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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
投资港股费用结构与税务
港股市场的交易成本包括总投资成本为买卖股票的交易费用、印花税、结算费用等,对于外地投资者,可能会涉及兑换港币所产生汇率转换费用,以及按照所在地的相关法规需缴纳的税款。
港股行业分析:非必需消费行业
港股市场非必需消费行业覆盖汽车、教育、旅游、餐饮、服装等多个领域,在643家上市公司中35%为中国内地公司,占总市值的65%,因此受中国经济影响深远。
港股行业分析:地产建筑业
地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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中央政治局会议提振信心,下半年宏观调控预期增强。
中国内地股市的资金外流仍未踩下刹车。由于担心经济长期停滞,海外投资者加强了撤离姿态。内地投资者对香港股票的买入速度创下历史新高,将资金转移至境外的趋势加强。由于股价提振措施等原因,资金离开中国内地的情况一度看似有所缓和,但目前正在重燃。
8月28日在香港交易所,中国最大的电商企业阿里巴巴集团的上市级别升为“主要上市”。由基准较为宽松的此前的“第二上市”改变而来,阿里巴巴股票将有条件成为内地与香港股票市场交易互联互通机制的交易对象。
多家香港媒体报道称,手续将在9月9日以后结束,内地投资者可以进行交易。阿里巴巴目前的总市值已从2020年10月的峰值缩水至约四分之一,此举旨在吸引内地资金进入香港市场,以提振股价。
阿里巴巴于2014年在纽约证券交易所(NYSE)上市。2019年在香港进行“第二上市”,2022年7月当时的经营首脑张勇表示香港是阿里巴巴全球化战略的出发点,提出了上市级别的提升。
在摩根士丹利担任中国股票策略师的王滢(Laura Wang)估算认为,在被纳入的6个月内,至多有120亿美元的内地资金流入阿里巴巴股票。
对于阿里巴巴来说,相当于总市值6%的资金流入不容忽视。由于曾是大股东的软银集团(SBG)将持有的股份变现,寻找填补空白的新股东成为了课题。
作为内地资金流入香港的象征,在市场上受到关注。
内地投资者通过交易互联互通净买入香港股票的金额在2024年1~8月达到4612亿港元,增至上年同期的2.1倍。创出2014年1~8月启动交易互联互通以来的最高水平。寻求对冲内地市场低迷和人民币贬值的“避险资金”正在涌入。
还存在海外投资者离开中国波及内地投资者的一面。截至8月,海外投资者经由香港进行的内地股票交易已连续3个月出现净卖出,年初以来的累计净卖出额达67亿元。如果全年也出现净卖出,按年度计算将首次出现流出大陆的资金超过流入的情况。
在中国的股价提振措施和房地产市场暂时改善的预期支撑下,截至5月,海外投资者连续4个月净买入。但房地产、制造业和零售等广泛经济指标出现恶化,上证综指日前跌至约7个月以来的低点,目前跌破2800点心理关口,仍在探底。
上证综指自5月底以来已下跌10%。另一方面,在香港市场,中国内地股票占总市值的7~8成,但跌幅仅为逾3%。
光大证券国际的策略师伍礼贤认为,对经济提振对策和市场的信心没有提高,低位买入的情况也很有限,很多内地投资者认为低价的港股具有吸引力,从中长期来看,内地的资金流入会进一步增加。
在香港市场,具有海外投资者离开中国的负面影响扩大的倾向。显示在两个市场重复上市的股票的价格差的“恒生沪深港通AH股溢价指数(HSAHP)”目前达到149,表示在香港同一个股票的价格低估近50%。由于大陆资金的流入,指数比2月的峰值下降了约9个百分点,但低估值仍然明显。
由于资本管制,内地投资者不能投资海外市场。因为存在交易互联互通的渠道,资金似乎正在流向低估的香港市场。
中国对资本外流十分敏感。肩负与香港的交易互联互通的上海和深圳证券交易所自8月16日以来,已停止披露部分经由香港的内地股票交易数据。显示海外资金流入和流出内地市场的关键数据缺失。
中国正增加有关经济和金融市场的正面信息。驻香港的欧洲机构投资者表示担忧,认为这可能会减缓市场的复苏。
此前从中国流出的资金流入了日本和印度市场。也有观点认为,随着阿里巴巴启动交易互联互通,可以期待内地投资者对日本等地的投资。
