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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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11月1日,美国劳工部公布数据显示,美国10月非农就业人口增加1.2万人,预期10万人,8月和9月就业合计下修11.2万人。
招聘和空缺:新增招聘体现在零售端,职位缺口回落
截止2024年10月,招聘计划月均回升至6.25万人,较9月均值回升2.05万人,而在2021年时为12.7万人(2019年时为10.4万人),显示出美联储9月降息50个基点后,服务业就业短期有所改善;
截止2024年9月,修正后的非政府部门职位空缺数降至662.6万,但相比较2022年1000万以上的高点持续放缓(其中建筑业缺口增至37.0万人)。
非农就业:就业增量大幅放缓,总量增速降至1.39%
从就业总量来看,截止2024年10月,新增非农就业增加1.2万,其中政府增加4.0万,企业减少2.8万;
从行业结构来看,教育保健和贸易批发部门新增5.7万和1.0万,保持相对高的增量,信息服务业继续增加0.3万人,相比较过去12个月净减少的1.2万改善;
从失业率来看,10月失业率持平于9月的4.1%,显示出整体就业市场数字保持良好状态;
从就业结构来看,除黑人外就业率均维持回落,其它族裔均有所回落,拉丁裔仍保持66.9%的高劳动参与率;总体来看,10月因非经济原因的兼职人数环比减少27.1万人。
薪资增速:增量增速仍在回落,等待制造业成本向上
截止2024年10月,平均非农就业周薪增速回升至4.0%,较9月回升0.4个百分点,较今年7月3.3%的增速低点延续改善,劳动力市场的薪资暂时没有体现出“经济衰退”下的继续“降温”特征;相反,由于铁路、航空、码头等行业的罢工未来薪资成本仍有上行的压力;
从成本结构来看,10月份商品生产+4.2%,受建筑业提升0.4个百分点带动;服务生产+3.5%,除物流下降0.6个百分点外,均出现回升(运输、零售和娱乐分别升0.7、1.5和0.4个百分点);
综合就业供需特征,利率在高位背景下服务业薪资增速提升有限,关注商品生产薪资成本在信息技术(9月职位空缺增加1.3万)驱动下继续回升的可能;因而虽然10月非农就业出现意外回落,由于飓风和罢工事件,未来无论罢工、供应链问题亦或是产能回流等对于商品生产成本的回升带来的影响仍将趋于回升。关注本轮美联储“降息”的定价概率上升(即12月降息25BP概率升)。
经济数据短期波动风险,上游价格快速上涨风险
最新30个交易日,大宗商品基金:增加CBOT玉米投机性净多头;增加CBOT大豆投机性净多头;增加CBOT小麦投机性净多头;增加CBOT豆粕投机性净空头;增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。全球谷物、油籽和食用油出口市场招标、采购概况:
尽管目前美国总统大选尚未有结果,但市场普遍预计,美联储和许多富裕国家的同行仍将在未来一周再次降息。
占全球经济三分之一以上的央行将在大选投票后公布利率决议。在11月5日选举日之前,副总统哈里斯和前总统特朗普依然势均力敌,全球主要货币官员继续面临众多不确定性。
撇开选举不谈,美国政策制定者此前已经表示,希望在9月降息50个基点后,继续以更渐进的速度降息。经济学家普遍预计周四将降息25个基点,随后12月将再次下调利率——上周五公布的数据显示,美国就业新增人数为2020年以来最低水平,这增强了他们的信心。
一直以来,美联储官员不断试图避开政治,但他们仍在大选最后阶段开启了降息周期,而大选结果可能取决于选民对经济的看法。虽然美联储主席鲍威尔在决定后发言时可能会强调,目前的情况需要减少限制性政策,但他和他的同事们仍然面临政治反弹的风险。
