11月，尽管美联储如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，当选总统的财税政策成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大，多位分析师也下调了美联储降息次数的预测。

下调美联储明年降息预期

数据显示，市场研究机构已经削减了对于美联储12月大幅降息的预期，目前预期降息25个基点的概率为65%，一周前该数字为83%。最新调整预测的金融机构，包括了巴克莱银行、道明银行。这两家银行的研究部门均提及，当选政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能会刺激通胀并改变美联储的利率路径。

道明银行预计，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。巴克莱银行则上调美国明年的通胀预期，预测美联储将在2025年降息2次，此前预估为3次。

此前，野村证券经济学家已将美联储2025年的降息次数从4次调整至1次；德意志银行则预计，美联储可能会在12月放缓甚至暂停降息，以观察政策对经济的影响。

美联储独立性或承压

在降息预期下调之际，近日特斯拉CEO埃隆·马斯克表示支持总统干预美联储政策的想法，更让市场研究机构进一步调低美联储在新政府施政下的影响潜力。

上周，美国犹他州共和党参议员迈克·李在社交媒体上呼吁美联储“听命于总统”。作为回应，马斯克8日发布了“100”表情符号，表示完全赞同。马斯克的评论虽简短，却反映了可能在下届政府中对美联储独立性形成的更广泛压力。而美联储的独立性传统，旨在赋予中央银行完全根据美国经济未来的健康状况来制定货币政策的能力。

10月7日，美联储主席鲍威尔曾表示，就算新政府要求他辞职，他也不会辞职，因为“法律不允许”。这标志着美联储主席与当选总统之间可能充满争议关系。

双线资本CEO杰弗里·冈拉克认为，一旦共和党掌控众议院和参议院，当选政府财政操作空间更大。他警告，若美国新政府在财政上“放开手脚”，美国财政赤字和国债规模将大增，可能使长期利率上升，对美联储政策形成阻碍。

美利率长期高位概率较高

“美国利率或将在较长时间保持高位（high for longer），低利率不是这个时代的底色。”中金公司在最新的研报中预测，新一届美国政府的政策是影响2025年的重要变量，美联储可以继续降息，但降息空间将减小，美联邦基金利率或将下调至3.75%~4%，然后停止降息。这一水平比疫情前的中性利率高约150个基点，也高于目前市场的一致预期。

著名投资人斯坦利·德鲁肯米勒也指出，如果美联储低估了通胀的持续性，并持续采取宽松政策，可能会在中长期内影响经济的稳定性。他认为，鲍威尔应更加关注经济的长期稳定，而非短期的增长目标。

此前，美国传奇投资人、亿万富翁对冲基金经理保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）表示，已经将投资组合调整为更多的通胀交易。他正持有黄金、比特币和大宗商品，以对冲通胀风险。琼斯预测，下一任总统将不得不解决不断膨胀的债务问题，否则债券市场可能会出现抛售，届时10年期国债收益率或进一步上涨。

来源：证券时报

美国当选总统特朗普在竞选期间提出了一系列经济主张，包括削减企业税率，延长个人所得税减税政策，以及对进口商品加征关税等。分析师普遍预计，整体而言，特朗普“对内减税、对外加税”的政策将令美国通胀重燃。

美国顶级经济学家、沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔周一表示，为了避免失去股票和债券投资者的支持，特朗普可能不会全面实施他提议的经济政策。

西格尔在接受媒体采访时表示，他相信特朗普将在下一任期内采取坚定的亲市场立场，即使以牺牲他提出的一些经济政策为代价。他指出，特朗普过去热衷于将股市作为衡量总统成功与否的标准，正因如此，他可能不想破坏当前的牛市。

“特朗普总统是我们历史上最支持股市的总统，”西格尔补充称。“在我看来，他不太可能实施不利于股市的政策。”

经济学家认为，特朗普提出的一些政策将增加联邦赤字，并引发更高的通胀。上周债券市场已经对这些政策作出了反应。大选结束后，美国10年期国债收益率一度飙升至4.4%以上，为7月以来的最高水平。

尽管美国国债收益率此后有所回落并企稳，但西格尔表示，这是一个迹象，表明债券投资者可能已经准备好抗议任何导致政府债务增加或通胀加剧的政策。

这可能也表明，投资者担心通胀上升的可能性，并预计美联储将提高利率。

“我认为，上周三特朗普获胜后债券收益率上升的情况是一记警告，说‘嘿，你知道，小心你的所作所为。我们在那里，你承诺的所有减税措施，我们都持怀疑态度，’”西格尔称。“债市和股市都将成为特朗普许多计划的巨大制约因素。”

西格尔指出，在共和党主导的国会中，特朗普延长2017年减税方案的提议看起来轻而易举，尽管他预计，特朗普的其他减税提议将面临挑战。西格尔预测，如果特朗普实施他提出的所有减税计划，债券收益率最终可能会超过5%。

“因此，我认为长期利率上升的趋势将伴随我们，”他补充道。

西格尔还表示，特朗普不太可能从美联储手中夺取控制权。尽管据报道，特朗普正在制定计划，对美联储的政策决定施加更大的影响，但此举可能不受市场欢迎。

“他可能希望多一点协商，但市场喜欢美联储的独立性。如果他对美联储的独立性有任何实质性的破坏，那对债市或股市都不利。” 他补充道。

来源: 财联社

来源：金融时报（中国）

来源：财富中文网

来源：金融时报（中国）

工业：生产边际有所走弱

投资：基建资金到位率和原材料用量改善

地产：新房销售略有走弱，二手房延续强劲表现

内需：客货运同比提升，10月末汽车和家电消费较快恢复

外需：恢复斜率放缓