苹果和亚马逊财报前瞻

经济

摘要:

苹果和亚马逊都将于10月31日美股盘后公布其第四季度财报。

苹果财报前瞻

财报主要预期：

调整后每股收益：预计为 $1.593；

收入预期：$942.15 亿；

净利润：预计达到 $242.39 亿；

税前和折旧摊销前利润（EBITDA）：预计为 $328.51 亿。

主要看点：

苹果Apple Inc（全时段）每次财报首要的关注点是落在其产品销售状况上，尤其是当经济前景不明朗的状况下，手机和平板电脑等耐用品的销售首当其冲会受到影响。除了在美国市场外，苹果在中国市场的表现也一直是投资者关注的重点。

此外，和其他科技巨头一样，苹果在其产品线中推进人工智能（AI）功能，在最近一次的新品发布会上，苹果再三强调了其新的智能功能的应用，被成为Apple Intelligence，这一推进是否有助于增加目前产品线和服务线的销售业绩是值得关注的一个点。

苹果股价

今年至今，苹果苹果 Apple Inc（全时段）的股价虽然从增长幅度表现不如标普500，年内上涨幅度为19%，低于标普的25%，但是过去六个月却异常突出。从四月至今已经涨幅超过40%。

根据全球41个给出评级的分析师的平均目标价为244.12美元，根据截止10月29日的收盘价，大约是5%的上涨潜力。苹果Apple Inc（全时段）苹果股票维持适度买入评级，包含33个买入、14个持有及3个卖出评级。

亚马逊财报前瞻

投资者对亚马逊公司（全时段）第三季度的业绩普遍持乐观态度，预计其核心电子商务业务将实现稳健增长，云服务和广告业务也将延续强势增长趋势。

目前预期亚马逊公司（全时段）第三季度：

净销售额：预计在1,540亿至1,585亿美元之间，同比增长8%至11%；

营业收入：预计将达到115亿至150亿美元，高于2023年第三季度的112亿美元。

亚马逊财报主要看点：

电子商务与云计算业务

亚马逊公司（全时段）的核心电子商务业务仍是主要收入来源，上一季度北美和国际市场销售额占总收入的82%。投资者关注在经济不确定性及竞争下的表现。此外，AWS作为全球领先的云平台，市场份额达到31%。但在面临微软和谷歌的强势竞争中，AWS增长能否持续也备受关注。

广告与AI进展

亚马逊公司（全时段）的广告业务近年来快速成长，将成为观察重点。公司也在各产品线中推动AI功能，如AWS、Alexa和供应链中的AI应用，展示了提升效率和用户体验的承诺，市场期待公司在大幅增加AI投资后的具体成果和回报。

亚马逊股价

亚马逊公司（全时段）过去12个月股价上涨44%，分析师平均目标价为221.24美元，较当前股价有19%上涨空间。 TradingView数据显示，55位分析师给予强力买入评级，反映出市场对亚马逊公司（全时段）持续增长的乐观预期。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Damon

加密货币

比特币一番大涨后，即将突破3月份创下的将近74，000美元纪录高位。

比特币周二在纽约市场一度升至73，564美元，不过周三亚洲早盘时段回到73，000美元下方。比特币的涨势，也提振了以太币和狗狗币等较小的代币。

比特币被一些人视为特朗普交易，共和党总统候选人唐纳德· 特朗普在竞选期间对数字资产持欢迎态度。知名押注网站Polymarket的数据显示，特朗普目前大幅领先卡玛拉·哈里斯，而民调显示双方势均力敌。

比特币继续“消化特朗普赢得大选的预期，”IG Australia Pty的市场分析师Tony Sycamore在报告中写道。他补充道，比特币需要持续突破70，000美元，才能有信心超过3月创下的73，798美元纪录。

特朗普曾表示要让美国成为全球的加密货币之都。哈里斯的态度偏谨慎，对该行业的监管框架表示支持。两人的立场与美国总统拜登对该行业的打击形成鲜明对比。

特朗普还说会邀请亿万富豪、主要竞选金主埃隆·马斯克挑起削减政府支出的重任，将这项职责称为“政府效率部” （Department of Government Efficiency），其英文首字母缩写与马斯克支持的虚拟货币DOGE相同。

《加密货币交易员》作者Glen Goodman表示，比特币近期上涨是由于全球流动性和市场预测特朗普会在美国大选中获胜。

加密货币衍生品服务提供商Cega的联合创始人Arisa Toyosaki表示，马斯克助阵特朗普竞选，提振了交易员情绪。

期权交易员增加了押注，认为无论谁赢得大选，比特币到11月底最高将达到80，000美元。11月5日美国选举日前后隐含波动率较高。本月到目前为止，美国现货比特币ETF吸引了约36亿美元资金净流入。

来源: 新浪财经

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Kevin Du

股市

经济

最近，我收到了多封电子邮件，其中提到了晨星（Morningstar）的一篇文章，内容是关于摩根大通对未来十年标普500指数收益下降的预警。紧接着，我又收到了大量邮件，谈及高盛最近的警告，称未来十年美股的年化收益率可能仅为3%。

图：标准普尔500指数已实现10年年化回报率与预测回报率

针对这一连串的警告，有必要进行一次深入的分析。我们先来看看摩根大通文章的结论：

“根据投资银行的模型预测，标普500指数的平均日历年度回报率可能会降至5.7%，这大约是二战以来水平的一半。这意味着千禧一代和Z世代可能无法像他们的父母和祖父母那样，从美国股市中获得丰厚的回报来充实自己的退休账户。”

