12月1日起，非银同业存款利率已正式纳入自律管理。

根据全国市场利率定价自律机制发布的《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。此外，倡议规范了非银同业定期存款提前支取的定价行为，若银行与非银金融机构(含非法人产品)约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。

倡议实施后，同业存款将如何定价？非银同业存款定价规范的影响有多大？对货币基金及现金管理类理财有何冲击？华源证券研究所固收廖志明研究团队在研究报告中指出，非银同业活期存款利率将全面降至央行7天逆回购利率及以下，这大幅压缩了一般存款与非银同业存款的套利空间。本次定价规范后，资金利率曲线预计将陡峭化。同时，本次非银同业存款定价规范不会导致银行缺负债，会对现金类产品产生较大影响。

今年前三季度四大行同业存款大幅增长

上述报告指出，截至2024年10月末，金融机构非银同业存款余额达31.2万亿元，其中，非银同业活期规模或达15万亿元。预计当前股票及期货保证金存款规模在5万亿元左右；2024年三季度全市场公募基金持仓银行存款合计7.31万亿元，2024年三季度银行理财持有的银行存款规模或达8.2万亿元。

该机构指出，今年前三季度四大行同业存款大幅增长。2022年以来，中小型银行同业存款余额平稳，但四大行同业存款余额大幅攀升。从上市银行数据来看，四大行同业存款余额从2023年三季度的10.1万亿元快速增长至2024年三季度的16.8万亿元。而A股上市股份行及城农商行近几年同业存款余额走势平稳。四大行同业存款大幅增长与规范手工补息有关，使得此前理财通过保险资管计划做的存款回归同业存款，一般存款数据去水分。

非银同业活期存款利率上限为央行7天逆回购利率

当前，非银同业活期存款已显著偏离合理水平，未能体现政策利率传导。由于非银同业存款利率市场化程度不足，不跟随央行政策利率变动，因此滋生了套利空间。

廖志明在报告中指出，2024年11月初，部分大行给非银同业活期存款的利率高达1.8%，大幅超过央行7天逆回购利率，期货保证金存款(为非银同业活期存款)利率高达1.9%。而一年期的同业存款利率则可能超过2%。

对于未来同业存款定价，廖志明预计，非银同业活期存款利率将全面降至央行7天逆回购利率及以下，当前定价区间为0-1.5%。这大幅压缩了一般存款与非银同业存款的套利空间。同业约期存款或将消亡。要求非银同业定期存款提前支取利率不高于超额存款准备金利率(当前为0.35%)堵上了套利漏洞，不然，非银同业活期存款可能转向定期。

定价规范有望降低银行计息负债成本率2BP左右

该倡议实施后，同业活期存款利率将全面降至1.5%及以下，且未来将跟随央行7天逆回购利率变动。廖志明团队估算本次规范将减少银行利息支出每年500亿元以上，预计将降低商业银行计息负债成本率2BP左右。

同时，定价规范实施后，资金利率曲线预计将陡峭化。未来，资金利率将更加紧密地跟随央行政策利率变动。非银同业定期存款提前支取定价行为规范将阶段性促使货币基金提升同业存单及短债的投资比例，可能阶段性使得同业存单利率明显低于同期限同业定期存款利率。

廖志明预计，未来一个季度，7天回购利率将降至1.5%左右，1M国股同业存单利率1.5%出头，3M降至1.6%左右，6M的1.7%左右，1Y的1.8%左右。资金利率曲线预计将都陡峭化。非银同业存款定价规范落地的短期内，现金类产品预计大幅增配同业存单，可能大幅压低同业存单利率，使得1Y同业存单利率阶段性地显著低于合理水平。

定价规范对现金类产品影响大

针对非银同业存款定价规范会导致银行存款流失的观点，廖志明认为，实际影响是反直觉的，资金最终都落地在银行体系。非银同业存款定价规范非但不会导致银行缺存款，反而会缓解银行一般性存款压力，减缓一般性存款向非银同业存款的转化，降低银行负债成本。