Bloomberg Economics经济学家表示:“民意调查显示,竞选活动处于白热化状态。获胜者将能够重塑贸易政策——尤其是特朗普,如果他获胜,很可能会利用这一权力。”
全球其他国家的央行同行甚至在考虑特朗普的关税威胁实际上会给全球贸易带来什么样的冲击之前,就面临着从经济增长放缓到通胀挥之不去的一系列风险。
尽管澳洲联储可能会在周二的利率决议中(美国大选投票开始前数小时)再次维持借贷成本不变,但其他央行已准备采取行动。预计英国、瑞典、捷克和其他国家的央行将在选举日后做出降息决定,而巴西则可能加息至多50个基点。
在如此势均力敌的总统大选中,未来一周设定借贷成本的20多家央行的政策制定者还有可能需要为漫长的等待做准备,直到结果确定为止。在现代美国选举中,败选的候选人通常会在一两天内认输,但2020年的选举结果直到四天后才揭晓。
除了美联储的利率决议外,美国即将公布的数据还包括对第三季度生产率增长的初步估计。随着企业投资新技术和人工智能,该国增长最近一直保持强劲,这可能使企业能够在不加剧通胀的情况下提高工资。
美国供应管理协会(ISM)将发布其10月服务业经济报告。本周晚些时候,密歇根大学将公布11月初消费者信心指数,背景是潜在的劳动力市场继续降温。
至于加拿大,在9月公布了一份意外强劲的报告(失业率降至6.5%)后,10月公布的劳动力调查即将发布。
尽管如此,加拿大央行在10月还是在通胀和经济增长疲软的情况下继续降息50个基点,而新的就业数据将提供对劳动力市场状况的见解。
加拿大央行将公布决定大幅降息决定的审议摘要,副行长罗杰斯将在多伦多经济俱乐部发表讲话。
本周可能会以南亚令人兴奋的消息拉开帷幕,巴基斯坦央行预计再次降息200个基点,使其关键利率降至15.5%,从而快速推进其货币宽松周期。
次日,澳大利亚官员预计将把现金利率目标维持在4.35%不变,此前截至9月的三个月里,消费者通胀率一直居高不下,这强化了政策制定者在转向政策之前必须等待的观点。
澳洲联储还将发布新一轮经济预测,这可能会揭示潜在降息的时机。马来西亚央行周三预计也将维持基准利率不变。
韩国将于周二发布通胀最新数据,预计数据将显示通胀进一步放缓,支持韩国央行上个月的政策转向。
菲律宾、泰国和越南将公布消费者价格统计数据。日本公布的工资数据可能会使央行在今年年底或明年初加息,中国、澳大利亚、越南和菲律宾还将公布贸易数据。
公布第三季度国内生产总值(GDP)数据的国家包括菲律宾和印度尼西亚。
英国央行周四的利率决议可能会引起特别关注,此前工党政府预算中公布的增加借贷和支出的计划将英国借贷成本推至一年来的最高水平。
目前,这种紧张的背景预计不会分散政策制定者对进一步宽松政策的注意力。接受一项调查的49位经济学家预测,英国央行将在周四降息25个基点。
Bloomberg Economics估计,随着预算以财政宽松为特征,与此次利率决议一起发布的季度预测可能会显示出更高的增长和中期通胀。
与此同时,英国将对未来的公共部门薪酬采取更严格的态度,这是英国财政大臣蕾切尔·里夫斯再次努力向金融市场保证她将谨慎管理国家财政的一部分。
里夫斯上周日表示,她在大选前告诉英国选民工党不会宣布新的增税是错误的,不过她向选民保证,未来几年不会重复她的第一份预算。
至于瑞典,在数据显示经济仍处于停滞状态后,对瑞典央行的预期已果断转向周四降息50个基点至2.75%。第三季度产出萎缩,该国庞大的出口部门正变得更加悲观。
在经历了近三年的停滞之后,瑞典官员可能会采取更大的紧迫感来帮助经济增长,尤其是在通胀率已降至2%的目标以下,而且除非国内需求再次回升,否则可能会一直停留在这一水平。
同一天,挪威央行预计将把利率维持在4.5%不变,因为挪威克朗可能会维持其在明年3月之前不会放松货币政策的预期。
即使潜在通胀放缓,该货币接近多年低点也给进口价格增长的预测蒙上了阴影。挪威执政联盟还起草了一份比政策制定者预期更具扩张性的2025年预算,这增加了他们保持鹰派立场的论据。
