已有6名以军上校身亡

哈马斯新领导人身份将保密

用辛瓦尔遗体当筹码？

来源：环球时报

东京商工调查所((Tokyo Shoko Research)本月早些时候的一份报告显示，今年4月至9月，日本企业破产数量10年来首次突破5000宗。这5095家企业总共负债近1.38万亿日元(合92亿美元)，其中最大的一部分来自服务业。

僵尸企业被定义为仅靠营业利润就难以支付债务利息的企业，由于低利率和政府的支持，僵尸企业在日本存活了多年。由于无法投资或雇佣，他们扼杀了新企业的出现，阻碍了工作的流动。里昂证券日本公司策略师Nicholas Smith表示，清除这些企业可能并不是件坏事，可以为新的、更健康的企业让路。

Smith称：“没有一个能幸免。现在的情况是，我们并不担心日本的失业问题。事实上，我们最担心的是严重的劳动力短缺。”

根据该研究公司今年早些时候的一份报告，基准利率上升0.1个百分点可能会使这些大部分利润都用于偿还债务的僵尸企业的数量从56.5万家左右增加到63.2万家左右。

其中之一是HIS Co.，该公司是日本最大的旅行社之一。这家总部位于东京的公司在截至10月的最新财年实现了14亿日元的营业利润，但净利息支出为15亿日元。

HIS以其低成本的旅行团而闻名，但由于疫情后日本出境游的缺乏，与大量游客访问该国形成鲜明对比，HIS一直在苦苦挣扎。这在一定程度上是由于日元疲软，这是几十年低利率的另一个遗留问题。汇编数据显示，2020年后，HIS承担了更多的债务，目前负债300亿日元。

该公司拒绝置评。

“僵尸企业”一词是由包括东京大学的Takeo Hoshi三位教授于2008年创造的。他将僵尸企业定义为一家没有解决运营问题，但由于政府或债权人的财政支持而避免破产的公司。

另一方面，国际清算银行将其定义为成立10年以上、利息覆盖率低于1且持续3年以上的公司。

今年破产规模最大的公司之一是MSJ Asset Management Co.，该公司持有6,413亿日元资产，因未能进入日本国内客机业务而被三菱重工(Mitsubishi Heavy Industries Ltd.)清算。

其他公司包括塑料回收公司Eco Research Institute Ltd、医疗器械供应商Hokushin Medical Co. 和销售预制食品的Asahi Food Create Ltd.。

除了银行和保险业，日本的每个行业和地区在这六个月里的破产数量都有所增加。随着利率的上升，以及交通运输、人工智能和软件等主要行业面临来自全球企业的激烈竞争，这一数字将继续增长。

即使是日本的大公司也不能幸免于破产的前景。松下液晶面板公司(Panasonic Liquid Crystal Display Co.)在2023年的日本破产名单中名列前茅。竞争使LCD面板业务将重点转移到汽车和工业领域，但地缘政治紧张局势导致其母公司关闭了该业务。

松下控股决定清算该部门的资产，并免除其欠另一家子公司的5836亿日元贷款。这家电子制造商在2021年采取控股公司结构的举措，旨在提高每个部门的问责制和盈利能力。今年5月，首席执行官Yuki Kusumi表示，他将通过寻找“最佳所有者”来改善表现不佳的部门。

负债累累的日本公司数量正在迅速增长，在某些方面甚至比1992年资产价格泡沫破裂后的增长速度还要快。根据Tokyo Shoko Research的数据，僵尸企业占日本上市公司的14%。

僵尸企业集中在日本劳动力短缺最为突出的行业，即餐馆、酒店、交通和旅游业。

一家没有生产力的公司无法维持就业或竞争力，无法买卖，当然也不能盈利。尤其是在大都市人口中心之外，持续挣扎的公司使投资变得困难。

但数十年的廉价信贷和慷慨救济催生了一代资产负债表摇摇欲坠、生产率低下的公司。在疫情期间，日本政府向这类企业投入了数万亿美元——一些专家认为，这些“无息无抵押”贷款可能是最近破产激增的主要催化剂。

当一家中小型公司倒闭时，他们的员工可以自由地在其他地方找到工作，希望是在一家更有利可图、更有生产力、更善于平衡账目的公司。如果说有什么不同的话，那就是这是日本央行加息的自然副产品(如果不是有意为之的话)，这可能有助于抵消随着该国人口老龄化和萎缩而持续存在的劳动力短缺。

瑞穗研究技术有限公司高级经济学家Naoki Hattori表示：“日本经济正达到一个转折点，我们需要改变思维方式。”

Hattori称，破产的增加是不可避免的，但这并不意味着所有这些公司都应该被任其倒闭。他补充道，挑战在于决定哪些公司可以得到帮助，以及如何得到帮助。每一项业务都是独特的，需要量身定制的方法，一些专家认为，当地金融机构在这方面处于最佳位置。

东京商工调查所研究主任Mitsuhiro Harada表示：“我们的目标不是增加破产。我们的目标是减少债务。在很大程度上，这是为了保护我们的生活方式。”

