的大幅流出态势,在5月和6月期间转为流入;北美地区黄金ETF流出速度与一季度相比明显放缓。
更多的市场分析认为,短期来看黄金价格可能面临回调的风险,但从长远角度来看,黄金作为一种避险资产的价值依然稳固,全球央行为代表的实物黄金需求,仍是助推黄金价格上涨的主要因素。
其中,作为黄金市场的全球买家之一,印度央行成为购金行动的亮点,印度的黄金储备在大幅增加。截至7月底,这一数字为576亿美元,较上年同期增长30%。新加坡、菲律宾和其他国家似乎也在增持黄金。据世界黄金协会日前透露,印度的金条、金币、珠宝饰品等消费者需求在2024年上半年达到288.7吨,同比增加1.5%;由于印度调整黄金税制,预计下半年印度黄金消费有可能比预期进一步增加50吨以上。
一部分市场分析师指出,鉴于市场对美元资产信心减弱、外汇市场波动加剧、美国利率高企,以及不少央行希望分散其储备资产类别,投资黄金仍然非常有意义。未来几个月,美联储的政策调整将继续主导全球市场的走向,而9月国际黄金走势是升还是降?答案很快就能揭晓。
黄金领域呈现“背道而驰”态势。一段时间以来,A股黄金股与“狂飙”的金价背道而驰,黄金股上下游板块亦是“冰火两重天”。
业内人士认为,定价逻辑的差异、汇率市场的波动,以及市场对金价上涨持续性的担忧是导致黄金与黄金股价格“背道而驰”的主要因素,并让黄金股上下游公司股价产生“分歧”。在继续看好金价未来走势的前提下,黄金市场有望迎来估值修复。
数据显示,截至北京时间9月2日,7月以来,伦敦金(现货黄金)累计涨幅超7%。而黄金股近期走势较为疲软,数据显示,黄金指数从7月17日的阶段性高点下跌了18%。
黄金指数前十大成分股中,有不少上游金矿开采公司,如赤峰黄金、湖南黄金、四川黄金等。一般而言,黄金走强利好上游金矿股。
缘何会呈现“背道而驰”态势?有市场人士表示,黄金与黄金股本质上是两类不同的资产,二者的底层定价逻辑存在一定差异,“黄金当前的定价逻辑更多是抗通胀和避险,而黄金股作为股票,定价最终取决于企业的盈利能力”。
“实物黄金锚定商品市场价格,黄金股票锚定企业盈利和未来的金价预期。”中泰证券有色联席首席分析师郭中伟分析称,从过去两年表现看,实物黄金价格稳定向上,黄金股整体上涨,但波动更大,两者走势差异说明市场对于金价走势存在分歧,以及对上市公司的业绩有一定担忧。
汇率是另一大重要影响因子。7月下旬以来,在美国经济衰退交易及美联储降息预期的共振下,美元指数从104以上降至100附近,带动人民币汇率上行。“在人民币升值背景下,尽管国际金价站上2500美元/盎司的关口,并创下历史新高,但以人民币计价的沪金走势相对偏弱,并未突破4月上旬593元/克的历史最高值,因此对黄金股的带动有限。”华福证券首席经济学家燕翔说。
对于金价上涨持续性的担忧,是“拖累”黄金股的又一因素。美联储主席鲍威尔上周释放迄今为止最强降息信号,预示着降息周期的开启进入“倒计时”。郭中伟称,根据过去几轮降息周期的经验,金价在降息一两次之后阶段性见顶,黄金股见顶时间可能会更早,市场短期内主要担心金价上涨持续性的问题,导致黄金股走势弱于金价。
燕翔认为,美联储9月降息是大概率事件,但后续降息空间存在不确定性,部分投资者担忧9月降息落地后黄金的利好兑现,且年初以来金价已积累较大涨幅,股票投资者对后续金价上涨的持续性较难判断,使得黄金股表现欠佳。
拉长时间周期看,黄金股内部也在经历一场“分化”。
今年以来,上游金矿开采公司受益于金价持续上扬,盈利能力显著增强。在已披露半年报的公司中,上游金矿开采公司营收、净利润实现“双丰收”,其中湖南黄金、四川黄金、山东黄金等净利润同比增幅超50%。
相关公司股价也“水涨船高”。截至9月2日收盘,湖南黄金、中金黄金、紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金今年以来累计涨幅分别为36%、33%、27%、21%和14%。
反观下游黄金零售端,截至9月2日收盘,周大福(港股)、萃华珠宝、老凤祥、周生生(港股)今年以来累计跌幅分别为42%、31%、25%和23%。
“黄金上下游公司的商业模式差异很大。上游金矿开采企业偏资源属性,成本端相对稳定,涨价推升企业整体价值;下游公司偏零售消费属性,价格上涨会压制需求,进而影响企业业绩。”郭中伟说。
