特朗普选任财长的曲折与影响

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摘要:

短期来看，投资者注意力可能从贸易保护风险转变为更可持续的美国经济和债务前景，美股和美债均有望获得提振。

特朗普选任财长的曲折与影响

近一周，市场高度关注美国财政部长和商务部长的任命，特朗普在财政部长人选上经历了诸多猜测与权衡。最初，建达公司（Cantor Fitzgerald）首席执行官霍华德・卢特尼克，全球宏观投资公司 Key Square Group 创始人斯科特・贝森特，特朗普第一任期的贸易代表莱特希泽等，均在财长候选名单之列。11月16日，马斯克公开表态支持霍华德・卢特尼克为财政部长，这一行为被解读为 “公开向特朗普施压”，引发特朗普过渡团队不满。据《纽约时报》11月17日报道，特朗普正在重新斟酌在他就任后的美国财政部长人选，这包括前美联储理事凯文·沃什和华尔街亿万富豪马克·罗文。11 月 19 日，特朗普宣布提名卢特尼克出任美国商务部长。11月21日，《华尔街日报》援引知情人士消息称，特朗普已提出选择凯文·沃什担任财政部长，而且透露在美联储现任主席鲍威尔于2026年结束任期后，沃什可能会被提名接任美联储主席。最终在 11 月 22 日，特朗普提名斯科特・贝森特担任财政部长。

11 月 19 日，特朗普提名霍华德・卢特尼克出任商务部长。卢特尼克是特朗普的多年好友且明确支持特朗普的关税政策，这契合特朗普将关税作为重要经济手段的理念。他自 1983 年起供职于金融服务企业建达公司并升至 CEO，在商业领域有强大的掌控力与运作经验。特朗普在声明中表明卢特尼克将“领导我们的关税和贸易议程，并直接负责美国贸易代表办公室”。值得一提的是，此前外界热议的美国外贸政策最高官员莱特希泽未被任命。可能的原因是，卢特尼克除了在关税政策上与特朗普一致外，还在特朗普过渡团队中担任联合主管，参与内阁人选挑选审查等工作，在政治与人事运作方面也深入融入特朗普阵营，相比之下莱特希泽可能在综合角色与特朗普预期契合度上有所不及。

11月22日，特朗普提名斯科特・贝森特担任财政部长。62 岁的贝森特为全球宏观投资公司 Key Square Group 的创始人，曾担任过索罗斯基金管理公司的首席投资官，他在总统竞选中曾就经济政策向特朗普提供建议。特朗普称贝森特长期以来都是 “美国优先” 的坚定倡议者，将助其开启美国新的黄金时代。贝森特的任命可能是因为其在经济理念上与特朗普高度契合，其在投资领域的经验能为美国经济政策制定提供独特视角，且在竞选期间已展现出对特朗普的忠诚与支持，在关税政策上虽支持但主张循序渐进，相对平衡。此外，贝森特长期对美联储持强烈批评态度，他曾主张任命一位“影子美联储主席”，最新建议新政府应“及早提名下一任美联储主席”。

特朗普在财长和商务部长的任命，对应“激进贸易+温和财政”的政策组合。贸易方面，卢特尼克作为贸易鹰派人物，自然可能助推特朗普政府采取更加强硬的贸易保护主义立场。卢特尼克持有激进的关税政策理念，他认为关税是保护美国工人利益的有效工具，甚至主张美国“应该回到 125 年前”，即只有关税、没有所得税的时代。财政方面，贝森特虽然支持特朗普的 “减少管制和减税”政策，但同时也重视管控通胀与赤字平衡。贝森特提出了被称为“333方案”的经济政策主张，即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。他认为特朗普首任期间联邦预算赤字平均为 GDP 的 4%，有进一步降低的空间。

短期来看，投资者注意力可能从贸易保护风险转变为更可持续的美国经济和债务前景，美股和美债均有望获得提振。11月19日卢特尼克当选商务部长后，欧洲股市集体下跌，纳斯达克中国金龙指数盘中跳水，黄金和比特币价格则出现上涨，体现了市场对于美国贸易政策风险的忌惮，以及避险情绪的升温。另一方面，贝森特被特朗普称为“华尔街最聪明的人之一”，也被市场视为“安全方案”、“房间里的成年人”，其被提名财政部长后，市场可能预期美国经济政策和债务前景更加稳健和可预测，短期可能同时提振美股和美债表现。

海外经济政策

美国：降息预期再受挫

美国10月新屋开工和营建许可均不及预期；11月NAHB住房市场指数上升。美国10月新屋开工年化总数131.1万户，预期133万户，前值从135.4万户修正为135.3万户。10月营建许可年化总数初值141.6万户，预期143万户，9月终值142.5万户。美国11月NAHB住房市场指数上升3点至46，来到今年4月以来最高点，得益于销售预期上升，以及对特朗普政府将减轻监管负担的乐观情绪。

美国11月Markit制造业和服务业PMI均走高。美国11月标普全球（Markit）制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，前值48.5；服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，前值55；综合PMI初值55.3，为31个月新高，预期54.3，前值54.1。

美国11月密歇根消费信心终值意外下修。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，预期73.7，初值73，10月终值70.5。一年期通胀率预期终值2.6%，预期2.7%，初值2.6%，10月终值2.7%。

美国最新初请失业金人数下降，但续请失业金人数创近一年新高。截至11月16日当周，美国初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为增至22万人。截至11月9日当周，续请失业金人数增加3.6万人至190.8万人，超过今年2月的高点，刷新2023年11月以来新高。

