需求复苏不均衡，美联储政策仍具不确定性

全球石油供需矛盾加剧，库存增多难解油价颓势

技术分析：短期油价反弹空间有限

WTI方面，当前在67美元/桶水平徘徊，若下行突破66美元/桶支撑位，则将加剧市场对需求不振的悲观情绪。短期内来看，油价走势可能仍将受到供应增多和需求疲软的双重压力。

来源: 汇通网

抗通胀“最后一公里”阻力重重，美国CPI下行之路再度停滞。

当地时间11月13日，美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，但较9月的2.4%有所反弹，六连降就此止步；10月核心CPI同比增长3.3%，与9月持平。 

需要注意的是，美国核心通胀率连续三个月保持0.3%的环比升幅，过去三个月的年化涨幅为3.6%，创下今年4月份以来的最快增速。

作为影响通胀的关键因素，10月住房价格环比上升0.4%，涨幅达到上个月的两倍，同比上涨了4.9%，业主等价租金环比上涨了0.4%。此外，二手车价格环比上涨2.7%，为一年多来的最大涨幅。

尽管美国抗通胀之战仍未胜利，但此次CPI和核心CPI基本符合预期，数据高于预期的担忧情绪消散，利率互换交易员预计美联储12月18日再次降息的概率升至80%左右，预计到明年6月底累计降息近62个基点。

目前的通胀仍然处于美联储预期的轨道上，但需要警惕的是，尽管美联储无近忧，但却有远虑，明年更大的考验即将来临。

通胀暂未脱轨

虽然美国10月通胀数据有所反弹，但整体仍处于轨道上。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对记者分析称，美国通胀维持黏性，基数效应导致10月CPI同比增速升至2.6%，环比增速较高的分项是二手车、电力服务、娱乐服务，降幅较大的是汽油、服装。

与此同时，美国10月核心CPI维持高位，同比增长3.3%，核心商品中的二手车CPI环比增幅扩大，起到主要拉动作用，飓风因素存在一定影响。10月核心服务CPI环比增长0.3%（前值0.4%），同比增长4.8%（前值4.7%），住房租金CPI环比增长0.4%（前值0.2%），同比增长4.9%（前值4.9%）。

向前看，通胀下行之路既有不利因素，也有利好因素。杨畅表示，短期拉动因素包括，CRB现货指数显示11月食品价格处于回升趋势；10月非农数据显示私人薪资增速上升，支撑服务消费韧性；拖累因素包括，领先指标曼海姆批发价指数环比回落，指向购车需求降温，二手车CPI增长或难持续；原油价格短期回落；房价领先指标依然指向房租CPI增速处于下降趋势。总体来看，美国通胀维持黏性，CPI环比增速连续三个月保持在0.2%，同比增速因翘尾因素走高，但市场担忧飓风大幅扰动通胀的尾部风险并未出现。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，特朗普当选新一任美国总统的背景下，明年美国通胀压力不可小觑。虽然美联储主席鲍威尔仍无法对特朗普还未正式公布的政策做出评价，但明年美国通胀数据将在很大程度上受到美国政策影响，“特朗普2.0”的财政政策和驱逐移民等政策都具有一定的通胀属性。

综合考虑，核心通胀黏性仍是基准假设，“二次通胀”风险取决于政策落地的节奏和强度，美联储降息节奏也因此受影响。赵伟分析称，如果特朗普在明年上任之后便通过行政令的方式驱逐移民，可能再次推升劳动力市场紧张程度，抬升中期通胀预期。特朗普提出的政策何时落地仍有不确定性，其对美国经济可能呈现为“通胀—滞胀—放缓”的传导路径，基准假设是明年中至年底落地，进而对后续的PPI、CPI和美联储政策产生扰动。不过，其强度还需要结合其他变量综合考虑，如减税政策、原油价格。

美联储无近忧存远虑

虽然整体通胀有所反弹，但并未超出预期，这意味着美联储12月大概率仍会降息。

高盛资产管理多资产固定收益投资主管Lindsay Rosner表示，核心通胀率将使美联储继续走在12月降息的轨道上，通胀数据减轻了市场对降息将急速放缓的担忧。

官方层面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，预计通胀率在中期内将向2%靠拢，允许美联储在考虑进一步降息时审慎而耐心地评估数据。在通胀仍高于美联储2%的目标时，美联储应该保持“适度限制”的政策。

