油价暴跌

通胀降温

石油贸易巨头看空油价

来源: 汇通网

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“美联储传声筒”Nick Timiraos最新撰文称，美联储主席鲍威尔目前面临一个艰难的决定：首次降息幅度是25个基点还是50个基点？

在讨论这个问题之前，可以先回顾一下最近公布的经济与就业数据，这方面喜忧参半：本周的CPI报告显示，住房成本走强削弱了下周降息50个基点的可能性，但周四的另一份报告显示，美联储偏爱的通胀指标8月份的基础价格可能要温和得多。与此同时，6月和7月的招聘情况弱于最初公布的数据，而8月的就业增长又有所改善。

下周的经济预期同样重要：美联储将在下周会议上公布的季度经济预测可能会使问题进一步复杂化。这些预测将显示官员们预计今年会有多少次降息。曾担任鲍威尔高级顾问的经济学家福斯特说，在接下来几个月内降息次数要比首次行动的幅度要重要得多。下周公布的点阵图并不是委员会辩论的最终结果，但对投资者来说可能和降息幅度一样重要，尤其是如果官员们选择较小幅度的降息的话。由于市场目前预计美联储今年将降息逾100个基点，如果降息幅度小于预期，则可能导致市场回调，从而收紧金融环境，在美联储下调短期利率之际推高借贷成本。

目前市场对于下周降息幅度的辩论分为两大阵营，而他们似乎各有理由支撑。

支持美联储首降25个基点的理由：

1. 若经济看起来将走弱，则后续可加大降息幅度

美联储通常更喜欢以25个基点的幅度进行调整，因为较小的调整可以给他们更多时间来研究其政策变化的影响。2011年至2023年担任堪萨斯城联邦储备银行行长的埃斯特·乔治说：美联储可以说，我们要么保持这种势头一段时间，但如果情况看起来更弱，我们后续也可以采取更强硬的措施。

2. 可以不引起通胀反弹

根据现任和前任官员的说法，从更小的规模开始降息的理由是假定经济基本良好。他们表示，以降息50个基点开始，可能会传达出对经济的更大担忧，或导致市场预期美联储将加快降息步伐，而这反过来可能引发市场反弹，从而加大遏制通胀的难度。

3. 以50个基点开始可能导致市场对今后行动进行“错误”定价

下周若以50个基点开启降息周期，将导致市场错误地认为美联储计划在11月和12月的会议上降息幅度相同。在2008年至2023年期间担任圣路易斯联邦储备银行行长的布拉德上周接受采访时表示，这将让人产生一种预期，即美联储将非常迅速地转向既不刺激也不减缓增长的中性利率水平。考虑到美联储倾向于建立广泛共识，以及要在大选前面临解释更大幅度降息的挑战，从降息25个基点开始是阻力最小的途径。

支持美联储首降50个基点似乎同样有理由支撑：

1. 美联储是否还想要在失业率上升的情况下保持严格立场？

芝加哥联储行长古尔斯比上周接受采访时表示，官员们需要考虑的是，在通胀率明显接近2%且失业率高于多数美联储官员预期的水平之际，是否还想要在整个降息周期中采取最严格的限制措施。当金融市场对经济前景表现出更大的担忧时，负责制定利率的联邦公开市场委员会通常会以更大的幅度降息，比如2001年初和2007年全球金融危机初期的情况。

2. 美联储可以通过大量措辞打消市场对其行动太慢产生的顾虑

约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员Faust说，我也更倾向于从50个开始降息，美联储完全可以通过提供大量措辞，使其不那么可怕，来应对投资者对更大幅度降息的担忧。Faust说，他认为几位官员预计今年将降息100个基点。如果是这样的话，首先降息25个基点可能会引发一个尴尬的问题：为什么官员们要在今年晚些时候会采取更大的降息幅度，而不是在刚开始便降息50个基点？

3. 如果美联储真的达到了“平衡”，那么以25个基点行动是没意义的

2009年至2018年担任纽约联邦储备银行行长的达德利表示，如果通胀上升和劳动力市场疲软之间的风险真的达到平衡，就像美联储官员所说的那样，那么美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联储官员都认为利率低于4%，以25个基点的幅度开始降息是没有意义的。从逻辑上讲，他们应该走得更快。加之上周的就业报告并不是特别令人放心，因为失业率自年初以来已经攀升了0.5个百分点。通常情况下，当失业率上升一点点时，它往往会继续上升，而且会上升很多。尤其是近几个月来，房地产市场一直疲软，尽管8月份建筑业增加了就业岗位，但新住宅建设的下降表明，就业前景可能出现另一个疲弱因素。

