自2020年新冠疫情后，美联储一直格外小心，以免让华尔街为其对利率、经济或通胀的看法感到惊讶，甚至因“说得太多”而受到批评。

然而，当涉及到巨额资产负债表以及它认为保持市场平衡所需的流动性时，美联储可能会因为守口如瓶而受到指责。

美联储资产负债表总规模回落至7万亿美元之下，为2020年8月以来首次，意味着美联储本轮缩表已进行约2万亿美元。美联储当地时间周四在最新的声明中表示，维持缩表规模不变，即每月减持250亿美元美债和350亿美元MBS。

惠灵顿管理公司（Wellington Management Company）高级董事总经理布里吉·库拉纳（Brij Khurana）指出，今年早些时候，人们普遍认为美联储将在2024年底前结束量化紧缩政策（QT），即美联储通过允许其拥有的资产到期来缩减资产负债表的过程。

但根据美联储对一级交易商的调查，近几个月来，对结束QT的预期有所推迟。而且几周前，达拉斯联储主席洛根——被称为央行资产负债表的首席架构师——在一次演讲中表示，“流动性似乎绰绰有余。”

她的言论让库拉纳感到惊讶，尤其是在银行体系准备金减少、美联储隔夜逆回购工具（一项受到密切关注的流动性指标）的使用量在月末前后有所增加的情况下。基准借款利率也在抬升，这是潜在压力在金融市场管道中冒泡的一个迹象。

库拉纳说，“他们现在似乎对此感到满意。”

美联储离结束QT还有多远？

巴克莱利率策略师约瑟夫·阿巴特 （Joseph Abate） 在9月份表示，美联储应该在11月的会议上宣布将结束QT，并在12月停止QT。

美国银行全球利率策略师认为，当美联储四年来的首次降息到来时，QT将结束。但随着美联储在9月份进行大规模降息，美联储仍然每月让一定数量的美国国债和机构抵押贷款支持证券离开其资产负债表。

美联储在2007-08年全球金融危机之后以及新冠疫情期间大幅扩大了其资产持有量，导致其资产负债表在两年前膨胀至近9万亿美元。当时美联储的目的是通过提振风险偏好和资本市场以及控制长期利率来减轻美国经济衰退的幅度。

更棘手的部分是在动荡过去后如何让资产负债表回到更正常的水平。在全球金融危机后到疫情期间前的这段时间，美联储仅略微减持了其持有的资产。

为了保持秩序，美联储两年来一直对其资产负债表进行缩减。在缩减的高峰期，美联储每月允许高达950亿美元的美国国债和机构抵押贷款到期不续。今年6月，它放慢了缩减步伐，每月允许高达250亿美元的国债到期，低于之前的600亿美元，同时保持机构抵押贷款缩减上限保持不变，为350亿美元。

美联储官员表示，希望任何QT都“就像在看着油漆干”一样，即让这种活动在后台悄无声息地进行，不会造成干扰。美联储的总体目标是让银行系统中的流动性降至“充足”的准水平，而不会陷入“稀缺”的领域。

洛根在10月的讲话中称准备金余额为3.2万亿美元，而2020年初为1.7万亿美元。库拉纳表示，华尔街估计可能需要的最低银行准备金接近3万亿美元。

目前尚不清楚美联储停止QT的门槛可能在哪，及其是否在此过程中冒着从市场抽走过多流动性的风险。美联储在5月份将“充足”的银行准备金水平描述为“不确定”，但表示将谨慎处理“未知”情况。

Wrightson ICAP首席经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）在接受电话采访时说，“他们离结束QT还差得远。”相反，他表示，美联储的目标是“循序渐进地到达目标”，同时希望在缩小资产负债表的过程中避免市场动荡。

选举的影响

美联储向市场传达的信息是，关于其如何实现经济软着陆的计划，主要集中在利率上，而不是其资产负债表的规模。

当地时间周四，美联储继续降息25个基点，将其政策利率降至4.5%至4.75%的区间。但前总统特朗普在选举中的胜利可能会对其利率前景产生重大影响。

特朗普承诺，如果当选，将实施更多关税和减税，这可能会重新点燃通胀，限制美联储未来的降息，并进一步提高美国赤字。

加拿大皇家银行全球资产管理公司美国固定收益主管Andrzej Skiba表示，“最糟糕的情况是，通胀走高而经济放缓，那不是美联储希望看到的组合。”