不过，要是长期关注美股，对这种观点或许并不陌生。然而，过去十年，美股创下了超高的投资回报，于是许多人开始怀疑“这次是否不一样”，我们此前曾提及：

“下图展示了自1928年以来平均年化且经过通胀调整的总回报（包括股息），数据来自纽约大学斯特恩商学院（Stern School of Business）教授Aswath Damodaran。图表显示，从1928年到2023年，市场经过通胀调整后的回报率为8.45%。然而，自2008年金融危机之后，各时期的回报率却跃升了近四个百分点。十多年来，许多投资者已经习惯了从金融市场获得高额的投资组合回报。但这样的预期在未来还能继续实现吗？”

图：算术平均标准普尔500指数总实际回报

经过十多年的时间，许多投资者已经变得过于自信，认为这些高回报率“理所当然”。然而，现实可能并非如此。

股市是一个错综复杂的生态系统，其走势受到多种因素的影响，包括估值、通胀、货币政策以及政治监管等。在我们步入一个可能面临更高平均通胀（与过去十年相比）、央行货币政策支持减少以及政治不确定性加剧的新时期时，投资者应该更加谨慎地考虑这些因素对未来股市回报的潜在影响。

股市估值：我们是否已步入泡沫区间？

估值，作为预判未来股市回报的关键要素，却并非一个理想的市场择时工具。它仅能反映价格相对于收益的变动快慢，从短期来看，更像是市场心理的晴雨表，也是“博傻理论”的直观体现。数据揭示，我们的综合消费者信心指数与标普500指数近一年的估值之间存在着紧密的关联。

图：消费者信心vs估值

然而，放眼长远，估值的重要性便凸显出来。历史数据清晰地显示，当股票价格相对于收益偏高时，未来十年的投资回报往往会走低。市盈率（P/E）等指标，正是用来衡量这种关系的常用工具。反之，当估值处于低位时，未来的投资回报则有望提升。下面的散点图，便直观地对比了滚动十年期间的估值与回报情况。

图：远期10年期实际回报与估值

无可否认，与历史平均水平相比，当前美国股市的估值确实偏高。标普500指数的周期性调整市盈率（CAPE）依然远超其长期增长趋势线。这种高估值，既反映了市场的乐观情绪，也可能是一个值得警惕的信号。若市场定价过于乐观，任何风吹草动都可能引发大幅回调。

图：CAPE估值与偏离趋势

但关键在于：高估值并不意味着未来十年每一年都会遭遇低回报。它仅仅预示着，未来十年的“平均”回报水平可能会降低。

下图展示了一个假设的年度市场回报情况，其中十年平均回报率仅为3%。值得注意的是，尽管有70%的年份回报率达到了10%或更高，但30%的年份却出现了负回报，这极大地拉低了整体的平均水平。这背后，其实是市场下跌与时间因素的交织影响。

图：平均回报与年回报

此外，通胀也构成了对未来回报的另一大挑战。

货币宽松结束：轻松盈利的时代一去不返？

过去十年间，美联储与全球其他央行持续推行了极为宽松的货币政策。近乎零的利率与大规模的资产收购（也就是量化宽松）举措，不仅降低了借贷成本，还激发了投资者的风险承受能力，进而推高了股市的回报。

然而，一旦通胀率稳固在美联储设定的2%目标利率或其上方，央行或将不得不收紧这些政策。尽管美联储已在逐步缩减其资产负债表，但政府支出（例如《通胀削减法案》和《芯片法案》）仍在为经济增长和企业盈利提供有力支撑。

图：政府干预vs股市

美联储虽已开始降息，但已明确表示，联邦基金利率不太可能再回归到零的水平。因此，如果央行持续维持高利率环境，并继续缩减其资产负债表，那么曾经“轻松盈利”的环境或将发生根本性转变，这无疑会给未来的投资回报带来压力。

政治与监管的新动向

股市回报的另一大影响因素是政治的不确定性。展望未来，有几项潜在的监管变革可能会对市场带来显著影响。例如，税收增加、环境法规的加强以及劳动法的调整，都可能成为企业盈利的绊脚石。

其中，企业所得税可能上调的问题备受关注。尽管美国政府已提出对企业和高净值个人增税的议案，但此类措施能否在国会顺利通过，目前仍是一个未知数。一旦企业所得税率上升，企业的税后利润很可能会缩减，进而对股价产生向下的压力。

另一个值得密切关注的领域是科技行业的监管动态。

全球监管机构对大型科技公司的审查日益严格，审查的内容涵盖了从隐私保护到反垄断等多个方面。鉴于科技公司在当前市场中的重要地位，任何旨在限制大型科技公司权力的新监管规定，都可能对股市的整体表现产生深远的影响。

这次或许也不例外

正如文章开头所言，估值虽非判断市场时机的有效指标，却能为我们揭示资产泡沫的真相、洞悉投资者的心理，并预判未来的投资回报。

无论我们采用何种估值方法，得出的结论都指向同一个方向：从当前的估值水平来看，投资者在未来十年内可能面临较低的预期回报率。

当然，也有很多人持不同观点，他们认为这轮“牛市”还将持续数年。但遗憾的是，目前还没有任何估值指标能够支撑这一乐观预期。

不过，我要强调的是：我并非在预测下一场“金融危机”即将来临。我的观点是，根据多项指标的综合分析，与过去八年我们所经历的繁荣时期相比，未来的投资回报很可能会相对较低。尤其是在美联储和全球央行开始逐步退出干预周期的背景下，这一趋势将更加明显。

