中国经济景气加快改善，政策效应逐步显现

经济

摘要:

2024年10月PMI点评。

10月，制造业PMI指数为50.1％，比9月上升0.3个百分点，持续2个月回升，时隔半年来再度回升扩展区间；综合PMI产出指数环比上升0.4个百分点至50.8％，连续2个月加速扩张，我国经济景气水平总体持续改善，一揽子增量政策落地见效明显。中国经济景气加快改善，政策效应逐步显现_1

10月制造业PMI各构成指数一致改善，生产加速扩展，新订单指数扭转收缩态势。生产指数回升0.8个百分点至52.5％，拉升PMI综合指数回升0.2个百分点，是PMI回升的主要原因。新订单指数上升0.1个百分点至50.0％，扭转持续5个月收缩态势。

从企业规模看，大型企业景气扩张进一步加快，中型企业景气持续改善，小型企业景气回落。大、中型企业PMI分别为51.5％和49.4％，环比分别上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI环比下降1.0个百分点至47.5％，显示总需求不足背景下小型企业存在一定的“挤出效应”影响。中国经济景气加快改善，政策效应逐步显现_2

从行业看，通用设备、汽车、电气机械器材等行业产需释放较快。装备制造业、高技术制造业扩张速度有所减缓，但继续保持扩张态势；基础原材料行业景气有所改善；消费品行业景气由持续3个月的扩展态势转向收缩。

综合来看，制造业企业景气总体呈现出“新订单量上升（扭转持续收缩态势）、生产加快扩张（生产相对更为活跃）→产成品库存加快减少、原材料补库存意愿进一步增强”的向好态势，制造企业预期明显改善，用工景气度持续回升。但同时要特别关注小型企业受到的“挤出效应”影响。

展望后市，维持9月观点，随着支持高质量发展的一揽子增量政策和各项改革举措持续落地见效，尤其未来房地产业景气提升，有助相关行业（包括建筑业、服务业）景气进一步改善，同时相关政策实施也有助小企业景气改善回升（政策实施效果对小型企业的滞后性相对更加明显），经济回升向好基础将持续巩固。

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Glendon

经济

2024年美国总统大选将于2024年11月5日举行，这是美国历史上第60届总统选举。此次选举不仅将选出新一届的总统和副总统，还包括众议院全部435个席位及参议院中的33个席位的改选。整个选举过程从初选阶段开始，经过全国代表大会的候选人提名，最终到达投票日。

一、选举时间线

初选阶段：

2024年1月15日：共和党在艾奥瓦州进行首场初选，标志着2024年总统竞选的正式开始。

2024年1月23日：新罕布什尔州举行共和党初选。

2024年2月3日：南卡罗来纳州举行民主党首场初选。

2024年2月6日：内华达州举行民主党初选。

2024年2月8日：内华达州举行共和党初选。

2024年2月24日：南卡罗来纳州进行共和党初选。

2024年2月27日：密歇根州举行初选。

2024年3月5日：超级星期二，多州同时进行初选。

全国代表大会：

2024年7月15日至18日：共和党全国代表大会在密尔沃基召开，正式确定共和党总统和副总统候选人。

2024年8月19日至22日：民主党全国代表大会在芝加哥举行，确认民主党候选人。

候选人竞选阶段：

2024年9月16日、10月1日、10月9日：三轮总统辩论，将成为候选人展示政策和争取支持的重要平台。

投票与就职：

2024年11月5日：正式投票日，选民将投票选择新一届的美国总统和副总统。

2024年12月16日：各州的选举人团将进行正式投票，确认当选者。

2025年1月20日：当选总统宣誓就职，正式接任。

二、当前候选人

目前主要的候选人包括：

民主党候选人：现任副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）。她于2024年7月21日宣布参选，并在拜登决定不连任后成为民主党的主要候选人。哈里斯于8月5日正式获得提名，并选择明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹作为她的竞选搭档。在竞选中，哈里斯强调支持女性堕胎权、移民改革和经济政策，以提升中产阶级生活水平。她还在最后一天的竞选活动中访问宾夕法尼亚州，试图争取关键摇摆州的支持。