市场降息预期再受挫。CME数据显示，截至11月22日，市场预计12月降息25BP的概率为52.7%，低于前一周的61.9%；2025年末政策利率加权平均预期为3.84%，高于前一周的3.75%。

欧洲：欧央行降息无碍

欧央行官员称，几乎肯定会在12月降息25个基点；欧元区10月HICP终值同比升2%，而11月制造业和服务业均弱于预期且处于萎缩区间。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，欧洲央行几乎肯定会在12月降息25个基点。他强调，关税可能会对欧洲造成不利影响，在中期可能会引发经济衰退。欧洲央行副行长金多斯表示，明年通胀将回落至目标水平；经济前景面临的风险上升，并且偏向于下行；利率将进一步下调是“非常清楚的”，但由于贸易紧张局势加剧以及全球冲突等不确定因素，官员们不应仓促行事。欧洲央行发布《金融稳定报告》指出，尽管多数欧元区国家的债务占GDP比重有所下降，但部分国家的主权债务负担仍然很重，可持续性存在较高风险。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行需要更加关注金融稳定和欧洲经济长期增长。欧元区10月HICP终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为12月降息铺平道路。欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，10月终值46；服务业PMI初值49.2，预期51.6，10月终值51.6；综合PMI初值48.1，创十个月新低，预期50，10月终值50。

英国10月CPI同比高于预期，而制造业和服务业PMI均弱于预期。英国10月CPI同比上涨2.3%，较前值1.7%显著上升，高于市场预期的2.2%。10月核心CPI同比从9月份的3.2%升至3.3%，服务CPI同比从4.9%升至5%。通胀超预期上升打压交易员对英国央行未来几个月降息的押注。英国11月制造业PMI初值48.6，预期50，10月终值49.9；11月服务业PMI初值50，预期52，10月终值52；11月综合PMI初值49.9，预期51.8，10月终值51.8。

日本：石破茂宣布经济刺激计划

日本首相石破茂推出21.9万亿日元经济刺激计划，预计将提振GDP增速1.2个百分点；日本央行行长植田和男讲话偏鹰，日本核心CPI同比2.3%、高于预期，关注日本12月加息的可能性。日本首相石破茂推出一项21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划，内容包括对低收入家庭进行补助，刺激半导体、人工智能领域投资、重启电费燃气费补助等，以解决通货膨胀、工资增长等一系列挑战。包括民间资金在内，一揽子经济刺激计划总额为39万亿日元。据日本内阁府估计，这些措施将提振GDP增速1.2个百分点。日本央行行长植田和男表示，日本经济正迈向薪资驱动的持续通胀，并警告不要将借贷成本维持在过低水平；央行将在下个月的利率审查之前仔细审查各种数据，并将“认真”考虑日元汇率波动对经济和物价展望的影响。日本10月核心CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升2.4%；10月CPI同比升2.3%，预期升2.3%，前值升2.5%；环比升0.6%，前值降0.3%。日本11月服务业PMI初值50.2，前值49.7；制造业PMI初值49，前值49.2；综合PMI初值49.8，前值49.6。

全球大类资产

股市：美欧股市回暖

近一周（截至11月22日），美欧股市回暖，部分亚洲股市继续承压。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨1.7%、2.0%和1.7%。宏观层面，特朗普新团队任命的扰动减弱，中长端美债利率企稳，市场风险偏好有所修复。行业层面，标普500指数11个行业中，日常消费、材料、房地产和公用事业等表现较好，通讯服务、信息技术、可选消费和医疗保健等表现靠后。费城半导体指数整周上涨2.5%；纳斯达克金龙指数持平；罗素2000指数上涨4.5%。

欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周上涨1.1%，德国DAX、法国CAC40和英国FT100指数整周分别上涨0.6%、下跌0.2%和上涨2.5%。

亚洲方面，日经225指数下跌0.9%，韩国综指则大涨3.5%，港股和A股继续承压。

债市：中长端美债利率企稳

近一周（截至11月22日），3年及以下期限美债利率上升，5年及以上期限美债利率企稳或小幅下降。市场进一步评估12月降息前景，令短端美债利率上行，但不确定的经济前景并未持续驱动中长端美债利率上行。2年美债利率整周上升6BP至4.37%。10年美债收益率整周下行2BP至4.42%，脱离7月以来新高；10年TIPS利率（实际利率）整周下降3BP至2.07%，隐含通胀预期整周上升1BP至2.34%。美国财政部公布的最新数据显示，外国持有的美国国债总额从8月的8.5034万亿美元升至9月的8.6729万亿美元，这是有记录以来的最高水平，也是连续第五个月上升。不过，中国、日本继续减持美债。非美地区方面，10年德国国债收益率整周下行1BP至2.32%。

商品：油金大涨

近一周（截至11月22日），油价和金价大幅反弹，铜价止跌。原油方面，布伦特和WTI原油整周分别上涨5.8%和6.3%，分别收于75.2和71.2美元/桶。宏观层面，俄罗斯和乌克兰之间的紧张局势迅速升温，两国相互发射导弹，市场担心冲突扩大可能影响原油供应，引发油价上涨。库存方面，截至11月15日当周，美国EIA原油库存增加54.5万桶，预期增加13.8万桶，前值增加208.9万桶。贵金属方面，黄金现货价整周上涨4.8%，回升至2700美元/盎司关口附近。白银现货价整周上涨1.9%。俄乌冲突升级，加上特朗普任命鹰派官员卢特尼克出任商务部长，引发避险需求上升；10年美债实际利率小幅下降，也帮助释放了金价上涨势能。金属方面，LME铜和铝整周分别持平和下跌1.0%。农产品方面，CBOT大豆、玉米和小麦分别下跌1.4%、上涨0.5%和上涨1.2%。

