美国股市在万圣月开始时充满了“惊喜”。一份亮眼的9月就业报告似乎为经济实现软着陆铺平了道路，通胀有所下降。然而，这也迫使投资者重新调整对美联储未来降息的预期，并思考上月美联储降息半个百分点是否犯了政策错误。

这使得华尔街将本周四的消费者价格指数（CPI）报告视为美国股市的下一个关键事件。分析师表示，如果9月CPI报告比预期更高，通胀未来几个月可能会重新抬头，这将进一步限制美联储降息的步伐，并可能打击股市的反弹。

根据《华尔街日报》调查的经济学家预测，9月整体通胀预计将上升0.1%，而核心CPI（剔除波动较大的食品和能源成本）的增幅预计为0.2%。12个月的整体CPI增速预计将从8月的2.5%降至2.3%，而核心CPI的同比增速预计将在9月维持在3.2%。

Laffer Tengler Investments的首席执行官兼首席投资官南希·滕格勒表示，市场面临的风险在于美联储过于激进的降息举措，因为通胀尚未得到完全控制。她指出，每月核心CPI都在呈现温和的上升趋势，这并不是全经济领域我们所期望的那种通货紧缩迹象。

滕格勒认为，住房成本是今年通胀最持久的驱动因素之一，而中国推出的大规模货币刺激措施也可能推高能源和材料价格，使得住房成本变得更加顽固。与此同时，中东局势升级以及上周短暂的港口工人罢工也引发了对通胀在今年晚些时候再次上升的担忧。

上周五，布伦特原油价格录得两年来最大单周涨幅，因为在上周伊朗对以色列的导弹袭击后，中东这个石油资源丰富的地区局势持续紧张。在美国，尽管港口罢工时间短暂，但也加剧了供应链中断的担忧。

这些事件发生在一份强劲的9月就业报告发布前几天。该报告缓解了劳动力市场放缓的担忧，并提升了美国经济实现软着陆的希望——这对于美联储来说是一个相对罕见的成功故事，即通胀降温的同时避免了经济衰退。美国9月新增了25.4万个就业岗位，远超预期，同时失业率从8月的4.2%降至4.1%，根据美国劳工统计局的数据。

不过，9月就业报告中，平均小时工资意外上涨0.4%，再加上港口工人的“惊人”工资协议，仍然提醒投资者通胀问题或许尚未完全解决。BOK Financial的首席投资策略师史蒂夫·怀特表示，尽管港口工人相对于整个劳动力市场的数量有限，但似乎美联储实现其2%的目标可能仍会进展缓慢。

然而，一些分析师认为，能源成本的上涨和三天港口罢工的潜在影响可能只会对通货紧缩趋势带来“短期干扰”，并在短期内推动CPI上升，但不会对美国经济造成“持续的通胀”影响。Wilmington Trust Investment Advisors的首席经济学家卢克·蒂利表示。

Sanctuary Wealth的首席投资策略师玛丽·安·巴特尔斯也表示，投资者不必担心通胀再次抬头，除非油价回到每桶100美元的水平。据MarketWatch报道，上周五一些期权交易员押注油价很快会升至每桶100美元，因为担心以色列和伊朗之间的紧张局势可能引发更大范围的地区冲突，进而威胁到原油供应。

值得注意的是，金融市场的投资者在下周的9月CPI报告中不会看到这些“十月惊喜”的影响，但这可能是最后一份在未来几个月里没有受到这些“交叉干扰”的通胀数据，Glenmede Trust的投资战略副总裁迈克·雷诺兹表示。

“如果CPI数据开始朝着错误的方向发展，真的可能对股市和经济造成干扰，但我们目前还没有看到这种迹象，”雷诺兹在上周五接受MarketWatch电话采访时说道。“在极端情况下，美联储可能会重新开始加息……虽然这些不是基础情境，但这是股票市场需要关注的一个尾部风险。”

此外，本周，第三季度的企业财报季将正式启动，摩根大通(JPM.N)、富国银行(WFC.N)和贝莱德(BLK.N)等大型金融公司将于周五发布业绩报告。

根据FactSet的资深盈利分析师约翰·巴特斯表示，预计标普500公司第三季度的盈利将同比增长4.6%，低于6月底预测的7.8%的增长率。这主要是由于分析师下调了盈利预期以及公司发布了负面的每股收益指引。

尽管如此，4.6%的增长率将标志着大盘股基准指数连续第五个季度实现同比盈利增长，巴特斯在周五的一份报告中指出。

然而，滕格勒表示，尽管部分大型科技股估值较高，但下调的盈利增长预期表明市场存在“上行惊喜”的空间。

“股市10月很可能出现一次大幅回调，投资者可能会选择逢低买入，因为我们处于牛市中，”她说道。“正面的盈利和利润率将成为推动市场走向年底的意外惊喜。”

来源: 金十数据

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今年夏天，餐馆和许多非沃尔玛零售商纷纷警告消费者面临困境。人们对大型科技公司的人工智能雄心产生了怀疑，而这类公司本身的体量推动了大部分股市的表现。在就业市场放缓的迹象出现后，美联储降低了利率以刺激经济，但这反而让一些人对本就需要刺激的经济状况产生了疑问。