共和党候选人：前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）。他再次参选并在党内拥有强大的支持基础。特朗普在其竞选活动中强调经济政策，并试图将哈里斯与现任总统拜登的执政表现联系起来，批评哈里斯无法摆脱“拜登经济学”的影响。在最后一刻，他在宾夕法尼亚州、北卡罗来纳州和密歇根州等地举行集会，强调“让美国再次伟大”的口号。

三、美国总统大选流程

美国总统大选的流程可以分为几个主要步骤：

报名参选：符合条件的公民可以报名参加竞选，条件包括出生于美国、年满35岁并在美国居住至少14年。

党内初选确定候选人：各政党通过初选程序确定各自的候选人，通常包括多个州的投票。

全国代表大会：各党根据初选结果召开全国代表大会，正式提名候选人并制定竞选纲领。

竞选活动与辩论：候选人在全国范围内开展竞选活动，并通过辩论展示自己的政策主张。

投票与就职仪式：最终由全体合格公民投票，经过复杂的程序产生新的总统和副总统。

四、总结

2024年的美国大选将是一次备受瞩目的政治盛事。随着卡玛拉·哈里斯与唐纳德·特朗普之间的竞争加剧，整个国家都在关注这场可能影响未来数年的重要事件。从初步的党内初选到最终的投票，每一个环节都将在全球范围内引起广泛关注。这场大选不仅关乎两位候选人的命运，也将对美国未来的政治走向产生深远影响。

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Thomas

大宗商品

不锈钢和纯电动汽车（EV）电池使用的镍的价格持续下跌。作为国际指标的伦敦金属交易所（LME）3个月期货10月31日一度跌至每吨1万5705美元。创出自9月11日以来约2个月以来的新低。按照收盘价计算，连续14个营业日价格下跌，10月的月跌幅为10％。镍价10月跌10％，来自EV的需求期待减弱_1

背景是市场对主要消费国中国的房地产行情非常担忧，并且对EV电池的镍需求期待也在减弱。

中国探讨中的经济对策将成为有色金属行情的支撑。镍市场上也存在中国的经济对策将推高镍的主要用途——不锈钢需求的预期。不过，住友商事Global Research的首席经济学家本间隆行表示：“对中国房地产市场的担忧并没有消除，尚未带来购买镍的动向”。

镍价10月跌10％，来自EV的需求期待减弱_2

图：镍开采现场。

市场还越来越担心来自EV的镍需求。以德国大众（VW）等欧洲汽车厂商为主，EV销售低迷。在EV份额扩大的中国市场，低成本的磷酸铁锂（LFP）电池崛起。由于磷酸铁锂电池不使用镍，“镍来自EV的需求像以前一样增长的期待正在减弱”（本间隆行）。

来源: 日经中文网

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Thomas

央行

经济

英国三分之一的通胀篮子已经陷入通缩，这为英国央行再度降息打开了绿灯。根据媒体对构成英国消费者价格指数的近220种商品和服务的分析，价格较一年前下降的商品和服务所占的比例是自2021年春季以来的最高水平。从奶酪、薯片到熨斗、花园家具等商品价格的下跌为那些看到通胀降温但价格水平仍居高不下的消费者提供了一些安慰。这帮助英国通胀率从2022年末超过11%的峰值降至目前略低于2%的水平，并为英国央行本周再次降息扫清了障碍。

英国三分之一的通胀篮子陷入通缩

不过，在9月出现通缩的71种商品和服务项目中，有67种属于商品，而在劳动力成本攀升的推动下，服务价格继续上涨，这也是英国央行今年以来仅降息一次的原因之一。

商品和服务的通胀路径截然不同

此外，英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)在上周公布了数十年来最大规模的财政宽松计划之一。在此情况下，英国央行在本周的政策会议上可能会对加快宽松步伐持更为谨慎的态度。