此外,金价飙升在一定程度上抑制了零售端的消费需求。以周大福饰品金价为例,年初饰品金价约620元/克,而目前为750元/克左右。上半年,周大福零售额同比下降20%。
世界黄金协会报告显示,二季度中国市场金饰需求创2009年以来同期新低,仅86吨;上半年中国金饰消费同比下降18%至270吨。
放眼全球,世界黄金协会中国区CEO王立新称,二季度金饰消费需求同样呈下降态势。
眼下,“狂飙”的金价似乎还没有“刹车”的迹象。伦敦金从年初2000元/盎司附近一路攀升至2500元/盎司以上高位,随后一直在高位震荡。
业内普遍看好后续金价表现。瑞银认为,金价的上涨还没有结束,未来6到12个月仍有进一步上行空间。瑞银将年底前目标价定在2600美元/盎司,预计明年年中达2700美元/盎司。主要因素在于交易所交易基金(ETF)的大规模回笼。
不过,燕翔表示,黄金和黄金股的潜在风险在于,后续美联储降息预期有回调风险,且降息落地易利好兑现,或将对金价带来一定压制。
在看好金价表现的预期下,黄金股估值也有望持续修复。国金证券研报认为,本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀,主要是因为市场担心金价持续性和黄金股业绩兑现情况。今年以来黄金企业成本增幅较小,且金价深度回调概率较小,股价具备修复基础。
“过去两年,黄金定价逻辑从利率框架切换至信用框架。”郭中伟表示,过去20年时间,基于美债实际利率对黄金价格走势的判断效果明显,基于对美联储货币政策节奏和方向的把握能有效解释金价走势。但从更长周期来看,黄金大行情往往来自全球格局变动,当前正处于类似阶段,黄金价格有望长期保持向上趋势,黄金股也是如此。
当地时间周一,欧洲半导体产业协会(ESIA)发表声明,呼吁新一届欧盟领导班子加紧出台“芯片法案2.0”支持政策,同时新政策的焦点应该放在激励与合作,而不是一味地限制和采取保护性措施。
ESIA的成员包括顶级半导体设备制造商阿斯麦,以及顶级芯片制造商英飞凌、恩智浦、意法半导体等。
作为这一呼吁的背景,欧盟曾在2023年4月推出首部芯片法案——核心要素是通过430亿欧元的补贴,到2030年将欧洲半导体产业的全球市场份额提高至20%。
作为该法案的重要成果,欧盟同意补贴台积电的百亿欧元德国厂项目,以及英特尔计划在德国建造的300亿欧元项目。拿着欧盟50%补贴的台积电已经于上个月开工造厂,但英特尔由于陷入严重的商业困境,目前市场更加关注其是否会取消欧洲建厂的计划。
德国科技政策智库Interface在近期的报告中指出,欧盟的2030年半导体目标已经“不再可及”。 Interface强调,不可否认这项政策展现出了欧盟对半导体产业的关注,所宣布的项目数量令人印象深刻——即使其中有一些永远实现不了。
在周一发布的政策文件中,欧洲半导体产业协会呼吁欧盟将“产业竞争力”放在首位,加快补贴资金的发放,并通过设立专门的“芯片特使”,统一各个领域的产业政策,同时让行业参与到欧洲半导体委员会的工作中。
协会还特意花了一整页,呼吁欧盟对半导体行业采取“开放贸易”政策。
文件强调,半导体是一个真正的全球性行业,所以在供应链上也需要高度的开放性。欧洲的芯片制造商们表示,一个有效的商业案例可能起步就是销售5亿个高质量零部件,光是欧洲市场无法提供这么大的规模。
协会表示,即便在认可保护关键资产必要性的前提下,在保护经济安全方面也需要一种更加积极的做法——基于支持和激励,而不是依赖于限制和保护性措施的防御手段。
欧洲半导体产业协会也表示,出口管制需要忠实于最初的目标,即为国际和平和安全做出贡献。因此,建议欧盟设立一个结构化机制,永久性地让行业参与这一议题。例如设立一个协调出口管制的官方机构,并让半导体行业担任永久顾问的角色。
欧洲半导体产业协会总结称,需要看到一个强有力的欧洲开放贸易政策,平衡该行业进入国际市场的需求,以及采取保护性措施的必要性。
这些呼吁也已经有现实中的映射。例如欧洲的半导体产业出口限制,多半与美国政府的施压和操弄有关。荷兰首相斯霍夫上周五曾表示,在荷兰政府衡量进一步收紧出口管制政策前,会考虑阿斯麦的经济利益。他表示:“阿斯麦对荷兰来说是极其重要的创新产业,绝不应在任何情况下受到损害。”
除此之外,这份文件还呼吁欧盟避免限制该行业对部分特种化学品和材料的使用,加强对产业紧缺人才的培养等。
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