来源: 金十数据

根据机构预测，美联储9月降息箭在弦上，而降息幅度备受市场关注。芝加哥商品交易所董事总经理兼首席经济学家艾瑞克·诺兰德（ErikNorland）日前在接受记者采访时表示，目前市场普遍预期美联储9月降息的幅度约为25个基点，并在11月、12月议息会议上有望进一步降息。

艾瑞克·诺兰德表示，过去一年多，美国失业率呈现上升趋势，由2023年4月3.4%的低点，上升至2024年7月的4.3%，今年8月失业率微降至4.2%。未来几个月，美国经济下行风险将加大。回顾过去，在全球金融危机期间，美联储降息幅度达到500个基点。“但是目前美国的通胀率可能会限制美联储降息幅度，因此即便可能出现新一轮经济下行，降息幅度也可能不会像以前那么大。”

美国失业率呈上升趋势

9月6日，美国劳工统计局报告称，美国8月非农就业人数增加14.2万，低于接受道琼斯调查的分析师平均预测的16.1万；失业率为4.2%；劳动参与率为62.7%，与前一个月持平；每周平均工时回升至34.3小时，平均时薪上行至35.2美元。

“从目前公布的数据看，劳动就业市场相当疲软，甚至有可能出现负增长的情况，因此美联储才会发出降息信号。”艾瑞克·诺兰德告诉记者，“实际上，从去年12月开始，我们发现非农数据和居民调查数据的差距越来越大。举个例子，居民调查数据显示，从去年12月到今年7月末，就业岗位共计减少了70万个，但在8月21日非农数据修正之前，非农数据却显示增加了100万个就业岗位。8月21日，美国劳工统计局进行基准修正，下修非农数据。”

对于美国失业率长期走势，艾瑞克·诺兰德分析称，在出现经济衰退之前，美国失业率一般会缓慢下跌，接着持平，然后上升，之后就会出现经济衰退。例如，全球金融危机于2007年12月开始，而美国失业率在2007年4月探底之后的7个月一直上涨。

“当然也有好的现象，比如美国目前商业贷款和住房抵押贷款的违约率非常低，也没有出现利差大幅扩大的迹象。通常情况下，信贷利差大幅扩大意味着经济衰退迫在眉睫。”艾瑞克·诺兰德说。

中金公司认为，目前美国劳动力市场的核心矛盾表现在：一方面劳动力供给增加（部分来自移民），另一方面企业对劳动力的需求下降，两股力量叠加导致了失业率上升。但是，由于当前美国经济总需求仍然强劲，如第二季度实际GDP增长达3%，企业并未大幅裁员，这使得失业率上升速度较慢，并非以往衰退时期的“非线性上升”。因此，美国经济仍然有望实现软着陆，但美联储也必须采取行动，避免企业因为经济前景恶化而裁员。

美债收益率曲线出现倒挂

根据同花顺iFinD数据，9月6日，10年期美债收益率于非农数据公布后反复横跳，收盘时下行至3.7155%，跌幅约0.36%。

值得关注的是，拉长时间来看，美债收益率曲线出现严重倒挂。“2022年-2023年美联储加息幅度达到525个基点，创1981年以来新高，但短期利率，也就是美国联邦基金利率却大幅上升，远超过美国国债收益率水平。在固定收益市场，我们称这种现象为收益率曲线倒挂。”艾瑞克·诺兰德表示。

艾瑞克·诺兰德表示，过去近四十年发生了多次美债收益率曲线倒挂的现象，出现这种现象后往往伴随着经济下行。例如，在1989年出现美债收益率曲线倒挂现象后，1990年至1991年美国经济就开始衰退。再如，在2008年经济危机前，2006年至2007年也出现过美债收益率曲线倒挂的现象。

艾瑞克·诺兰德表示，一般情况下，国家央行加息带来的影响要过两年后才会充分在经济各个层面体现出来。美联储最近一次加息是在2023年7月底，距现在约13个月，所以经济继续保持增长也是非常正常的。但是从现在的情况看，未来几个月美国经济下行风险将加大。“现在美联储加息对经济的影响还没有完全体现，要到2025年或2026年才能充分看到美联储加息带来的全面后果。”

“从全球来看，一些国家央行已经开始降息。例如，欧洲许多央行已经开始降息，包括英格兰银行、欧洲央行、瑞典中央银行、瑞士国家银行。据观察，欧洲一些经济体如德国、英国，已经出现经济轻度衰退。总的来看，目前市场投资者普遍预期大部分国家央行都会降息，除日本央行外。”艾瑞克·诺兰德说。