这一预测并不意味着在未来十年里，市场每年都会陷入低回报的困境。在这期间，我们仍有可能迎来一些投资的好年份。但遗憾的是，其中大部分年份的收益可能都会被即将到来的经济衰退和市场调整所吞噬。

结语

这便是投资的真相。正如在过去十年，市场时而会迎来令人瞩目的牛市，但要想享受这些上涨的红利，就必须坦然面对最终不可避免的下跌。这是每一个经济和商业周期中，市场周期所必经的完整过程。

尽管很多人满怀希望，但无人能够改变市场和经济的周期性规律。虽然人为的干预可能会暂时推迟或延长周期，但反转的时刻终究会到来。

“这次也不会例外”，最终，众多投资者将再次被这一朴素而深刻的道理所警醒：

“你今天为任何投资所付出的价格，将直接决定你明天能收获的价值。”

然而，令人遗憾的是，这些深刻的教训往往以最为残酷的方式呈现在我们面前。

来源：英为财情

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Thomas

经济

政治

要了解中国在全球秩序中的崛起，就必须先了解全球秩序的含义。一个简单描述是：民族国家之间的权力和权威安排。

世界一直在经历全球秩序的转型，从第二次世界大战之前的多元化世界秩序，到二战后的两极秩序，再到苏联解体后的单极世界。一些分析人士认为，当前的全球秩序正在向多元化过渡。然而，通过近距离观察，我们发现它似乎正在迅速回归两极世界。有三重因素导致全球秩序发生变化。一是中国崛起，二是苏联解体，三是联合国和布雷顿森林体系等多边机构的效率低下。

中国2013年提出共建“一带一路”倡议，该倡议吸引了许多国家加入。过去几年里，中国接连宣布了全球发展倡议、全球安全倡议、全球文明倡议。在此期间，中国还发布了《关于全球治理变革和建设的中国方案》。从“一带一路”倡议开始，这些倡议环环相扣，以“构建人类命运共同体”为最终目标。

中美关系非常重要。美国将中美之间的关系描述为合作、竞争和对抗。但两者的关系显然是竞争多于合作。贸易和关税是这场竞争的一个重要方面。

在西方日渐衰落、东方日益崛起的今天，我们有必要审视一下美国这个世界单极霸主的优势和劣势。

就优势而言，美国一次又一次地证明，它可以重塑自我、挣脱困境并变得更加强大。尽管中国正在快速追赶，但美国仍然是全球技术的领头羊。美国拥有的技术和军事实力依然是其他国家无法匹敌的。

美国的发展得益于其多元化社会，它所提供的机会吸引了来自其他国家的人才。美国在全球各地拥有约750个军事基地，它在联合国和布雷顿森林机构中有着强大影响力。

就劣势而言，最重要的是美国因全球化而将其制造能力外包，从而忽视了对国民的科学、技术、工程和数学教育。

相比之下，中国正试图通过上面提到的多项全球性倡议来提高影响力。

中欧关系值得关注。欧洲本身并不同质化。较大经济体、中立国家、中东欧国家以及它们不同的对华关系和前景，都是造成这种情况的原因。中国与中东欧国家建立了中国-中东欧国家合作机制。希腊后来也加入了该合作机制。

东盟对中国和其他国家都很重要。当地有大量华侨，他们对该地区与美国和中国的关系有着重要影响。东盟国家所处的战略位置是一个重要因素，其中一些国家的经济正在经历高速增长。这就是为什么东盟的重要地位被纳入“四方安全对话”机制的联合声明。正如《东盟印太展望》所表明的那样，东盟不希望在美国和中国之间选边站队。

在中国与东亚的关系中，经济问题扮演着重要角色。分析人士将中日之间的关系描述为“政冷经热”。2023年中日贸易额高达3180亿美元。

中俄关系从20世纪80年代开始改善，目前很稳固。另外，中国与中亚国家建立了更加密切的关系。美国、俄罗斯和中国正在该地区争夺影响力。这些中亚国家向俄罗斯寻求安全保障，向中国寻求经济支持。对于中国提出的任何倡议，这些国家都会率先响应。

一段时间以来，中国与南亚的关系备受瞩目。中国在南亚的发展并不像它预期中那样顺风顺水。不过，中巴经济走廊和中缅经济走廊分别为中国提供了通往阿拉伯海和孟加拉湾的通道。它们将使中国能够克服“马六甲困境”。

“四个同心圆”理论正在发挥作用，中国有望通过这四个同心圆扩大影响力。第一个（即位于最内圈的）同心圆是中国的内部稳定。第二个同心圆是中国的近邻，然后是中国的远邻。最后一个（即位于最外圈的）同心圆是整个世界。

在经济层面，中国已经是全球第二大经济体。中国经济的崛起得益于低成本、劳动密集型和高产量的增长模式。加入世贸组织和全球化使中国经济受益匪浅。

这些相互重叠和包罗万象的雄心壮志及倡议产生了深远的影响。随着中国的经济实力不断增强，它在所有供应链中已成为不可替代的一部分，影响着许多经济体。中国在政治、经济和军事方面的发展是如此迅猛，以至于没有哪个国家能够单独面对中国的挑战。截至目前，西方国家所做的努力仍未奏效。随着中国继续在海外开拓市场，它在全球的影响力只会有增无减。