在这种情况下，Skiba预计美联储将利率维持在限制性区域，并停止缩表。如果选举带来额外的减税和放松管制，他预计这将对股市有利，但对债券不利。

克兰德尔表示，美联储为帮助衡量“充足”准备金水平而监控的领域目前都没有闪现警告信号，但当下一届国会必须就美国债务上限达成一致时，结束QT的时刻可能会到来。

正如MarketWatch的编辑格雷格·罗伯（Greg Robb）最近指出的那样，目前的债务上限暂停将于明年1月1日到期。如果没有达成协议，财政部将需要再次开始耗尽其普通账户以履行其义务，直到可以达成协议。

Wrightson说：“在这成为一个有意义的讨论之前，你必须安然度过债务上限僵局。”

来源: 新华财经

非常好的位置

图：美国联邦基金目标利率

来源：路透

特朗普在第一任期内，不管华尔街人士喜欢与否，他滔滔不绝的推文是他们必读的内容。股市上涨时，他会自鸣得意；股市下跌时，他会抨击美联储主席鲍威尔（“我是从哪找来鲍威尔这家伙的？”），他会欺负惹恼他的首席执行官，并威胁要对世界各国征收关税和实施制裁。

无论白天还是黑夜，他通过推特（现已更名为“X”）进行决策成为一种常态，他向数百万追随者“噔噔噔”地发布决策。这些想法往往会引发市场的突然波动，在这个过程中，金融市场上的交易员和投资者的工作和睡眠时间都会被打乱。

盈透证券的首席策略师Steve Sosnick在谈到特朗普的第一个任期时说：“我记得自己一直提心吊胆，担心随时会发生什么事情。”

现在，随着特朗普在周二的投票后重新夺回白宫，Sosnick和华尔街的其他人士正准备迎接这一切的重演，特朗普将在他的“真理社交”（Truth Social）平台上发帖。在现代历史上，还没有哪位总统能将自己的命运与金融市场如此紧密地交织在一起。也没有任何一位自由世界的领导人如此公开地将股价上涨作为其成功的重要晴雨表。

彭博社汇编的数据显示，仅就市场走势而言，特朗普在任期间至少发布了100次推特，包括提及“道指”、“纳斯达克”、“牛市”、“盈利”和“连胜”。拜登与往届总统一样，只在该网站上提到过几次，包括今年标普500指数首次突破5000点时。Sosnick说：“我们现在基本上又回到了几乎什么都能听到的状态。”

特朗普时常在社交媒体上评论市场表现

特朗普本周取得了决定性的胜利，引发了资产类别的更多波动。标普500指数跃升至历史新高，而小型股则创下了两年来的最佳表现。债券收益率和美元汇率飙升，因为交易员担心更高的关税和财政支出将重振通胀并阻碍贸易。

尽管各届政府采取了截然不同的做法，但回报率却相差不大。从特朗普2016年获胜到拜登2020年11月获胜，标普500指数上涨了64%。拜登执政期间，市场上涨了69%。

但特朗普喜欢在推特上谈论市场，这是他担任总统期间的一大特点。2019年12月，当道指创下高点时，他在推特上说，他“永远不会厌倦告诉你们这些”。华尔街现在正准备迎接更多这类评论。

B. Riley Wealth的首席市场策略师Art Hogan说：“本性难移。那是他思想的主要传播载体之一。”

特朗普长期以来一直在斥责和施压美联储官员。2019年3月，他发帖称美联储“错误地提高了利率”，“进行了可笑的定时量化紧缩”。

今年早些时候，特朗普在竞选活动中告诉彭博新闻社，只要鲍威尔“做正确的事”，他就会让他完成任期。这些嘲讽并不局限于鲍威尔。

特朗普利用他的“讲坛”威胁要征收关税——2019年5月初，特朗普誓言要提高关税，作为贸易战的一部分，当时导致标普500指数连续四个交易日下跌。他还会盘问那些失宠的公司和商界领袖。

这些推文对市场的影响往往很大，但随着时间的推移，交易员们已经习惯了这种谩骂，影响也有所减弱。

Federated Hermes高级投资组合经理兼多重资产解决方案主管Steve Chiavarone说：“他不会一概而论。他将指出并试图举例说明具体的上市股票公司，希望能影响它们的决策，特朗普很可能会指出那些他可能会施压在美国进行生产和制造的公司。”

历史证明了这一观点。2019年，当通用汽车公司在工会谈判中陷入困境时，特朗普抱怨道：“通用汽车公司和汽车工人联合会又来了。”他还抨击该公司将工厂迁往中国。并不是每位首席执行官都会招致他的愤怒。2020年，他说特斯拉公司的埃隆-马斯克（Elon Musk）做得“很好”，同意他在得克萨斯州建厂。

自2020年以来，市场变得更加全天候，这可能会加剧这种影响。Robinhood Markets和盈透证券等公司增加了每周五天、每天24小时交易美股的方式，Sosnick说，这意味着投资者的反应将更快、更及时。