外汇：美元指数升破107

近一周（截至11月22日），美元指数整周上涨0.76%，收于107.49，并且超过2023年10月的高点，刷新2022年11月以来新高。欧元和英镑贬值幅度较大，日元呈现一定韧性。

美国方面，美国对外鹰派官员的任命，进一步抬升美国利率预期，而欧洲降息前景则更为确定，进一步提振美元。

欧元区方面，欧元区最新通胀数据符合预期，PMI则偏弱，12月降息更为确定。欧元兑美元整周下跌1.18%，在主要货币中贬值幅度最大。

英国方面，英国通胀和PMI数据均强于欧元区，英镑跌幅更小。英镑兑美元整周下跌0.69%。

日本方面，日本央行表态偏鹰，通胀数据偏强，投资者关注12月加息的可能性，限制了日元的跌幅。日元兑美元整周下跌0.25%，美元兑日元收于154.77。

中国方面，人民币兑美元整周下跌0.20%，美元兑人民币收于7.2452。

风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Devin

经济

央行

市场预计明年美联储货币政策将与欧洲央行显著不同，因为美国更高的经济增长和通胀预期将导致两大经济体的差异加剧。

市场定价显示，到明年年底，美联储的降息幅度将仅为欧洲央行的一半，后者正面临经济增长乏力和通胀低于目标的问题。

根据Consensus Economics编制的预测，随着特朗普准备减税并增加关税，预计在2025年全年美国的通胀率将保持在2%以上。相比之下，欧元区的通胀率预计最早将于明年2月份降至欧洲央行2%的目标以下。

凯投宏观（Capital Economics）首席全球经济学家詹妮弗·麦克欧文（Jennifer McKeown）表示：“我们预计，由于不断上升的通胀风险，美联储将采取相当谨慎的态度，而欧洲央行将对经济疲软作出强烈反应，这将导致两者宽松周期的分歧。”

这种分歧凸显了欧元区经济面临的日益加剧的担忧，决策者担心特朗普可能引发的贸易战会进一步损害该地区经济。

过去三年，由于各经济体都经历了物价上升，全球大部分地区的通胀和货币政策大致同步变动。但美联储、欧洲央行、英国央行和其他西方央行今年放松政策的初步举措，可能会在2025年让位于一种更加不协调的做法。

由于对通胀回暖的担忧加剧，两年期美债收益率从上个月初的3.6%升至周末的4.4%。

美元走势出现了逆转，其中利率是驱动因素之一。美元自夏季以来一直在走弱，但在美国总统选举中，由于投资者预期特朗普的关税和税收政策将让美元走强，美元兑其他主要货币大幅反弹。

这推动欧元跌至接近两年来的最低点，这是自2022年能源危机以来最大的抛售。疲弱的经济数据进一步加剧了欧元的动荡，这些数据推高了欧洲央行在下月会议上降息50个基点的可能性。

Pantheon Macroeconomics经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）表示，美国失业率仍然足够低，通胀预期也足够高，“表明通胀将再度爆发变得有可能。”

他还补充说：“如果特朗普迅速实施他的议程，可以想象美联储将不得不提前结束其宽松周期。”

里士满联储主席、今年FOMC票委巴尔金表示，如果要继续对抗通胀压力，将利率恢复到不再抑制增长的更为‘中性’水平“可能会相当缓慢地发生”。

根据Consensus Economics的数据，经济学家现在预计2024年美国经济增长率为2.7%，高于2023年10月预测的不足1%。对于明年，经济学家将美国经济增长预测上调至1.9%，高于3月预期的1.6%。

而在欧元区，增长预测已下调至今年的0.7%和明年的1.1%。今年夏天，经济学家曾预计2025年欧元区的增长率为1.4%。麦克欧文表示，一些商业调查显示，欧元区经济可能会陷入衰退，“这将与美国经济的韧性形成鲜明对比”。

市场预计，到明年年底，欧洲央行将降息超过1.5%。这将使存款利率从目前的3.25%最早在6月降至2%，并在年底前进一步下调。Consensus Economics调查的经济学家预计，到2025年12月，存款利率的中值将达到2.15%。

相比之下，市场预计到明年年底，从目前的4.5%-4.75%的利率水平来看，美联储的降息幅度将不到0.7%。经济学家预计的中值利率为3.375%。

野村证券的经济学家安德烈兹·谢帕尼亚克（Andrzej Szczepaniak）表示：“欧洲央行的关注点越来越多地转向经济增长的担忧，而不是通胀担忧。最终，我们认为欧洲央行将被迫将利率下调至中性以下，以支持经济。”

来源: 金十数据

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Samantha Luan

加密货币

本文对以往牛市2021、2023、2024年行情中BTC、ETH、SOL、山寨季的走势、启动时间对比分析，以及把握当下和未来牛市山寨行情的总结，全文超过3,000字，读完需要很多耐心，不过可以拉到最下面看结论，相信全部读完会有不错的收获，谢谢大家。