来源：参考消息智库

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Glendon

经济

大宗商品

外汇

周五的就业报告是美联储在下周政策会议前将看到的最后一份报告，但这份报告很难解析。

飓风海伦和米尔顿造成的洪水和电力中断使许多企业陷入瘫痪，这可能会对 10 月份的就业人数造成影响。此外，美国劳工统计局上周表示，截至 10 月 12 日(该日期是报告的调查周)，共有44,000 名工人(其中大部分是波音公司)罢工。

总体而言， 10 月份就业岗位增加 110,000 个的中值预测将是 2020 年底以来最小的增幅之一，不到 9 月份增幅的一半。对经济学家的调查显示，预测值差异很大，从减少 10000 个到增加 180000 个不等。

距离总统大选不到一周时间，尚不清楚美国选民将如何解读这份充满警告的数据。不过，这份报告可能会成为前总统特朗普和共和党人的又一炮料，他们曾严厉批评民主党挑战者副总统哈里斯的经济政策。

经济学家对 10 月份非农就业人数的预测范围为近一年来最广

随着通胀基本趋向美联储的目标，美联储官员们现在更加关注劳动力市场，而劳动力市场一直在逐渐降温。穆迪首席经济学家马克·赞迪表示，政策制定者将从容应对这些数据，并专注于降低目前普遍认为对经济有抑制作用的利率水平。

“只有相当出人意料的就业数据或通胀数据才会让他们偏离这一轨道，”赞迪表示。他们要想不兑现目前向市场做出的降息承诺，门槛相当高。”

美联储理事沃勒本月早些时候表示，就业报告“很难解读”，但他预计飓风和波音罢工将导致就业岗位增长减少100000 多个。这些数据是在美联储 11 月 6 日至 7 日政策会议之前的传统“静默期”内发布的，市场目前预计美联储将在会议期间将利率下调四分之一个百分点。

海伦飓风于 9 月 26 日登陆，而米尔顿飓风于 10 月 9 日登陆——当时正值美国劳工统计局对企业进行调查以统计就业人数。但高盛集团经济学家罗尼·沃克表示，这可能为时已晚，无法对 10 月份的数据产生重大影响。

过去飓风对美国就业岗位的影响

就业报告由两项调查组成——一项是家庭调查，另一项是企业调查——两项调查各自都有不同的衡量就业的标准。

为了使恶劣天气减少 BLS 的月度工资单(根据对企业的调查得出)，员工必须在包括 12 日在内的整个工资期内无薪失业。即使该人从技术上讲仍有工作，也不会被算作就业人员。

但用于计算失业率的家庭调查不会排除这些人。它还报告了有工作但因天气原因而无法工作的人数，因此经济学家和美联储官员可能会更多地依赖这一数据集。

根据彭博对经济学家的调查，失业率预计将维持在 4.1%。无论最终结果如何，美国劳工统计局经常会评论风暴对数据的影响，而两周后发布的州级数据将显示北卡罗来纳州、佛罗里达州和其他受风暴影响的地区所受的影响——有助于提供进一步的清晰度。

彭博经济的 Anna Wong 及其团队表示，“我们预计 10 月份美国非农就业报告将出现 2020 年 12 月以来的首次就业数据负增长……大部分疲软是由于天气相关的干扰，但我们也看到周期性行业的增长放缓。排除暂时性因素并根据夸大因素进行调整后，基本就业增长可能低于稳定失业率所需的速度。”

除了对就业市场造成影响外，飓风还可能在第四季度初抑制了整体经济。高盛的沃克表示，经济增长通常会在自然灾害发生的月份和下一个月份降温，然后才会反弹。

沃克表示：“海伦是自卡特里娜飓风以来最致命的飓风，几乎 10% 的美国人口被列入重大灾难级别，综合物理损失估计约为 900 亿美元，尽管高度不确定。”

高盛预计，由于工业生产、零售额和建筑业受到影响，本季度GDP将下降 0.3 个百分点，然后在 2025 年初反弹类似的幅度。政府将于周三公布第三季度GDP的首次估值，预计受强劲的消费者和企业支出推动，第三季度 GDP 环比年化增长率将达到 3%，与上一季度持平。

来源: 智通财经

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Devin

大宗商品

经济

以伊年内第二轮紧张局势消散，10月28日国际油价跌超6%，重回基本面的国际石油形势向何处去，沙特的政策动向将成为主要的风向标。

10月28日，国际石油价格大跌超6%，以伊紧张局势阶段性消散之后，国际石油市场重回基本面主导，疲软的需求使得2024年最后两个月和2025年国际石油价格面临越来越大的压力。作为欧佩克+事实上的领导者和减产数量最大的国家，沙特阿拉伯何去何从又成为市场关注的重点，以及未来国际石油形势如何变化最主要的风向标。

沙特阿拉伯一再警告国际石油价格可能跌至50美元

早在一个多月前的2024年9月26日，英国《金融时报》刊登了“沙特准备放弃100美元原油目标夺回市场份额”一文，称据知情人士透露，沙特阿拉伯准备放弃每桶100美元的非官方原油价格目标，准备增加石油产量，表明该国已经接受了油价将会下跌一段时期。这篇文章见报后，国际石油价格当天午后快速下挫，日内跌近2%。

