特朗普在本月的美国总统大选中获胜，这对美国股市来说无疑构成了一个利好，这从近来美股的涨势中已经得到了一定的印证。

不过，当展望未来时，纽约投资咨询公司TPW Advisory创始人兼全球策略师Jay Pelosky，却有着与目前不少市场主流观点不同的见解。

Pelosky认为，特朗普的胜利最终反而可能会成为一个重要的催化剂——推动美国市场终结相对世界其他国家市场长期以来的优异表现。

这听起来可能并不合逻辑。至少摩根士丹利、高盛、摩根大通和许多其他华尔街大型机构，如今都依然预测美国股市在2025年将继续表现出色，一些投行甚至喊出了标普500指数7000点的目标位。乍一看，这些机构的预测确实是有道理的。自2009年全球金融危机期间触底以来，美国股市在近15年的大部分时间里都跑赢了全球其他市场。

尤其自特朗普登上政治舞台以来，这一趋势变得愈演愈烈。MSCI全球股票指数(ACWI)中的美国股票权重，已从特朗普2017年上任之初的50%左右上升至今天的65%以上，创下历史新高。

投资者近来显然也注意到了这一信息。美国大选后的散户购买量是近三年来最强劲的，而外国投资者对美国上市ETF的购买量也创下了新高。这些投资者可能指望特朗普1.0时代的重演——减税和放松管制将推动强劲的经济增长和繁荣的股市。

然而，Pelosky认为，眼下想要真的复制特朗普1.0时代的“故事”，可能有些棘手……

Pelosky表示，2017年特朗普就职时，美国股市的远期市盈率约为16倍，低于长期平均水平。但如今，美国股市的远期市盈率已接近23倍。

在2017年时，通货膨胀也并不是一个美国经济面临的主要问题，当时的利率低于2.0%。而如今，尽管过去两年美国通胀率已大幅回落，但仍顽固地高于美联储2.0%的目标。10年期美国国债收益率目前则交投于4.3%附近——比2017年的水平高出了约200个基点。

最重要的是，美国的财政赤字目前大约是特朗普刚入主白宫时的两倍——当前赤字率正徘徊在GDP的6%左右，并且有望进一步上升。

Pelosky指出，接下来具体的赤字率增幅多少将取决于许多变量，包括特朗普是否真正履行竞选承诺。但是，如果从表面上看，大规模减税、高额关税和大规模驱逐出境的政纲，听起来肯定不利于控制赤字，而拟议的削减开支不太可能成为灵丹妙药。而且，考虑到巨额赤字、高企的利率以及对通胀的普遍担忧，如果特朗普开始实施一些非常规政策，美国市场这次可能不会做出如此友好的反应。

美国以外

那么，这对其他两个全球主要市场：中国和欧洲意味着什么呢？

Pelosky表示，特朗普的政策— —尤其是大范围关税的威胁，肯定会损害全球贸易和增长。但它们也可能会成为中国和欧洲长期需要的积极政策行动的催化剂。

Pelosky认为，中国已经抢占了先机：中国已经在忙着向经济注入财政和货币刺激措施，而且重要的是，其正在寻求刺激国内消费，同时在人工智能和电动汽车等先进技术领域展开竞争。

近年来，中国还不断扩大贸易伙伴。事实上，中国目前对东南亚的出口量已超过了对美国的出口量。在特朗普上任后，所有这些趋势都可能加速。

在欧洲，Pelosky表示，欧洲各国的领导人也早就知道欧盟需要提高竞争力——只要看看前欧洲央行行长马里奥·德拉吉最近发表的长篇报告就知道了。但对于一个由27个国家组成的联盟来说，落实行动往往需要更长的时间。

欧洲的命运仍很大程度上取决于德国——该国是欧元区最大的经济体，也是贸易战中最脆弱的国家。德国即将于明年举行选举。无论谁获胜，柏林方面都有足够的财政空间来刺激经济。现在的问题是，未来的德国政府是否会取消阻碍其利用这一空间的“财政闸门”。特朗普2.0的幽灵可能会扭转局势。

与此同时，Pelosky表示，据多家经纪商预测，欧洲明年经济增长有望加速，而美国则相反。与美联储相比，欧洲央行的降息周期受政治因素影响的可能性也较小。

Pelosky最后总结称，投资者目前确实仍坚持持有着美国股票。中国股市估值正接近历史低点——无论是从绝对值还是相对于美国市场而言；而欧洲股市也遭遇着抛售，因为特朗普交易的共识导致其与美国股市的估值差距创下历史新高。

Pelosky表示，经验丰富的投资者知道估值差距不会自行缩小——他们需要的是催化剂，但我们眼下可能确实有。

来源: 财联社

周二（11月26日），CBOT谷物期货市场延续波动趋势，受国际招标需求、基差调整以及基金持仓变动等多重因素影响。以下为小麦、大豆、豆油、豆粕和玉米五大品种的详细分析。

全球谷物、油籽和食用油出口市场招标、采购概况：

1. 小麦：供应压力加剧，价格承压

2. 大豆：需求改善提振市场情绪

3. 玉米：基金持仓增多，价格小幅走低

4. 豆粕：压榨需求强劲，基差走弱

5. 豆油：净空头增多，走势承压

总结与展望

来源: 汇通网

当地时间11月25日，当选美国总统的特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，将对进口自中国的所有商品加征10%的关税。受到该消息影响，美元指数大幅拉升，截至发稿涨0.41%，至107.25。与此同时，墨西哥比索兑美元汇率、加拿大元兑美元汇率均跌超1%，离岸人民币兑美元汇率同样走低。