历经牛熊周期，目睹众多赛道的起伏兴衰，加密市场如风云变幻的舞台，充满无限可能。在这里，知识迭代不息，唯有持续学习，方能紧跟市场节奏，收获认知范围内的财富。诚如“币圈一天，人间一年”所言，此般快速更迭，恰是加密市场的独特魅力所在。观点供参考，如有不同，欢迎探讨交流。谢谢（所有K线走势以周线为单位）

2020年底至2021年5月19日

如何把握山寨全赛道普涨的机会？_1

如图：

第一波阶段（2020.10.5-2020.12.21）：BTC先大幅拉盘，ETH震荡上涨，这个阶段从K线上看ETH是真弱；

第二波阶段（2020.12.28-2021.2.22）：BTC拉盘和回调震荡，ETH开启大幅拉盘且轻微震荡；

第三波阶段（2021.3.1-2021.5.19）：BTC高位震荡，ETH开启大幅主升浪，直到519来临，一起下跌洗盘；

前期BTC大涨，中后期ETH大涨。再来看看山寨每个赛道走势情况。

BNB、MX、HT等平台币：2021.2.1开启大幅主升浪，前期震荡上涨。

Meme赛道：Doge在第一波的尾声，接第二波时间开启大幅主升浪。SHIB自2020年8月登陆Uniswap以来，震荡洗盘，2021年1月正式开启主升浪，直到519来临；

公链赛道：参考了SOL、AVAX、CHR、ADA、DOT、ATOM、FTM、ENJ、VET等，均是第二波2020.12.28开启主升浪。THETA、NEAR、INJ是第一波中后期开启；

游戏、元宇宙赛道：参考AXS、MANA、SAND等，第一波震荡上涨，第二波开启大幅主升浪；

DEFI：参考UNI、SUSHI、MKR、1INCH、ALPHA、COMP等，均是第二波开启，极个别第一波震荡上涨；

其他赛道：比如当时非常火爆的FIL，老币ETC均是第三波才开启主升浪；

小结

这波主升浪行情，BTC先拉升，哪怕一次又一次历史新高，ETH也还是震荡上涨，直到中后期，ETH才真正跟上上涨，然后开启山寨各个赛道的先后主升浪。这里列的赛道不全，毕竟主要赛道二级拉涨都非常不错，赚钱机会很多，尤其MEME、L1、游戏等。

注意：这里大多数项目都是2019-2020登陆币安的，像21年炒作疯狂的元宇宙，游戏，基本2020年，就已经上币安了，足以证明币安对于市场新叙事、新赛道的把握。至于公链，这个是一直以来炒作的热门叙事。Meme是20年Dex的兴起。加上马斯克对于DOGE、SHIB的喊单，MEME逐渐火爆的。

2021年第二次主升浪行情：2021年7月至2021年年底

如何把握山寨全赛道普涨的机会？_2

从图中看出，从2021年7月到11月的主升浪行情，BTC和ETH几乎重合，一起拉升。而前面所提到的山寨涨幅，看看山寨每个赛道走势情况，经历过的小伙伴们应该还记忆犹新。

MEME赛道：虽然下半年DOGE没有大幅拉升，但是SHIB在519之后又拉了十倍，且Meme赛道也涌现了很多好的项目，BABYDOGE、FLOKI等等；

公链赛道：下半年AVAX、SOL、CHR、ENJ、ADA、FTM等等均拉出了新的高度；

游戏、元宇宙赛道：AXS、SAND、MANA、RACA等均拉出了新的高度；

DEFI赛道：下半年基本哑火了，没有新的炒作拉涨了；

其他赛道：比如FIL、老币ETC、BCH这些，均没有新的炒作和拉盘了。至此整个2021年结束了；

2021年牛市行情山寨的总结：

宏观大背景：20年大选之后，整个21年是放水周期，因为疫情，这是美联储08年以后的最大一次放水。在这样的宏观宽松、流动性疯狂的背景下，BTC从20年10月的10,000美金拉了接近7倍到69,000，ETH从10月的340美金拉了14倍多到4,870美金。

而山寨呢，真的是山寨普涨嘛，在21年上半年也就是519之前，确实是普涨，但是下半年呢，就很多赛道哑火，直接开始收割市场流动性了。

PS：看小伙伴们怎么定义这个牛市山寨普涨，5-10倍和10倍以上涨幅，这么说的话，普涨率差不多70%以上。肯定很多小伙伴们们说特么牛市就赚10倍？少了。OK，那定义30倍以上算山寨普涨，那可以明确告诉你，普涨率最多最多20%。

只有公链、游戏、元宇宙、Meme是始终炒作的赛道。然后DEFI，其实还有很多我没有列出来的没有那么热门的赛道，比如音乐、粉丝、基础架构等，基本上所即巅峰、或者装死。

而且公链、游戏、元宇宙、Meme这些热门炒作的赛道项目基本都在19-20年就开盘上线了二级，尤其是20年上线币安的项目，不管是直接Listing还是IEO。所以22-24开盘二级上币安的赛道项目是不是值得关注呢，别急后面会提到。

至于牛市21年首发开盘二级，不管大所还是小所的项目，请问有几个活到现在了，小伙伴们还记得嘛，记得的怕不是被套死了吧。

2023年10月至2024年3月第三次主升浪行情

如何把握山寨全赛道普涨的机会？_3

如图：从图中看出，从2023年10月到2024年3月的主升浪行情，BTC和ETH几乎重合，一起拉升。那山寨呢？经历了2022年的熊市，诞生了新的热门赛道项目开盘大所，如AI、ETH的L2，LI的模块化区块链等，而元宇宙已经热度消散了。