到目前为止，日本央行似乎不太可能急于加息。尽管日本央行上个月维持利率不变，但Hattori预计日本央行将在明年1月至3月期间的某个时候将利率上调至0.5%。这将是自上世纪90年代初以来的最高水平，并可能使许多公司进一步负债或破产。

里昂证券的Smith表示，随着利率上升，日元会走强，从而降低通胀，给消费者一些喘息的机会。

“当然，这很有压力，但世界其他地区必须应对，”Smith表示，“整体而言，高利率对经济的影响要好得多。”

来源: 智通财经

行情背景

出口预期与产量下降

市场反应与分析师观点

持仓情况

政策与市场展望

结论

来源: 汇通网

欧洲央行年内第三次降息，通胀或在明年降至目标水平

消费需求强劲，美国9月零售销售数据超预期

中国经济运行稳中有进

投资启示

旧金山联储主席玛丽·戴利周一表示，她预计随着通胀率持续降温，美联储将继续降息，以防止美国劳动力市场进一步疲软。相比之下，其他美联储官员在周一发表的讲话中则普遍表示，他们赞成放缓美联储的降息步伐，而不是继续9月份那样高达50基点的非常态节奏，并表示不应机械式地每次利率会议上都宣布进行降息，适当“暂停降息”可能是必要的。

自10月以来，多位美联储官员表示支持“渐进式降息进程”，而非50个基点的非常规降息节奏，且主张依据数据作出降息判断，而不是机械化地在每次FOMC利率会议上宣布降息。这些官员近期的最新观点被形容为“鹰派降息”，即保持渐进式降息这一大方向，但是具体的降息节奏和步伐不固定，甚至在降息道路上可能选择按下“暂停键”来观察经济数据走势。值得注意的是，本周是美联储官员在11月利率决议的缄默期前公开发表观点的最后机会。

这种推进降息同时维持鹰派立场的呼吁，令市场对美联储今年剩余时间以及明年的降息预期降温，推动美债收益率，尤其是10年及以上的长期限美债收益率近期持续上行，有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率自10月以来持续上行，目前徘徊于7月以来的高点附近，周一收于4.20%。

来自华尔街大行摩根大通的分析团队表示，在美债收益率曲线持续陡峭化的同时，长期限的美债收益率或将进一步上行。据了解，来自美国资产管理公司T. Rowe Price的固定收益部门首席投资官Arif Husain表示：“未来六个月，10年期美债收益率将测试5%这一关键门槛，美债收益率曲线将变得更加陡峭。”

如果Arif Husain的预测被证明是正确的，全球金融市场将迎来一场动荡的“重新定价浪潮”。这同时也凸显出，在持续超出预期的经济数据引发了对美联储可能放缓降息步伐的质疑之后，策略师们对全球最大债券市场走势的争论日益激烈。Arif Husain的这一预测与美联储在上个月降息后市场对美债收益率将下降的预期形成了鲜明对比，债市交易员目前普遍预计，10年期美债收益率到明年第二季度将降至3.67%。

从理论层面来看，10年期美债收益率则相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。在其他指标(特别是分子端的现金流预期)未发生明显变化，甚至10月开启的美股财报季分子端可能偏向预期下行的情况下，分母水平越高或者持续于历史高位运作，估值处于历史高位的美国科技股、高风险公司债、加密货币等风险资产估值面临收缩之势。

有交易员开始定价美联储“暂停降息”

掉期交易市场目前的交易员押注数据显示，美联储将在11月的会议上降息21个基点，今年最后两次会议的降息幅度为39个基点，这一最新定价表明，有交易员认为美联储在其中一次会议宣布“暂停降息”的可能性非常高。尤其在美国公布强劲的9月非农就业数据以及超预期的零售销售额增速之后，美国经济基本面似乎比多数经济学家所预期的要强劲得多，“暂停降息”这一鹰派的观点得到了越来越多的支持。

相比于其他美联储官员的偏鹰立场，戴利的态度显得相对温和。“到目前为止，我还没有看到任何信息表明我们不会继续降低利率。”戴利周一在一次会议上表示。“对于一个已经接近2%通胀率的经济体来说，这是一个非常紧缩的利率，我不想看到劳动力市场出现任何恶化。”

美联储官员们在上个月举行的FOMC利率会议上开启降息周期，这是自新冠疫情爆发以来的第一次降息。由于担心劳动力市场恶化，以及通胀确实非常接近美联储锚定的 2%通胀目标，美联储9月将基准利率意外下调50个基点，至 4.75% 至 5% 这一区间。

但是自那以来的经济数据显示，近几个月的非农就业以及企业招聘情况比最初报告的数据要好得多，零售销售额环比增速持续保持韧性步伐，这些都意味着对于美国经济至关重要的消费者支出仍然非常健康。市场参与者现在普遍预计美联储将在11月6日至7日的利率会议上宣布降息25个基点，但是就像掉期市场定价的那样，有一些交易员押注美联储下个月将按下降息“暂停键”。