短期内特朗普胜选对美联储政策影响不大。鲍威尔表示，现在就断言下一届美国政府的政策将如何重塑经济前景还为时过早。“我们不猜测，不推测，也不假设将实施哪些政策。短期内，选举不会对我们的政策决定产生影响。”

但明年可能情况不同，摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner表示，鉴于特朗普政府政策带来的不确定性，市场已经在考虑，美联储在2025年的降息次数可能会少于之前的预期，并且可能在1月就按下暂停键。

美联储虽无近忧但有远虑，明年降息步伐大概率将放缓。野村美国宏观经济研究团队预测，美联储可能将于今年12月和2025年3月再分别降息一次，而2025年只会降息一次，随后利率将保持不变，而后或将于2026年再度推出宽松政策。虽然美联储管理层可能会于2026年出现人事变动，但特朗普将很难对货币政策产生重大影响。

美国前财政部长萨默斯警告称，特朗普承诺的国内减税、驱逐非法移民等政策将对美国经济产生冲击。“如果他坚持实现在竞选期间所承诺的计划，那么这个国家将遭受比2021年更大的通胀危机。”

2021年春季，美国CPI数据开始迅速上涨，最终在2022年6月达到9.1%的40年高点，许多美国人从未经历过。而直到今天，美国经济和政治体系仍能感受到高通胀的冲击波。

通胀问题重回焦点

随着通胀回落速度放缓，特朗普政策增添不确定性，一些美联储政策制定者在权衡何时降息、降息的速度和幅度时又将注意力重新转移到通胀风险上，明年美联储货币政策将更加谨慎。

因房租等居住成本上升，近几个月来美国向低通胀迈进的步伐有所放缓，特朗普政策又或将加剧通胀压力，这可能导致美联储明年的降息次数减少。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利指出，中性利率有可能已经上升，美联储不需要像原来那样大幅降息。他还表示有信心“通胀朝着正确的方向发展”，但现在还需要等待。

赵伟分析称，明年前期驱逐移民等政策预期可能导致通胀压力发酵，而后期政策落地之后可能使得经济放缓。综合通胀压力、特朗普政策落地，可能明年降息节奏更偏“后置”，而地缘政治、劳动生产率则为不确定性风险。

经济基本面方面，“软着陆”仍是基准假设。鲍威尔表示，商界认为2025年经济或强于今年。美国经济的“支柱”是消费，购买力的来源是稳健的劳动力市场。三季度美国实际GDP环比折年率为2.8%，消费贡献持续抬升。10月失业率仍然维持在4.1%低位，就业高频指标反映未来非农新增就业可能反弹，经济韧性依然较强。不低的非农、较高的工资增速和财富效应持续支撑着消费。私人部门健康的资产负债表支撑着稳定性。

威灵顿投资副总裁、固定收益投资组合经理郁嘉言（Johnny Yu）告诉记者，综合来看，近期的就业报告和零售数据都显示出美国经济保持了良好的势头，表明市场先前对于美国经济“硬着陆”的判断过度悲观，而对于美联储连续降息50个基点以抵御衰退风险的超宽松预期也过于激进。在当前的经济条件下，二次通胀的风险不能被低估。实际上，美联储关注的核心通胀水平已经开始企稳，并出现环比复苏的势头，在此时保持克制的降息步伐具有一定的必要性。

同时，美国政府换届带来的各种政策不确定性会带来相当程度的扰动，包括扩张性的减税和增加赤字的计划，以及在贸易和外交领域可能发生的一系列政策调整。这些改变可能会加剧美国国内乃至全球的供需不平衡，阻断脆弱的通胀缓和进程，并且抬高美国的自然利率以及非加速通胀失业率（NAIRU），从而压缩未来降息的空间。

因此，郁嘉言预计，美联储在下一阶段或将保持审慎且灵活的政策态度，以应对经济活动和通胀超预期的风险。这也意味着过去一段时间基于通胀逐渐趋缓、流动性加速放松的市场定价逻辑可能发生逆转，大类资产的表现会因此呈现更多的分化和波动，需要投资者密切关注。