降息幅度成市场讨论焦点

“根据美联储发出的信号，市场普遍预期9月降息的幅度约为25个基点，并在11月、12月议息会议上进一步降息，甚至明年还会继续降息，利率可能会降到3.5%。”艾瑞克·诺兰德表示，“全球金融危机期间，2007年至2008年美联储累计降息幅度约500个基点，但是目前美国的通胀率可能会限制美联储降息幅度，因此即便可能出现新一轮经济下行，降息幅度也可能不会像以前那么大。”

对于降息的影响，艾瑞克·诺兰德认为，美联储降息的确会带来裨益，但要降息后两年才会在经济各个层面充分体现。

“比如，2007年9月美联储降息，那时全球金融危机还没开始，但降息并没有成功防止经济衰退。2007年12月，全球金融危机正式爆发，之后的12个月，美联储不断降息，一共降了500个基点，实际利率接近于零，但美国经济却一直下行，到2009年11月左右才真正见底。实际上，2009年年底美国经济复苏才真正开始，直到2010年年初复苏迹象才变得明显。”艾瑞克·诺兰德表示。

“预计美联储9月将首次降息25个基点。”中信证券表示，“鉴于经济下行风险有所加大，我们预计美联储将于11月和12月分别再次降息25个基点。”

中金公司认为，美联储在9月降息25个基点的可能性更大。一是因为8月失业率并未进一步上升，更大幅度的降息将表明美联储对经济的担忧，可能会对市场情绪造成负面影响；二是目前没有迹象显示美国企业会很快开始大幅裁员，这意味着美联储仍有时间去观察劳动力市场走势，等待更多数据来确认未来经济的发展方向。

“在这之后，美联储可能会视情况而提高降息幅度，如果未来经济数据超预期走弱，美联储完全可以采取更大力度的宽松政策来对冲经济下行风险，如一次性降息50个基点。目前，美国政策利率高达5.5%，理论上有很大的降息空间。”中金公司称。

来源: 中国证券报

疲弱的就业数据加剧了衰退担忧

激进降息可能导致比特币下跌20%

来源：cryptonews

美东时间周四，渣打银行分析师发布报告称，在今年的美国大选中，无论谁赢得总统大选，比特币都将在2024年年底创下历史新高。

但在两位候选人之间，如果特朗普当选，加密货币将大幅飙升至12.5万美元。而如果哈里斯当选，加密货币也能有望上涨至7.5万美元。

特朗普将推升比特币涨2倍？

虽然特朗普以前曾一度反对加密货币，但在今年这届大选中，特朗普对于加密货币的态度大变，不仅公开宣布支持加密货币，甚至自称“加密总统（crypto president）”。

在今年7月份的比特币2024年会议上，特朗普还公开宣布，如果他胜选，他将把比特币列为美国战略储备资产，并且计划取消联邦加密法规，并把美国证券交易委员会现任主席加里·詹斯勒换人。

渣打银行数字资产研究全球主管杰夫·肯德里克（Geoff Kendrick）在报告中写道，假如特朗普能够赢得大选，比特币到年底可能达到12.5万美元。截至发稿，比特币报价58012美元，这意味着比特币将上涨近115%。

哈里斯胜选同样利好比特币

而另一头，假如现任民主党候选人哈里斯赢得大选，对加密货币同样是利好。

虽然哈里斯不像特朗普那样高调支持比特币，但肯德里克认为，与拜登相比，哈里斯对加密货币的态度将比一些人想象的更开放。

例如，虽然拜登保留了一项阻止银行提供数字资产托管的法案，但哈里斯可能会改变方向。

肯德里克估计，如果哈里斯赢得总统大选，比特币到今年年底将达到7.5万美元——尽管远不及特朗普的结果，但这仍超过了比特币近7.4万美元的历史高点。

他在报告中写到：“如果哈里斯获胜，我们认为，一旦市场认识到哈里斯领导下的监管变化仍有可能发生，比特币将在最初的下跌后走高。”

还有其他积极因素

伯恩斯坦公司的分析师高塔姆·丘加尼（Gautam Chhugani）预测，由于市场尚未对后续可能放宽的监管环境定价，比特币将在特朗普胜选后飙升。

他预计，假如特朗普赢得大选，比特币将在12月升至9万美元。

与此同时，肯德里克还列举了未来几个月比特币的其他积极因素。比如，比特币应该会受益于美债收益率重新趋陡，而比特币ETF的资金流入势头也会恢复。

他表示，尽管过去几个月比特币ETF资金流入较少，但这一动能往往是季节性的，并补充称今年夏季风险情绪较低。

肯德里克还坚持认为，到明年年底，无论谁当选总统，比特币的价格都将达到20万美元。

来源: 财联社