那看看公链、L2、AI、游戏、Meme这几个赛道的情况，要说涨幅高的赛道项目的多少排名，公链=Meme>AI>游戏。

老公链：ETH、SOL、INJ、CKB就不用说了；

新公链：SEI、TIA、SUI、TAO、NTRN，5-10倍；

Meme：ORDI和SATS（BRC20的Meme）、PEPE、WIF、BOME、BONK、FLOKI，5-10倍以及上；

AI：ARKM、WLD（跟AI沾边，暂且放到AI里吧），5-10倍；

游戏：PIXEL、PORTAL、XAI、ACE等，50%-2倍；

其他赛道比如DEFI以及基础架构：PENDEL 和ID，5 -10倍；

ETH的L2：ARB、OP、STRK，有涨但涨幅不多，就METIS还不错，有10倍；

除以上其他的项目赛道，就涨幅并不是很多了，且非炒作热门叙事赛道。

小结

宏观大背景：经历2022年加息周期以来，2023年9月暂停加息，加上BTC现货ETF的炒作和通过并交易。

之前说的放水是扩表，而这个时间节点在缩表，自然市场流动性有限，有限的资金集中在主要的赛道上，无法跟21年相比。所以山寨全赛道普涨几乎很难，经久不衰的炒作叙事仍然是公链和MEME。至于游戏，个人认为主要还是市场流动性有限，且SOL的拉盘，SOL上Meme的兴起，抢走了太多市场流动性。

小伙伴们还记得我前面说的嘛，2022-2024开盘二级上币安的赛道项目值得关注。以上提到的除了老公链，其他赛道的项目基本都是2022-2023上线开盘二级上大所的。所以这个交易经验我们要把握，后面看会不会继续应验。

2024年10月至今的行情（对当下行情的分享也是个人对大背景、到BTC、ETH、SOL到山寨各个赛道的总结）

BTC和ETH的走势，我就不放图了，加上山寨各个赛道项目的涨幅小伙伴们也清楚。

行情走到现在唯一起飞大涨的只有MEME。连L1里也就是SOL、SUI还有老公链拉得不错，其他都装死，好的是今天，现在，我发文的时刻，ETH似乎开始发力了。

总结

宏观大背景：2024年9月开启这轮周期降息，加上特朗普这个对加密友好态度的美国新任总统，明年Q1缩表可能接近尾声，加上现货ETF。虽然还没放水，但总算是从紧缩到宽松上来了，新的四年，非常值得期待。

第一波就是现在到明年Q1，然后看会不会有美国经济衰退，或者其他黑天鹅，如果有那么将会是又一次312，之后就是20年-21年的类似情况了，届时会具体分享。

如果没有美国经济衰退，软着陆了，那么就没有312，后续将继续奏乐接着舞。

BTC、SOL、BNB包括新公链SUI已经上涨，带动了MEME赛道的涨幅，其他赛道动静不大，正如我们前面分析的，需要ETH的发力，巧了，当下ETH正在发力，似乎开启第二波。（截至发文，市场反应，是不是我前面也说过的，L1也在爆发，这是经久不衰的炒作叙事）

既然ETH开启第二波上涨，鉴于大背景，山寨全赛道的普涨季，概率很大，但是想具体某个赛道拉的不错，那么值得选择：新老公链、MEME、ETH上的L2、AI相关的项目（如AI+MEME）。至于游戏嘛，不是不选，而是可能靠后一点。

加密市场炒作的是什么，往往最终都会反应到具体的币种上面去，那么如何寻找判断接下来加密市场炒作的赛道呢，看币安上线项目还有美国宏观，美国主要媒体报道的东西。

从22年到现在，币安上线最多的赛道项目是公链、Meme、L2、游戏、AI、DEFI（这个赛道不想写，咋地，想暴富，Meme、公链这些不够玩的嘛）、RWA和DEPIN（有苗头），再其他的赛道，其实还是那句话，想暴富，Meme、L1、游戏、AI，怎么不够你把握住机会嘛。

市场新叙事、新赛道的把握上，币安是行业的风向标，加上币安的流动性承载，这一点质疑不了。

更重要就是美国的信息，别的不说，DOGE和PNUT的涨幅就说明一切了。所以必须要关注。至于SOL，别忘了这是美国牛逼资本投资和做市商做出来的项目，其实那个SUI、APT、OMNI、ALT等等这些都是。

择时择币已注明，上车不难，那下车呢，任何项目要会结合市场大背景、所属赛道、所上交易所（币安、Coinbase、Upbit、OKX）、所属做市商（做市商的尿性）、相同赛道天花板、赛道叙事前景等计算可能的估值。没有什么项目可以一直拉盘，总要洗盘，哪怕是BTC也是如此，市场是反人性的，只情绪FOMO不好，非常不好。

来源: 金色财经

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艾拓思

经济

外汇

回顾上周市场，美元指数周五表现强劲，稳健站稳 107 高位，并短暂试探 108 关口，创下自2022 年 11 月以来的两年新高，持续展现出明显的上涨动能。与此同时，黄金在经历三周连跌后强势反弹，上周上涨近 6%，为美国大选后市场带来显著回升的亮点，显示出黄金市场的复苏势头。

在外汇市场方面，澳元成为表现最强的主要货币，而欧元则继续保持最弱势头。此外，上周我们也看到欧元兑美元短暂跌破了过去两年的盘整区间，触及新低，进一步显示出欧元的疲软走势。

