美国通胀在好转之前可能会变得更糟，这将引发人们对美联储降息速度的质疑。

自春季以来，通胀已日益接近2%的目标水平。美联储首选的通胀指标从两年前7.3%的40年峰值放缓至9月份的2.1%。

然而，过去几个月物价上涨的速度有所加快——美联储官员称之为“颠簸”——预计通胀率将在今年年底之前回升。

据估计，美联储青睐的PCE指数的年率预计将从9月的2.1%上升到10月份的2.3%。

花旗银行经济学家估计，到年底，该读数可能会攀升至2.6%的高位，然后在2025年再次开始回落。

如果考虑不包括食品和能源的所谓核心通胀，数据看起来就更糟了。美联储官员认为，核心通胀可以更好地预测未来的通胀趋势。

自7月以来，核心PCE指数年率一直停滞在2.7%，到年底可能会攀升至3%。

这是怎么回事？难道通胀在恶化吗？可能并非如此。

一些经济领域最近经历了加速的价格上涨。涨幅最大的是交通费用，如汽车保险、汽车维修和机票。

租金和房价非但没有像预期的那样放缓，而且上涨速度也比平时快。住房是美国通胀的最大驱动力，也是大多数家庭最大的单一支出。

然而，在这些类别之外，大多数消费者价格要么上涨得非常缓慢，要么甚至完全下降。

那么，为什么整体通胀会上升呢？经济学家一如既往地对此有一个令人眼花缭乱的表述：基数效应。

通胀年率是通过过去12个月的平均价格涨幅计算出来的。每当报告一个新的通胀数据时，就会剔除掉最早的一个月份。

2023年，10月和11月基本上不存在通胀，12月环比仅上涨0.15%。

如果PCE通胀指数在2024年的最后三个月平均每月上升0.2%，那么随着去年的低读数被剔除，通胀年率必然会增加。

“基数效应意味着通胀可能会在11月和12月上升，”牛津经济研究院 （Oxford Economics） 副首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示。

然而，如果说通胀年率的上升是一种统计错觉，那也是错的。

经济学家指出，今年秋季，短期价格指标也有所上升。

Regions Financial首席经济学家理查德·穆迪（Richard Moody）表示，通胀“事实证明比许多人预期的更持久，并且可能会在未来几个月小幅走高”。

不过，尽管最近通胀“回升”，但大多数美联储高级官员和华尔街经济学家认为，通胀将在2025年恢复下行。

问题是什么时候。

每年新年伊始，许多公司都会提高价格。政府经济学家在根据季节性变化调整通胀报告时，试图考虑预期的增长，但在过去几年中，他们一直很难做到正确衡量。

结果就是美联储主席鲍威尔所说的“季节性残留”（seasonal residuality）。说白了，他认为政府的官方物价指数夸大了年初的通胀。

夸大了多少？这是留给所有人的猜测。

经济学家表示，美联储所能做的就是研究各种关于通胀和经济健康状况的报告，然后对2%的通胀目标何时能实现做出最佳猜测。

金融市场已经缩减了对美联储2025年降息次数的预测。除非投资者在新年年初看到降低通胀的进展更快，否则他们可能会变得更加悲观。

穆迪表示：“尽管很少有人预计未来几个月通胀会持续加速，但如果没有进一步减速，这可能很轻易就扰乱（美联储）降息程度和速度的前景。”

来源: 金十数据

11月26日的金融市场因美国候任总统特朗普突然在SNS上发文而发生震荡。特朗普称将对墨西哥和加拿大提高关税，两国货币兑美元汇率暴跌。在亚洲股票市场，容易成为贸易战目标的汽车和半导体相关股票明显下跌。特朗普全年无休的随意发言导致市场混乱——投资者们回想起了特朗普上次执政时期的痛苦记忆。

北京时间26日上午7点半多，特朗普的发文内容传到外汇市场后，加元兑美元汇率跌至4年半以来的低水平。墨西哥比索也处于2年零3个月以来的低位。加拿大和墨西哥这两个与美国签署贸易协定的友好国家突然成为与中国同等的目标，“惊愕情绪在市场上扩散”（瑞穗证券首席经济学家小林俊介）。