来源: 21世纪经济报道

由于对新工党政府财政计划的担忧加剧，英国经济在九月份意外萎缩后，第三季度降温幅度超过市场预期。英国国家统计局周五公布的数据显示，英国国内生产总值(GDP)与上一季度相比增长了0.1%，低于经济学家预测的0.2%的增长。

此外，仅在9月份，经济就萎缩了0.1%，这比预期的0.2%的增长要糟糕得多。这一数据表明，英国经济在面临国内外经济压力的背景下，呈现出放缓趋势。从行业角度来看，9月份服务业持平，制造业萎缩1%，只有建筑业有所增长，增长了0.1%。

具体来看，英国首相基尔·斯塔默曾承诺将英国经济年增长率提高至2.5%，成为七国集团中最快的国家。然而，最新数据却令人失望。尽管英国经济在今年上半年是七国集团中增长最快的国家，但第三季度增长率却较第二季度的0.5%大幅放缓。

分析认为，经济放缓的原因可能在于人们对工党首份预算案的担忧，消费者和企业信心因担心可能加税而大幅下降。10月30日，工党宣布加税400亿英镑，其中大部分由企业承担，这些担忧成为现实。

英国国家统计局称，这些数据表明经济在预算公布之前就已经走下坡路，因为企业和消费者信心的减弱导致第三季度产出下降。此外，全球经济形势近几周也变得暗淡，特朗普当选美国总统引发的新一轮保护主义浪潮威胁着英国的经济前景。

对于最新的GDP数据，财政大臣雷切尔·里夫斯表示并不满意，因为提高经济增长是她所追求的一切的核心。同时，英镑在数据公布后保持涨势，但仍有望连续第七周下跌，这是十年来最长的下跌周期。

英国国家统计局的经济统计主任利兹·麦基翁指出，经济放缓已成为普遍现象，第三季度大多数行业均显示出增长乏力。尽管零售业和新建筑工程量有所增加，但电信和批发行业却遭遇下滑。从人均角度来看，本季度经济收缩了0.1%，这一变化反映了人口增长的影响。

经济学家预计，随着生活成本危机逐渐消退，英国央行降息措施开始发挥作用，明年经济增长将加速。然而，私营部门预测的经济增长水平仍远低于斯塔默承诺的雄心勃勃的水平。英国央行正密切关注GDP数据，因为它正逐步退出连续14次加息以应对通胀的政策。该央行已暗示将逐步降息，部分原因是预期预算将再次推高通胀。

总的来说，英国经济在第三季度呈现出放缓趋势，这主要受到新工党政府财政计划、全球经济形势以及企业和消费者信心下降等多重因素的影响。未来，英国经济将面临更多挑战和不确定性，需要政府、央行和各界共同努力应对。

来源: 智通财经

期权投资者正纷纷涌入美国股市大举押注风险更高的股票，这支撑了美股在大选担忧消退和明年共和党将稳坐国会大权的预期背景下的涨势。

投资者看涨的股票涉及广泛的资产，从电动汽车制造商特斯拉(TSLA.US)到小盘股和地区性银行。自11月5日大选投票以来，这些资产共同推动了标普500指数上涨3%。

OptionMetrics定量研究主管Garrett DeSimone表示：“我们已经从这一巨大风险中解脱出来。这是全面的……除了债券，所有东西都在上涨。”

在大选前，期权交易员都采取了防御姿态，以对冲其投资组合可能与大选相关的波动，包括对大选结果可能过于接近而无法立即出结果或有争议的担忧。

现在，许多人正转向看涨立场，担心跑输大盘。在特朗普和共和党控制国会参众两院后，市场出现反弹，这是大选后普遍的预期，也是Edison Research周三的预期，理由是预计这一结果将使共和党人在推行其经济议程时更加自由，其中包括减税和放宽监管。