进入新的一周，市场将迎来多项美国经济数据的发布，包括美国 PCE 物价指数、消费者信心指数、GDP 数据以及最新的 FOMC 会议纪要。此外，在大洋洲方面，澳大利亚将于周三公布月度 CPI 指标，同时新西兰储备银行（RBNZ）也将发布利率决议。

在美国方面，市场预计 PCE 物价指数变化不大，除非美联储偏好的通胀指标出现显著变化，否则对美元的影响可能有限。

本周货币对技术展望 – 美元指数、澳元、日元

从技术角度看，美元指数（DXY）在上周五突破 107 后，本周一开盘回落至 107 以下，这或表明美元空头在该水平附近仍具一定影响力，短期内可能给多头带来挑战。

这种价格行为表现暗示美元的近期上升趋势本周或将面临较大阻力。值得注意的是，美元的强势主要受市场预期支撑，即特朗普/共和党重新掌控美国行政和立法机构可能推动更为鹰派的货币政策。这一点已通过最近几周美国国债收益率的强劲上升得到验证。

当前，我们仍有充足的基本面支持从长期看多美元。然而，从近期技术走势来看，美元指数在目前水平附近的上行空间可能有限。

如果美元指数跌破 107.00，这可能暗示美元将经历一段修正期，或者以震荡整理的方式展开调整。这种调整的可能性源于当前市场中尚未出现任何推动美元进行深度回调的明显理由，因此更多的是技术层面的短期压力。

以目前来看，美元指数本周很可能经历上行震荡行情较多。长线来看仍维持看涨行情，但短期内可关注技术性回调的可能。

澳元在主要货币中依然仅次于美元的强势地位。在 AUD/USD 货币对上，我们看到汇价在此前提到的 0.6500 水平上方形成了强劲支撑，本周开盘也高于这一关键水平。如果本周美元出现回调，澳元兑美元可能会在短期内迎来强劲反弹，尤其是在能够稳固守住 0.6500 水平的情况下。

从技术角度来看，0.6500 已经被证明是强劲的支撑水平，而 0.65450 则成为当前的次级阻力位。如果汇价能够突破这一阻力，预计将进一步上探至 0.66200 的关键阻力区域。此外，扩展楔形的技术形态同样值得关注，这一形态可能为未来走势提供更多方向指引。若市场出现有利条件，AUD/USD 有望借此机会延续反弹走势。

整体而言，若美元短期承压，澳元兑美元将具备更多反弹空间。

日元走势上，在日本 CPI 数据发布后，日元在上周表现出较强的反弹。市场对日本央行可能在12 月加息的预期升温，进一步支撑了日元的强势。这一涨势在对欧元和英镑等相对疲软的货币时尤为显著，正如我们上周的分析所提到的。

与此同时，在美元兑日元（USD/JPY）的表现上，尽管美元整体表现强劲，但目前尚未看到显著的波动。如果本周美元出现一定的走弱趋势，美元兑日元可能会有更多的调整空间。

目前值得关注的是美元兑日元近期上行通道中出现的小幅跌破。如果本周通道进一步显著跌破，这可能表明美元兑日元的近期涨势可能会经历一定的回调。

黄金进入大幅震荡？2700 美元关键水平

上周，黄金经历了强劲的反弹，从 2546 的低点迅速攀升至 2700（更准确地说是 2720）。由于这轮上涨中未见明显回调，目前黄金在 2715-2725 阻力区域附近的回落可能表明市场短期内有望出现技术性调整。

当前的关键水平是 2700。如果黄金价格跌破这一水平，则可能引发更深的回调，下方 2665 作为主要支撑位值得关注。从技术面来看，2665 不仅是近期价格的支撑区域，也可能成为本轮回调的潜在目标点。

在黄金的小时图上，近期的上行通道是一个值得关注的关键技术形态。如果价格突破这个通道，可能会引发更深的回调，目标可能会指向 2665 或 2644 这两个支撑位。同时，从技术角度来看，黄金可能会出现回调，测试 200 指数移动平均线(200EMA)附近的支撑位。

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Damon

外汇

政治

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特朗普提名华尔街老将任财长，全球货币兑美元如释重负上涨_1

Scott Bessent被提名为美国下一任财政部长，推动一些货币上涨，交易员减少了对特朗普回归将为全球市场带来震动的押注。

美元指数周一下跌0.6%，创下两周来最大跌幅，日元和欧元是表现最好的主要货币之一。韩元和东欧货币引领新兴市场货币走高，收复了特朗普胜选后的部分跌幅。

这突显了交易员们对Bessent获得提名感到宽慰，这位华尔街老将的谨慎态度或减轻特朗普 “美国优先”政策的一些刺痛。Bessent呼吁采取渐进方式实施贸易限制，并似乎愿就关税的具体规模开展谈判。

法国兴业银行一位策略师Stephen Spratt在给客户的报告中写道，市场认为，Bessent是“安全牌”候选人的观点可能会导致美国国债出现如释重负的反弹。Spratt表示，Bessent认为应该逐步征收关税，意味着可以通过谈判降低关税，应该有助于亚洲货币。

美国国债早盘全面攀升，基准10年期国债收益率下跌5个基点至4.35%，为一周最低水准。这也有助于削弱美元上涨的动力。

在Bessent被任命后，接受调查的市场参与者认为，这位对冲基金经理在关税问题上采取了更渐进式的方法，并试图控制预算赤字。这对美国经济和市场来说是一个正面讯号，也可能缓解一些人们对特朗普回归不利其他国家经济和货币的疑虑。

