重磅“金9”来临，月初密集的小数据直接在非农前把美元资产干趴下了，全球市场的脆弱情绪暴露无遗，大家似乎又在做和七月一样的事情——空美元资产。

发生了什么？

1、美国基本面不见“回光返照”

制造业PMI：本周二公布的8月Markit制造业PMI终值和8月ISM制造业PMI都略差了一点点，但就是这一点点助推了美股情绪反转，当晚标普跌超2%、纳指跌超3%，数据公布后2Y美债收益率下了3bp，单日跌幅7bp。

JOLTS：按理来讲JOLTS延迟一个月公布已经滞后了，所以过去JOLTS数据对市场的影响是比较小的，奈何今年7月数据真的很难看，职位空缺数大跌，职位空缺数/失业人数创3年来新低，自主离职率接近2020年以来低位，裁员人数创17个月新高，一直支持着美国就业市场的医疗、政府这些非周期性部门也开始表现不佳。

图1：美国JOLTS职位空缺数

经济状况褐皮书：8月褐皮书显示，美国12个地区中经济持平或下降的数量由7月的5个增长至9个，大部分地区的消费支出放缓、制造业下滑、房屋销售疲软。在JOLTS与褐皮书的围攻下，1y sofr隔夜大跌12bp，市场对9月美联储的降息定价再次冲向50bp。

ADP：8月ADP预期14.5万，公布值9.9万，私人部门的就业还是很不乐观。

服务业PMI：8月Markit服务业PMI终值和8月ISM非制造业PMI都略好一点点，服务业真是撑起美国经济的最后支柱了，如果哪天服务业都凉了，美国怕不是要硬着陆了…

2、美股恐慌情绪再起

如前所述，经过8月的情绪修复，市场似乎又有了迫切抛售美股的心思，9月3日美股大跌导致VIX指数再度走高至20以上，同时三大股指技术面上都似有触顶回调的“M顶”形态。美股情绪不佳也蔓延到了欧股、日股等其他国家股市，而受全球股市影响最大的澳元在直盘、叉盘上均有明显下跌。

图2：VIX指数再度走高

图3：标普500指数日图“M顶”

3、美债美指重现7月轨迹

没站上102的美指，在这几天各种小数据的打压下已回调至101关口，美债市场也是一样，1y sofr昨天最低跌至4.05%，已接近8月初非农公布后的最低水平。所以从这两天的走势来看，市场情绪还是脆得很，表面上美指在8月最后一周触底反弹、重振旗鼓，实际上任何一个差数据都能让市场再度狂热地交易9月降息50bp，不管这数据过去是多么微不足道。

图4：DXY技术面仍处于下行通道

下一步，美指和美债收益率是守住前低还是再创新低？8月非农就业数据将揭开下一步走势的关键指引，今晚20:30即见分晓。

来源: 早安汇市

港股市场：赛点临近，等待市场波动率放大过程

美元流动性对港股的支持力度仍将取决于降息的幅度与持续性

经济数据的显著好转或是扭转资产价格预期的重要因素

内外不确定性的消退有助于提升市场风险偏好

港股阶段性走出情绪低迷区间，下一步等待波动率放大过程

投资策略上，等待市场迎接波动率放大阶段，重视上涨弹性更高的恒生互联网

我们注意到，华尔街正在为周五最重要的经济数据做准备，届时美国劳工部将发布就业报告，预计这份报告将在很大程度上决定美联储未来的政策。

据道琼斯的数据，华尔街普遍预计8月份非农就业人数将增加16.1万人，失业率将小幅下降至4.2%。

然而，最近的数据(包括对先前数据的大幅下调)表明，招聘活动大幅放缓，这给这一预测带来了一些下行风险。

反过来，市场肯定美联储将在几周内开始降息，是否会大幅降息取决于周五的经济报告。

求职网站Monster的经济学家贾科莫•桑坦杰洛(Giacomo Santangelo)表示:“劳动力市场降温的速度比我们最初被告知的要快，因此(周五的报告)受到了质疑。”“美联储将如何应对，他们将如何调整利率，这就是我们进行这次对话的原因。”