对英国通胀篮子的分析表明，价格压力的降温至少目前正变得更为普遍。德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja表示：“价格势头正在放缓，而且是明显而广泛的放缓。”“与一两年前相比，企业更不愿意提高整个通胀篮子中商品的价格，这应该会导致更‘正常’的通胀。”他预计，如果这种积极趋势持续下去，“利率将稳步下降至限制性较低的区域”。

包括Catherine Mann和Megan Greene在内的英国央行政策制定者一直在努力确定商品通缩的必要水平，以抵消服务通胀上升的影响。Megan Greene上个月曾表示：“你通常会看到核心商品价格增长1%，而服务价格增长3%左右。如果核心商品价格增长低得多，那么实际上就可以有更高的服务价格增长，并且使整体通胀保持与目标一致。所以我们一直在研究这个问题。”

英国央行在8月实施了疫情以来的首次降息，但在9月按兵不动，这使得它已经落后于美联储和欧洲央行。市场目前预计英国央行将在11月7日的政策会议上降息25个基点，但并不确定英国央行是否会在12月再次降息。

尽管英国央行行长贝利曾表示，如果通胀方面的消息继续向好，英国央行在降息方面可能会变得“更加激进”、“更加积极”，但英国政府上周公布的秋季预算案中的大举借债预计将推高通胀。投资者关心的是，英国央行是否会在周四公布利率决议时暗示新的财政计划将阻碍降息，以及届时将发布的新的经济预测。

T. Rowe Price首席欧洲经济学家Tomasz Wieladek表示，英国通胀放缓现在显示出“更大的广度”，但这可能是能源价格暴跌的暂时因素。他表示：“当能源价格大幅下跌时，在任何竞争激烈的市场中，企业当然会把节省下来的钱转嫁给消费者，这意味着价格不会再上涨。但这是暂时的。未来几个月通胀将是温和的，但很难知道之后会发生什么。”

在英国，只有少数商品的价格仍在飙升

英国央行在8月预测，通胀将在今年晚些时候回升，因为去年能源价格下跌的影响将从同比基数中消失，这将更清楚地揭示英国国内价格压力“普遍持续存在”。不过，英国整体通胀率和服务业通胀率都出人意料地呈现下行趋势。随着英国9月CPI同比涨幅下滑至1.7%——低于英国央行2%的目标，英国央行本周可能会调整其预测，尽管经济学家指出9月CPI低于预期的部分原因是机票等不稳定因素。

来源: 智通财经

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Alex

政治

经济

在美国选举制度下，公民并不直接投票选出总统，而是选出538名成员组成的「选举人团」（Electoral College），再由选举人团选出总统和副总统。

各州会投下选举人票给在州内赢得普选的候选人。较大的州在国会拥有较多名代表，因此在538张选举人票中占比也较大。民主党总统候选人贺锦丽（Kamala Harris）与共和党候选人川普将为了跨越半数门槛而争夺至关重要的270张选举人票，确保自己获得开启椭圆形办公室的钥匙。

但今年选举直到最后一刻都难分轩轾，专家们指出，愈来愈有可能出现延误和关于计票的法律挑战等复杂状况。

约已有8100万人在投票日之前提早投票，超过2020年大选总票数的一半。

计票要多久？

第一批投票所将于美东时间傍晚6时（台湾时间6日上午7时）关闭，但若竞争激烈，可能要花数天才能预知谁胜出。

美国媒体在2020年11月7日周六宣告民主党籍的拜登胜选，距离周二投票日已过了4天。

在2016年和2012年，选民则较早得知结果。

地方选务官员在投票结束后开始计票，统计方法各地均不同。

许多州已修订选举法，好让邮寄选票或海外选票能在投票日之前准备好统计，但宾夕法尼亚州和威斯康辛州这两大摇摆州没有修法，在邮寄选票不能于5日之前先统计的情况下，计票速度可能会变慢。尤其若票数相近，可能还须重新计票。