来源: 新浪财经

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Damon

央行

经济

• 11月MLF继续缩量平价续做，规模9,000亿

• 买断式逆回购料补位MLF缩量缺口

• 地方债供给高峰中，保驾年末流动性是央行首要任务

• 降准蓄势待发，央行投放手段丰富

中国央行11月继续缩量平价续做中期借贷便利（MLF），操作规模9,000亿元人民币，较到期量大幅缩减5,500亿元。尽管面临着地方债发行高峰的考验，但考虑到当前央行流动性投放手段日益丰富，年末资金面应无忧。

分析人士认为，央行推出公开市场买断式逆回购后，辅以国债净买入操作，同时进行适量的MLF续做，加上央行行长此前预告的降准亦蓄势待发，弥补中长期流动性缺口料无难度。

“（MLF缩量部分）通过买断式逆回购补了吧，现在央行工具够多，不需要把鸡蛋都放在一个篮子里，”上海一银行交易员称。

中国央行周一公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展了9,000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限一年，中标利率续持稳在2.00%。该规模约为本月15日到期的1.45万亿元的六成。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华谈到，央行通过买断式逆回购操作工具，加上国债买卖工具，使得对流动性管理更加精细化。

央行公告称，本次MLF操作最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%。操作后，中期借贷便利余额为62,390亿元。

11月15日为对冲当日到期的1.45万亿元MLF和税期高峰等因素影响，央行逆回购操作规模剧增至9,810亿元，创2020年2月以来单日新高。按照近几个月惯例，央行均在每月的25日延后（遇周末顺延）进行当月的MLF续做。

央行公开市场今日稍早以固定利率、数量招标方式开展了2,493亿元七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。据此计算，公开市场单日净投放767亿元。而考虑到MLF操作，今日央行全口径净投放9,767亿元。

据路透统计，本周公开市场共计18,682亿元逆回购到期，规模逐日递增，今日到期量为1,726亿元。

中信证券明明固收研究团队认为，财政发力影响下年末地方债供给激增，料将加大商业银行流动性考核压力，预计年末央行或加大买断式逆回购、国债净买入等工具力度。

周茂华预计，年底看，资金面扰动主要是季节性、政府债券发行供给增加等，国内财政和货币政策继续偏积极，央行有望综合运用降准等工具，以确保流动性平稳跨年。

中国央行10月末官宣公开市场买断式逆回购操作工具后，10月31日即公告10月“首秀”操作规模5,000亿元，期限六个月（182天），但未公布操作利率。而本月中市场也一度浮现有关央行再次进行买断式逆回购的传言，一度推低了短券收益率。

中国央行8月首度开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1,000亿元人民币；随后央行9月净买入国债面值倍增至2,000亿元，10月亦保持该水平。

央行每月最后一个工作日公布当月的公开市场买断式逆回购及国债买卖操作情况。

保驾年末流动性仍是首要任务

分析人士指出，年底落实财政政策加码成为主攻方向，随着置换存量隐性债务地方债发行进入高峰，货币政策继续密切配合，保驾年末流动性仍是首要任务。此外考虑到外部因素掣肘，人民币贬值压力之下，短期内央行再动用价格工具的概率较小。

一银行理财子公司人士表示，“降息解决不了量的问题，而且最近汇率压力也比较大。”

民生证券固收研究谭逸鸣团队指出，长期限置换地方债的集中供给或加大长债和超长债的调整压力，在支持性的货币政策基调下，预估央行将配合运用买断式逆回购、MLF投放和国债买入等货币工具呵护流动性，且年内降准仍有可能。

“考虑到11月下旬和12月上中旬将迎来地方置换债的供给高峰，或是央行降准较为适宜的时间窗口，关注政府债供给与货币政策错位配合所带来的交易机会。”该券商预计。

随着年内计划发行的2万亿元人民币置换存量隐性债务地方债的快速落地，临近年末中国地方债发行再攀高峰。根据路透统计，中国11月预计地方债发行规模逾1.3万亿元人民币，创下2023年10月以来新高，其中本周地方债待发规模达9,412.529亿元，将创下单周新高。

华泰证券固收研究团队提到，目前降准时机已经逐渐成熟，预计11月底-12月会有一次降准。一方面是地方债供给高峰，流动性面临一定压力，另一方面是股市最近情绪有所转弱，历史上看股市走弱也是降准的关键触发剂。但降准对于资金面实际影响不一定很大。

该券商还认为，目前央行的流动性管理工具非常多，如买断式逆回购、国债买卖、MLF等，每项工具都能带来万亿级别的波动，需要综合考虑总资金投放。

中国央行公开市场上周逆回购操作持续加码，全周累计净投放668亿元，为连两周净投放。业内人士指出，伴随着年末置换存量隐性债务地方债供给逐步潮涌，央行持续呵护下资金面并未明显松动，且央行此前预告年内还将降准，市场高度关注年内降准时间窗口。

中共中央政治局罕见在9月“加急”开会，突出反映了中国决策层对当前经济形势和宏观政策的重视程度。此后，中国央行便火速行动，9月25日率先在MLF操作中下调利率30个基点（bp）至2.0%，9月27日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时将七天期逆回购操作利率下调20个bp至1.50%。