他指出，定价规范对现金类产品影响甚大。现金管理类理财及货币基金监管规定基本一致，投资流动性受限资产不能超过产品资产净值的10%。本次规范后，非银同业定期存款皆为流动性受限资产，现金类产品投资比例不能超10%，且非银同业活期存款利率预计将全面下降至1.5%及以下，带动货币市场资产收益率显著下行。货币基金费前收益率降幅或达30BP，降费压力上升。现金类产品收益率大降将缓解银行个人活期存款的流失压力，现金类产品规模增长预计将明显放缓。

自2025年一季度开始非银同业存款的定价情况将是定价行为考核的重心

倡议于2024年12月1日生效，但为避免增加银行年末流动性压力，利率自律机制设置了一个月的缓冲期，即自2025年第一季度起同业活期存款利率自律管理正式纳入MPA评估考核。

廖志明指出，自律机制将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取定价。金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。若银行与非银金融机构(含非法人产品)约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。

MPA考核每季度进行一次，上述机构预计，自2025年一季度开始非银同业存款的定价情况将是定价行为考核的重心，以确保商业银行严格执行非银同业活期存款上限及非银同业定期存款提前支取定价规范。

来源: 澎湃新闻

在过去近乎一整年的时间里，以总统尹锡悦为首的韩国政府决策者，对于当地金融市场运转的一大诉求，就是希望能尽早解除“韩国折价”现象，即抹去韩国资产与其他地区资产之间的估值差距。

然而，本周二这场如闹剧般的“紧急戒严”风波，却可能令韩国政府和央行过去一整年的努力化为乌有，甚至从长远来看，这一事件可能会令海外投资者对韩国资产留下非常不好的印象。

对于不少韩国民众而言，周二的这场政坛地震很容易令人想起去年上映的一部热门韩国电影《首尔之春》。

该片以44年前的“汉城之春”事件为原型，讲述了韩国前总统朴正熙遇刺后，保安司令官全斗焕全斗光(剧中化名全斗光)通过军事政变彻底掌握了韩国政权的故事。全斗焕在当时实施了极其严格的戒严令，而尹锡悦周二实施的戒严令，也是时隔44年来韩国政府首次出台的戒严令。

不过很显然，尹锡悦此番试图获得韩国政坛主导权的博弈，远没有“前辈”全斗焕那样成功。

当地时间4日凌晨4时27分左右，尹锡悦在位于首尔龙山的总统办公室通过现场直播宣布，决定接受韩国国会的要求解除戒严令。而这距离他在3日22时25分宣布实施“紧急戒严令”以及韩国军队进入国会维持秩序，仅仅过去了6个多小时。

近几周来，尹锡悦的支持率最近已跌至20%以下，而随着这场令人感到啼笑皆非的戒严风波落幕，他的总统生涯或许也已即将走到尽头。

最新消息显示，北京时间今天13时40分，韩国政坛6个在野党已联合提起了尹锡悦总统弹劾案。据悉，弹劾案明日会正式向国会报告，预计本月6-7日将投票表决。

韩国基准综合指数周三早盘跳空低开了约1.9%，此后在日内多数时间一直维持弱势盘整的态势，收市时仍跌1.44%。外国投资者纷纷净卖出韩国股票，钢铁和金融股领跌大盘。一些韩国当地的券商机构，也已开始对韩国市场未来走向感到忧心忡忡。

韩亚证券在日内的一份评论中写道，“虽然戒严令已经解除，但法律争议的影响料将非常严重，因此存在客户资金从股票和基金中流出的风险，预计韩国股市将不可避免地因不确定性而发生短期调整。”

布鲁塞尔治理学院的韩国问题讲席教授Ramon Pacheco Pardo表示，“总统尹锡悦犯了一个巨大的政治错误。”

惠誉解决方案(Fitch Solutions)旗下BMI的分析师们也指出，短暂宣布的戒严令预计将在近期加剧政治紧张局势。这种举动在处于和平时期的一个成熟的民主国家里实属罕见。人们很可能对尹锡悦的判断力产生新的质疑，要求他辞职或下台的呼声可能会越来越高涨。