由谁来认证？

美国媒体会在地方当局宣布胜选人之前，先依据投票观察来判断谁胜出。

但这并非官方程序，开票结果仍须由各州认证，每张选票都要计入。

各州认证选举结果的期限定在12月11日，然后每一州任命的选举人投票给赢得州内普选的候选人。

联邦参议院议长兼副总统贺锦丽须在12月25日之前收到各州的选举证书。

国会将于明年1月6日统计并确认选举结果，接着新总统于1月20日就职。

延误的可能原因有哪些？

认证是一套正式程序，但专家们警告，受到阻碍的可能性正在升高。

布鲁金斯研究所（Brookings Institution）专家在上月评论中提到，至少有22名郡级选务官员在2022年投票延迟摇摆州的认证程序，比2020年增加近30%。

华府公民道德责任组织（Citizens for Responsibility and Ethics in Washington）表示，至少35名选务官员「拒绝认证选举结果，且可能还会再次这么做」。

华府公民道德责任组织警告，若程序受阻，可能影响各州和联邦认证的期限。

自川普拒绝承认输掉2020年大选以来，这套认证程序就受到严格检视，尤其遭到政治化。川普及其盟友在当年选举后提出数十起法律挑战，均被法院驳回。

这次在投票日前，双方阵营都提出许多诉讼，这也可能让计票过程更加复杂。

来源：RFI

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Cohen

经济

政治

美国副总统哈里斯(Kamala Harris)和前总统特朗普(Donald Trump)都在努力争取获胜所需的 270 张选举人票，总共 538 张。在七个摇摆州，有 93 张选举人票有待争夺。

美国大选结果要等多久才能出炉？

一切都取决于选举结果的接近程度。2020年，直到选举日(Election Day)后的那个周六，美国总统大选才宣布拜登(Joe Biden)最终胜出。当时全国上下都在等待宾夕法尼亚州的计票结果，该州的结果使拜登在选举人团(Electoral College)投票中胜出。那一年，佐治亚州和北卡罗来纳州等其他摇摆州在选举日第二天早上6点前就统计出了94%以上的选票。

在那些历届总统选举中主要支持某一候选人的州，宣布获胜者的速度会快得多。在那些地方，对立派候选人的获胜之路相对较快就被封死了。然而，在预计选情非常胶着的州——最近的民调显示，几个战场州的选情都相当紧张——可能需要几天时间才能统计完所有选票。这还没有考虑到不可预见的障碍，比如计票扫描仪出现机械故障、天气紧急情况或最后一刻的法律挑战。

大选中的选举人团是如何运作的？

当美国人投票选举总统时，他们并不是直接投票给前总统特朗普，或现任副总统哈里斯，而是投票给他们青睐的候选人的选举人，这些选举人由各州的政党选出。每个州的选举人人数与该州在国会代表团的规模相等，因此人口越多的州选举人也越多。华盛顿哥伦比亚特区在国会没有投票代表，但拥有三张选举人票。美国总共有538张选举人票，获得其中270张即可获得总统选举的胜利。

几乎所有州都将本州所有的选举人授予赢得该州直接选举的候选人。但在内布拉斯加州和缅因州，全州的直接选举获胜者将被授予两个选举人，此外，该州每个国会选区的胜选者也将被授予一个选举人，这意味着这些州可能为不止一位候选人认证选举人。

哪些州将决定美国总统选举结果？

哈里斯希望保住宾夕法尼亚州、密歇根州和威斯康星州等“铁锈地带”(Rust Belt)州，美国总统拜登曾在2020年赢得了这些州的支持。特朗普正在努力让这些州重回共和党阵营。他们还将在南部摇摆州北卡罗来纳州和佐治亚州，以及西部内华达州和亚利桑那州展开正面交锋。

美国大选的最后的战场是？

2024年美国总统大选开始时有七个真正的战场州，如今竞选进入倒计时，战场州的数量依然是七个。但在最后关头，其中两个州获得了格外多的关注，原因显而易见：对哈里斯来说，宾夕法尼亚州是所有州当中她最需要拿下的，而对特朗普来说，北卡罗来纳州也是志在必得。