“我们将继续调整政策，以确保其符合我们的经济以及不断发展的经济。”戴利表示。但是立场偏向鸽派的她并没有选择对美联储未来降息的步伐以及速度发表任何评论，此前她公开表示支持9月份降息50个基点的决定，并且还表示在她看来降息50个基点仍然是接下来会议的选项之一。

多数美联储官员的立场偏向鹰派

周一早些时候，在其他场合发言的美联储官员普遍表示，他们赞成以比9月份降息50个基点更缓慢的速度降息，并且透露出强劲经济数据之下支持美联储“暂停降息”的观点。

据了解，来自阿波罗全球管理的管理首席经济学家Torsten Slok近日公开表示，随着美国经济强劲增长以及就业市场持续火热，美联储官员们在11月维持利率不变的可能性正在加大。

Slok认为，美国经济强劲的原因有很多。鸽派的美联储、持续攀升的股价和房价、狭窄的信贷利差以及公开和私人市场上“广泛开放”的企业融资，只是其中的一些因素。Slok显得鹰派的观点似乎正在赢得华尔街以及美联储官员们的信任。

相比于戴利的保守观点，多数美联储官员近日对于降息的观点显得相当鹰派，达拉斯联储主席洛根表示，在经济高度不确定的情况下，官员们应该选择谨慎行事，并且认为“渐进式地将政策利率降至更正常或中性的水平，有助于管理风险，实现我们的目标”。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他“预计未来几个季度将会有更多温和的降息步伐，以实现美联储的中性利率目标”。堪萨斯城联储主席施密德则表示，他非常希望“避免过大幅度的举措，特别是考虑到政策最终目标的巨大不确定性”，并表示他倾向于采取谨慎和渐进的政策方法，以及根据经济数据来判断是否有必要持续降息。

施密特为2025年美联储FOMC票委，因此他的观点被认为对于美联储降息节奏和具体路径至关重要。施密德预测，未来的美联储基准利率水平将显著高于疫情爆发前十年的平均水平。这一预期的增长可能受到生产率提升、投资增加以及政府债务累积的共同推动。

来源: 智通财经

伴随着美债收益率的持续大涨，近来市场上有关美联储应放缓降息步伐乃至暂停降息的呼声不断高涨。而华尔街资管巨头阿波罗管理公司首席经济学家Torsten Slok，在近日也加入了这一行列……

Slok在上周末发布的一份报告中表示，随着美国经济的强劲增长，美联储官员在11月份维持利率不变的可能性正在增加。

Slok认为，美国经济有望维持强劲的原因有很多——美联储立场鸽派、高企的股价和房价、信贷息差收窄，以及在公共和私人市场上“极为开放（易得）”的企业融资，都是其中的一些利好因素。

他在报告中写道，底线是经济扩张仍在继续。他认为美国仍处于“不着陆”轨道——经济持续增长，通胀重燃。

Slok还提到了著名的亚特兰大联储GDPNow模型，该模型目前预计美国第三季度国内生产总值(GDP)有望增长3.4%。

毫无疑问，Slok的上述观点与美联储内部如今对降息愈发谨慎的声音，形成了呼应。

美国堪萨斯联储主席施密德周一表示，鉴于美联储最终应该将利率降至多低的不确定性，他倾向于放慢降息步伐。达拉斯联储主席洛根也指出，由于经济环境仍然存在各种不确定性，美联储应该在降息方面保持谨慎，她支持采用“渐进式”降息。明尼阿波利斯联储卡什卡利则强调，他目前倾向于未来几个季度以较慢的速度降息。

而由于经济数据继续显示美国经济正在徘徊于 “不着陆 ”的情景之中，美债收益率近来也持续大涨。各期限美债收益率在本周一普遍出现了两位数基点的大涨行情。普信证券甚至认为，在通胀预期上升和美联储浅度降息的情况下，不排除未来六个月内10年期债券收益率将测试5%的水平。

对此，Slok在报告中精心罗列了美国经济目前存在的十大顺风因素：①鸽派美联储；②美联储的鸽派立场和信贷息差收窄；③公共和私人融资市场广泛开放；④《芯片法案》、《通胀削减法案》、《基础设施法案》和国防开支继续支持经济增长；⑤消费者提前锁定低利率，偿债成本偏低；⑥锁定低利率的企业债务偿债成本较低；⑦地缘政治风险缓解；⑧美国大选的不确定性即将过去；⑨人工智能、数据中心和能源转型方面的支出持续强劲；⑩9月美联储降息后，建筑业订单出现反弹迹象。

Slok认为，这10项利好因素正在增加美联储在11月会议上扭转方向的可能性。

在周一过后，利率市场目前已进一步下调了对美联储年内降息幅度的预测，最新定价显示未来两次政策会议美联储将降息39个基点(跳过某次会议降息的概率已愈发接近五成)，而上周五收盘时的定价则为42个基点。

目前，11月上旬已注定将成为引爆年底市场行情的关键时刻。美国10月份的就业报告将于11月1日公布，美国大选将于11月5日举行，美联储则将于当地时间11月7日公布利率决议。

来源: 财联社