上周市场回顾

本周展望

来源：金融时报（中国）

日本国会11日举行首相指名选举，自民党总裁石破茂在众议院投票中历经两轮角逐涉险过关保住首相之位，避免了沦为二战后日本最“短命”首相的命运。

分析人士指出，由自民党和公明党组成的执政联盟此前在10月的众议院选举中遭遇失利，面临下台危险，但由于在野党未能形成统一力量，石破得以继续执政。不过，他在接下来的执政之路上仍面临诸多考验，特别是明年夏季的参议院选举将是一道重要关卡。

暂时涉险过关

日本宪法规定，众议院选举后30天内必须召集特别国会重新选举首相。11日上午，刚组建一个多月的石破内阁根据相关程序宣布集体辞职。同日，日本召集特别国会，并于下午进行首相指名选举。石破凭借执政党在参议院的多数优势在参议院投票中赢得首相提名。但在众议院投票中，他得票最多却未能超过半数，因此需要与得票排名第二的最大在野党立宪民主党党首野田佳彦进入第二轮角逐。第二轮投票中，石破获得221票，超过野田的160票，以相对多数赢得众议院提名，从而最终当选日本第103任首相。

图为11月11日在日本东京拍摄的日本国会众议院会议现场。

在日本现行宪法下，众议院此前只发生过四次首相指名选举进入第二轮投票的情况，上一次还是在1994年。石破11日不仅不得不应对众议院第二轮投票，而且在第二轮投票中得票也未过半，可谓涉险过关。

在10月27日举行的众议院选举中，自公执政联盟议席数大幅下滑至215席，未达到过半数所需的233席。根据相关规则，首相指名选举众参两院的投票结果中，众议院投票结果具有优先地位。因此理论上讲，只要在野党能在众议院形成有效合力，就有可能实现“政权更替”。

然而，作为第二和第三大在野党的日本维新会和国民民主党要求本党议员在两轮投票中都支持自己的候选人，导致野田在众议院的票数始终无法超过石破，石破得以最终胜出。《读卖新闻》分析指出，尽管立宪民主党积极拉拢其他在野党，但其与各党在基本政策上存在差异，因而无法主导在野党的团结。

仍有重重考验

石破再次当选首相后重新组建内阁，仅替换了在众议院选举中未能当选议员的法务大臣牧原秀树和农林水产大臣小里泰弘，以及因成为公明党新党首而不再出任阁僚的国土交通大臣齐藤铁夫，其余内阁成员保持不变。

图：10月28日，日本首相、自民党总裁石破茂在日本东京自民党总部举行的记者会上讲话。

新内阁面临的首要难题是制定新的经济政策及预算案。由于当前自公联盟在众议院议席数未过半，若要维持政权，就必须与在野党合作。目前，自民党正与国民民主党寻求合作并得到相对积极的回应，双方拟就税制改革问题进行协商，以形成就某些具体政策开展合作的“部分联盟”。

不过舆论认为，石破未来执政仍将受到在野党诸多牵制。根据各党派协商结果，在新一届众议院17个常任委员会委员长职位中，在野党占据7个，主导预算审议的预算委员长也时隔30年再次被分配给在野党。

日本第一生命经济研究所首席经济学家熊野英生认为，石破内阁未来的财政运作自由度相当有限。日本山口大学名誉教授纐缬厚表示，日本政治如今将在执政党与在野党的互相制衡与妥协中发展，此次预算委员长由在野党担任就是日本政治的重大变化。

此外，自民党的“黑金”丑闻也是一大隐患。众议院选举后不久，自民党就决定将当初因涉事受到处分而以无党派身份参选并当选议员的该党前参议院干事长世耕弘成等人重新拉入众议院中的自民党会派，引发日本民众强烈不满。甚至自民党内部也有人对此提出异议。

据报道，在野党目前计划在国会中要求重新调查“黑金”丑闻，传唤相关议员出席政治伦理审查会作出说明。分析人士认为，自民党能否真正摆脱“黑金”丑闻、重获选民信任仍是未知数。

来源: 中证网

会议声明：坚持降息25BP

这些改动表明，美联储希望大致维持与9月会议类似的评估；由于9月会议以来的就业和通胀有所反弹，美联储进一步强调了“年初以来”的进展，以合理化本次降息行动。

鲍威尔讲话：寻找降息理由，避免讨论大选

政策逻辑：为何坚持降息？

市场展望：利率下行仍是大方向

回升

趋势

来源：券商中国

标普500指数（SPX）有望连续第二年实现超过20%的涨幅。历史数据表明，这种情况确实非常罕见。

在上周特朗普胜选的提振下，标普500指数今年迄今上涨了约26%。此前，该大盘指数在2023年上涨了24%以上。根据德意志银行的说法，如果标普500指数在今年收官时涨幅仍超过20%，那将标志着过去一个世纪中第三次出现这种规模的连续上涨。

德意志银行策略师帕拉格·萨特（Parag Thatte）表示，美股最新的上涨是由特朗普推动的。他在上周五的一份报告中对客户表示：“正如我们之前指出的那样，在势均力敌的选举后出现反弹是历史常态”，“但目前（反弹）的速度明显快于以往”。

在上周股市飙升至历史高点之前，他曾称股市上涨“异常”。他说，标普500指数仍处于过去两年的上行通道内，但目前已接近上行通道的顶部。

萨特表示，德意志银行衡量股票仓位的指标没有在选举日之前跌至减持，这和最近选举周期中的典型现象不同。

尽管如此，美股还是出现了通常的大选后反弹，股票基金在上周三和周四的资金流入总量估计为240亿美元。

在他看来，上周股市上涨的部分原因是，股市波动性溢价“暴跌”，这种溢价在大选前夕只会变得更强。他说，回顾过去的经济周期，这种情况很常见。

“标普500指数期权（波动率）曲线对选举日次日的波动率定价曾经超过35%，而现在的定价只有个位数。波动率指数和隐含的波动率溢价也大幅下挫，”这位策略师写道。

历史数据显示，有理由相信美股还有更多上行空间。

华尔街投资银行奥本海默（Oppenheimer）回顾了标普500指数过去11年中在前217个交易日上涨超过20%的情况，发现到年底的最小涨幅是0.5%。更重要的是，奥本海默发现，与中位数增长相匹配的涨幅将推动标普500指数今年收盘高于6200点。

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）交易部门的数据显示，在特朗普赢得总统大选后，股市到今年年底的反弹可能会比其八年前获胜时更强劲。

摩根大通美国市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）周一在给客户的一份报告中写道：“我预计（美股）2024年的回报率将高于2016年。”标普500指数的一大优势是美国以外地区的增长疲软，英国、欧盟、加拿大和墨西哥的经济增长都比当时疲软。

他认为，所谓的美股“七巨头”将继续推动股市，金融股在年底前将是标普500指数中表现最好的板块，但对能源行业持谨慎态度，因该行业本季度的收益令人失望。

不过，摩根大通的报告没有对2025年的情况进行预测，因为2025年的风险更大。美联储可能在降息方面行动谨慎，部分原因在于特朗普的许多政策都被认为是通胀性的。

美债收益率回升可能会限制未来股市的涨幅。摩根大通股票研究策略师已经警告称，美债收益率接近5%将是明年风险资产涨势面临的一个障碍。

无论如何，许多华尔街专业人士都看好年底前的美股。部分原因很简单，美国大选消除了不确定性，现在股市正进入季节性的积极时期。

来源: 金十数据