这就不难解释为何特朗普上周六和周日都出现在北卡罗来纳州，并且今天还会去该州拉票。这也解释了为什么哈里斯会在匹兹堡的集会结束后，还要在选举前夕到费城参加一场深夜活动。两位候选人都明白，不让对方拿下他们的必赢州至关重要，所以特朗普今天也会在宾夕法尼亚州参加竞选活动，而哈里斯上周末也去了北卡罗来纳州。

但简单的事实是，对哈里斯来说，最清晰的获胜之路是就拿下威斯康星州、密歇根州和宾夕法尼亚州这三个“蓝墙”州，而在这三个州中，宾夕法尼亚州的最终民调平均情况最为胶着，该州的选举人团票也最多。

特朗普则希望保住阳光地带(Sunbelt)各州，压缩哈里斯的获胜路径。尽管民调结果有所起伏，但最近几周北卡罗来纳州的竞选形势似乎比佐治亚州更胶着，尽管特朗普2020年赢下了北卡罗来纳州，但在佐治亚州失利。飓风海伦妮(Helene)的影响也让人难以预测该州仍处在灾后恢复中的西部地区的投票情况。

时间现在成了两位候选人最宝贵的资源，显然他们的竞选团队认为应该把时间花在这些地方。

以下是11月5日及之后这一切将如何运作：

美联社如何统计选票？

美联社在选举日当天会派遣一批当地记者前往他们熟悉情况并与当地官员有关系的地方。他们在投票结束后从投票站和县选举办公室收集数据。这些记者将结果打电话报给美联社，随后结果将被输入数据库。美联社会对这些数据进行双重核对，将其与来自县或州网站的自动信息流进行比较。

这些数据包括地方选举以及州长、美国众议院、参议院和总统的竞选。这些结果通过网站或程序化信息流分发给美联社的会员和客户。《华尔街日报》使用后者来更新其选举图表和其他在线功能。

如何宣布获胜者？

美联社不仅根据原始计票结果，还利用调查、统计模型、选举规则以及对特定县或地区的了解，具体取决于竞选情况。简而言之：除非美联社确信，在一场角逐中，落后的候选人没有任何可能赶超领先的候选人，否则美联社不会宣布竞选胜负。

例如，如果在一个州，一位候选人领先另一位候选人10,000张选票，但只剩下大约5,000张选票没有统计，那么即使所有未统计的选票都投给了落后的候选人，该候选人也很难获胜。

这一切都可能慢得令人沮丧。美联社曾入围普利策奖决赛，部分原因是在2000年大选后的混乱局面中，美联社最初没有宣布阿尔·戈尔(Al Gore)赢得总统选举。（在最高法院做出有争议的裁决后，小布什(George W. Bush)最终被宣布当选总统。）

接下来会发生什么？

各州、县和市正式确定市领导、学校董事会、法官、委员会、县监督员和投票倡议等一系列选举的获胜者。总统选举最为复杂，各州的选举人将在12月中旬根据该州的普选结果投票选举总统。这些选票将被送往国家档案和记录管理局和国会，并于2025年1月6日进行认证。

但在现代，美国人可能不想等上几天甚至几周才能知道重大竞选的结果，尤其是在国会和白宫的控制权处于紧要关头的情况下。通过美联社的结果，选民们可以得到一个独立于政府法令的结果。而且，在几个世纪以来的程序完成前的几周，他们就能知道谁赢得了总统选举等重要选举。美国总统大选结果何时揭晓？_2

来源：道琼斯风险合规

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Kevin Du

外汇

政治

经济

哈里斯在美国总统大选中获胜，有可能支撑疲弱的日元，而特朗普获胜可能会提振东京股市，并使日元面临进一步下跌的风险。

投资者和分析师为日本资产走势勾勒出的多种可能性，这只是市场结果中的两种。

他们警告称，选举结果存在的竞争风险意味着，无论最初看起来是谁胜出，都可能会经历一段波动性加剧的时期。

图：美国大选前美元兑日元汇率的波动性飙升

鉴于市场的规模和流动性，以及亚洲交易时段对美日货币对的高度关注，在美国大选计票之际，日本将受到特别关注。

如果哈里斯获胜，她很可能会在经济政策上坚持现状，追求美国的软着陆。除非通胀急剧加速，否则这将为美联储降息扫清道路。随着日本与美国的收益率差距缩小，日元可能会走强。