尹锡悦可能亲手把韩国资产“打骨折”？

一些业内投资者目前已担心，最新的政坛风波，可能会进一步延长“韩国折价”现象的持续时间。

凯雷集团全球研究和投资策略主管杰森·托马斯表示：“我们预计未来会有更高程度的波动，当然，这实际上可能会加剧所谓的韩国折价现象。一段时间内风险溢价将会升高。”

韩国央行今日召开紧急会议，随后发表公开承诺将增加短期流动性，并在必要时采取措施稳定外汇市场。不过，瑞穗证券(Mizuho Securities)除日本以外亚洲宏观研究主管Vishnu Varathan表示，虽然市场紧张情绪略有缓解，但这场风波足以引发人们对韩国资产的政治风险溢价的不安——基本面不会完全恢复，风险溢价不会消失。

纽约梅隆(BNY)市场策略和洞察主管Bob Savage在一份报告中也表示，“尽管戒严令似乎是短暂的，但韩国政治事件导致的波动仍在继续，而且不太可能结束。国会和总统之间的分歧，以及对美国贸易转变的预期，都将考验韩国决策者的能力。”

事实上，即便抛开这场韩国政坛的意外风波不谈，在特朗普赢得美国大选后，许多市场人士便已经对被誉为“全球经济金丝雀”的韩国资产前景感到颇为不安。

瑞穗证券的Varathan指出，韩国拥有全球最先进的一些芯片制造商，由于半导体周期好转，韩国本处于有利地位，但由于多种因素的影响，外国投资者对韩国资产兴趣已出现减弱。

Varathan表示，美国政府《芯片法案》旨在加强美国半导体制造能力，减少对海外的依赖，但同时韩国仍在向外供应芯片制造相关设备等上游产品。此外，围绕韩国企业治理的担忧也造成一定影响。戒严令的宣布将让韩国资产更难摆脱所谓的“韩国折价”现象——有可能变成进一步退两步的情况。

他预计，这次挫折将引发多方面的疑虑，比如财政整顿是否会推迟，对韩国央行有何影响。韩国央行此前已经在上周意外降息”，现在决策者将更难在刺激经济与维持稳定之间保持平衡，尤其是在韩元震荡的情况下。特朗普重新入主白宫也可能会让局面进一步复杂化。所有这些因素对韩国资产来说都不是好兆头。

Varathan表示，就目前而言，由于戒严令被如此迅速地否决，令最坏的情况得以避免，但仍有很多问题需要解决。“在国内局势明朗化以及特朗普2.0的政策出台前，韩国资产可能在未来几个月表现惨淡。”

来源: 财联社

12月3日，美元对离岸人民币汇率在大部分的A股交易时间内都处于7.30上方，但无论是沪深300指数还是恒生指数都以上涨收盘。

2018年以来，A股走势和人民币汇率高度正相关，即人民币汇率跌，股市也跌。对于此次股市“脱敏”汇率，分析师指出，一方面是由于国内政策转向，提振内需，另一方面是和9月后“跑步入场”的新股民有关。

离岸人民币对美元汇率周二盘中连续跌破7.3、7.31等关口，最低报7.3148，创去年11月来的新低，收盘报7.2998，跌0.18%。沪深300指数当天收报3951.89，涨0.11%，恒生指数收报19746.32，涨1.0%。

民生证券首席经济学家陶川在研报中表示，内外两方面因素导致本周人民币对美元汇率波动较大。外部因素和美国当选总统唐纳德·特朗普有关，特朗普在周日发声，威胁要向金砖国家征收100%的关税。此外，拜登政府发布了最新的对华半导体出口管制措施，将140家半导体相关企业列入了实体清单，也给人民币汇率带来一定压力。

但是，相比于外部因素，陶川认为内部因素更为重要。他提到，在“支持性货币政策”论调和宽松预期升温下，10年期国债收益率在周一跌破2%，中美利差进一步走阔。

周一，中国人民银行行长潘功胜在2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上致辞时说，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。