野村证券交叉资产策略董事总经理Charlie McElligott在本周早些时候的一份报告中表示，投资者正“恐慌地追逐处于历史高位的股票”。

Trade Alert的数据显示，每日看涨期权的成交量与看跌期权的比例为1.5比1，相比之下，今年其余时间为1.3比1。

德意志银行的数据显示，大选后多数板块的单股期权净看涨成交量大幅跃升。

更广泛地说，波动性格局发生了巨大变化，芝加哥期权交易所波动率指数(衡量投资组合保护需求的指标)跌至近四个月低点13.67。

小型投资公司Little Harbor Advisors的联席投资组合经理Michael Thompson表示：“市场对波动性的担忧没有实现，因此所有多余的担忧都被市场排除了。”

McElligott指出，包括iShares罗素2000 指数ETF(IWM.US)、ARK Innovation ETF(ARKK.US)、区域银行指数ETF-SPDR KBW(KRE.US)和半导体指数ETF-VanEck(SMH.US)在内的一系列看涨期权需求增加。

在特斯拉的期权中就可以清晰地看到市场从担忧到上行投机的转变，随着特斯拉股价在大选后飙升，投资者纷纷买入期权，押注首席执行官马斯克与特朗普的密切关系可能使这家电动汽车制造商受益。

野村证券的数据显示，按名义价值计算，特斯拉期权占周一美国股票期权交易总量的30%左右。

分析师表示，投资者大举买入看涨期权，可能有助于推动股价上涨。

OptionMetrics的DeSimone表示：“当你看到这些投资者涌入看涨期权时……这些信息就会进入股票，然后你就会看到股票本身的上涨。”

谨慎乐观

当然，随着共和党政策议程的时间和实施细节变得更加清晰，所谓的特朗普交易可能会出现波折。投资者还担心，特朗普的部分经济政策，如减税和关税，可能会引发通胀。

其中一些担忧反映在最近美国国债收益率的上升上，如果这种情况继续下去，可能会对股市构成障碍。

周四，美股下跌，此前美联储主席鲍威尔表示，鉴于经济强劲，央行没有必要急于降息。他补充道，在新的法律或行政法令获得批准或发布之前，特朗普政策对经济增长的影响将不会明朗。

这可能是一些衡量投资者热情的指标仍远未达到以往市场反弹时的乐观水平的原因之一。

例如，标普500指数的一个偏度指标——衡量买入看涨期权与卖出看跌期权的相对需求——已从大选前的7%降至4%，表明投资者的防御意识有所下降。但在今年的不同时期，这一指标甚至更低，包括5月，当时为3%。

DeSimone表示：“这表明市场保持了一定程度的谨慎，而不是完全自满。”

来源: 智通财经

当地时间周四（11月14日），美国“政府效率部”（Department of Government Efficiency）在社交媒体上发布了人才招聘要求。

本周早些时候，美国候任总统特朗普宣布，马斯克将和企业家维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）在他就职总统后共同领导拟成立的“政府效率部”。

特朗普在声明中表示，该部门将“为拆解政府官僚机构铺平道路，削减多余的监管法规和浪费的开支，并重组联邦机构”。

美国政府效率部在最新的推文中写道，“成千上万的美国人表示有兴趣帮助政府效率部，对此我们非常感谢，但我们不需要更多兼职的创意创造者，而是需要超高智商的‘小政府’改革者。”

当下的世界可以分为“大政府”和“小政府”两大阵营。其中，“小政府”是指政府所扮演的角色最小化，把公共服务交给大社会、自由市场来决定，这也是共和党信奉的“保守主义”的一部分。

政府效率部补充称，改革者要愿意每周工作80小时以上，专注于枯燥的成本削减工作，“如果觉得我们说的就是你，那请将简历私信发送到这个账号，埃隆和维韦克将审核前1%的申请人。”

马斯克还转发了其他X用户提及该公告的帖子，并评论道：“确实，这将是繁琐的工作，会树立很多敌人，且薪酬为零。太划算了。”马斯克这里的“太划算了”是要强调这是一份吃力不讨好的工作。

拉马斯瓦米认为，政府效率部能让美国国内更多“最聪明的、最有抱负的毕业生在政府部门工作一段时间，而不是一窝蜂地涌向硅谷和华尔街。这将是一件好事。”

在助力特朗普竞选总统时，马斯克主张削减2万亿美元的联邦支出。他近期表示，计划将美国现有的428个联邦机构精简至99个。当时他指出，很多联邦机构对公众而言是陌生的，一些甚至都无法理解其存在的必要性。