当地时间2024年10月1日晚，为报复以色列对黎巴嫩真主党的空袭，伊朗对以色列发动了导弹袭击，共向以色列发射了181枚导弹，以色列总理内塔尼亚胡誓言将进行回击。正是由于这一事件，国际石油价格立即扭转了持续的跌势，10月7日布伦特原油期货价格自8月底以来首次涨破每桶80美元的水平，国际石油形势进入由中东地缘政治主导的阶段，市场一直在紧张地等待着以色列对伊朗的反击。

当地时间10月26日凌晨，伊朗首都德黑兰听见爆炸声。10月26日，卡塔尔半岛电视台报道称，伊拉克与伊朗边境附近也传出爆炸声。10月26日，以色列军方宣布，以军对伊朗军事目标实施一系列精准打击，而伊朗军方晚些时候称，以军行动对伊朗造成的“损失有限”。这样，让国际石油市场担惊受怕近一个月的2024年第二轮以色列-伊朗紧张局势告一段落，10月28日国际石油价格随之大跌。

2024年只剩下2个月的时间了，重回由基本面主导的国际石油形势向何处去，又成市场关注的主要话题，其中沙特阿拉伯的政策是重中之重。

2024年10月2日《华尔街日报》发布消息称，据参加欧佩克电话会议的代表透露，在2024年9月底举行的一次电话会议上，沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒·阿齐兹·本·萨勒曼亲王警告欧佩克+成员国的部长们，如果其他产油国继续无视减产视协议中的产量配额，油价可能会跌至每桶50美元。

一位参加会议的代表对《华尔街日报》表示，沙特石油大臣传达的信息是：“如果市场没有空间，增加产量就没有意义。”据消息人士透露，欧佩克最大产油国和领导人沙特阿拉伯发出的信息是：“一些国家最好闭嘴，尊重他们对欧佩克+的承诺。”

《华尔街日报》的消息人士称，欧佩克+联盟中最有影响力的部长发出的警告，被其他产油国解读为一种含蓄的威胁，即沙特阿拉伯受够了配额作弊者，可能会发动价格战来捍卫其市场份额。

不过，欧佩克秘书处驳斥了《华尔街日报》报道中提到的说法，称《华尔街日报》提到的电话会议从未发生过。

一年多来，沙特阿拉伯一直在不遗余力地限制石油市场的供应。除了2023年夏天以来参与欧佩克+的减产之外，沙特阿拉伯还自愿每天减少100万桶的产量。沙特一直严格遵守其“约900万桶/天”的产量计划，在过去的一年里，一直与目标石油产量保持一致。另一方面，伊拉克和哈萨克斯坦，一直是超额生产石油的主要国家，它们没有遵守减产的协议。

据报道，在这次电话会议中，萨勒曼特别提到了这两个产油国，即欧佩克第二大产油国伊拉克，以及非欧佩克产油国的哈萨克斯坦。非欧佩克石油生国俄罗斯，也一直没有遵守欧佩克+的减产协议。

虽然欧佩克秘书处对10月2日《华尔街日报》的消息进行了否认，但这一消息可以与9月26日英国《金融时报》的文章进行对照参考，正是因为一些欧佩克+产油国持续的超配额生产抑制了国际石油价格，因为市场认为，欧佩克和非欧佩克+的供应足以满足疲软的石油需求。正是这一局面，让沙特阿拉伯在政策上可能会掉头，重新夺回市场的份额，放弃其非官方的100美元油价目标，愿意忍受短期油价和收入下降的痛苦。而沙特阿拉伯上一次发动价格战是在2020年疫情的前几个月，当时沙特和俄罗斯在石油需求崩溃的情况下争夺市场的份额。

在欧佩克成员国280万桶/天的减产中，沙特阿拉伯目前就承担了200万桶/天，欧佩克+的减产总额为315万桶/天。从本质上讲，沙特的贡献是整个欧佩克+国家的两倍，目前只有沙特和科威特将产量削减了两位数。事实上，其他欧佩克+成员国减产的很大一部分不是自愿的，而且也没有遵守减产的配额。

2024年7月，俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦，向欧佩克秘书处提交了2024年上半年原油产量过剩的补偿计划。根据欧佩克的说法，到2025年9月，整个超额产量将在未来15个月内得到充分的补偿，俄罗斯累计“偿还”48万桶/天，伊拉克118.4万桶/天，哈萨克斯坦62万桶/天。根据提交的减产计划，三个欧佩克+成员国的补偿性减产，将在10月份总计减少37万桶/天，然后在2024年11月至2025年9月份减少16.2万桶/天至20.6万桶/天。如将补偿计划添加到宣布的减产目标中，由于减产的继续推迟，将导致欧佩克+在2024年第四季度的产量下降53万桶/天；如果所有承诺都得到履行，2025年第一季度和第二季度将减产54万桶/天，2025年第三季度将减少56万桶/天。

目前，市场人士普遍认为，超配额生产国家的补偿不会减少，其他欧佩克+国家将其看得很重，而且沙特阿拉伯不太可能接受超配额生产国在承诺上的任何进一步倒退。正因为如此，市场认为，上述有关沙特阿拉伯石油政策转向的消息，是其对欧佩克+所有超配额生产国的警告，警告这些国家要遵守欧佩克+的减产纪律。

持续的减产给沙特阿拉伯带来越来越大的经济压力

本轮欧佩克+的减产，起自2022年10月5日的欧佩克+第33届部长级会议。在从2022年11月起实施每天200万桶的新冠疫情之后第二大规模减产行动后，面对不振的需求，2023年4月2日，沙特阿拉伯、俄罗斯等8个欧佩克+国家，宣布自2023年5月起至2023年底再自愿每天减产166万桶。这样，就形成了欧佩克+整个组织的强制减产、沙特阿拉伯等国自愿减产的格局，并一直持续到目前。