这种震荡也蔓延到了亚洲股票市场。日经平均股价指数一度较前一日下跌超过700点。收盘时仍较前一日下跌1％，跌幅比被特朗普点名的中国的上证综合指数（较前一日下跌0.1％）还要大。特朗普对友好国家也显露出要提高关税的态度，对此市场上“担忧日本迟早也会成为目标的情绪增强”（大和证券高级策略师林健太郎）。

从特朗普在SNS上的发文内容无法看透他的真实意图。投资者能做的就是尽可能地降低风险。在26日的股票市场上，日产汽车的收盘价较前一个交易日下跌4％，而韩国现代汽车则较前一日上涨2％。日产在墨西哥的产量较高，资金逃向了业绩风险相对较小的现代汽车。

投资者脑海中浮现出了第一届特朗普政府的混乱局面。当时不管是在深夜还是节假日，特朗普都会在推特（现为X）上发文，市场相关人士必须时刻追踪。其中不乏让人难以解读的内容。曾经有过特朗普就中美贸易谈判发推、导致股市发生震荡的情况。

但在债券市场上，投资者的情绪波动并不明显。美国长期利率在25日一度降至4.26％，这是约3周以来的低水平（债券价格上升）。26日的亚洲交易时段也主要徘徊在4.25％至4.29％区间。尽管特朗普表示要提高关税，因通胀担忧而引发的利率反弹也十分有限。

债券投资者“的安心因素”是对冲基金创始人斯科特·贝森特（Scott Bessent）被提名为第二届特朗普政府的财政部长。投资者期待贝森特能够理解华尔街所担忧的因财政肆意扩张而导致利率上升等情况，并起到一定的遏制作用。

来源: 日经中文网

尽管经济学家预计，与9月相比这两项指标都会上升，但分析师认为价格压力仍在改善中。

自两年前达到峰值以来，通胀压力已经显著下降，但在最近几个月里改善的步伐有所放缓。PCE指数是美联储衡量物价压力的首选指标。美联储的目标是让PCE通胀率在长期内保持大约2%左右，以维持健康的经济状态。

根据经济学家预计，10月份PCE价格指数将环比上升0.20%，同比上升2.30%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心PCE通胀率预计将环比上升0.30%，同比上升2.80%。

尽管经济学家预计，与9月相比这两项指标都会上升，但分析师认为价格压力仍在改善中。Ameriprise Financial首席经济学家Russell Price指出，10月份更高的读数“并不会破坏长期趋势”。

值得注意的是，受冬令时和感恩节假期影响，本次PCE数据将在北京时间周三21:30公布，而非平常的周四20:00。

基数效应

基数效应可能会导致10月份PCE通胀略有升高。Price解释说，2023年10月较低的通胀数字意味着本周的数据相比之下会显得更强。

总体而言，尽管今年秋季出现了一些挫折以及受到基数效应的影响，但经济学家仍预计2025年通胀将继续缓和。

LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach说道，“这些可能是潜在的假象，我不认为这必然代表着趋势的变化。”Roach预计到2025年初，PCE通胀年率将会“看起来非常有利”。

重要类别

本月早些时候，美国银行的经济学家写道：“虽然通胀确实取得了进展，但它显示出停滞在美联储2%目标之上的迹象，我们认为市场不应恐慌。”他们指出了10月份价格上涨的一些特殊驱动因素（如机票价格上涨），以及支持进一步去通胀的经济基本面。

PCE报告中使用的许多数据来源于每月更早发布的消费者价格指数（CPI）报告。总的来说，10月的CPI报告显示由于食品、住房及二手车价格上涨，通胀略有上升。

然而，关键在于这两个指数的权重不同。住房和汽车价格对PCE的影响小于其对CPI的影响。Price指出，在PCE指数中医疗保健成本的权重最高，这些在CPI报告中有所改善，这意味着PCE读数可能低于分析师的预期。

Roach还提到另外两个值得关注的类别是机票价格和金融服务与保险费用，这两个类别在今年一直很高，但现在已经有所缓和。

美联储会在12月降息吗？

投资者在过去几周内降低了对美联储降息的期望。根据CME FedWatch工具的数据，市场预计美联储有大约45%的可能性在即将到来的12月会议上保持利率不变。一个月前，这一概率为24%。

Roach预计美联储将在12月或明年1月跳过一次降息，随后在2025年内最多进行四次降息。美国银行的分析师们则预计12月会有一次降息，但他们补充说，“鉴于经济活动的韧性以及顽固的通胀，降息幅度似乎倾向于更为温和。”

来源: 金十数据

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