日本股市在经历了上周五的暴跌后反弹，东证指数上涨0.8%，但投资者在美国大选前持谨慎态度。基准10年期国债收益率基本持平于0.935%。

鉴于特朗普呼吁降低税收和放松商业监管，他重新掌权可能会提振美国经济，至少在短期内是这样。这有可能帮助日本出口商，同时鼓励买入美元。

但他计划对贸易伙伴征收新关税被视为日本股市的风险。共和党人在国会选举中的表现是另一个焦点。

野村证券的外汇策略主管Yujiro Goto在一份报告中写道：“如果哈里斯获胜，市场的反应将是收益率下降和美元走软，美元兑日元可能会测试150的水平。”

他表示：“如果发生红色席卷，美元兑日元可能会测试升至155上方，焦点将是日本当局是否会进行口头干预。”他指的是特朗普获胜，并且共和党控制国会。

法国农业信贷银行和瑞穗银行的策略师预测，如果特朗普获胜，日元兑美元可能会跌至160，接近7月份创下的38年低点。

周日公布的民意调查显示，哈里斯和特朗普在本周的选举中势均力敌，选民在全国和关键的摇摆州都有微弱的分歧，这些摇摆州将决定选举结果。由于投注市场降低了特朗普获胜的赔率，美元走弱，美债上涨，因为一些民意调查显示哈里斯在全国和一些州略微领先。

美国大选的结果似乎将加剧日本的市场波动。在日本，执政联盟在众议院选举中失去多数席位，导致国内资产价格大幅波动。美元兑日元一周隐含波动率升至8月初（当时日本央行加息导致日元大涨）以来的最高水平。

如果这位共和党前总统推出新的关税，特朗普获胜对日本股市的提振可能是短暂的。如果亚洲大国成为目标，这可能会拖累日本经济，因为它仍是日本最大的出口市场。长期以来，许多日本公司一直依赖该国强劲的经济增长来提高收益。

道富环球投资的高级策略师Masahiko Loo表示：“如果特朗普获胜，我们越接近红色浪潮，美国的财政支出就会越大，因此最初的反应将是美元走强和股价上涨。当他开始谈论关税时，我们可能会看到避险贸易和股市将失去动力。”

除了对亚洲大国商品征收60%的关税外，特朗普还提出了对所有进口商品征收10-20%关税的想法，这将打击日本对美国的汽车、机械和电子产品出口。如果其他国家以类似的关税进行报复，这可能会减缓全球经济增长，伤害许多一直在海外扩张以弥补国内需求疲软的日本公司。

瑞银SuMi TRUST财富管理公司的日本股票策略师Chisa Kobayashi表示，如果特朗普继续推行他的贸易关税计划，日本股市将没有避风港。

来源: 汇通网

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中国经济景气加快改善，政策效应逐步显现

2024年美国总统大选时间表：关键节点与候选人解析

一、选举时间线

二、当前候选人

三、美国总统大选流程

四、总结

镍价10月跌10％，来自EV的需求期待减弱

图：镍开采现场。

来源: 日经中文网

英国价格压力普遍降温，英国央行有望再度降息

英国三分之一的通胀篮子陷入通缩

商品和服务的通胀路径截然不同

在英国，只有少数商品的价格仍在飙升

来源: 智通财经

美大选8100万人提前投票，揭晓结果恐需数天

计票要多久？

由谁来认证？

延误的可能原因有哪些？

来源：RFI

美国总统大选结果何时揭晓？

美国大选结果要等多久才能出炉？

大选中的选举人团是如何运作的？

哪些州将决定美国总统选举结果？

美国大选的最后的战场是？

美联社如何统计选票？

如何宣布获胜者？

接下来会发生什么？

来源：道琼斯风险合规

美国大选影响日本资产，日元首当其冲

图：美国大选前美元兑日元汇率的波动性飙升

来源: 汇通网

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