来源：GO Markets中文部

日本央行今日（31日）将基准利率维持在0.25%不变，符合预期。

相较于7月，日本央行维持对2024财年GDP增速0.6%的预期，并将2025财年GDP增速预期从1%调高至1.1%。日本央行表示，全球经济温和增长和宽松金融环境的背景下，日本经济正在逐步复苏，但必须警惕海外发展和市场波动对日本经济和价格前景的影响，以及实现预测的风险和可能性。全球经济状况，特别是美国和欧洲的情况，正在影响日本国内价格趋势和经济不确定性。

在通胀方面，日本央行维持2024财年核心CPI 2.5%的预期，但将2025财年核心CPI预期从2.1%调降至1.9%。该行表示，日本工资-通胀上涨循环可能会继续加剧，名义工资明显上升，劳动力成本上升对销售价格的传导效应持续加剧；工资和家庭购买力压力上升，长期通胀预期也在增加；正密切关注外汇波动对日本经济和物价的影响，预计2025财年通胀上行风险加大。

12月或明年1月再加息？

对于下次加息时间点，目前市场存在一定分歧。媒体调查显示，约87%的日本央行观察人士预计日本央行将在明年1月底前加息，53%预计将在12月加息。相较于9月，预计明年1月加息的人数正在上升。

值得一提的是，除了常规需要权衡的因素外，日本央行目前还面临不确定的政治环境。此次议息前，自民党刚在国会选举中遭遇了十五年来最大惨败，执政自公联盟失去多数席位。目前，石破茂已经表态不会辞职。这意味着，自民党需寻求那些政策议程截然不同的反对党的支持才能再次当选。日本宪法规定，特别国会会议必须在众议院选举投票日后的一个月内召开。据称，特别国会会议可能在11月9日举行。而11月5日的美国大选结果也存在不确定性。

景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）对一财记者表示，日本执政联盟在众议院选举中意外失利后，未来几天将组建联合政府，将面临三种不同的潜在联盟组建形式，其中两种将由日本新任首相石破茂继续掌权，而第三种情景则可能由反对党领袖当选新一任首相。传统上，执政联盟在选举中的失利可能会减缓日本央行的政策紧缩步伐，产生的影响甚至比石破茂上个月击败高市早苗成为自民党领袖时还要大。

值得一提的是，市场普遍关注日本央行在本次展望中会否移除“2024财年（2025年3月）价格上行风险”的表态。摩根士丹利表示，若日本央行在10月展望报告中移除该表态，预计市场对12月加息的预期可能会有所减弱。

但花旗认为，这依然存在变数，若美国大选出现相关结果，也将加速日元贬值，可能逼迫日本央行在12月加息。瑞银也表示，部分市场人士认为“政治不确定性使日本央行难以很快继续加息”的观点可能并不成立，一旦新政府成立（1个月内将完成），政治不稳定将得到解决，日本央行12月依然有加息可能性。日本政府和央行都不希望日元贬值太多。

美银则认为，日本央行或维持模糊的“鹰派”态度，这样既可以避免市场将12月或1月加息的预期纳入定价，又可以不像9月“鸽派”表态那样重新引发通胀上行风险。“植田和男将强调国内数据的积极发展，但避免在未来加息步伐上听起来过于宽松，目的是在保持12月或1月加息预期的同时，在时机上保留一定灵活性。”

日股、日元如何走？

今日决议公布后，美元对日元短线上下波动20多个点，目前报153.14，日内基本涨跌持平。自民党惨败以来，日元对美元跌势加剧，本月已累跌近6.3%，将创下2016年11月以来最大月度跌幅。而日股则连续三天上涨。但今日上午交易时段，日经225指数小幅下跌。

胡珀对记者表示，从经济政策角度来看，新政府的财政政策可能更具扩张性，因为主要反对党提出了面向中低收入群体的减税增支政策。这可能会加大政府整体面临的债务负担，进而迫使政府在未来进一步缩减开支。但就目前而言，考虑到日本劳动力市场依然紧俏，日本经济向持续内需驱动增长的结构性转型应可保持不变，这一结构性转变有望继续支撑日本股市。

花旗认为，在日本选举影响方面，执政的自公联盟（自民党、公明党）目前依然存在与日本维新党或国民民主党（DPFP）等少数党派组成联盟继续执政的可能。自民党党首石破茂已经表示，将会有一个比去年更大的经济刺激计划。鉴于2025年参议院选举临近，为稳定政治局势，该计划的规模可能会增加。但若石破茂未能获得反对党支持，且自民党内的反石破茂小组弃权，那么可能会形成一个由反对党立宪民主党 (CDP)党首野田佳彦领导的（少数派）政府。新政府可能会提高累进所得税和金融所得税，并提高企业税率，这可能冲击日股。

来源: 第一财经

自美联储于9月18日宣布降息50个基点以来，美国按揭贷款利率“不降反升”，令许多市场参与者深感意外。

9月17日迄今，30年期抵押贷款支持证券（MBS）收益率已经飙升了84至96个基点，按揭贷款利率上涨了72至89个基点。与此同时，中长期国债收益率仅上升了53至67个基点。