来源：路透

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Samantha Luan

大宗商品

周一（11月25日），CBOT谷物市场整体出现反弹。小麦价格在连续三日下跌后首次回升，大豆在上周触及一个月低点后录得上涨，玉米则小幅上扬。市场主要受到黑海地区供应担忧以及美元疲软的支撑，这些因素为谷物价格提供了显著的支撑力。与此同时，基金持仓数据显示不同谷物品种的投机性头寸出现了显著变化，为市场走势注入更多的不确定性。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：2024年11月22日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头；最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。以下将分品种分析CBOT持仓变动及相关因素对市场的影响，并展望未来走势。

小麦：黑海供应担忧驱动价格反弹

CBOT小麦主力合约上涨0.3%，报每蒲式耳5.66-1/2美分，结束了三日连跌态势。

影响因素：1. 黑海供应风险增加：俄乌局势持续紧张，上周俄乌局势引发市场对黑海谷物供应的担忧。由于该地区是全球小麦主要出口地，这一地缘政治风险推动投机性资金重新进入市场，促使价格短期反弹。2. 美元疲软：随着市场对新任美国财政部长提名的积极反应，美元指数走弱，增强了以美元计价的小麦出口竞争力，进一步支持价格。3. 基金持仓变化：截至11月22日，大宗商品基金大幅增加了小麦的净空头头寸，但最近五个交易日转为净多头。基金对短期市场走势预期发生波动，或反映出对全球供应与需求前景的不确定性。

未来展望：短期内，市场将持续关注黑海地区动态及美元走势。若地缘政治紧张加剧，供应风险可能继续推高价格，但全球供应预期充裕可能限制长期涨幅。

大豆：南美天气，以及巴西近日获得多项农产品贸易协议，预计对美国大豆出口构成压力。

CBOT大豆主力合约上涨0.6%，报每蒲式耳9.89-1/2美分。

影响因素：1. 南美作物进展顺利：阿根廷大豆种植快速推进，截至上周种植完成率已达35.8%，季节性天气整体利好，削弱了市场对供应中断的担忧。2. 巴西近日获得多项农产品贸易协议：可能进一步减少对美国大豆的采购，令美国市场需求面承压。3. 基金持仓变化：基金在过去30个交易日内增加了大豆的净空头头寸，但在最新单日数据中，增加了净多头。这样的反复变化表明市场对短期基本面的分歧加大。

未来展望：大豆价格或维持震荡走势，需密切关注南美种植进展及国际采购动态。同时，市场对美国农业出口竞争力的担忧可能在中期内压制价格反弹空间。

玉米：基金持仓增多头，价格波动有限

CBOT玉米主力合约微涨0.1%，报每蒲式耳4.26美分。

影响因素：1. 基金持仓动态：玉米在最近30个交易日内，基金持仓连续增加净多头头寸，反映出投机性资金对价格前景较为乐观。2. 出口数据与美元影响：美元疲软为美国玉米出口提供了潜在支持，但短期内全球需求面变化有限，市场波动性较低。

未来展望：短期内，玉米价格可能维持小幅震荡，需关注国际出口数据及美元波动的进一步指引。

豆粕：出口竞争与技术性调整主导市场

豆粕价格整体保持坚挺，近期交易中受投机资金变化影响显著。

影响因素：1. 基金持仓调整：过去五个交易日内，基金显著增加了豆粕的净多头头寸，表明市场对饲料需求复苏的预期增强。2. 国际需求：南美大豆丰产的预期增加了豆粕供应竞争，可能在中长期内压制价格上行空间。

未来展望：豆粕价格或在需求和供应博弈中保持波动，技术性调整可能主导短期走势。

豆油：南美出口竞争与基金减仓压力

豆油近期承压，基金持仓数据显示投机性净空头头寸明显增加。

影响因素：1. 基金持仓：过去30天内，基金增持豆油净空头头寸，显示对市场看空情绪加重。2. 出口竞争：南美豆油出口占比提高可能对市场构成竞争压力，同时也受到生物柴油需求波动的影响。

未来展望：豆油市场在短期内可能继续承压，关注全球能源需求及相关政策变化对生物柴油市场的潜在影响。

总结与展望

总体来看，CBOT谷物市场短期走势受到地缘政治、天气、基金持仓变化及美元波动的多重因素驱动。小麦因供应风险短期看涨，大豆与豆粕价格则可能受到南美竞争和需求波动的双重制约。玉米与豆油在基金持仓变化中显现不同方向的压力，未来走势需结合出口数据进一步观察。市场的不确定性仍然较高，投资者需关注后续基本面动态与基金持仓变化提供的指引。

来源: 汇通网

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2023年10月至2024年3月第三次主升浪行情

2024年10月至今的行情（对当下行情的分享也是个人对大背景、到BTC、ETH、SOL到山寨各个赛道的总结）

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来源: 金色财经

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特朗普提名华尔街老将任财长，全球货币兑美元如释重负上涨

来源: 新浪财经

MLF缩量买断式逆回购料补位，中国央行多管齐下护航年末流动性

保驾年末流动性仍是首要任务

来源：路透

CBOT持仓：多空拉锯战！大豆和玉米价格将走向何方？

小麦：黑海供应担忧驱动价格反弹

大豆：南美天气，以及巴西近日获得多项农产品贸易协议，预计对美国大豆出口构成压力。

玉米：基金持仓增多头，价格波动有限

豆粕：出口竞争与技术性调整主导市场

豆油：南美出口竞争与基金减仓压力

总结与展望

来源: 汇通网

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