今年以来，人民银行数次实施货币政策调整，包括两次下调存款准备金率和两次下调以7天期逆回购利率为代表的政策利率，并引导商业银行下调贷款市场报价利率（LPR）以及存量房贷利率等。

值得注意的是，尽管人民币汇率创出新低，但股市却表现“淡定”。在陶川看来，从股市的表现和结构变化来看，股市对于汇率的“脱敏”主要有两方面的因素。

一是政策转向下内需逻辑是对冲。他指出，这一点在12月3日的板块涨跌上表现比较突出，上涨靠前的是金融、地产、能源等偏内需的行业，而下跌的行业有明显的出口链色彩。

二是在新股民的投资决策行为中，汇率因素影响占比可能较小。陶川表示，在近两年外资参与度存在不确定性的背景下，9月以来股市行情的重要力量是新股民，可能对于2018年以来股市和汇市之间的经验关系体验并不深刻。

往后看，陶川认为，影响人民币汇率的因素较多，包括国内经济修复情况、宏观政策走向以及美国对华加征关税等。

他表示，人民币汇率波动放大后，市场会愈发关注即将召开的政治局会议和中央经济工作会议的内容，财政、地产、消费等政策的相关论调至关重要。其次，面对明年可能出现的关税风险，央行对于贬值的容忍度或有所提高，但还是会为明年预留更多空间。

“从最近央行中间价的调控看，明显是不如今年6、7月第一轮特朗普冲击时的力度，从当前中间价的定价看，本轮人民币汇率的底线可能在7.30至7.35。而考虑到明年美国对华加征关税的潜在幅度，稳住当前汇率的阵脚，对政策层来说可能是比较重要的。”陶川在报告中写道。

来源: 界面新闻

韩国多部门紧急发声救市

短期波动风险仍存

来源：第一财经

周二，在韩国总统尹锡悦宣布戒严后，韩国加密货币交易所的数字货币价格波动剧烈，因为该国面临着议会政治僵局。

大多数大型数字资产价格在周二下跌，币圈风向标比特币大幅震荡。自当选总统特朗普赢得美国大选以来，比特币经历了创纪录的涨势，尽管该代币未能达到许多人预期的10万美元里程碑。XRP等山寨币近几周也大幅上涨，但随后回落。

相较之下，韩国加密货币交易所中的数字资产价格下跌幅度更大，众所周知，交易员会利用所谓的“Kimchi premium”（泡菜溢价）来进行长期套利。周二，韩国加密货币交易所中的比特币兑美元稳定币Tether的价格一度跌至71814.99美元，而当时，全球交易所的平均比特币价格约为93600美元。据悉，当时有大笔资金进入韩国加密货币交易所进行抢购。

比特币所谓的泡菜溢价（注：泡菜溢价指的是比特币在全球主要交易所和韩国交易所之间的价格差异）

尹锡悦后来表示，他将解除戒严令。他早些时候宣布戒严，此举震惊了全国、立法者和投资者，他声称此举是为了防止反对派试图在其政治裂痕中瘫痪其政府。

不只是比特币，早些时候，韩国加密货币交易所的山寨币交易价格普遍低于其他交易所，著名的狗狗币（DOGE）在韩国加密货币交易所的价格一度约为34美分，而多家大型交易所的综合价格为40美分。XRP在过去几天大幅上涨，在韩国加密货币交易所的价格为2.44美元，而多家大型交易所的综合价格为2.46美元。

FRNT Financial在一份给客户的报告中写道，与美国相比，韩国对XRP的兴趣异常高涨。“例如，在过去24小时内，Kraken和Coinbase的XRP交易量总计约为27.6亿美元，”这家数字资产平台的分析师在周二的一份报告中写道。根据FRNT Financial的数据，在仅韩国人可用的加密货币交易所，同期XRP的交易量就达到了55亿美元。

像XRP这样的山寨币往往比比特币流动性更差，所以波动性更大，比特币主要被用作价值储存货币。虽然这种波动性导致了XRP创下了自2021年加密货币泡沫以来从未见过的创纪录涨幅，但也意味着在不确定的市场中，这些代币可能比比特币遭受更大的损失。

来源: 金十数据