正如上文所谈到的那样，在从2022年11月以来的欧佩克+减产行动中，沙特阿拉伯承担了主要的减产份额，并且一直较好地遵守了减产的纪律。但是，持续的减产，对于严重依赖石油生产和出口的沙特阿拉伯，其负面影响正在不断显现，其所面临的经济压力越来越大。

（一）从石油产量来看，2024年7月，沙特阿拉伯的原油出口已跌至11个月来的低点

2024年9月19日，联合组织数据倡议（JODI）的最新数据显示，沙特阿拉伯2024年7月每天出口574万桶原油，比6月份减少30.6万桶，为2023年8月以来的最低出口水平。

作为全球最大的原油出口国，沙特阿拉伯通常会在夏季降低原油出口量，因为它在国内使用更多的原油用于发电厂的直接燃烧。炎热的夏季里，沙漠地区的电力需求飙升。

根据联合组织数据倡议的数据，2024年7月份，沙特阿拉伯的原油直接使用量增加了21.1万桶/天，达到77万桶/天，为7个月来的最高水平。

沙特阿拉伯7月份的原油产量增加了11.1万桶/天，达到894万桶/天。尽管产量增加，但出口量却出现下降，说明沙特阿拉伯增加的石油产量被直接用于发电的原油所消耗。

尽管7月份原油产量有所增加，但沙特阿拉伯履行了将产量保持在“900万桶/天左右”的承诺。

（二）从石油收入来看，沙特阿拉伯石油出口收入2024年8月降至三年来最低水平

2024年10月24日，沙特阿拉伯统计总局公布的数据显示，2024年8月，沙特石油出口额为174亿美元（653亿沙特里亚尔），比2023年8月的206亿美元（773亿里亚尔）下降了15.5%。

据彭博社估计，2024年8月的沙特阿拉伯石油出口收入也比7月份下降了6%，达到2021年6月以来的最低水平。

由于对全球石油需求的担忧加剧，油价在整个2024年8月和9月的大部分时间里下跌。统计数据显示，由于8月份油价徘徊在70美元的低位，沙特阿拉伯的石油出口收入受到了影响，该国的整体商品贸易出口也受到影响。

2024年8月，沙特阿拉伯商品出口比2023年8月下降了9.8%，原因是石油出口下降了15.5%。沙特统计总局表示，石油出口占沙特总出口的比例，从2023年8月的75.1%下降到2024年8月份的70.3%。

为了吸引更多的亚洲客户，沙特阿拉伯不断降低出口石油的价格，也影响了其出口的收入。2024年9月初，由于中国和整个亚洲地区的炼油利润率不断恶化，以及迪拜基准原油价格走弱，沙特大幅下调了10月份对亚洲的原油官方销售价格。与9月份的价格相比，沙特阿拉伯10月份向亚洲出口的旗舰级阿拉伯轻质原油价格，每桶下调了0.70美元。

（三）从经济形势看，沙特阿拉伯面临越来越大的压力

根据国际货币基金组织的数据，作为海湾合作委员会最大的经济体，沙特阿拉伯需要每桶96.20美元的油价来平衡其预算，其原因很大程度上是由于为实现其雄心勃勃的《2030年愿景》。过去几年里，这个石油资源丰富的国家承担了欧佩克+减产的最大份额，但这一事实无助于改善局势。沙特目前的日产量为890万桶，为2011年以来的最低水平。实际上，沙特阿拉伯一直在以较低的价格出售石油，进一步加剧了收入的短缺。

《2030年愿景》旨在实现沙特阿拉伯经济的多样化，使其不易受到油价的冲击。沙特阿拉伯经济和规划部透露，2023年，非石油收入达到了该国国内生产总值的50%，是有史以来的最高水平。在出口、投资和消费支出稳步增长的推动下，沙特非石油经济按不变价格计算，价值为1.7万亿沙特里亚尔（约4530亿美元）。

2023年，沙特私营部门投资增长了57%，达到9590亿沙特里亚尔（2540亿美元）的历史新高，而艺术和娱乐以及实体服务出口分别增长了三位数，分别达到106%和319%，反映了沙特向全球旅游和娱乐目的地的转变。与此同时，食品行业增长了77%；运输和仓储服务增长了29%，卫生和教育增长了10.8%，贸易、餐馆和酒店增长了7%，而运输和通信增长了3.7%。

不过，迅速实现经济多元化需要付出高昂的代价，国际货币基金组织表示，沙特阿拉伯现在需要的油价，比目前水平高出20美元/桶以上。有专家表示，至少到2030年，沙特将有巨大的预算需求，因为需要在关键的2030年愿景项目中展示一些重大的成果，并为大型体育和文化活动做准备和举办。更有专家认为，如果石油市场拒绝合作，沙特阿拉伯有可能简单地对2030年愿景踩刹车，甚至可能将其转向2040年愿景，甚至2050年愿景。

2024年7月8日至22日，路透社对24位经济学家进行的一项调查预测，2024年，沙特阿拉伯的经济增速仅为1.3%，低于4月份调查预测的1.9%，更大大低于1月份预测的3.0%。