地产经济学家Tom Lawler认为，主要有两个原因导致了MBS和按揭贷款利率的涨幅超过了国债收益率。

首先，美国国债期权的隐含波动率激增。在美联储利率决议后，一系列超出预期的强劲经济数据和略高的通胀数据，给市场参与者“打了个措手不及”。比如，追踪1个月期美国国债期权市场隐含波动率的BofAML MOVE指数，从9月17日的101.58上升到10月28日的130.92，创下了自2023年10月30日以来的最高水平。

分析指出，隐含波动率加大意味着市场对未来利率变化的不确定性在加大。而当利率波动性上升时，借款人更有可能选择提前还款（也可能是想在利率下降时以更低的利率再贷款）。而这种风险导致投资者在为贷款定价时，需要提高风险溢价，以此来补偿因为借款人提前还款而造成的损失。

其次，这里涉及到抵押贷款支持证券（MBS）的期权调整利差（OAS，option-adjusted spreads）。OAS是指MBS收益率与无风险国债收益率之间的差额，经过调整以考虑提前还款等行为的影响，反映了投资者为了补偿MBS的风险而要求的额外收益。

在美联储大幅降息之前，OAS处于一个较低的水平，这个水平通常被认为是在没有美联储干预时的正常范围。然而在美联储降息后，由于市场出现了对利率波动的更高预期，投资者面临的借款人提前还款风险增加，这就导致OAS上升，投资者需要更高的收益率弥补潜在损失。

值得注意的是，Lawler表示30年期按揭贷款利率或将被重新评估。这是考虑到正常的收益率曲线以及从10年期国债收益率到30年期按揭贷款利率的正常利差，以及他评估美国的中性实际利率最佳预期应为在1.75%到2%之间，他还补充说：“当然，需要将通胀/通胀预期加到这个范围内。当美联储实现其2%的通胀目标时，那么中性利率将是3.75%到4%。”

Lawler还认为，在没有经济衰退或危机的情况下，6%至7%的30年期按揭贷款利率可能成为新常态。

来源: 华尔街见闻

制造业价格指数明显回升

非制造业PMI亦扩张

来源：路透

虽然市场隐隐已相信特朗普大概率将再次入主白宫，但大选从不缺绝地反击的故事，因此关于特朗普输了将何去何从的讨论从未停止。

佩斯法学院宪法学教授Bennett Gershman表示，如果特朗普败北，他将面临严重的法律风险。他不得不承担四起非常严重的法律案件的后果，其中一起案件中他已经被判为重罪犯，而其他几起案件也很容易让他获罪。

Gershman认为这种后果让特朗普坐立难安，也因此让他在大选上不遗余力。假设特朗普胜选，作为总统他可以推翻所有针对他的联邦刑事案件，在任职期间免于被起诉。此外，在特朗普离任后，他也将享有免于被诉的豁免权。

从这一角度来看，特朗普晚年生活是舒服地躺在他佛罗里达州大别墅里度过，还是倒霉地在牢房里苟且，将完全取决于他能不能赢得2024年美国总统大选的胜利。

输了就坐牢？

特朗普是美国史上第一位以重罪犯之身参与大选的总统候选人，也可能成为美国历史上第一位背有刑事犯罪指控的总统。

围绕特朗普的目前有四桩刑事案件，但这些案件都已经为大选让路，处于暂停审理的阶段。Gershman认为，无论特朗普是否当选总统，有一件事相对确定，即他就算入狱也将需要再等一段时间。

如果特朗普胜选的话，接下来的上诉或判决都需要等到他卸任总统之后才能继续进行。且特朗普早已扬言将更换美国司法部长，从而撤销部分指控，这让他的法律风险大大降低。

但如果败选，斯坦福宪法中心研究员Matthew Seligman认为，鉴于1月6日案件对特朗普的指控十分严重，且证据确凿，特朗普可能在上诉期间就被拘留。他还推测，特朗普最早可能将在明年年底被拘捕入狱。

入监之外还要破财

不过，特朗普也有避免入狱的办法，其中之一是寻求认罪协议，以承认有罪换取不入狱的条件。

另一种可能是，特朗普虽被判入狱，但可以在家中服刑，但在美国前首席缓刑官Chris Maloney看来，这种处罚看起来很轻松，但对放荡不羁爱自由的特朗普来说，在一段时间后就会变得难以忍受。

此外，七旬老人特朗普也可以辩称自己年老多病，以避开审判。但Seligman强调，这种情况下特朗普必须病入膏肓，至少是中风的程度，才能满足避开刑事诉讼的必要丧失行为能力要求。

而除了刑事案件外，特朗普还面临着大大小小的民事诉讼，比如作家E. Jean Carroll诉特朗普性侵犯和诽谤，特朗普目前正在寻求上诉。还有无辜被冤的中央公园五人组也对特朗普提起了诽谤诉讼，因特朗普在一次集会中称他们有罪。

这些民事诉讼案虽不至于让特朗普入狱，但极有可能让特朗普的财富大大缩水。仅Carroll案就意味着近5亿美元的赔偿，而该数字还以每天11.1万美元的速度快速膨胀。

一旦特朗普竞选失败，他不仅将拍入狱大头照，在此之前还可能将先经历一次破产危机。

来源: 财联社