他在最新帖文中表示，“政府过度支出才是通货膨胀的原因！所有政府支出都是税收。这是一个非常重要的概念。”“它要么是所得税这样的直接税，要么就是通过增加货币供应量而产生通胀的间接税。”

马斯克的想法不难让人想到已经将“精简政府部门”付诸实践的阿根廷总统米莱。就在周四当天，米莱和马斯克双双出席了特朗普在海湖庄园举办的晚宴，米莱担任了演讲嘉宾并与特朗普和马斯克互动合照。

根据阿根廷政治经济中心（CEPA）的数据，自去年12月上任以来，米莱已经将阿根廷今年前10个月的政府支出同比削减了32%。周二发布数据显示，阿根廷10月通胀率为2.7%，是三年以来最低水平。

来源: 财联社

11月15日，周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11月9日当周首次申请失业救济人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22万人，低于前值22.1万人。未进行季节性调整前，上周初次申请失业救济人数有所增加，其中，加利福尼亚州、纽约州和新泽西州的增幅最大，而密歇根州的申请数量大幅下降。四周移动平均值回落至22.1万人，创5月份以来最低。截至11月1日当周，续请失业救济人数减少了1.1万人至187.3万人，符合预期。

Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall表示： “尽管许多与就业相关的指标表明今年劳动力市场状况明显疲软，但这种变化迄今为止尚未表现到失业救济数据中。” 分析认为，劳动力市场状况的改善将促使美联储下个月进行第三次降息。当前，美联储正将重点从抑制通胀转向支持就业市场，试图实现罕见的“软着陆”。

另外，美联储理事库格勒表示，政策制定者必须同时关注美联储的通胀和就业目标，并指出劳动力市场正在降温，通胀率朝着美联储2%的目标下降的速度有所放缓。库格勒周四在准备好的讲话中表示，“反通胀趋势持续但放缓以及劳动力市场降温相结合，意味着我们需要继续关注我们使命的两个方面。”她说，“如果出现任何阻碍进展或重新加速通胀的风险，暂停降息将是合适的。但如果劳动力市场突然放缓，则应继续逐步降低政策利率。”

美联储上周将借贷成本降低了25个基点，此前该行在9月进行了更大的降息，幅度为50个基点。鉴于经济强劲、通胀担忧依然存在以及普遍的不确定性，本周几位美联储政策制定者在评论中敦促谨慎对待进一步降息。虽然库格勒表示，工资增长放缓和锚定的通胀预期可能允许价格增速进一步放缓，但她指出住房和其他类别中顽固的通胀可能阻碍反通胀进程进一步进展的风险。

今日需要关注的数据有， 英国9月GDP月率、英国9月工业产出月率、英国9月商品贸易帐-季调后、英国第三季度生产法GDP年率初值、英国10月季调后零售销售月率、美国11月纽约联储制造业指数、美国10月零售销售月率、加拿大9月制造业销售月率和美国10月工业产出月率。

黄金/美元

黄金昨日震荡下行，刷新9周低位现汇价交投于2565附近。除美元指数在多重利好因素的支撑下持续攀升是施压黄金下挫的主要原因外，时段内美联储主席鲍威尔发表的鹰派言论也是施压黄金下滑的重要因素。此外，时段内美国表现良好的经济数据也对黄金构成了一定的打压。今日关注2580附近的压力情况，下方支撑在2550附近。

澳元/美元

澳元昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于0.6460附近。除美元指数在多重利好因素的支撑下持续攀升冲击107.00关口并刷新12个月高位是施压澳元走软的主要原因外，时段内澳大利亚表现疲软的就业数据也对汇价构成了一定的打压。此外，大宗商品铁矿石价格下滑也对商品货币澳元构成了一定的打压。今日关注0.6550附近的压力情况，下方支撑在0.6350附近。

美元/加元

美元/加元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于1.4060附近。除美元指数在美联储降息预期降温，良好经济数据等利好因素的支撑下持续攀升是支撑汇价走高的主要原因外，加拿大央行日前释放的鸽派信号也持续对汇价构成支撑。不过，原油价格反弹限制了汇价的上升空间。今日关注1.4150附近的压力情况，下方支撑在1.3950附近。

来源: 新浪财经