国际石油市场已经在为未来的动荡做准备

目前，时间已进入10月的最后几天，2024年只剩下两个月的时间。根据2024年9月5日欧佩克官网发布的消息，自2024年12月起，欧佩克+8个自愿减产国家的石油产量将逐渐恢复，国际石油市场将面临越来越重的供需失衡，加之沙特阿拉伯的一再警告，2024年最后两个月和2025年国际石油形势可能会出现较大的动荡。

（一）机构和投机者对于短期国际石油形势普遍悲观

一段时间以来，作为全球能源市场两大著名的机构，国际能源署和欧佩克，对于短期国际石油形势的看法日益悲观，且逐渐趋同。在2024年10月的最新一期市场报告中，国际能源署连续第三次下调了对2024年石油需求的增长预期，仅平均增长86万桶/天，比之前预测下降了4万桶/天，而且第三季度全球石油需求每天仅增长68万桶，为2022年第四季度以来的最低增速。在2024年8月12日发布的《月度石油市场》报告中，欧佩克自2023年7月份以来，首次下调了对2024年世界石油需求增长的预测。在2024年10月的最新一期市场报告中，欧佩克又调低了预期，认为2024年全球石油需求仅增加193万桶/天，低于8月预期的203万桶/天。

面对中东局势的阶段性缓和，机构纷纷下调了对短期国际石油价格的预测。其中，花旗集团大宗商品团队发布的报告，因中东地缘政治风险驱动下的风险溢价逐步消退，下调了对布伦特原油价格的预测，将三个月布伦特油价的展望从74美元/桶下调至70美元/桶，6-12个月展望从72美元/桶下调至60美元/桶。

而在国际衍生品市场上，面对不断传出的以色列降低对伊朗报复强度的消息，多头已经提前开始撤退离场。根据美国商品期货交易委员会发布的有关数据，2024年10月22日当周，投机者所持有的美国纽约商品交易所WTI净多头头寸，减少超过15000手，至113773手合约，为六周的新低。

（二）俄罗斯已经在为未来的低油价做准备

作为世界最大的能源出口国，石油生产和出口在俄罗斯经济社会发展中发挥着重要的作用，是国家出口收入的主要来源之一，俄乌战争爆发后更显其重要性，国际石油价格保持在较高的水平并维持稳定对俄罗斯至关重要。

面对进入2024年以来持续疲软的国际石油市场，俄罗斯已经在为未来三年国际石油形势的进一步恶化做准备。

据彭博社援引的一份三年预算草案报道称，俄罗斯正准备应对油价低迷导致的石油收入下降。根据该文件，如果国际油价保持疲软，俄罗斯的石油收入将在未来三年内下降14%。

该文件预计，2025年，俄罗斯的石油收入约为1200亿美元（约合10.94万亿卢布），较2024年下降3.3%。这种温和的下降将延续到2026年和2027年，根据俄罗斯政府的预测，届时石油收入将降至1100亿美元。

由于油价走弱，2024年俄罗斯的石油收入已经大幅度下降。据彭博社的估计，自2024年6月以来，尽管俄罗斯出口的原油数量有所增加，但俄罗斯的原油进口收入却下降了30%。期间，俄罗斯旗舰原油乌拉尔的价格，跌破了七国集团每桶60美元的上限。

出于预算的目的，俄罗斯的油价预测倾向于看跌，以最大限度地减少负面价格出现的意外因素，抑制其对支出的影响。这种方法在过去效果很好，在价格向不利方向移动时，使得俄罗斯不必采取临时性的紧缩措施。

为了与这种方法保持一致，俄罗斯2024年的预算假设布伦特原油平均价格为每桶70美元，2025年降至每桶69.70美元，2026年降至66美元，2027年降至65.5美元。

未来4年，俄罗斯对天然气价格的预期也将下降，从2024年的每1000立方米279.90美元，降至2027年的每1000立方米240.20美元。

低油价对俄罗斯预算收入的拖累，可能比西方的制裁更大。如果油价在供应充足的情况下大幅度下跌，俄罗斯的石油出口收入可能会受到巨大打击。考虑到石油和天然气收入约占俄罗斯预算收入的30%，低油价可能会大大削弱莫斯科的收入，及其继续向乌克兰战争投入大量资源的能力。俄罗斯自己也表示，将寻求减少对石油的依赖，以尽量减少石油和天然气价格波动对其预算收入的影响。2024年10月，俄罗斯财政部长安东·西卢安诺夫就表示，几年前，石油和天然气收入占俄罗斯预算收入的35-40%，2025年这一比例将降至27%，2027年将降至23%。

石油和天然气销售收入，是俄罗斯联邦预算最重要的现金流。如果沙特阿拉伯真的发动新一轮市场份额争夺战，可能导致油价的暴跌，俄罗斯经济将首当其冲。行业专家们认为，与沙特阿拉伯不同的是，俄罗斯的石油开采并不便宜，这使得它在应对低价条件方面能力不足，由于俄罗斯已经以折扣价和更高的生产成本出售石油，石油市场的低价环境，可能会影响其为乌克兰战争提供资金的能力。

2023年，俄罗斯GDP增长了3.6%，高于全球平均水平。但有专家认为，乐观GDP指标背后的解释很简单：俄罗斯目前处于战时经济，大量资金被输送给签约的俄罗斯士兵，他们中的许多人将在乌克兰丧生；大量资金被用于生产军事装备，其中大部分将在战场上被摧毁。因此，从长远来看，俄罗斯的这两种产出都不合理。