他说：“这提高了日内波动或单一股票波动的可能性。当流动性较低时，它肯定会导致大幅波动。”

来源: 金十数据

对拉美影响深广

早已无法独闯拉美

现代欧盟—拉美关系中的西班牙

来源：环球杂志

全球谷物、油籽和食用油出口市场招标、采购概况：

大豆

豆粕

豆油

小麦

玉米

结论

来源: 汇通网

北京时间11月8日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，这是美联储今年内的第二次降息，符合市场预期。早在今年9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间，正式开启了本轮降息周期。

美联储为何降息？降息对加密市场有何影响？未来还会继续降息吗？

一、美联储为何降息？

9 月份，美联储大幅降息 50 个基点，开启所谓的流动性宽松周期，这对包括加密货币在内的风险资产来说是一个积极的发展。

在降息结果公布以前，联邦基金期货数据显示，预计周四将降息25个基点，12月将采取类似举措，1月份将暂停降息，并在2025年前多次降息。此外，诸多声音预计美联储将降息：富国银行认为美联储降息25个基点，风险倾向于维持利率不变；摩根士丹利预计美联储将在 11 月和 12 月各降息 25 个基点，声明上调对经济增长的评估，继续承认通胀进展。

1.就业数据

联邦基金利率（基准借贷成本）的目标区间为 4.75% 至 5%，远高于“中性”水平（预计为 3%-3.5%）。因此，在降息之前，市场普遍认为，美联储有足够的空间通过降息来正常化过紧的货币政策，尤其是自 10 月份劳动力市场大幅降温以来。今年到目前为止，美国平均每月新增就业岗位约 17 万个。

美联储FOMC声明显示，目标面临的风险仍“大致平衡”，劳动力市场状况“总体上有所缓和”；维持缩表规模不变，将贴现利率从5.00%下调至4.75%；将隔夜逆回购利率由4.80%下调至4.55%，将隔夜回购利率由5.00%下调至4.75%。

2.通胀

从 2020 年到 2023 年，刺激资金对价格产生了巨大影响。下图显示了美国经济分析局个人消费支出 (PCE) 指数在过去五年的变化。美联储更喜欢用这个指标来衡量消费者价格指数 (CPI)，因为它不仅衡量消费者支付的美元，还衡量他们支付的美元，比如医疗福利。通过查看该指标，政策制定者可以更好地了解消费情况。目前， PCE 已经回落到疫情前的水平。

3.经济产出

上周，美国经济分析局报告称，第三季度 GDP 增长 2.8%。这是一个相当可观的数字。然而，当我们将其与第一季度和第二季度 1.4% 和 3% 的增幅相结合时，我们得出全年平均增长速度约为 2.4%，略高于金融危机以来 2.3% 的正常增长率。

根据最新的 PCE 数据，实际利率（有效联邦基金利率减去 PCE）为 2.8%。即央行可以再将利率降低 280 个基点，然后借贷成本才能不再拖累通胀增长。

4.宽松的财政政策

特朗普已经稳坐参议院多数席位，而众议院的潜在控制权将增强他兑现选举承诺的能力——减税和宽松的财政政策。特朗普是美元贬值的支持者，他认为这将有助于推动对美国制造商品的需求并刺激国内经济。降低借贷成本则是实现这一目标的良药，因为较低的利率意味着美元将变得更加充裕，从而压低其价值。

有专业人士指出“鲍威尔在不同的回答中表达了多重逻辑：一是，目前的货币政策仍然是限制性的，美联储在9月启动降息，而本次降息应被视为“另一次行动”（another step）；二是，美联储不希望也不需要看到就业市场的进一步降温；三是，美联储认为房租等部分环节的通胀主要反映“追赶”（catch up）效应，即反映过去的通胀压力而不是当下，所以倾向于认为通胀会持续向2%迈进。”

二、美联储降息如何影响加密市场？

受美联储降息影响，美国股市、债券和大宗商品均出现上涨，亚洲股市周五也出现上涨。

澳大利亚、日本、韩国和中国股市均上涨，支撑区域股市指数连续第二天上涨。此前，标准普尔 500 指数上涨 0.7%，纳斯达克 100 指数上涨 1.5%，均创下新高。亚洲市场美国国债价格小幅走低，而美国股指期货几乎没有变化。

短期看来，本息降息对加密市场的提振幅度十分有限：加密市场已经消化了对美联储继续降息的预期；特朗普赢得美国大选已经极大的拉升了加密货币走势，短时间内，加密市场似乎面临利好出尽的窘境，但长期看来，加密市场前景光明。