内地投资者的海外投资是在合格境内机构投资者(QDII)的框架内进行的。随着对阿里巴巴的投资转为与香港的互联互通,有可能出现将由此空余出来的QDII额度转为投向美日等国家股票的动向。彭博通讯社8月报道称,通过空余额度的股票投资,从内地流入海外市场的资金最多可达32亿美元。
有分析师指出,随着日元走强,日元套利交易平仓可能会在9月持续,并导致8月初的混乱局面重现。数据显示,9月以来,美元兑日元汇率已下跌超2%。截至发稿,美元兑日元汇率报1美元兑142.93日元。
一方面,日本央行近日释放继续加息信号。日本政策研究大学院大学特任教授、日本央行原行长黑田东彦日前参加活动时表示,日本央行决定于2024年3月开始货币政策正常化,表明日本央行将在未来几年非常谨慎地逐步提高政策利率,继续这种逐步正常化的进程——逐步提高政策利率,使其趋向中性利率。
黑田东彦表示:“日本央行正试图逐步接近的名义中性利率可能低于2%。”“短期名义利率可能低于2%,可能在1.5%左右,甚至更低。”值得注意的是,日本央行今年已经加息两次,但也仅仅将其基准利率提高到0.25%,距离1.5%左右的中性利率水平还相差甚远。
前日本央行官员、东京大学经济学教授Tsutomu Watanabe也于近期表示,日本央行的升息速度可能比大家预期得要快,今年还有可能再采取两次加息行动。他认为,日本央行应努力更好地传达这些作为,以确保市场不会恐慌。
另一方面,日本经济数据也提振了对日本央行进一步加息的预期。日本厚生劳动省数据显示,7月经通胀调整的实质工资同比升0.4%,是连续2个月上升,主要是受春季劳资谈判加薪和夏季奖金所推动;期内,名义工资增加3.6%,连续31个月增加。此外,日本多地自7月开始出现“大米荒”,大米价格的上涨使日本通胀也可能继续上升。
BK Asset Management外汇策略董事总经理Kathy Lien表示,日元套利交易的平仓预计将在9月继续,存在再次出现大规模抛售的风险。Kathy Lien认为,美债收益率和美元的下行趋势将继续推动日元走高。她表示:“金融市场已经普遍出现避险情绪,这将导致我们已经看到过的套利交易平仓持续下去。”她补充称,日元交易员将密切关注证券价格,并从中获取线索。
道明证券全球战略主管Richard Kelly此前也曾表示:“如果股市真的出现大规模抛售,可能会出现更为激进的套利交易平仓,就像8月初那样。”“我认为还有很多套利交易尚未平仓,尤其是如果你看看日元被低估的程度。这将改变未来一到两年的估值,并产生溢出效应。”
日本央行在过去很长一段时间内实施的超宽松货币政策使日元相对其他货币大幅贬值,这使得日元成为全球最常见的融资货币。然而,随着美联储即将开启降息周期,而日本央行正推动政策正常化,美日货币政策一松一紧截然相反的政策走向直接推动了日元的飙涨。
7月底至8月初,日元在短时间内的快速升值重创了以日元为基础的套利交易。在这类套利交易中,投资者往往借入较低利率的日元(在利率长期处于最低水平的情况下,借入日元几乎是免费的),并投资于高收益资产。但随着日元迅速升值,许多此前进行此类套利交易的投资者现在则要同时赔上高收益资产(例如美股等)的跌幅和日元汇率的升幅(交易结束时需要还回日元)。这种惊人的逆转引发了全球套利交易的“大清盘”。
有分析指出,套利交易的前提是无法对该交易实施汇率对冲,因此当日元升值时,利差所获得的利润会迅速被汇率所带来的损失给消耗殆尽,需要通过“卖出高收益资产、买回日元”来平仓,平仓的同时会带来进一步的日元升值压力,进而带来更多的日元平仓,从而循环往复。
一些分析师预计,在8月日元涨势有所缓解之后,日元套利交易的总额可能高达4万亿美元。虽然全球股市在8月初的下跌后收复部分失地,但Kathy Lien警告称,随着投资者关注股市和美国经济面临的越来越大的逆风,8月初的金融市场动荡有重演的风险。
普徕仕环球固定收益主管兼首席投资总监Arif Husain表示,2024年初,日元兑美元汇率跌至20世纪80年代中期以来的低位。然而,由于美联储有意减息,加上欧洲央行已经开始放宽政策,日本央行所面临的加息压力或相对较小。Arif Husain解释称,8月初出现的市场震荡尚未划上句号,日本央行收紧政策及其对全球资本流动的影响非同小可,可能在未来几年带来巨大影响。
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