（三）阿拉伯产油国需要更多的石油收入，正给国际石油市场带来越来越大的压力

得益于俄罗斯与乌克兰战争导致的国际石油价格大幅度上涨，2022年，阿拉伯产油国都获得了罕见的预算盈余，但是由于进入2024年以来国际石油价格的不断下跌，目前的油价仍远低于平衡预算所需的水平，大多数海湾合作委员会国家的预算赤字都在扩大。

根据国际货币基金组织的数据，沙特阿拉伯需要每桶96.20美元的油价，来平衡其预算，实施其《2030愿景》计划。除沙特阿拉伯之外，其他国家的预算油价水平也不低或更高。其中，巴林和阿尔及利亚需要每桶125.7美元的油价，才能实现预算的平衡；伊拉克需要每桶93.8美元，科威特需要每桶83.5美元，以避免出现财政赤字。

在六个海湾合作委员会国家中，预计只有阿拉伯联合酋长国和阿曼将实现盈余。惠誉预计，2024-2026年，阿联酋的财政收支平衡油价平均为64美元/桶，不过阿布扎比的股息计划可能会造成混乱，因为更高的派息会降低平均价格，综合盈余将在2025年达到GDP的3.3%，在2026年达到2.6%。阿曼虽也将出现预算盈余，但2024年和2025年的盈余，将从2023年的3.2%缩小至GDP的2.2%和0.9%。

2024年7月，路透社对经济学家进行的一项调查显示，由于减产导致的石油产量持续减少，海湾合作委员会经济体2024年的经济增长速度将大幅度放缓，整体上GDP平均增长仅为1.9%。其中，科威特预计仍将处于衰退之中，而卡塔尔、阿曼和巴林预计将分别增长2.2%、1.6%和2.6%。阿拉伯联合酋长国的增长率预计将达到3.7%，主要原因是它很快就会增加石油产量并继续专注于旅游业的发展。

此外，海湾合作委员会国家预计将继续保持温和的通货膨胀率，2024年的中值预测在1.0%至3.0%之间，其中阿曼最低，科威特最高。预计，2024年沙特阿拉伯的通货膨胀率为2.1%。

正是由于持续走低国际石油价格导致的越来越大经济压力，使得伊拉克成为欧佩克+中最主要的超额生产国之一，而阿拉伯联合酋长国因为不满生产配额，不时闹着要退出欧佩克。我们认为，2024年10月1日开始的年内第二轮以伊关系紧张局势，仅仅是暂时性地推迟了沙特阿拉伯可能采取的行动。作为欧佩克和欧佩克+主体构成的海湾阿拉伯石油生产国面临的经济压力，以及由此产生的超配额生产，有可能成为压垮沙特阿拉伯的最后一根稻草，促使沙特阿拉伯在2024年最后两个月或2025年的某个时候，再一次发起价格战，重新争夺国际石油市场的份额，这将会带来国际石油价格又一次的大幅度波动。

在此，我们尊重地提醒国际石油市场的所有参与者，以色列-伊朗2024年第二轮关系紧张局势消散之后，国际石油市场并不会万事大吉，要高度警惕沙特阿拉伯的一再警告，要充分做好准备，应对其可能的政策转向给国际石油市场带来的又一次冲击。

来源：“全说能源”微信公众号

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以色列政府部长兼战争内阁成员萨尔（Gideon Saar）上周日威胁叙利亚总统阿萨德（Bashar al-Assad）称，如果阿萨德继续充当黎巴嫩抵抗运动真主党的“通道”，他将“处于危险之中”。

上个月末重新加入内塔尼亚胡政府的萨尔在一次会议上说，以色列错过了“瓦解”阿萨德政府的机会，而阿萨德政府是由伊朗和真主党“拯救”的。

这位部长接着说，绝不允许叙利亚“在任何情况下成为伊朗向真主党供应武器的通道”，并补充说，“以色列必须向阿萨德明确表示，如果他选择以这种方式损害以色列的安全，他就会把自己的政权置于危险之中。”

他说，以色列“不会同意真主党通过叙利亚重新集结力量，也不会同意从叙利亚领土开辟对抗真主党的战线，将阿萨德从伊朗轴心中除名将对以色列的安全产生深远的影响。”

2011年，在美国领导的针对叙利亚的政权更迭战争开始时，以色列积极参与支持反对叙利亚政府的极端组织。

2014年，基地组织“努斯拉阵线”的武装分子得到了以色列的空中掩护，受伤的“努斯拉阵线”士兵也在被占领戈兰高地的以色列医院接受治疗。“努斯拉阵线”为叙利亚境内试图武装推翻叙总统阿萨德的伊斯兰圣战团体。

在过去的几年里，以色列空军对叙利亚发动非官方的不分青红皂白的攻击，目的是阻止伊朗通过叙利亚向黎巴嫩的抵抗力量输送武器。

根据黎巴嫩分析人士兼记者哈利勒·纳斯鲁拉（Khalil Nasrallah）的说法，这场被称为“战争之间的战斗”的非官方运动已经失败。自去年10月以来，以色列对叙利亚的袭击有所增加。

自从以色列上个月对黎巴嫩的大规模升级以来，近2000人被杀，100多万人流离失所。以色列已开始以黎巴嫩-叙利亚边境过境点为袭击目标，借口是这些过境点被用来为伊朗向黎巴嫩运送武器提供便利。

真主党最近向其追随者承诺，其军事能力和武器处于“良好状态”，以色列声称这与事实相反。该组织还没有对以色列使用更先进和更具破坏性的武器。

来源: 金十数据

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