以下是预计来自更广泛地区的其他利率决议的快速汇总:
周二,马达加斯加将连续第二次上调关键利率,以抑制两位数的通胀。
外界普遍预计波兰政策制定者周三将维持利率不变。但一项新的预测,再加上最新一系列不及预期的经济数据,可能会促使他们发出宽松政策即将到来的信号。
在博茨瓦纳,受到一年多来最慢通胀的鼓舞,官员们将于周四降低利率,这是自令人震惊的选举结果结束博茨瓦纳民主党在这个主要钻石生产国58年的权力控制以来的第一个决定。
捷克央行将于同一天举行利率制定会议,市场押注将再次降息25个基点。
塞尔维亚政策制定者将在恢复货币宽松政策或维持利率第二个月不变之间做出决定,目前通胀似乎已安全回到目标区间,但食品和能源价格的风险依然存在。
然后在周五,罗马尼亚央行预计将在2024年的最后一次会议上再次维持利率不变。官员们正在等待政府公布可能增加税收的措施,以减少预算赤字,然后再承诺进一步降息。
在欧元区,工业数据可能会是一大亮点,法国、德国和意大利的数据都已公布。多位政策制定者将发表讲话,其中包括欧洲央行行长拉加德、副行长德金多斯和首席经济学家莱恩。
土耳其周一公布的数据可能会显示,10月通胀率小幅下降至48%。央行的目标是在年底前将利率降至38%至42%的区间,使其能够从目前的50%水平开始降息。
与此同时,国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃正在埃及访问,讨论一项80亿美元的贷款计划。她表示,她在该国是为了听取有关贷款人如何进一步支持这个北非国家摆脱严重经济危机的意见。
埃及已表示,希望在地区动荡之际重新审视协议的目标和时间表。胡塞武装在红海发动袭击,加沙战争导致苏伊士运河的交通和旅游收入减少。
在巴西,央行行长内托对通胀预期失控的警告,以及不断上升的整体数据,让分析师预计该国周三将加息50个基点至11.25%。
初步的共识是,央行将在12月会议上连续第三次加息。
在通胀率处于1%至3%的目标区间的中点附近的背景下,秘鲁央行可能会将该国的借贷成本下调25个基点,至5%。
尽管如此,以维拉尔德为首的秘鲁政策制定者在过去八次会议中的五次会议上做出了出人意料的决定,因此不排除在这次会议上再次出现意外。
哥伦比亚央行公布了其季度通胀报告和10月31日的会议纪要,政策制定者在会上连续第八次降息。
接受央行调查的分析师预计,到2025年第四季度,利率将从目前的9.75%下调350个基点。
本周,巴西、墨西哥、哥伦比亚和智利还将公布10月份的消费者价格数据。
由于秘鲁已经公布了10月上升的通胀数据,在该地区五大通胀目标央行中,很可能只有哥伦比亚央行的通胀水平有所回落,而且没有一家央行的通胀水平达到或低于其目标。
还有一个交易日,美国选民将选出他们的下一任总统,这可能决定未来四年美国经济的走向。
交易员对各种可能性议论纷纷,不断查看最新的民调和选举博彩市场的动向,以预测是共和党人特朗普还是民主党人哈里斯领先,以及这对他们的资产配置意味着什么。在一些市场上,人们猜测华尔街正在押注特朗普。但当涉及到基于这一点在股市中实际投入资金时,情况却异常平静。
投资专业人士知道,在赢家出现之前就成功预测将会带来意外之财。问题是,此次选举竞争非常激烈,这使得许多人无法承受预测错误的风险。
Wealth Alliance总裁兼董事总经理Eric Diton在接受采访时表示:“我们不为选举结果提前建仓,因为这就像抛硬币一样。下注没有意义。”
大多数交易员认为本周将出现波动,并且波动可能很大,因为有争议的结果极有可能将投票结果拖后数周甚至数月。这就解释了为什么芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)在过去四个交易日攀升至20以上,这一水平通常预示着股市压力的上升。这也是为什么投资者不那么急于根据他们认为谁将成为美国下一任总统来挑选赢家和输家。