尽管就业增长在2024年的大部分时间里一直在放缓，但7月份的一份报告显示，就业增长仅为11.4万人，这给市场带来了打击。这甚至不是今年以来的最低数字，但此前美联储的一次会议激起了人们的情绪，即美联储对经济走弱过于自满，可能会在太长时间内维持高利率。

随后的一系列报告显示，虽然经济仍在站稳脚跟，但招聘正在减速，制造业正在进一步萎缩，美联储是时候开始降息了，以免有可能过度对抗通胀并将经济拖入衰退。

最新的坏消息来自周四，就业数据处理公司ADP公布8月份私营部门就业增长仅为9.9万人，为2021年1月以来的最小增幅。

考虑美联储的下一步行动

“如果他们在太长时间内过于激进，而不放松货币政策，这可能会导致巨大的衰退，”桑坦杰洛表示，“如果这真的导致经济衰退，那么所有人都会把矛头指向美联储。”

因此，市场预计美联储将在9月18日结束的下一次会议上将基准利率下调至少25个百分点，甚至有可能下调50个百分点。自新冠疫情初期紧急降息以来，美联储还没有将基准利率下调0.5个百分点。

期货合约显示，交易员预计美联储将连续降息，到2025年将把联邦基金利率下调约2.25个百分点。基准隔夜拆借利率目前设定在5.25%-5.5%之间。

如此激进的宽松姿态，不仅表明央行正努力使利率从2023年高位正常化，还反映出经济的深度回落。不过，在更短期内，降息将更多地针对仍受到新冠疫情影响的劳动力市场。

庞大的求职数据仍然严重倾向于医疗保健相关的职位，而最常见的搜索词是“在家工作”、“兼职”和“远程”，这反映了人们向混合环境的转变。

桑坦杰洛表示，尽管空缺职位与可招聘员工之间的差距已大幅缩小，从几年前的2比1缩小至1.1比1左右，但劳动力市场上仍存在巨大的技能差距。

“正在创造的工作岗位并不一定适合那些被解雇的人。我们仍然存在巨大的技能缺口。最容易看到这一点的是医疗保健。”“求职者最看重的是更大的灵活性。雇主和求职者之间也存在这种差距。”

求职者的担忧

反过来，工人们对劳动力市场的现状也越来越悲观。

利用人工智能追踪各种经济指标的Zeta经济指数显示，尽管整体经济表现仍然良好，但人们对就业的担忧正在加剧。

Zeta的数据显示，衡量就业市场情绪的指标8月份下降了1%，较上年同期下降了4.6%。该指标的“新动向指数”本月下跌9.9%，反映出人们对就业稳定性的担忧。

“尽管经济有弹性……就业市场的担忧依然存在。就业信心的下降，加上消费者行为的好坏参半，表明劳动力市场仍在保持谨慎。”编制该指数的Zeta Global联合创始人兼董事长大卫·斯坦伯格(David Steinberg)表示。“随着经济出现‘软着陆’的迹象，对就业稳定的持续谨慎继续削弱整体经济的乐观情绪。”

Zeta的数据反映了世界大型企业联合会最近的一项调查，该调查显示，受访者认为工作容易找与工作难找之间的差距大幅缩小。

市场还将关注周五就业报告中的工资数据，不过随着通胀放缓，这一问题最近已变得不那么重要。

市场普遍认为，平均时薪将较上月增长0.3%，较上年同期增长3.7%，均比7月份高出0.1个百分点。

来源: 智通财经

ADP就业报告

美国经济存在隐忧

图为纳斯达克100指数和VIX指数走势对比

美联储降息路径并不明确

美国大选给政策带来不确定性