随着摩根大通(JPM.N)和达美航空(DAL.N)等公司本周开始发布第三季度财报，我们将看到经济在消除担忧之前还需要多少额外的刺激。

“推动市场的主要因素，以及令我们接到最多电话和问题的，毫无疑问是对美联储和降息的痴迷，”金融服务公司Siebert的首席投资官马克·马雷克（Mark Malek）说。他提到这些趋势定义了本季度。

他补充道：“在本季度末，市场担心经济可能陷入衰退的情绪占据了主导地位。这两者是密切相关的。”

消除这些担忧可能并不容易。许多在上一波季度业绩中定义的担忧在这次依然存在。

在业绩发布之前，分析师们持续讨论消费者之间的“二元化”——高收入群体相对较少受到过去两年价格上涨的影响，而低收入群体则感受到了更为显著的痛苦。此外，对于中东战争的加剧、乌克兰战争和即将到来的美国选举也加深了人们的担忧。中国的货币刺激计划对其疲软经济的影响尚不明朗。

分析师表示，降低利率的好处可能需要时间才能渗透到日常生活中。他们继续讨论美联储是否需要进一步降低借贷成本以实现这一目标，以及在投资者大量涌入像英伟达(NVDA.O)和微软(MSFT.O)这样的科技公司后，他们是否会在其他地方寻求收益。

尽管如此，市场对美国9月份的就业报告仍持乐观态度。东海岸港口的码头工人罢工威胁到了经济，经过与雇主达成初步协议后，已被暂停至1月15日。

第三季度增长放缓

根据上周五发布的FactSet报告，标普500指数公司的每股收益增长预计为4.2%。这将是连续第五个季度实现同比每股利润增长，但相比第二季度、第一季度以及2023年第三季度有所放缓。

该报告还指出，华尔街分析师对第三季度每股收益的预期下调幅度高于平均水平，显示出市场的低预期。然而，低预期反过来又使公司更容易超越预期。

尽管通胀有所缓解，人们仍然感受到高价食品和一些服务带来的压力，以及工作岗位上的成本削减。然而，标普500公司的整体利润率预计基本保持稳定。根据FactSet报告，标普500公司的净利润率预计为12.1%。

这一利润率预估接近2021年的历史高位。尽管较上个季度略有下降，但仍高于过去五年的平均水平11.5%。

这一12.1%的估计在很大程度上是由于价格上涨、裁员和预算紧缩所致，随着更多季度业绩的发布，利润率也可能会下滑。但这也反映了在过去十年的牛市后，公司对控制支出的更大优先级。

Gabelli Funds的增长投资组合董事总经理约翰·贝尔顿（John Belton）表示：“这些公司在过去几年中展现出的纪律性，以及它们对成本的执着，将会持续下去。我认为技术将继续成为利润扩张的重要助力。”

利率降低对房地产行业的影响更加明显

但一些分析师表示，抵押贷款利率不会立即降低，这可能仍然会推动房价上涨，因为购房者试图利用更低的借贷成本。

Pathstone的投资战略董事总经理约翰·沃克曼（John Workman）表示，由于美联储在第三季度末才降息，影响更大的变化将发生在第四季度及之后。但他指出，美联储也会试图保持灵活。

“因此，我认为我们在看待这些降息时需要保持谨慎，”他说。

银行与大型科技公司财报来袭

对于摩根大通和其他大型银行来说，财报一如既往地将提供一个更广泛的视角，揭示推动经济的借贷和支出情况。分析师将关注贷款、首次公开募股和交易市场的前景，尤其是在企业客户日益谨慎的背景下，利率下调带来的影响。

在接下来的几周里，我们将开始听到所谓的“七巨头”的财报——Meta Platforms(META.O)、Alphabet(GOOGL.O)、英伟达(NVDA.O)、苹果(AAPL.O)、微软(MSFT.O)、亚马逊(AMZN.O)和特斯拉(TSLA.O)。这些财报将在这些公司加大对人工智能投资的背景下发布，提出了关于这一技术成本、能否兑现期望以及何时能够获得回报的问题。

在7月份被问及其人工智能支出时，谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示：“对于我们来说，低估投资的风险远远大于过度投资的风险”，因为这一技术有潜力改变工作方式。

然而，摩根士丹利(MS.N)上个月的一份报告对人工智能投资者发出了警示。该报告指出，历史上当新技术出现时，投资者“过于关注原始公司”，而低估了新公司“能够利用其他公司资本支出，生成新产品和服务”的潜力。

贝尔顿表示：“我认为市场的讨论或辩论变得更加复杂。我会把市场描述为在人工智能主题上变得有些疲惫。”

他后来补充道：“这场双面辩论……源于市场上几乎存在囚徒困境的悲观观点，企业感觉被迫在这一技术上投入大量资金，尽管在另一端尚未产生收入。”

随着利率降低减轻其他公司的压力，投资者可能会相应地转移注意力。但分析师表示，“七巨头”仍然有充足的增长空间。

北方信托的国家投资顾问布拉德·彼得森（Brad Peterson）表示：“我们认为这些公司仍然有很大的增长潜力，但其他公司也将增长。因此，投资者将会扩展他们的投资范围。”

来源: 金十数据