JonesTrading股票销售交易员兼宏观策略师Dave Lutz表示:“过去的民意调查一直错得离谱。根本看不出谁会赢。”
另一个仓位挑战是围绕投票可能影响市场走势的额外催化剂的数量。选举日之后的周四,美联储将公布利率决议,美联储主席鲍威尔随后将举行新闻发布会,详细介绍美联储的利率路径。此外,大量美国公司将继续公布财报,芯片巨头英伟达(NVDA.US)预计将于美东时间11月20日公布财报。
这就解释了为什么Lutz没有专门为大选建仓。相反,他建议的是“持有一些现金”,以便在任何短期机会出现时进行配置,比如当赢家出现时,个股或行业可能会做出反应。
“我想说,许多投资者的仓位正是这样的,”Lutz表示。
以Blanke Schein Wealth Management的首席投资官Robert Schein为例,他表示,在大选前,他已将现金等价物持有量从通常的5%提高到10%。他的策略是,当结果不可避免地引发至少部分市场的波动时,随时准备大举买入资产。
Northern Trust asset Management全球资产配置首席投资官Anwiti Bahuguna在接受采访时表示:“投资者需要考虑挥之不去的大选风险。由于投机性太强,交易员现在甚至无法建仓,交易员也不知道两位候选人的哪些政策提案会在国会获得通过。”
也许不足为奇的是,市场看起来很紧张。标普500指数接近历史最高点,而VIX指数超过20。标普上一次在这个被称为“恐慌指数”达到如此高的水平下创下新高还是在2021年3月新冠疫情爆发期间。与此同时,对冲基金押注于更大范围的价格波动。美国商品期货交易委员会(CFTC)本月早些时候公布的数据显示,自2019年1月以来,大型投机者首次净做多VIX指数期货。
Asym 500创始人Rocky Fishman表示,期权市场数据显示,交易员仍保持守势,将高于正常水平的估值用于防范快速抛售。他补充道,这在一定程度上受到未来几天一系列报告和数据的推动,包括美联储的利率决议、企业财报和通胀数据。
Fishman称:“虽然市场显然预期周三将是波动较大的一天,届时我们将获知选举结果,但这段时间绝非平静。”
企业内部人士也不愿涉足股市。Washington Service汇编的数据显示,10月只有261名企业高管购买了自己公司的股票,这是至少自2017年以来的最低水平,将买卖比率推至2021年春季以来的第二低水平。
一些华尔街专业人士表示,寻求更安全股票投资的投资者应该忽略选举噪音。
Northern Trust的Bahuguna表示:“大选是一个概率很低的事件,因此我们完全预计下个月将出现一段动荡时期。但最终支撑股市的是像样的企业盈利、强劲的经济增长、通胀下降以及美联储降息。”
Northern Trust基于有弹性的美国经济增持美国股票,同时减持债券以对冲通胀风险。该公司还增持了包括基础设施、自然资源和房地产在内的实物资产,以便在就业市场依然紧张且经济增长保持强劲的情况下,保护投资组合免受未来动荡的影响。
其他人则关注企业盈利,尤其是资产负债表质量的提高,因为美联储刚刚开始降息,利率仍处于高位。
Zacks Investment Management的客户投资组合经理Brian Mulberry表示:“利率仍处于限制状态,年底前波动性加大的可能性更大,因此采取更为保守的做法是合适的。”
这一切的关键在于,在一场没有明显赢家的选举中,投资者最安全的做法就是耐心等待。这就是华尔街宣扬的——至少目前是这样。
Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示:“如果这是一个更清晰的判断,它将被计入市场,几乎没有什么可利用的了。但在如此紧张的情况下,最好还是放眼未来,继续思考6至18个月后的宏观经济状况,而不是只关注那一天的结果。”
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