StoneX Financial外汇交易员Mingze Wu表示：“由于特朗普的关税政策风险，风险情绪目前正受到打击。美元被视为避风港，墨西哥比索等受影响国家的货币正遭受重创。”“这可能只是未来的一个开端。”

法国外贸银行美洲首席经济学家Benito Berber则直言：“系好安全带!特朗普可能希望从墨西哥得到一些东西，投资者预计特朗普会带来巨大威胁，墨西哥比索可能会遭遇重大打击。”

值得一提的是，特朗普的这一言论是他胜选以来第一次提醒人们他的言论可能引发的波动。特朗普在担任美国总统的第一个任期内在社交媒体上发表的言论经常引发市场突然波动，并打乱了全球投资者的工作和睡眠时间表。

特朗普可能征收高额关税的前景已经让交易员对美国贸易伙伴的货币变得更加谨慎。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至11月19日当周，资产管理公司一直在解除对墨西哥比索的看涨押注，杠杆基金则转为看跌墨西哥比索。与此同时，对冲基金和资产管理公司也对加拿大元持悲观态度。

华尔街资深人士贝森特上周五被特朗普提名为美国财政部长。投资者预计，贝森特将缓解特朗普政府更激进的贸易和经济政策提议的冲击。据悉，贝森特呼吁采取渐进的方式实施贸易限制，并似乎愿意就特朗普所倡导的关税的具体规模进行谈判。贝森特在接受采访时表示，他的首要任务是履行特朗普的各项减税承诺，同时削减开支，“维持美元作为世界储备货币的地位”。

不过，瑞穗证券首席策略师Shoki Omori表示：“交易员高估了这一任命带来的影响。即使贝森特试图解决赤字问题，特朗普最终也有影响美国财政状况的终极权力。对全球资产来说，这将是动荡的四年。”

来源: 智通财经

近月黄金期货合约周一出现自2020年11月以来的最大单日跌幅，原因是以色列和黎巴嫩真主党可能达成停火协议的消息进一步削弱了对黄金的避险需求，以及特朗普选择斯科特·贝森特(Scott Bessent)担任美国新任财政部长。

Comex 近月黄金期货收跌3.4%，至2616.80美元/盎司，这是自2020年11月9日以来美元最大单日跌幅，也是自2021年6月17日以来最大单日百分比跌幅;此举终止了连续五个交易日的上涨势头，但金价今年迄今仍上涨了27%。Comex 近月白银期货收跌3.5%至30.210美元/盎司，为9月12日以来的最低结算价。

以色列和美国官员说，以色列安全内阁星期二将就一项停火协议进行投票，预计内阁将批准这项协议。据报道，谈判桌上的协议包括一个为期60天的执行期，允许以色列军队撤离;一个国际委员会和联合国维和人员将监督遵守情况。

瑞穗分析师Robert Yawger写道：“对斯科特·贝森特的任命也导致金价下跌……与其他一些被提名为财政部长的人选相比，他有可能成为稳定的磐石，而且贝森特也有可能缓和特朗普的一些愿望清单，比如关税。”

StoneX分析师Fawad Razaqzada表示，在避险需求下降和美国降息预期的鹰派重新定价之间，黄金的短期前景已转为温和看跌。即便如此，较长期来看，金价仍有可能升至3,000美元/盎司，Razaqzada写道。

高盛分析师Daan Struyven团队在17日发布的名为《Stay Selective, Hedge the Tails》的研报中也指出，黄金是应对通胀和地缘政治的“Top Trade”不二之选，预计金价在2025年底涨至3000美元/盎司。推动金价上涨的结构性的驱动因素来自央行需求，周期性的驱动因素来自美联储降息，主要的下行风险来自利率上行和美元走强。

与此同时，摩根士丹利基金也发文称，本轮调整后的黄金上涨空间再次打开，明年若特朗普的相关政策真正落地，美国存在出现二次通胀或滞胀的可能，这两种情况均会支撑金价继续上行，他的一系列政策口号包括全球加征关税、美国国内减税，驱逐移民等都可能导致美国通胀难以下降，同时长期看美元信用走弱的担忧依然没有消除。因此仍看好黄金后续的上涨空间。

此外，瑞银集团预计，到明年年底，金价将升至每盎司2900美元。包括Levi Spry和Lachlan Shaw在内的瑞银分析师在一份报告中表示，由于美元走强以及对美国更多财政刺激可能导致利率上升的担忧，在贵金属开始再次攀升之前，可能会有一段时间的盘整。

来源: 智通财经

【技术分析】

纽日天图，昨天行情最终收出一根阴线形态，幅度虽然不大但也跌破了区间震荡的下轨支撑，按正常逻辑思路后市行情有继续走弱的机会，密切关注短期可能的合理的空头机会。

纽日4小时图，行情经过密集且复杂的调整后坚决跌破短期支撑，目前价格走弱明显，只是天图阴线幅度不大日内空头还存在风险，只能寻求短期合理形态，否则不要勉强追空。

【交易思路】

【风险提示】