较低的利率预计将减轻私营部门萎缩的压力并支撑住房负担能力；降息降低了借贷成本，降低了借入资本的成本，进而提高了整个金融市场的流动性，这对于加密货币作为流动性驱动的资产类别具有强烈的积极影响。

本次降息举措进一步打开了流动性的闸门，从而鼓励资本沿着风险曲线向下流动。对于加密货币来说，这种环境尤其有利。从历史上看，比特币和类似资产在流动性扩大的时期蓬勃发展，吸引了寻求在低借贷成本下获得高回报的投资者。由于美联储专注于确保私营部门的韧性，尤其是在通胀消退的情况下，加密货币成为更多资本进入国内和全球体系的最佳资产类别。

三、美联储未来降息预期

据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为32.6%，累计降息25个基点的概率为66.8%，累计降息50个基点的概率为0.6%。到明年1月维持当前利率不变的概率为17.9%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率为30.4%。

鲍威尔对降息预期的回应：

当被问及美联储是否考虑在12月暂停降息时，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，随着官员们将货币政策立场转向中性，他们尚未就央行将在12月采取何种政策行动做出决定。他称：“在前景不确定的情况下，我们准备调整我们对货币政策适当步伐和最终目标的评估。如果劳动力市场恶化，央行将准备更快地采取行动。放慢缩减限制性利率立场的步伐也可能是合适的。” 美联储主席鲍威尔表示，过去三个月失业率有所下降，仍然处于低位。如果没有风暴和罢工，招聘人数将“略高一些”。并表示，供应状况改善支撑经济，消费者支出增长仍具韧性。

随着接近中性利率，可能有必要放缓降息步伐，美联储才刚刚开始考虑调整降息步伐。已准备好调整对利率变化速度和目标的评估。并表示，美联储并不急于达到中性利率，寻找中性利率的正确方式是谨慎行事。加息并非美联储的计划，美联储的基本预期是将利率逐步调整至中性水平。 鲍威尔在新闻发布会上表示，央行不会故意将通胀率压低至2%以下，以弥补过去几年的超标。他称：“我们认为故意低于2%的目标以弥补其超过目标的时期是不合适的。美联储目前在一项称为平均通胀目标的政策下运作，但预计将在明年的政策审查中改变该制度。”

短期看来，不少业内人士认为美联储将在12月继续降息：

• 美国利率期货定价美联储在2025年将再降息67个基点。

• LSEG数据：美联储利率决议后，美国利率期货价格反映出12月份将再降25个基点的预期。

• 毕马威会计师事务所的Diane Swonk：美联储可能会在12月降息，但看起来他们希望在未来保持“选择权”。美联储目前面临的主要挑战之一是“沟通”，因为这不是一个他们可以提供“很多前瞻性指导”的时期。

• 高盛资管固收和流动性解决方案联席主管Whitney Watson：美联储12月将降息25个基点。Watson表示，“然而，更强劲的数据以及财政和贸易政策的不确定性意味着，美联储可能选择放缓宽松步伐的风险越来越大。‘跳过（skip）’这个词可能会在2025年进入我们的词汇。”

也有一些分析师对未来降息预期持有怀疑态度：

• Orion投资组合解决方案公司资深投资策略师Ben vaske：FOMC今天如期宣布降息25个基点，标志着他们相对于9月份降息的激进程度有所降低。值得注意的是，自第一次降息以来，长期利率一直处于急剧上升的轨道上，并在今天宣布降息后开始下降。在美国经济强劲的背景下，对美联储来说，未来的道路可能会比稳步降息更为复杂。

• Quilter Investors分析师LindsayJames：美联储未来降息的步伐似乎远不如决议前普遍预期的降息那么确定。“就业市场的波动数据给前景蒙上了一层阴影，唐纳德·特朗普的胜利也是如此，”这位投资策略师表示，“与许多人最初希望的相比，美联储未来降息的预期正在大大缩减。”

• Makena Capital Management联合首席投资官 Jackson Garton：鲍威尔在他的新闻发布会上对提供新的前瞻性指导保持沉默，他没有就更改经济预期摘要发表任何评论。短期美债收益率在鲍威尔讲话时几乎没有变化。Garton仍然认为美联储可能会选择在12月降息，但不确定。他表示：“我认为下次会议继续降息25个基点的可能性超过50%，但我不是百分百确定。”

受特朗普胜选和美联储降息双重利好因素影响，截至发稿，BTC报76,035.89美元，24小时涨幅0.8%；ETH报2,919.63美元，24小时涨幅3.7%；SOL报198.45美元，24小时涨幅4.5%。

来源: 金色财经